This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. CATL Upgrade H-share to OW on 10% earnings lift; expect 40% upside to both A/H-share prices † We upgraded CATL-H to OW on 14-Sep (note), supported by a Street-high earnings estimate that was 10% above Bloomberg ...

华领医药 20251201 摘要 华领医药预计多格列艾汀销售额稳步增长，2025 年预计 7.5 亿元， 2028 年达 18.5 亿元（考虑医保降价），若不降价有望达 20 亿元，并 计划 2030 年接近 30 亿元，2032-2033 年突破 40 亿元。公司正积极 扩大销售团队，预计明年一季度销售代表将翻倍至 200 多人。 多格列艾汀作为 GKA 普拉基酶激活剂，是全球第十类糖尿病药品靶点， 具有独特的药物机理，直接针对病根治疗并保护患者胰岛细胞功能。其 安全性显著优于其他糖尿病药物，不良反应比例和程度最低，长期服用 更为安全。 DRIVE 研究显示，多格列艾汀停药后 52 周缓解率高达 65.2%，突显其 对胰岛细胞功能的保护作用，为早期糖尿病患者提供不依赖长期用药的 可能。公司已启动更大规模的停药环节临床研究，预计 2027 年上半年 公布部分结果，以提升临床认可度。 公司计划年底前递交多格列艾汀与二甲双胍复方制剂的 IND 申请，预计 两到两年半后获批，定位为一线用药，针对病程较重的一线患者。若作 为创新药提交，有望在 2028 年底纳入国家医保，解决优质二甲双胍购 买难的问题。 Q&A 华领 ...

December 1, 2025 02:15 AM GMT Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. | Asia Pacific China ESS Winning Bids Key Takeaways Exhibit 1: China ESS YTD cumulative winning bids 2025 2024 2023 GWh 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 350 300 250 200 150 100 50 - Source: Beijixing, Morgan Stanley Research Exhibit 2: Monthly China ESS winning bids 2025 2024 2023 GWh 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 80 60 40 20 - Morgan Stanley appreciates your support in the 2026 Extel (ex-Institutional Investor) Asia Research Survey. Request your ...

中国 证券研究 2025 年 11 月 27 日 速腾聚创 增持 10 月份月出货量创历史新高；2025 年 4 季度起势头 料将更为强劲，重申"增持"评级 随着数字化平台定点订单进入量产，速腾聚创 10 月份激光雷达月出货量 创下 12 万台的历史新高。公司接连收获多家客户新增定点，管理层预计 未来高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达订单强劲。与此同时，速腾 聚创在泛机器人领域取得显著进展：1) 割草机器人客户订单于 2025 年 4 季度启动大规模量产；2）与滴滴出行达成新一代自动驾驶出租车定点合 作（每车搭载 10 颗激光雷达）；3）获得城市配送领域制造商的新订单 。我们预计 2025 年 4 季度/2026 年激光雷达出货量将达 45.5 万/226 万台 ，收入同比增长 58%/68%，并预计公司将从 2025 年 4 季度开始实现盈利 。我们认为当前是良好买入时机，重申"增持"评级，截至 2026 年 12 月 目标价为 53 港元。 资料来源：风格敞口数据源自摩根大通量化与衍生品策略团队；其他所有图表中的数据均为公司数据或摩根大通估算 证券研究报告 科技 证券分析师: 刘叶 AC (86-21) ...

Alibaba Group Holding BABA.N BABA US EQUITY: INTERNET & NEW MEDIA AIiCloud likely to accelerate further QC's loss likely to narrow significantly; maintain Buy | Year-end 31 Mar | FY25 | | FY26F | FY27F | | | FY28F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Currency (CNY) | Actual | Old | New | Old | New | Old | New | | Revenue (mn) | | | | 996,347 1,051,529 1,054,166 1,166,9981,209,156 1,322,294 1,379,167 | | | | | Reported net profit (mn) | 129,470 | 107,136 | 119,904 | 143,482 150,027 | | 183,8 ...

November 25, 2025 08:34 AM GMT Sany Heavy Industry Co., Ltd. | Asia Pacific Focusing on Overseas Markets in 2026 We hosted a call with Sany, and management expects accelerated overseas sales growth in 2026, especially in Europe, North America and Africa. In China, non excavator sales will likely outgrow excavator in 2026, with more demand from mega infra projects in 2027-28. Key Takeaways We expect Sany to maintain its leadership in the domestic upcycle and achieve sustained overseas market share gains in t ...

北京发布的大规模太空计算星座规划对产业链具有重大影响。该项目计划建立 16 个节点，每个节点的算力达到 1 吉瓦。这一举措标志着太空数据中心的发展 进入了一个新的阶段，解决了许多长期存在的技术和工程难题。 首先，太空数 据中心的能源效率显著高于地面数据中心。在地面上，光伏板受昼夜节律、大 气层遮挡以及恶劣天气等因素影响，能量损失可达 50%至 70%。而在太空中， 同样的光伏板可以避免这些损失，使得能源成本大幅降低。文献表明，在合适 轨道上布设太阳能板，其接受到的光能是地面的 10 倍以上，从而使得能源成 本仅为地面的十分之一。 其次，随着人工智能特别是通用人工智能的发展，对 算力和数据中心需求急剧增加。摩尔定律接近极限，芯片性能提升速度放缓， 因此需要通过增加 GPU 数量来提高算力。然而，这也导致功率需求成倍增长。 例如，为训练 GPT-5 等超大规模模型，需要从千卡级到万卡级甚至百万卡级的 超大规模集群，这对应的数据中心功率需求从 10 兆瓦级提升到百兆瓦级甚至 吉瓦级。 在地面建设如此大规模的数据中心不仅占用大量土地，还会产生严重 的热岛效应，对环境造成直接影响。例如，一个吉瓦级的数据中心需要 4 平 ...

奇瑞汽车 20251128 摘要 奇瑞汽车经历战略调整、产品迭代和技术积累后，自 2022 年起进入爆 发期，市场占有率显著提升，得益于鲲鹏动力和火星架构等技术进步及 出口增长。 奇瑞汽车坚持油车与新能源并行发展战略，国内市场占有率稳步提升， 瑞虎 8 系列和艾瑞泽 7 等车型销量表现强劲，为公司贡献主要营收。 奇瑞汽车积极拓展海外市场，通过本土化建厂等方式，海外产品销量已 超过 100 万辆，欧洲、东南亚及拉美地区是重点发力区域，巴西市场表 现突出。 奇瑞汽车在发动机技术方面具有显著优势，鲲鹏发动机试验热效率达到 48%，处于全球领先水平，增强了油车竞争力和混动技术优势，未来将 继续聚焦混动车型。 奇瑞汽车通过与华为的 2.0 战略合作，在智能化领域取得进展，华为智 驾 4.0 方案逐步应用于智界平台，改款换代后的智界车型销量明显提升。 奇瑞汽车整合国内业务，加强各品牌协同发展，新能源转型方面重点发 展风云和瑞虎品牌，风云系列对标吉利银河，通过鲲鹏 CMD 技术升级， 提高续航性能与安全性。 预计奇瑞汽车 2025 年归母净利润接近 180 亿人民币，2026 年可能达 到 200 亿人民币左右，当前估值约 ...

力劲科技 20251128 摘要 深圳立讯科技中期收入 32.6 亿港元，同比增长 26.5%，净利润 1.7 亿 港元，净利润率 5.1%。压铸机业务是最大收入来源，达 22.6 亿港元， 同比增长 39.5%，主要受益于新能源汽车和智能 3C 市场需求增加。 压铸机业务中，公司交付了两台 9,000 吨和 7,000 吨超大型机器给欧洲 主机厂和东欧零部件供应商，并在北美工厂落地中大型设备。镁合金系 列设备销售同比增长超过 400%，并在华南头部主机厂及重庆轻量化项 目上开始应用。 注塑机业务中期收入 9.2 亿港元，同比增长 4.4%，国内市场竞争激烈 但仍保持增长。海外市场保持良好增长势头，同比增长超过 25%，欧洲、 北美和新兴市场分别同比增长 48.7%、36.2%和 43.3%。 电动自行车新规限制重量和塑料用量，镁合金成为替代选择，预计将释 放显著市场需求。公司已与多家机器人厂商合作，使用镁合金进行压铸 生产，具备轻便、低成本、高强度等优势。 公司在大型及超大型压铸机设备领域具有核心竞争优势，包括长期技术 沉淀、全场景解决方案以及全球化验证背书。7,000 吨和 9,000 吨超大 型设备持续 ...

November 27, 2025 05:52 PM GMT Pop Mart | Asia Pacific 2026 Outlook: From Breakout to Enduring Growth; Top Pick | What's Changed | | | | --- | --- | --- | | Pop Mart International Group (9992.HK) | From | To | | Price Target | HK$382.00 | HK$325.00 | After Pop Mart's exponential growth in 2024-25, we expect sustained momentum in 2026, boosted by China and APAC, where the brand enjoys a strong franchise and loyal fans. Strategic marketing, localized crossovers, and store openings in the US position the compa ...