来源：中金点睛 AI中长期内能通过降低贸易成本和提高生产力的方式促进贸易，短期内通过AI相关产品拉动出口。WTO预计，从2025到2040年，不同情景假设下的全球 贸易量预计将增长33.7%至36.7%，其中制造业贸易量预计将增长22.2%至24.4%。主要支撑因素包括三大类：一是贸易成本的降低，二是AI 服务和可贸易 性的提升，三是可贸易部门的生产率提升。短期来看，AI则主要通过AI相关产品来拉动出口，可以分为三大类：一是包括二氧化硅、氧化锗、二氧化锆 和碳化硅等的原材料与加工化学品，二是用于半导体生产的中间品，三是包括计算机、半导体和相关机械等的AI相关设备[1]。 AI相关产品出口加速上升。我们根据WTO列出的AI相关产品列表和UN Comtrade中已经公布数据的经济体加总得到了近三年全球AI相关产品出口金额， 2024年全球AI相关产品出口3.1万亿美元，较2023年上升10.1%；占整体出口比重为14.5%，较2023年上升1.2个百分点。从出口地区分布来看，中国大陆 （6336亿美元）、中国香港（3554亿美元）、中国台湾（3106亿美元）排名前三。中国大陆AI相关产品出口占整体出口比重为17. ...

点击小程序查看报告原文 AI中长期内能通过降低贸易成本和提高生产力的方式促进贸易，短期内通过AI相关产品拉动出口。 WTO预计，从2025到2040年，不同情景假设下的全球 贸易量预计将增长33.7%至36.7%，其中制造业贸易量预计将增长22.2%至24.4%。主要支撑因素包括三大类：一是贸易成本的降低，二是AI 服务和可贸易 性的提升，三是可贸易部门的生产率提升。短期来看，AI则主要通过AI相关产品来拉动出口，可以分为三大类：一是包括二氧化硅、氧化锗、二氧化锆 和碳化硅等的原材料与加工化学品，二是用于半导体生产的中间品，三是包括计算机、半导体和相关机械等的AI相关设备[1]。 AI相关产品出口加速上升。 我们根据WTO列出的AI相关产品列表和UN Comtrade中已经公布数据的经济体加总得到了近三年全球AI相关产品出口金额， 2024年全球AI相关产品出口3.1万亿美元，较2023年上升10.1%；占整体出口比重为14.5%，较2023年上升1.2个百分点。从出口地区分布来看，中国大陆 （6336亿美元）、中国香港（3554亿美元）、中国台湾（3106亿美元）排名前三。中国大陆AI相关产品出口占整体出口 ...

请务必阅读正文后的重要声明 1 | 1.1 | 2025 年中国宏观经济形势回顾 | 3 | | --- | --- | --- | | 1.2 | 2026 年国内宏观经济挑战与亮点并存 3 | | | 1.3 | 将延续扩张性的财政和货币政策 17 | | | 1.4 | 2026 年宏观经济展望 | 19 | | 1.5 | 2026 年度大类资产配置策略 20 | | | 2.1 | 2025 年海外宏观经济形势回顾 21 | | | 2.2 | 美国 | 22 | | 2.3 | 欧元区 | 25 | | 2.4 | 日本 | 30 | | 2.5. | 2026 海外宏观经济展望 | 33 | | 免责声明 | | 36 | 2025 年经济呈现弱复苏态势。放眼 2026 年，虽有政策支持，但投资下行压力仍较大，在居民 第一章 宏观 1.1 2025 年中国宏观经济形势回顾 2025 年中国经济在复杂外部环境下增长动能新旧转换持续，结构优化迹象明显，新质生产力 不断壮大、贸易多元化蓬勃发展，出口展现超强的韧性，但部分领域仍面临下行压力，地产低迷、 投资下滑、内需偏弱等挑战仍存。未来政策面上预计将持 ...

上周五美股收跌，但标普500指数在盘中一度触及6945.77点的历史高点。 对华尔街而言，2025年是美股表现亮眼的一年，今年迄今标普500指数已上涨近18%。道指上涨14.5%， 有望创下自2021年以来的最佳年度表现。纳斯达克综合指数年内表现更佳，涨幅超过22%。 北京时间12月30日凌晨，美股周一午盘维持下跌局面。AI相关股票遭到获利回吐普遍下跌。交易员正 在准备为表现强劲的2025年收官。 道指跌250.69点，跌幅为0.51%，报48460.28点；纳指跌150.70点，跌幅为0.64%，报23442.39点；标普 500指数跌30.91点，跌幅为0.45%，报6899.03点。 在关键个股录得稳健周涨幅后，人工智能相关交易在周一受到一定压力。英伟达、美光科技、甲骨文等 普遍走低。上周，英伟达上涨逾5%，美光和甲骨文则分别上涨约7%和3%。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：张俊 SF065 通常，美联储主席鲍威尔与其他联储理事都会避免直接评论股市表现。不过，任期将于2026年5月届满 的鲍威尔近日在回应提问时，明确提到了股市估值对联邦公开市场委员会（FOMC）政策制定的潜在影 响。 ...

行业点评：国内 AI 资本开支加速，AIDC 需求强化 [Table_Industry] 电力设备与新能源 [Table_ReportDat] 2025 年 12 月 5 日 证券研究报告 行业研究 [行Tabl 业点评报告 e_ReportType] [电Table_StockAndRank] 力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 胡琎心 电新行业首席分析师 执业编号：S1500525080001 联系电话：010-83326711 姚云峰 电力设备与新能源行业联系人 联系电话：18840829584 邮 箱：yaoyunfeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [国内Table_T AI 资本开支加速， itle] AIDC 需求强化 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 5 日 本期核心观点 事件：11 月 25 日，阿里巴巴集团发布 2026 财年第二季度业绩，在旺盛的 AI 需求推动下，阿里云整体收入同比强劲增长 34%，其中 ...

2026年宏观经济展望 G2格局再平衡 明明 中信证券首席经济学家 2025年11月10日 请务必阅读末页的免责条款和声明 2026年我国GDP增速或为4.9%左右 目录 CONTENTS 历年GDP增速及预测（%） 7.0 6.8 6.9 6.8 6.1 2.3 8.6 3.1 5.4 5.0 5.0 4.9 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 实际GDP 名义GDP 2 1. 中国经济波动复苏 2. G2格局再平衡 3. 美国经济面临矛盾 4. 宏观政策更加积极 5. 全球大类资产展望 6. 风险因素 2026年分季度GDP增速预测（%） 4 4.2 4.4 4.6 4.8 5 5.2 5.4 5.6 一季度 二季度 三季度 四季度 实际GDP 名义GDP 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 经济增长动能：产出强于需求、外需强于内需的宏观格局仍在延续 42 44 46 48 50 52 54 56 58 PMI:生产 PMI:新订单 ...

家人们，昨晚美股的行情也太刺激了！道指直接飙涨400多点，收盘逼近48000点，而纳指和标普却涨得 磨磨唧唧，这种分化行情是不是让你看得一头雾水？ 当然也有不少惊喜，比特币周一还创了3月以来最差表现，周三就强势反弹突破9.2万美元；美国鹰服饰 更是暴涨14%，因为假日购物季开局火爆上调了全年预期，迈威尔科技也涨超7%，数据中心业务被华 尔街看好。这说明什么？市场不缺机会，缺的是能穿越波动的硬逻辑。 作为中长线投资者，我的观点很明确：这波美股上涨不是瞎炒，而是有降息预期和经济稳定信号（比如 服务业数据超预期）托底，但分化会成为常态。策略上，咱们别追短期暴涨的热点，重点关注两个方 向：一是受益于降息的金融股，尤其是风控扎实、业绩稳健的龙头，降息会直接降低它们的融资成本、 提振盈利；二是有真实需求支撑的板块，比如假日购物季带动的消费股，还有数据中心相关的优质科技 股，避开那些纯概念炒作的AI小票。 最后想问大家，你觉得美联储下周真的会如期降息吗？如果降息落地，你更看好美股哪个赛道的中长线 机会？评论区聊聊你的看法，我会一一回复，也会后续拆解具体标的 助攻"，11月美国私营部门就业居然减少3.2万人，本来大家都以为会 ...

近期，国内两大互联网巨头最新财报表现亮眼，其背后的AI战略与市场前景引发关注，港股科技板块 也随之活跃。互联网巨头财报有何亮点？港股科技板块未来前景如何？（数据来源：Wind，截至 2025.11.26） 千亿级投入加码，引爆国产算力需求 巨头财报超预期，AI成核心驱动力 1、营收、利润增长强劲 报告期内（截至2025年9月30日），国内某互联网巨头实现收入2477.95亿元，超出市场预期，剔除已出 售业务影响后收入同比增长15%。另一互联网巨头同样表现亮眼，实现营收1928.7亿元、经营利润725.7 亿元，同比增长15%、18%。（资料参考：上海证券报，2025.11.25；央广网，2025.11.14） 2、核心业务与AI技术深化协同 国内某互联网巨头AI+云季度收入同比加速增长34%，再创新高；AI相关产品收入连续第9个季度实现 三位数增长。另一互联网巨头核心业务与AI技术深化协同，主要板块收入比如增值服务、游戏、营销 服务、金融科技与企业服务，均实现双位数增长。（资料参考：上海证券报，2025.11.25；新浪财经， 2025.11.21） 分析称，三重力量正推动中国AI应用完成从"流量入口"到"价 ...

Core Insights - The "Beijing Artificial Intelligence Industry White Paper (2025)" indicates that the core AI industry scale in Beijing is expected to reach 215.22 billion RMB in the first half of 2025, representing a year-on-year growth of 25.3% [1] - The total industry scale for 2025 is projected to exceed 450 billion RMB [1] - The white paper highlights a shift in global AI development from isolated technological breakthroughs to collaborative ecological innovation [1] Industry Overview - The AI industry in Beijing is experiencing both quantitative and qualitative growth, with a more complete industrial chain forming a globally competitive ecosystem [1] - Commercialization pathways are becoming clearer, with companies like Baidu and Douyin achieving record high revenues and active user numbers [1] Innovation and Collaboration - The AI ecosystem in Beijing is characterized by vibrant innovation, with a strong collaborative atmosphere and open-source contributions in foundational software and model algorithms [1] - There is an increase in international cooperation, exemplified by the establishment of the first "Zhongguancun AI Enterprise Overseas Service Port" to support companies in global expansion with technology, standards, and products [1]

Core Insights - The company reported a 5% year-over-year (YoY) growth in total revenue for 2QFY26, reaching RMB247.8 billion, driven by a 10% YoY increase in core China eCommerce CMR and a robust 34% YoY growth in cloud revenue [1][3] - Quick commerce (QC) revenue surged by 60% YoY, indicating promising initial results and improved user experience (UE) alongside market share gains [1][3] - Adjusted EBITA decreased by 78% YoY to RMB9.1 billion, primarily due to investments in quick commerce, although traditional eCommerce adjusted EBITA grew approximately 5% YoY [3] Revenue Breakdown - Core China eCommerce CMR grew by 10% YoY, supported by increased take rates from additional software fees and deeper market penetration [3] - Cloud revenue experienced a robust growth of 34% YoY, with external cloud revenue logging a 29% YoY increase, and AI-related products continuing to deliver triple-digit YoY growth for nine consecutive quarters [3] - Quick commerce revenue's significant growth reflects the company's strategic focus on enhancing user experience and market share [1][3] Strategic Focus - The company is prioritizing investments in quick commerce and AI capabilities, aiming to enhance cross-selling initiatives between quick commerce and traditional eCommerce [2] - Operational strategies for quick commerce are being dynamically adjusted to improve user experience and market share [2] - The company plans to improve monetization and cost efficiency while rationally investing in new initiatives [2] Financial Adjustments - Total revenue forecasts for FY2027-28 have been slightly reduced by 1-2% due to decreased CMR and AIDC, partially offset by increased estimates for quick commerce and cloud [2] - Bottom-line estimates remain largely unchanged, although core eCommerce earnings forecasts for China have been slightly cut by 1-2% [2] Capital Expenditure and Share Buyback - Capital expenditure for the period was RMB31.5 billion, with the company repurchasing US$253 million in shares [3] - As of the end of September 2025, the company has an outstanding buyback quota of US$19 billion, valid until March 2027 [3]