China Consumer Pop Mart International Limited Rating Underperform Price Target 9992.HK 181.00 HKD (225.00 OLD) 26 January 2026 Melinda Hu +852 2123 2643 melinda.hu@bernsteinsg.com Kai Zhang +852 2123 2665 kai.zhang@bernsteinsg.com Frankie Fong +852 2123 2637 frankie.fong@bernsteinsg.com Pop Mart: 23% Rally on Tactical Catalysts; Downgrade Risk Remains - Social Media Tracking Indicating One-Off Impact Pop Mart shares rose by 22.96% over the past week in Hong Kong, with a sharp intraday spike around 20–23 Jan ...

泡泡玛特 20260128 摘要 股价在回购后有所回升，公司行动类似 2022 年和 2023 年初，为未来 业绩提供支撑，当前估值约为 16 倍，低于其他消费类股票，维持推荐 评级。 北美市场是影响泡玛特股价的关键因素，尽管中国及亚洲市场成熟，但 北美增长仍受关注。四季度未发布拉布布相关商品，旨在检验其他 IP 表 现并建设美国基础能力。 预计 26 年拉布布将通过更多联名和新品实现长线运营，同时推出十周 年盲盒吊卡增加 IP 多样性，并期待与索尼合作的大电影提升品牌价值。 新兴人 IP 表现出色，通过工业化体系推新 IP，包括高曝光、内容化、多 品类等方式运营，TikTok 直播电商数据显示新兴人占比显著提升。 中国区预计 26 年自然增长约 15%，需求稳定健康，爆款商品销售良好。 东南亚市场稳健发展，东亚地区单店提升明显，日本和韩国需求旺盛并 涨价。 美国预计 25 年底有 12 家店，26 年新增四五十家店，实现翻倍增长； 欧澳及其他地区新增 15 家左右门店，总体收入预期 500 亿，对应 175 亿利润。 市场对泡玛特 26 年业绩持续性存在担忧，但推迟上新品有利于建设基 础能力，并通过联名、新 ...

康诺亚公司在 2026 年有哪些重大变化和发展？ 康诺亚公司在 2026 年有几个重要的变化和发展。首先，康悦达（CM310）作 为国内首个用于特应性皮炎的生物制剂，于 2024 年 9 月上市，并于 2025 年 完成了第一个完整销售年度。由于其靶点不仅限于特应性皮炎，还包括慢性鼻 窦炎伴鼻息肉（CRS 伴鼻息肉）和季节性过敏性鼻炎（SAR），这三个适应症 均已纳入 2026 年的医保目录，价格谈判结果也非常理想。 其次，康诺亚的 18.2 ADC 产品是全球首个进入临床的 first-in-class 产品。尽管其靶点并非首 创，但它在市场上具有显著潜力。康诺亚还将 CMG901 授权给阿斯利康，用 于二线胃癌治疗，该产品预计将在 2026 年上半年完成全球注册三期试验并递 交 NDA。此外，该产品还新增了一线适应症，并启动了三期试验。 第三，康 悦达的新型注射笔装置于 2025 年第四季度上市，并同步纳入医保，这将极大 康诺亚 CM310 已获批多项适应症并纳入医保，显著提升市场覆盖率和 销售额，新型注射笔装置进一步提高患者使用便利性，有望带来销售增 量，预计未来峰值有望达到 40-50 亿人民币。 1 ...

康耐特光学 20260128 摘要 康耐特光学通过 C to M 模式，直接对接终端消费者需求，实现个性化定 制，缩短渠道加价，提高毛利率，并优化库存管理，提升运营效率。 公司境外市场占据主导地位，但中国市场受益于渠道渗透率提升和高折 射率镜片需求旺盛，实现快速增长，欧美传统市场稳固，新兴市场亦快 速发展。 全球树脂镜片市场中，高端定制化趋势显著，2019-2023 年复合增速 接近 40%，预计到 2028 年高端定制化产品占比将从 2023 年的 6.1% 提升至 23.4%。 智能眼镜市场快速发展，2024 年全球出货量约为 230 万台，其中 AR 眼镜出货量同比增长 33%，随着成本优化和技术成熟，渗透率有望加速 提升。 康耐特光学自 2021 年起布局 XR 业务，与多家科技公司合作研发 AI 和 AR 眼镜镜片，并引入歌尔作为战略投资者，有望获得更多国际大厂订单。 公司股权结构集中，董事长持股约 44%，戈尔持股约 20%，管理层具 备深厚的行业经验和技术背景，并实施股权激励计划，目标利润增长率 逐年递减。 预计康耐特光学 2025 年至 2027 年归母净利润分别为 5.6 亿元、6.9 亿元 ...

速腾聚创 20260128 摘要 速腾聚创与滴滴、广汽等合作交付新型 Robotaxi 车型，每辆搭载 10 颗 速腾聚创激光雷达，标志着 Robotaxi 进入量产阶段，从试点验证走向 工程可复制和商业化对账。 2026 年，速腾聚创与滴滴已展开量产合作，并与小马智行、文远知行、 Momenta、百度萝卜快跑等企业有批量合作协议，海外市场与英伟达 及其生态客户深度合作。 Robotaxi 激光雷达技术升级方向是数字化，主雷达追求更远距离、更 高分辨率和点云密度，补盲雷达注重更大视场角，同时保持测距能力和 点云密度。 L4 级别自动驾驶需要高线数、高密度点云数据，数字化激光雷达通过 3D 堆叠芯片技术实现接收、捕获、传输和处理一体化，满足高精度感知 需求，500 线数字化激光雷达正迅速取代 128 线方案。 滴滴每辆车搭载 10 颗以上激光雷达，满足 L4 级别自动驾驶对环境感知 精度和可靠性的需求，高配备、多传感器组合成为行业新趋势。 Robot Taxi 市场激光雷达配置增配，标配基本是 8 台，追求超远距加零 盲区，确保绝对安全，主流项目采用双 Orin 架构，算力储备充足。 速腾聚创在 Robotax ...

28 January 2026 | 4:58PM EST Equity Research Microsoft Corp. (MSFT): 2QFY26 First Take MSFT is indicated down 4% after market after reporting 2Q26 results: We believe Callie Valenti +1(212)357-2790 | callie.valenti@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Selina Zhang +1(212)357-9979 | selina.zhang@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Praachi Arora +1(332)245-7970 | praachi.arora@gs.com Goldman Sachs India SPL c45a43530f604d12bcb9a82b5aa6b9f6 Key results: Other details Key commentary we're watching for on the call: Goldman ...

January 27, 2026 02:41 AM GMT Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. | Asia Pacific Material Inflation is Hurting Real Demand Key Takeaways Exhibit 1: LFP cell material BOM cost Other materials Electrolyte Copper foil Aluminum foil Rmb/kWh LFP cathode Anode Separators End 3Q25 Now 350 300 250 200 150 100 50 - 29.00 30.00 30.25 28.10 72.48 56.82 25.30 15.40 18.70 17.00 22.00 19.00 138.23 80.50 framework * = GAAP or approximated based on GAAP Source: Wind, SMM, Morgan Stanley Research | M | | | | --- | --- ...

January 27, 2026 08:43 AM GMT NIO Inc. | Asia Pacific Key takeaways from meeting with NIO's Founder Key Takeaways NIO's founder reiterated that deliveries can achieve a 40-50% CAGR over the next two years, implying 456-489k units in 2026, underpinned by new models, including ES9, ES7, and Onvo L80. Management said the ES9 would be key to higher margins, potentially exceeding Rmb100k profit per unit, given its high ASP above Rmb500k, which would enable it to compete against models like BMW X5, Mercedes GLE, ...

摘要 泡泡玛特重启回购，每周新品发布（如碧琪系列"敲敲"、星星人情人 节新品）提振市场信心，管理层对公司股价持乐观态度。 预计泡泡玛特 2026 年业绩增长约 30%，当前估值 15 倍市盈率有上修 至 20 倍空间，全年维度具备较高安全边际和增长潜力。 碧琪系列通过创新设计焕活 IP，星星人在国内及亚太地区表现亮眼，单 渠道销售额达 11 万件，比肩拉布布等知名 IP，显示强劲增长势头。 北美市场销售预期存在分歧，第三方信用卡数据可能存在偏差，预计 2025 年北美市场销售额将逐季环比提升，线上线下渠道需分别评估。 拉布布 IP 的全球化浪潮刚开始，商业化空间巨大，4.0 毛绒新品延期发 布及大量未落地合作项目预示未来增长潜力。 泡泡玛特全球扩张需平衡线上线下渠道，利用旗舰店效应提高增长确定 性，克服第三方数据干扰，加强品牌认知和用户基础。泰国旗舰店的成 功经验可复制。 拉布布的成功基于长期情感连接，而非短期投机炒作。2026 年业绩增 长驱动力包括拉布布、星星人等 IP 的增长，以及品类拓展（如甜品、饰 品）和全球市场扩张。 Q&A 如何看待泡泡玛特近期的股价反弹及其未来表现？ 泡泡玛特近期的股价反弹主要 ...

蓝思科技 20260127 摘要 蓝思科技已成为北美 A 客户折叠屏产品 UTG 玻璃的全球独供，并为北美 T 客户提供汽车中控屏等产品，2024 年对 T 客户收入超 50 亿元，预计 2026 年将增长。 蓝思科技自 2023 年起成为北美 S 客户火箭项目一级供应商，提供地面 接收终端精密结构件，预计 2025 年对 S 客户销售额接近 3 亿元，并积 极开发航天级 UTG 玻璃等产品。 航天级 UTG 玻璃在透光率、防高能射线及使用寿命上优于 CPI 膜，使用 寿命可达 10-15 年，成为下一代卫星研发的首选材料。 下一代卫星对 UTG 柔性玻璃需求巨大，单颗北美 V3 卫星面积约 500 平 方米，国内第二代卫星面积约 100-200 平方米，全部使用 UTG 玻璃需 求或达千万平米级别。 蓝思科技泰国和越南工厂已接受 S 客户审厂，北美 A 客户的大规模订单 将推动 UTG 首次进入大规模量产阶段，预计今年出货 20 万平方米，明 年增至 100 万平方米。 蓝思科技在消费电子 UTG 后道加工领域领先，竞争对手在技术和规模上 均逊于蓝思科技，大规模订单将巩固其全球领先地位。 蓝思科技目标成为机 ...