Feb 2026 Xinyu Ruan Goldman Sachs (Asia) L.L.C. (852) 2978-7347 Xinyu.Ruan@gs.com Milder industry growth in 2026E with focus on idiosyncratic opportunities; Buy Laopu China Jewelry 2026 outlook Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment de ...

七牛智能 20260204 摘要 青牛是中国最大的独立音视频云服务提供商，客户涵盖抖音、快手、小 红书、B 站等主流应用，上市时业务规模达 13-14 亿元。2025 年上半 年整体收入 8.29 亿元，AI 收入占比 22%，预计全年经营状况将改善。 青牛通过构建全模型服务平台，提供开源和闭源模型，结合最佳使用方 式，实现性价比最优化，类似于 OpenRoute 模式，吸引开发者使用多 个模型厂商的服务。同时，积极布局智能硬件赛道，研发语音交互平台 "灵犀"，预计 2026 年底推向市场，旨在替代传统鼠标键盘。 AI Agent 的大规模应用显著增加对云资源的需求，每个员工对应一个 Agent，公司能够快速扩展或缩减所需资源，这种弹性是基于云计算实 现的，将带来巨大的资源需求增量。 AI 推理需求预计将持续增长，多模态模型的发展，如 Gemini 3 代表音 视频等领域的新兴需求，将推动存储、视频处理、带宽等方面的新一轮 爆发，AI 作为生产力工具，其发展方向不仅限于文本模型，还包括更多 复杂场景。 Q&A 请介绍一下青牛智能的基本情况及其主要业务。 青牛智能于 2024 年 10 月上市，是一家提供云计算 ...

找钢集团 20260204 摘要 找钢集团是中国领先的第三方钢铁交易平台，年交易量约 5,000 万吨， GMV 约 1,500 亿元，通过轻资产模式连接钢铁行业各环节，提供交易、 物流、金融和 SaaS 等增值服务，佣金模式不受钢价周期影响。 公司积极拓展 AI 跨品类和海外市场，年增长率均达 100%。AI 跨品类 服务已覆盖芯片、工业电器及有色金属，海外市场已在中东、东南亚和 非洲设立分公司，成为一带一路地区最大的产业互联网平台。 找钢集团主要收入来源包括交易佣金（每笔订单约 6 元）、物流费用 （每吨 3-5 元）、SaaS 订阅年费（约 3,000 元）以及金融数据服务费 （贷款金额的千分之五到百分之二），佣金每年增长约 10%。 国际化战略是找钢集团的重要增长引擎，尤其是在中东、东南亚和非洲 地区，2024 年增速达 170%，2025 年保持 100%增速，未来将拓展加 工及金融物流等增值服务，复制商业模式。 AI 技术在找钢集团的应用日益深入，通过大模型技术将订单匹配准确度 提升至 95%，AI 相关收入占公司总收入的 10%，毛利占 5%。公司计 划打造 B2B 全流程通用 Agent，并积 ...

on 03-Feb-2026 3 February 2026 Global Semiconductors Global Semis: Can Intel challenge TSMC with EMIB-T? And who benefits in the supply chain? David Dai, CFA +852 2918 5704 david.dai@bernsteinsg.com Mark Li +852 2123 2645 mark.li@bernsteinsg.com Jack Lin +852 2123 2683 jack.lin@bernsteinsg.com Juho Hwang +852 2123 2632 juho.hwang@bernsteinsg.com Carmine Milano +44 20 7762 1857 carmine.milano@bernsteinsg.com Edward Hou, CFA +852 2123 2623 edward.hou@bernsteinsg.com Yipin Cai, CFA +852 2123 2669 yipin.cai@ber ...

E s s e n t i a l s | 03 Feb 2026 04:34:58 ET │ 23 pages Eastroc Beverage (9980.HK / 605499.SS) Initiate Coverage on H-shares at Buy CITI'S TAKE We initiate coverage on Eastroc's H-shares at Buy with a target price of HK$408.8 (at par with our TP for its A-shares). Given a limited number of high-quality beverage companies available in the HK market for global institutional investors, we expect no persistent valuation discount of its H- shares to its A-shares. We forecast NP to expand by 27%/22% in 26E/27E, ...

3 February 2026 | 5:26PM HKT Equity Research NetEase Inc. (NTES) Addressing key debates on AI gaming impact, new/legacy game and margin trend; 4Q25 preview; Buy | NTES | 12m Price Target: $169.00 | Price: $129.08 | Upside: 30.9% | | --- | --- | --- | --- | | 9999.HK | 12m Price Target: HK$264.00 | Price: HK$197.90 | Upside: 33.4% | We address the key debates on NetEase, post its recent share price weakness (YTD -12% vs. KWEB -1%), likely on concerns over recent game grossing slowdown, 4Q25/1Q26's high margi ...

郭子萱 华创证券传媒互联网分析师: 线上的各位领导，大家上午好。我是华创传媒互联网团队的郭子轩。那今天非常感谢大家 线上接入我们这个富博集团的线上交流会。今年我们确实从开年就看到了 AI 应用迎来了 一个爆发，包括各种基座模型、 Agent 迭代、百花齐放。那像动魔泰这边，近期谷歌的这 个 Project Jenny 也是给大家一点震撼，包括快手可灵 3.0 马上也要上线了。所以我们其 实也相信 26 年会是应用爆发的一个很关键的一年。那富博集团这家公司，它的卡位是非 常独特的，它其实相当于是多模态这一块承担了一个卖铲子或者说类似于审计师这样的一 个角色。 那我们也是今天有幸请到了公司领领导投关负责人田总，为我们做一个简单的介绍。那田 总，您这边在线了吗？ 富博集团投关负责人田总: 在的。郭老师听得到我的声音。那请。 郭子萱 华创证券传媒互联网分析师: 可以听到可以听到。那请田总为我们先简单做一下公司概况的介绍。 富博集团投关负责人田总: 好呀，谢谢郭老师。大家早上好，因为最近这个市场也很波动，大家也看到，包括像是 AI 的这个硬件的公司，最近发了这些业绩，表现得非常不错。再加上刚郭老师也提到像 Genie ...

分析师 1: 去奠定了自己后来差异化竞争的这个基因底色。那第二段就是 07 年到 16 年，其实安静就 是一个深耕和蓄力的阶段。这个时候安井确立了餐饮流通渠道为主，商超电商渠道为辅的 这样一种战略，没有盲目的去进入 C 端商超的这样的一个渠道，而是扎扎实实地去把自己 农贸市场。还有中小 B 的这种餐饮的渠道去做好那在这个阶段，同步也在无锡、泰州辽宁 等地方去建厂，完完成了自己全国化产能的这样一个基础。基本上去做了以华东为核心辐 射全国的初步的布局。 好的，各位投资者晚上好，欢迎大家参加国信食品团队马年系列报告的这个讲解会议。然 后今天晚上很荣幸能够给大家讲一下安井食品这家公司。那其实安静是我们发的比较早的 这个报告。那其实我们在 2025 年四季度看到整个餐饮供应链行业，或者说速冻这个赛道 里面出现了一些边际上的变化。所以安井重回大家的这个视野，那今天我们就对之前这篇 深度的报告进行一个更新和拆解，来看安井食品到底是如何从之前一家厦门的小面点厂成 为一个全国速冻龙头。 然后再看当前这个节点如何去判断安井接下来的这个方向。那首先从公司的这个简介上面 开始安井其实算是一个比较典型的消费品企业的成长史。那我们把安井 ...

会议主持人: 你给蒋老师发言，谢谢。 然后另外就是对于成年人来说，很多人他会去以前他可能用这个托槽去矫，去矫正。那么 现在其实隐形正畸对于托槽的替代，因为它的价格也下降了。所以它的这个占比也是在也 就是隐形正畸在成年人正畸里面的这个占比其实也是提升的。所以因为这两个因素在，我 们会觉得量应该还有 5~10 的增长，那么价就要取决于 26 年的这个集采的情况。就是国 内的市场，26 年现在可能全国要做一个集采，就是 22 年是陕西的 15 个省。然后到二 25 年 8 月的时候，陕西发了一个这个继续，就是正机带量采购。 分析师 1: 大家好，欢迎大家来参加我们今天这个隐形正畸行业的一个更新。那就是如果大家看医药 行业时间比较长的话，应该对这个行业还是有一些印象的，就是时代天使当年上市，其实 市场的关注度是非常高的。那当时整个市场对于隐形正畸行业的前景的预期，其实是非常 乐观的。就是我记得，就是大概。可能会觉得这个行业国内每年至少可能有个 30 的增长， 因为当时正好也是就是讲消费医疗、消费升级这个概念的。但是我们回过头去看，确实过 去两三年，其实国内的增速是比较慢的。 就你可能考虑到降价，可能国内的隐形正畸的行 ...

张潇倩 天风证券食饮分析师: 大家晚上好，我是招商食饮张潇倩。然后今天我跟我们组的婉泽老师跟大家一起中，跟， 就是向大家重点推荐我们的这个东鹏饮料这只标的。然后核心的逻辑也是我们认为，就之 前市场所担心的特饮这边会进入到一个降速区间，可能不会说像大家想的那么悲观，我们 认为还是能够继续保持稳健增长。然后另外的话，在 1+6 的产品结构里面，6 的新品其实 也有非常大的潜力，潜在能够实现放量。在渠道方面的话，也能够继续深化驱动单点卖力 提升，然后再叠加规模优势跟成本优势，所以我们觉得可能公司 26 年的收入增速能够做 到，比如说接近 25%，利润增速这边的话。 能够做到更高一些，然后绝对值利润我们乐观看是能够给到差不多 58 个亿，对应估值目 前 26 年 23 倍。然后因为在去年二季度的时候。那时候是国际茶放量，然后再加上新消费， 其实最高估值是有 35 倍上下的。所以的话，这一轮我们认为，如果短期数据能够兑现， 再加上二季度新品能够上量的话，积极看 30 倍，这样的话仍然有 30%加的一个空间，所 以我们进行一个重点推荐。然后接下来请我们的婉泽老师跟各位领导重点详细汇报一下东 鹏饮料的情况。 杜宛泽 浙商证 ...