同程旅行 20260324 摘要 2025 年净营收 194 亿元(YoY+11.9%)，调整后净利润 34 亿元 (YoY+22.2%)，盈利增速优于营收。 住宿业务为核心驱动，2025 年高品质酒店销售占比提升 5pct，2026Q1 日均客房销量增长 30%跑赢行业。 酒店管理成为第二增长引擎，整合万达酒店后在营总数超 3,000 家，预 计 2026 年起盈利能力显著改善。 国际业务扩张加速，2025 年国际客房预订增长近 30%，目标未来 2-3 年营收占比提升至 10%-15%。 AI 战略深化，DeepTrip 工具服务 680 万用户，AI 客服覆盖 80%咨询， 驱动运营效率与利润率双升。 用户粘性增强，年度付费用户达 2.53 亿(YoY+6%)，ARPU 提升至 76.8 元(YoY+5.5%)。 财务稳健且派息慷慨，截至 2025 年底现金储备 123 亿元，末期股息拟 增长 38.9%。 Q&A 请概述公司在 2025 年的整体业务表现、关键战略举措以及对 2026 年的展望？ 2025 年，公司在高质量发展阶段取得了显著成就。用户基数与用户池均实现 强劲增长，每用户平均收入创下历史 ...

23 March 2026 | 2:31PM CST Equity Research XPENG INC. (XPEV/9868.HK) Key takeaways from conference call n Positive sequential volume growth outlook underpinned by new model Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC ce ...

March 23, 2026 07:27 PM GMT Zhejiang Sanhua Intelligent Controls | Asia Pacific 4Q25 Growth Decelerated Reaction to earnings Unchanged Modest shortfall Modest revision lower Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways 4Q25 – slight miss: Sanhua's 4Q25 earnings rose 3% YoY but fell 28% QoQ, to Rmb821mn, below the midpoint of the wide preliminary earnings range (Rmb632- 1406mn). The earnings growth ...

三花智控 20260324 摘要 2025 年制冷与汽零业务双增，制冷营收 185.9 亿（+12.2%），汽零 营收 124.2 亿（+9.1%），两板块归母净利润均增长约 31%，经营质 量提升显著。 新兴战略产业（液冷/储能热管理）2025 年收入达 20 亿，同比翻倍； 预计 2026 年增速维持 50%-100%，已对接美国大型 AI 科技企业及 Tier1 厂商。 汽零业务客户结构稳固，北美大客户与比亚迪稳居前二，小米、赛力斯 等新势力订单显著增长；2026 年利润增速预期将略高于收入增速。 仿生机器人业务定位全行业零部件供应商，已从聚焦标杆转向面向所有 潜力厂家，内部进展顺利，强调差异化竞争与技术壁垒。 应对原材料波动：铜产品通过价格联动及不锈钢替代实现毛利率稳中有 升；铝产品主要依靠套期保值及新材料替代规避风险。 未来三年资本开支规划 70-80 亿，重点投向墨西哥、越南、波兰及泰国 四大海外基地，以分散宏观风险并支持全球市场。 2026 年指引：目标归母净利润增长 15%；一季度受补贴政策退坡及海 外波动影响，预计增速放缓但仍保持同比略增。 Q&A 请介绍一下公司 2025 年度的整体经营业 ...

23 March 2026 | 9:20PM HKT Equity Research Laopu Gold (6181.HK): First take: 2H25 in line with preliminary result; 1Q26 performance notably ahead of expectation with margin well In line with the profit alert earlier, Laopu reported results with 2025 net profit of Rmb4.87bn (mid-high end of Rmb4.8bn-4.9bn range, implied 2H25 NI of Rmb2.6bn largely in line with GSe). While reported revenue growth of 200% yoy in 2H25 was slightly below GSe (or Rmb27.3bn for the full year, in line with the Rmb27bn-28bn range), ...

March 23, 2026 04:51 PM GMT WuXi XDC Cayman Inc. | Asia Pacific 2026 Outlook Supported by Strong Leading Indicators Reaction to earnings Strengthens our thesis Modest upside Modest revision higher Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways Compared to mid-January when WuXi XDC provided its last operational update, there were new and stronger leading indicators and management projections: 1. Year ...

老铺黄金 20260324 摘要 2025 年收入 273 亿元（+221%），净利润 48.7 亿元，净利率 17.8%；2025Q4 调价后毛利率回升至 40%以上，目标区间维持在 40%-43%。 单店效率全球领先，2025 年同店销售增长 161%，单商场平均年化销 售近 10 亿元，实现中国十大高端商场全覆盖。 客群高端化显著，与 LV、爱马仕等五大奢牌重合度升至 82.4%；2025 年末会员达 61 万人（+74.3%），复购率约 35%。 2026 年国内策略以存量门店优化为主（计划 8-12 家），对新开店持保 守态度；积极推进港澳、新加坡、日韩等境外渠道拓展。 存货 160.4 亿元（对应约 350 亿销售额）支撑 2026 年增长；管理层笃 定金价长期上行，不进行金融对冲，依靠品牌溢价应对短期波动。 产品结构调整：饰品聚焦 10 万元以下经典款，计划将高客单价金器销 售占比从 15%提升至 20%-25%，避开国际品牌高定珠宝竞争。 Q&A 公司在 2025 年的整体业务表现如何，尤其在销售业绩、门店效率、品牌影响 力、会员增长及渠道拓展方面取得了哪些关键成果？ 2025 年公司业绩实现 ...

Q&A 请介绍一下公司 2025 年的整体业绩表现以及资产负债情况？ 2025 年，集团实现营业额约 147.45 亿元人民币，同比减少 10.7%。毛利为 70.91 亿元人民币，同比减少 9.7%，毛利率为 48.1%，较上年同期增长 0.5 个百分点。期内亏损约 4.58 亿元人民币，母公司持有人应占期间亏损约 3.42 亿元人民币，净利率为-3.1%。除中药饮片板块外，其余各业务板块的营业额 均有所回落。 截至 2025 年 12 月 31 日，集团流动资产为 177.08 亿元人民币， 较 2024 年末减少 6%；总资产为 323.47 亿元人民币，较 2024 年末减少 7.7%；总负债为 93.2 亿元人民币，较 2024 年末减少 16.3%。 2025 年度公司在各主要业务板块取得了哪些进展和亮点？ 2025 年，公司在各业务板块均有策略性调整和进展。 在中药材生产及经营板 块，面对中药材综合 200 指数同比下降 15.8%的市场环境，公司主动调整发 展重心，确立了"内部保供为主，外部经营为辅"的基调，优化业务结构，退 出高风险、低毛利业务，并通过成立供应管理中心与供应链平台公司统筹资源 ...

响，也与 2025 年冬季气候多变导致冬装售罄率下滑有关。 在健康度方面，公 司现金流状况非常健康。2025 年经营性净现金流约为 5.4 亿元，高于前一年， 账上净现金（现金加定期存款减去借债）达 20 亿元。库存方面，库存金额同 比增长超过 30%，周转天数从约 180 天增至约 220 天。库存增加的原因一是 销售未达预期，二是为 2026 年销售增长进行了备货。尽管总额增加，但库存 结构有所优化，一年以上货品占比从 2024 年年报时的 13%降至 11%。当前 库存主要由 2025 年的货品及在制品构成，公司有信心在 2026 年完成消化。 展望 2026 年，公司目标是实现 10%以上的零售额增长，收入增长趋势将与此 基本保持一致。增长动力主要来自：主品牌将继续深化渠道结构优化和 DTC 转 型，计划再收回一个省的代理权，并用 3-5 年时间提升已收回区域的收入、市 占率和利润水平。轻商务品牌预计将保持高增速，因其在许多省份如四川、广 东等仍有巨大的市场空白。新零售渠道在 2025 年实现 25%增长的基础上， 2026 年目标为贡献 15%的收入增长。对于东南亚市场和新品牌"万兴微"， 管理层将 ...

March 23, 2026 04:22 AM GMT 东鹏饮料 | Asia Pacific 增长动能充沛；首次覆盖给予 超配 作为能量饮料领域的领先企业，东鹏饮料 (东鹏) 在品类扩张 与渠道渗透的推动下持续实现高速增长。公司依托其核心单 品及其稳固的市场地位，维持可持续的高资产回报率。当前 估值具吸引力，持续稳健的执行力有望支撑估值重估。 行业龙头，增长迅速且盈利能力良好：东鹏是中国按销量计排名第一的能量饮料 品牌，其核心能量饮料产品构成公司业务的中坚力量。我们预计，公司在2025–27 期间的收入/盈利复合年增长率将分别达到25%/28%，主要由能量饮料的稳健增长 以及其他饮料产品的强劲增长所驱动。我们预测2025–27年公司毛利率/经营利润 率分别为44–45%/25%。上述预测基于战略与运营因素、功能性饮料的消费者教 育、有效的产品与品牌定位及推广活动，以及高效的渠道与供应链管理。 我们总结未来几年东鹏的主要增长驱动因素如下： 我们首次覆盖东鹏A股与H股，均给予超配 (OW) 评级，A股目标价人民币310 元，H股港币316元。A股目标价对应29倍2026年市盈率或1.1倍PEG，H股目标价对 应 ...