9 March 2026 | 8:19AM HKT Equity Research | BILI | 12m Price Target: $32.30 | Price: $24.67 | Upside: 30.9% | | --- | --- | --- | --- | | 9626.HK | 12m Price Target: HK$252.00 | Price: HK$201.20 | Upside: 25.2% | Post Bili's solid 4Q25 result, investor debates center around 1) Bili's AI investment strategy and the potential benefits/near-term earnings downside as mgmt plans for RMB500mn-1bn AI-related investment, and 2) the sustainability of advertising business strength and the gaming trajectory/pipeline o ...

Summary of Alibaba Group Holding (BABA.N) Conference Call Notes Company Overview - **Company**: Alibaba Group Holding (BABA.N) - **Scheduled Earnings Call**: March 19, 2026 - **Market Capitalization**: US$312.25 billion [4] Key Focus Areas for Upcoming Earnings Call 1. **Capex Budget Update**: Anticipation of updates regarding the existing three-year capital expenditure budget of RMB 380 billion [1] 2. **Cloud Revenue Growth**: Inquiry on whether cloud revenue growth can sustain at 35% or accelerate/decelerate [1] 3. **Qwen Team Changes**: Discussion on recent personnel changes in the Qwen AI model division and their impact on future model development and monetization [1][2] 4. **Qwen Agent Transactions**: Feedback on recent Qwen agent transactions during the Chinese New Year (CNY) promotion and future evolution [1] 5. **Competitive Landscape**: Analysis of the competitive landscape for Shangou/quick commerce, market share, and user engagement trends [1] 6. **Consumption Trends**: Insights into January consumption trends and expectations for CMR and EBITDA growth [1] 7. **Geopolitical Impact**: Assessment of the impact and disruption of AIDC exposure to the Middle East conflict [1] Recent Developments - **Qwen AI Model Division Changes**: Key personnel, including Lin Junyang, have left the company, prompting a restructuring to accelerate foundation model development [2] - **Qwen Performance During CNY**: Qwen generated over 200 million transaction orders during the Spring Festival, with significant engagement from older demographics [3] Financial Projections - **Forecasts**: Expected CMR growth of 2.7% year-over-year and cloud revenues growth of 35% year-over-year [1] - **Adjusted EBITA**: Projected adjusted EBITA for e-commerce at RMB 37.4 billion, reflecting a loss of approximately RMB 23 billion from Shangou [1] Valuation Metrics - **Target Price**: US$197, based on various multiples including 10x P/E on FY2027E e-commerce net profit and 6.5x P/S on FY2027E cloud revenue [6] - **Expected Share Price Return**: 50.6% with an expected total return of 52.2% [4] Risks Identified - **Execution Risks**: Potential failure in executing the new retail strategy and worsening investment spend and margin pressures [7] - **Market Risks**: Slowdown in user traffic, online GMV, and appeal to brands and merchants [7] - **Integration Risks**: Challenges related to the integration of newly acquired entities [7] - **Economic Risks**: Slowdown of the Chinese and global economies, along with regulatory risks concerning product quality and merchant integrity [7] Conclusion - The upcoming earnings call is expected to provide critical insights into Alibaba's strategic direction, particularly in light of recent personnel changes and market dynamics. The company's performance in cloud services and the impact of geopolitical factors will be closely monitored by investors.

Summary of Haidilao Conference Call Company Overview - **Company**: Haidilao International Holding Ltd (6862.HK) - **Industry**: Chinese dining and restaurant sector Key Points Growth Outlook - Haidilao is expected to enter a new growth cycle, driven by macroeconomic improvements and revitalized management, indicating a potential stock price revaluation [3][8] - The target price has been raised from HK$17.50 to HK$21.50, reflecting a 20x P/E ratio for 2026 earnings, with a projected 140% upside potential [3][4] Financial Projections - Same-store sales growth (SSSG) is anticipated to turn positive in 2026, with improvements in average spending per customer (ASP) and table turnover rates [3][10] - The company expects a compound annual growth rate (CAGR) of 27% in earnings per share (EPS) from 2025 to 2027, with an optimistic scenario projecting a CAGR of 44% [3][8][20] Market Conditions - The macroeconomic environment in China is shifting from deflation to low inflation, which is expected to support consumer spending [8][15] - The competitive landscape is easing, with a significant reduction in the number of hotpot restaurants, which is likely to benefit Haidilao [16][10] Management Changes - Founder Zhang Yong has returned as CEO, signaling a renewed focus on growth and innovation, including the launch of new brands and restaurant concepts [17][10] - The company has opened 52 new non-Haidilao restaurants in the first half of 2025, indicating a proactive expansion strategy [17] Operational Efficiency - Haidilao has optimized its cost structure, achieving restaurant-level operating margins close to pre-pandemic levels [18] - The company generates significant free cash flow, supporting a high dividend payout ratio of approximately 95% of reported profits [18][20] Risk and Reward Analysis - The risk-reward profile is considered attractive, with a downside scenario estimating a stock price of HK$11, reflecting a 35% downside risk, while the optimistic scenario suggests a price of HK$42 [3][20] - Key risks include external factors like CPI trends and competition from delivery platforms, as well as internal factors such as SSSG and management's strategic decisions [25] Conclusion - Haidilao is positioned for a potential turnaround with a favorable macroeconomic backdrop, strategic management changes, and a focus on operational efficiency, making it a compelling investment opportunity within the Chinese consumer sector [4][10]

兆威机电 20260306 摘要 特斯拉 V3 预计 2-3 个月内发布，定位于万台级量产机型，将驱动机器 人板块贝塔修复；兆威机电作为高弹性标的，具备较低估值位置与强赔 率特征。 主业 2026 年进入收获期，预计盈利达 4-5 亿元；增长动能来自汽车 （占比 60%）及消费电子放量，叠加费用率随规模效应自然改善，主业 潜在市值空间 150-200 亿元。 机器人业务具备"模组+整手"双模式，二代整手已于 2025 年 7 月发 售；公司自主研发传动、电机、电控三大底座，在灵巧手领域具备稀缺 的整手制造与总成供应潜力。 北美大客户合作进展顺利，部分产品份额接近独供；若进入特斯拉链， 按 100 万台量产及 30%份额测算，机器人业务有望贡献 300-350 亿元 市值增量，总市值空间看至 500 亿元。 智能汽车业务单车价值量约 1,900 元，未来有望升至 2000-3,000 元； 凭借 EPB、激光雷达执行器等产品，预计未来 2-3 年维持 30%年增长， 市占率仍有较大提升空间。 消费电子与 MR 业务预计 2025 年见底，2026 年随 AI 新品及 MR 恢复 实现反转；公司港股发行已落地，工 ...

海天味业 20260306 摘要 Q&A 对海天味业的核心投资观点与市场预期差主要体现在哪些方面？ 市场对海天味业的预期差主要在于低估了公司自 2023 年起在内部经营与外部 商业模式上的系统性变革。过去两到三年调味品行业需求偏弱，使得公司变革 海天味业渠道库存已从 2021 年 4 个月峰值降至 2 个月合理水平， 2024Q1 起收入重回增长轨道。 销售决策权下放省区，定制化餐调响应流程缩短至 3 天，通过柔性生产 切入连锁餐饮标准化需求。 复调业务转向"场景绑定"模式，首个大单品凉拌汁 2024 年规模达 5 亿元，放量速度超传统新品。 成本端豆油价格超预期上涨，叠加 CPI 回升预期，行业距前次提价已 4- 5 年，新一轮提价窗口期临近。 预计 2025-2027 年归母净利润增速 11%-12%，港股估值约 21 倍 PE，较 A 股具备更高性价比。 成效未能充分体现在收入与利润弹性上，但随着餐饮需求边际改善，相关变革 有望从量变走向质变并体现为业绩起色。核心变革聚焦两条主线：其一，面向 To B 推动"餐饮解决方案"体系；其二，面向复合调味料推动商业模式升级。 盈利预测方面，预计公司 2025~2 ...

威高股份 20260306 摘要 威高股份启动重大资产重组，威高血净将通过换股成为其子公司，并控 股药包材业务主体威高普瑞，实现血液净化与生物药上游纯化过滤业务 的深度整合。 业绩拐点明确，2023-2024 年受集采降价影响利润筑底于 20-21 亿元， 预计 2025 年收入企稳，2026-2027 年随高耗占比提升及血净并表进入 正向增长轨道。 药品包装（预灌封/自动注射笔）国内市占率超 60%，受益于 GLP-1 及 生物药放量，预计增速超 10%；介入业务 2025 年推新且存在体外资产 并购预期。 骨科业务通过经销模式转型实现利润改善，脊柱类市占率全国第一；血 液净化板块透析器与管路市占率第一，腹透液获国产首证，2030 年血 透市场规模看至 127 亿元。 全球化提速，2025 年将在印尼建厂发力东南亚普耗市场；爱琅医疗海 外收入超 20 亿，老产品欧美市占前三，成为公司高端化与国际化的核 心支点。 分红具备强防御属性，公司承诺 2026 年前分红比例维持约 50%，对应 当前市值股息率约 4%-5%；2026 年预测 PE 仅 9-10 倍，显著低于港 股同类医疗器械标的。 Q&A 如何评价威 ...

蓝思科技 20260306 摘要 消费电子业务为压舱石，2025 年 iPhone 17 Air 导入高价值 3D 玻璃 及 Pro 系列铝合金中框，单机价值量与毛利率双升，预计 2025-2027 年归母净利持续上行。 苹果 AI 落地有望驱动 11-12 亿部存量机型换机，催化窗口看点为 2026 年 5-6 月 Siri 升级及 2027 年 iPhone 18 完整 AI 能力释放。 折叠屏业务预计 2026 年秋季随苹果入局重回高增长，公司供应 UTG 玻 璃、PET 膜等高价值部件，整机 ASP 价值量较直板机提升数倍。 汽车业务 2025 年下半年量产超薄夹胶玻璃，具备减重、隔热、高强度 优势，预计 2026 年贡献小几十亿收入增量并抬升板块盈利水平。 机器人业务已导入海外 T 客户供应链，2026 年核心部件与整机出货量 有望翻倍；AI 服务器业务依托收购原始科技切入英伟达链，拓展液冷与 机柜业务。 商业航天聚焦航天级 UTG 及 TGV 玻璃基板，已与国内外头部卫星客户 深度合作；公司 2026 年 PE 约 26 倍，低于行业均值，首次覆盖给予买 入评级。 Q&A 如何概括蓝思科技的发展阶 ...

钧达股份会议主持人: 在会议开始前，我们提示各位投资者，在主讲嘉宾发言结束后将留有提问时间。出席本次 会议的嘉宾有君达股份副董事长、明天千禾卫星董事长郑宏伟先生，英达航天技术首席郑 一帆先生。上亿新能联合创始人吴振宇先生。此次交流会共分为三个部分，首先有请郑宏 炜先生介绍公司商业航商业航天业务布局和进展。其次有请郑一帆先生进行太空及 SCPI 模技术解析，最后进入交流环节，回答各位投资者的问题。接下来有请公司郑郑宏伟先生 谢谢。 钧达股份副董事长郑宏伟: 各位投资人晚上好，我们今天这个会议的主题，是对这个太空级 CPI 膜的一个技术的技术 的介绍。在这个之前，我先简单汇报一下君达股份的这个最新的一些情况吧。大家都可能 都了解，君达股份是一家这个以光伏电池为核心业务的这种上市公司。那同时在 A 股和港 股上市，在光伏的电池这个环节是排在全球的前列，不管是在技术，还是在这个经营规模 上面都排在这个行业的前列。传统的光伏业务，比如说我们说简单的说地面光伏业务，经 过过去几年残酷的这个市场的竞争，实际上我们感觉已经回到了一个 26 年，我们感觉进 入了一个新的供求平衡的新的阶段。 我们的经营业绩，从一季度开始，正走向 ...

那我们将迪士尼的发展历史拆分为以下六个阶段。第一个阶段是这个黄金时代的启幕， 1923 年到 1937 年。那 1923 年华特迪士尼还有兄弟罗伊一起创立了迪士尼兄弟动画制 作公司。那 1927 年，迪士尼和同事一起创造出了米奇的一个卡通形象。这个卡通形象， 是来自于他们之前画过的一个兔子的一个形象。但是与之前那个卡通形象不同的点在于， 就是他们拥有了这个米奇形象的所有的版权。那么 1928 年，迪士尼创造出了世界上第一 部有声的动画，就是威力汽船。 那么在这个片子里面，米奇首次开口说话，而且是由这个华特迪士尼本人为米老鼠来配音 的。那从这个，因为它相当于是第一部这个有声动画，然后所以自此开始，迪，米奇的形 象无人不知无人不晓。那么在 1931 年华特迪士尼在借鉴了这个彩色电影拍摄技术之后， 立刻跟进，在 1932 年推出了世界上第一部彩色动画花与树。然后 1937 年到 1950 年是 这个长篇时代。1937 年白雪公主的这个上映，成为这个迪士尼发展历史上一个重要的里 程碑，确立了迪士尼在动画领域的一个王者地位，也开启了公司的第一个黄金时代。 这部投资了 14148 万美金的动画长片，首周的票房就突破了 8 ...

那当前来看，公司这个旗下的一个产品都是采用一个一口价的定价模式，包括这个线下的 直营门店，也都是在一线和新一线城市的知名的商业中心和这种境外的。一些高端定位的 商业中心。那从历史数据来看，公司在前面几年，其实收入端都是，收入跟利润端都经历 了比较快速的增长。那这个趋势，也一直延续到了 2025 年的上半年。那 25 年上半年， 公司的收入是实现了 123.54 亿元，同比增长了 251，利润，净利润的话是 22.68 亿元， 同比增长 286%。那从我们具体的一个拆分来看的话，线下门店目前还是公司比较主要的 一个销售渠道，在 25 年的上半年，占比也是达到了 87%。 同比增长了 243%。那线上的话，作为一个比较有力的补充，在这个 25 年上半年收入也 同比增长了这个 313%，都实现了这个成倍式的一个增长。那我们如果去探究公司整个这 个业绩，包括收入的一个高增的原因的话，一方面我们也是认为这个行业的一个高速增长 对于公司来说还是起到了一个比较坚实的基石的这样的一个作用。这里面主要指的是一个 古法黄金，还有另外就是高端珠宝，这两个极其细分赛道的一个高增。如果看我们整个国 内的一个黄金珠宝市场的话，其实在这个 ...