海天味业 20260315 摘要 2026 年餐饮渠道显著加速，1-2 月出货增速升至 12%（2025 年仅 2- 3%），动销增速约 12%且补货节奏提前。 预计 2026 年收入增长约 10%，利润增长 13%-14%至 79.9 亿元，利 润增速因成本红利及降本增效将快于收入。 核心品类蚝油受益餐饮复苏恢复双位数增长；推广重心转向"薄盐"系 列，单品规模已达数亿元，有望成为新大单品。 成本端压力可控，大豆涨幅被白糖双位数跌幅抵消，叠加 2025 年下半 年低价包材库存，2026 年毛利率有望持续提升。 餐饮价格战趋缓，安井、益海等头部企业收缩促销，海天凭借费用效率 优势，餐饮端市场份额有望持续回升。 估值修复逻辑明确，A 股 26-27 倍、港股 22 倍，业绩超预期将驱动 A 股估值向 35 倍修复，港股反弹弹性更大。 Q&A 请阐述当前推荐海天味业的核心逻辑，以及对公司 2025 年业绩回顾和 2026 年业绩的展望？ 当前推荐海天味业的核心逻辑在于其经营层面出现改善，主要受益于餐饮端的 加速复苏。在 2026 年整体消费边际改善，尤其是餐饮业可能率先回暖的背景 下，作为调味品龙头，海天味业将直接 ...

海丰国际 20260313 摘要 燃油成本传导与溢利：公司船队油耗低于行业 20%-30%，在供需稳定 下可完全转嫁成本，燃油价格上涨（近期部分升至$1,000+）反而产生 超额收益。 运价趋势与催化：印度线已涨约$500，东南亚线随货量回升拟调价；若 中东局势加剧港口拥堵导致周转下降，3-4 月运价有望超 2025 年同期 水平。 差异化竞争优势：聚焦亚洲区内高频密度服务，通过挂靠非基本港避开 同质化竞争，2025 年实现在不恶性降价前提下业绩优于市场指数及同 行。 运力与资本开支：已下单 22 艘新船（另有 10 艘选择权），2027-28 年为交付高峰（约 24 艘）；2026-29 年总资本开支约 11.5 亿美元， 现金流充裕且无银行负债。 股东回报预期：维持 70%常规派息比例，鉴于目前无重大投资且现金储 备充足，管理层明确表示有能力增发特别股息以回报股东。 逆周期扩张策略：坚持在行业底部扩张，2026 年新航线侧重增加东南 亚密度；通过自有船替代租赁船（目前 20 艘租赁）及优化回程实载率 持续压降成本。 Q&A 当前中东局势对公司的经营产生了哪些具体影响？公司层面有哪些应对措施？ 近期公司的货 ...

中国 证券研究 2026 年 3 月 12 日 智谱 增持 AutoClaw 会谈纪要：智能体的价值真实存在，变现和 采用取决于模型、工作流和管控 我们与 AutoClaw 的项目经理进行了交流，对这一新兴智能体类别有 了更细致的看法。我们认为，AutoClaw 和 OpenClaw 等产品之所以重 要，并不是因为它们如今突然使自主 AI 在商业上变得成熟，而是因 为它们大大降低了非技术用户体验智能体工作流的门槛。对投资者的 主要影响在于：随着时间的推移，智能体的采用可能会扩大模型使用 量和基础设施需求，但短期变现仍应被视为处于早期阶段。实际部署 更有可能首先出现在相对结构化的工作流中，而不是通过广泛、完全 自主的人工替代来实现。 为什么 OpenClaw 类产品越来越受欢迎？ 受访者的发言表明，近期 OpenClaw 类产品流行反映的是产品设计与 可用性的改进，而不是模型智能的突变。他特别强调了三个因素：与 现有通信工具的集成、允许智能体随着时间的推移构建用户画像的持 久记忆，以及扩宽智能体实际工作范围的更广泛的系统权限。 我们认为，这样做出区分很重要。最近引发的热潮似乎是由更优的产 品化和可及性推动，而不 ...

老铺黄金 20260313 考虑到老铺黄金近期利润预测的上调，当前估值水平如何？市场对于其股价表 现未同步上涨存在哪些核心担忧？ 摘要 2026 年 2 月流水预计同比增 50%+，远超市场 15%-20%预期，内生 增长动力强劲。 2026 年利润预测上修至 80 亿元，对应 PE 仅 13 倍，派息率约 70%， 股息率达 5.6%。 提价策略由"跟随式"转为"预防式"，2 月提价 500 元/克远超金价涨 幅，毛利率料回升至 42%。 2025 年新客翻倍且下半年增速加快，打折促销实质为从国际一线珠宝 品牌高效获客。 单店模型具备高安全边际，即便单店收入回落至 4 亿元，80 家店终局仍 可支撑 80 亿净利。 新加坡首店年化收入达 15 亿元，非华人客群占比达 30%，出海战略验 证全球化潜力。 未来估值催化剂在于日韩及欧美市场落地，有望开启从本土品牌向国际 奢侈品的叙事切换。 Q&A 市场对于老铺黄金（Lao Pu Gold）2026 年 1 月和 2 月的收入表现，尤其 是在高基数下的 2 月销售增长情况，存在一些疑问。能否详细解析其增长驱动 因素，并说明为何其增长并非完全由涨价和促销活动所致？ ...

蓝思科技 20260313 摘要 消费电子主业迎创新周期：2026 年将独供 A 客户首款折叠屏 UTG 玻璃， 新增 PET、中框等料号，单机价值量增量近 150 美元；2027 年走量机 型外观工艺升级将进一步提升盈利弹性。 T 客户供应链地位稳固：2024 年对其销售额达 50 亿元，在 B 柱及汽车 中控模组领域接近全球独供，并已确认为其机器人业务供应相关模组， 具备向星链业务渗透的潜力。 AI 服务器业务加速整合：拟收购原石科技 95%股权，获取北美大客户液 冷冷板、机柜及导轨供应资质，通过松山湖园区扩产对接 CSP 厂商及 ODM 代工需求。 商业航天 UTG 技术壁垒深厚：公司掌握 0.03-0.09mm 大批量减薄核 心工艺，UTG 玻璃凭借轻薄、可卷绕及抗辐照特性切入卫星太阳翼市场， 2026 年 1 月已向海外客户送样。 智能座舱与机器人多点开花：2026 年将全系主供小米新车型车窗玻璃； 机器人领域已卡位宇树科技等头部客户，实现 XR 小型机器人大批量组 装并导入自产结构件。 全球产能布局对冲地缘风险：越南二期及泰国园区将于 2025 年投产验 厂，支撑北美客户航天、机器人及电子产品海外 ...

古茗由创始人王云安于 2010 年在台州温岭创立首家门店。其扩张战略与其他 品牌存在差异，初期便聚焦于乡镇等下沉市场，采取区域加密的模式，而非全 国性稀疏布点。产品定位为高性价比，以十几元的价格提供接近二十多元品质 的产品，并保持较快的上新频率。为支撑该战略，公司于 2017 年左右开启自 建冷链配送模式并建设生产基地。一个仓储冷链中心通常可供应超过 500 家门 店，公司也将 500 家门店作为区域达到关键规模的定义标准。 在发展历程方面， 2017 年，公司门店约 1,000 家，主要分布在浙江、福建、江西等省份。2018 年进入规模化扩张阶段，2019 年新开店已超 1,000 家。至 2019 年底，门店 总数达到 2000 家。2020 年，公司开发了小程序以发展会员体系，当年新开 2000 多家门店，总数超过 4,000 家。2022 年，小程序会员突破 5,000 万。 2023 年，门店总数突破 9,000 家。2024 年，公司开始试点推广咖啡机，至 年底门店数达到 9,914 家。2025 年 2 月，公司于港交所上市。2025 年，得 益于外卖竞争、咖啡品类的全面铺开以及炖奶系列等成功新 ...

锅圈 20260313 摘要 2025 年营收 78.1 亿元（+20.7%），净增门店 1,416 家至 11,566 家， 核心经营利润率约 6%，股东回报总额 5.7 亿元（+164.3%）。 2026 年战略定调"纵情向前"，目标净增门店近 2000 家至 1.45 万家 以上，计划将关店率由 5%降至 4%以内。 大店调改模式验证成功，SKU 由 300 增至 600 个，试点店日均额增幅 达 200%-269%，2026 年拟调改 1/3 存量老店。 即时零售爆发，2025 年线上 GMV 达 47 亿元（2024 年为 25 亿），抖 音渠道 GMV 14.9 亿元（+75.3%），2026 年目标 GMV 倍增。 会员总数达 6,400 万（+57.1%），测算月活每提升 1%可贡献 8 亿 GMV，2026 年目标会员数达 0.95-1 亿。 产供销一体化深化，自有工厂矩阵确保 21%稳定毛利率，海南国际食品 园开工标志全球供应链布局及海外市场进军。 组织架构扁平化改革，取消省区层级，推行"店长之家"蜂巢模型，单 兵管理 30 家店并下放经营权以提升一线作战效率。 在供应链建设和产供销一体化 ...

鸣鸣很忙 20260315 摘要 量贩零食行业呈现"两超多强"格局，2024 年 CR2 达 68%，预计 2025 年鸣鸣很忙市占率将升至 38%，行业远期空间测算超 8.6 万家， 目前仍有 50%增长空间。 鸣鸣很忙单店年化 GMV 领先，2025 年闭店率控制在 2%-3%的极低水 平；通过向"折扣超市"转型，2022 年以前老店在 2025 年仍实现 1%-3%的日均销售复合增长。 单店模型从纯零食向水饮、日化等刚需品类破圈，客单价虽从 37 元降 至 31 元，但客流增长抵消了单价下滑；回本周期受竞争影响从 1.5 年 拉长至 2.5-3 年。 公司储备意向点位超 1 万个，中期门店目标突破 3.26 万家；正探索 24 小时量贩折扣便利店新店型，日销可达 1.5 万元，回本周期约 2 年，优 于传统便利店。 盈利能力随规模效应及自有品牌建设持续提升，预计 2027 年利润达 41.4 亿元；当前 2026 年估值约 23 倍，对比海外折扣龙头仍有提升空 间。 Q&A 请概述一下鸣鸣很忙这家公司的核心投资逻辑，包括其收入、盈利及估值三个 维度的分析？ 公司的核心投资逻辑在于其作为硬折扣赛道的龙头， ...

大摩闭门会：中国 AI GPU 前景展望以及台积电最新资本 支出预期; 上调阿里巴巴为互联网首选 260312_原文 2026 年 03 月 13 日 17:25 发言人 00:00 各位上午好，今天是 3 月 13 日星期五，欢迎来到摩根森周五的新经济板块热点前三在线直播。我是查理， 请注意本次的会议内容与您的问题将会被录音。在本次视频直播中我将会与 dac 以及 john 一起讨论最新的 两个趋势。 发言人 00:24 一个是中国 AI 的前景。Gary 的团队最近上调阿里巴巴成为互联网首选，其中一个很重要的原因就是 AIGP 国产化的推动。从我们半导体角度团队的角度来讲的话，我们也会提供一些从供应商从这个行业竞争上面 有什么样的 perspective。最后由我会再回到这个 global 的 AI 生命的手牌权。最近我们也上调了台积电 资本支出，就是说面向全球的 AI 的印刷刷式，我们还是蛮正面的。 发言人 01:06 好，我想因为九月刚好也上线了，那我们是不是还是从 90 开始？因为先讲一下这个客户端终端的需求的情 况，然后 dac 再讲一下怎么悲伤 china 和 AIKP 要形成我们对地面的看法。 ...

14 March 2026 | 12:31AM HKT Equity Research Miniso (MNSO) Prelim result: largely in-line 2025 results with robust start in 2026; Buy | MNSO | 12m Price Target: $25.00 | Price: $16.76 | Upside: 49.2% | | --- | --- | --- | --- | | 9896.HK | 12m Price Target: HK$49.00 | Price: HK$32.90 | Upside: 48.9% | What happened: Miniso announced a preliminary financial results on Mar 13, expecting 2025 full year revenue to be in a range at Rmb21,440mn-21,445mn (slightly above GSe of Rmb21,307mn, implied yoy growth of ~26 ...