SEMICON China 2025 展会的参会人数创历史新高，第一天较去年增加了 10%， 达到 8 万人，三天总参会人数接近 20 万。展会上有几个主要感受：首先是 AI 相关需求的显著增长。3M 主席居总在开幕式上提到，到 2030 年全球半导体市 场规模将达到 1 万亿美元，其中 75%以上的需求与 AI 相关。其次是国产化率的 快速上升，美国出口管制政策推动了中国工厂大规模使用国产设备和材料，从 • AI 驱动半导体增长：预计到 2030 年，全球半导体市场规模将达 1 万亿美 元，其中 75%以上需求与 AI 相关，涵盖算力芯片、端侧基带芯片及工业半 导体等，预示 AI 应用将显著推动技术进步和市场扩张。 • 国产化率提升影响：美国出口管制促使中国工厂大规模采用国产设备和材 料，从试用转向商用，尤其在先进封装和多次曝光等领域，中国设备商与 晶圆厂协同研发取得进展，提升了中国在全球市场的竞争力。 • 全球资本开支动态：2025 年全球资本开支预计增长 8%，中芯国际和台积电 上调资本开支，三星略微下调，中国市场基本持平。中国受益于外部依赖 减少和国产设备大规模采用，设备商收入显著增长。 • 美国实体 ...

国产人形机器人最新进展梳理 20250330 摘要 Q&A 人形机器人行业在过去几年中的发展情况如何？ 自 2022 年特斯拉推出其人形机器人以来，全球人形机器人产业逐渐受到关注。 2024 年第三季度开始，国内外市场呈现共振态势。特斯拉不仅上调了量产预期， 还在多个场合展示其控制能力和性能提升，并计划在 2025 年生产 5,000 台人形 机器人，同时订购了 1 万到 12,000 台零部件。国内方面，宇数科技、智立方、 优必选等厂商纷纷发布新产品，并在设计方案和应用场景上进行多元化探索。 特别是在关节模组设计方面，各厂商采用不同自由度的设计，包括直线关节、 旋转关节和耐腐蚀材料等硬件方案。 • 2025 年预计成为人形机器人量产元年，各厂商规划千台至万台级产能，全 球产销规模预计达数万台，应用场景扩展至制造业、生活及生态交互。 • 特斯拉在人形机器人领域领先，计划 2025 年生产 5,000 台，并已订购大量 零部件；英伟达专注于软件平台，国内超 100 家企业参与整机制造，包括 车企和科技集团。 • 优必选发布 Walker S1，具备仿生关节和核心技术，与京东、一汽大众等 合作，应用于仓储物流和汽 ...

如何理解当前人形机器人的估值 20250330 人形机器人在主机厂领域的发展前景如何？ 主机厂在银基集团布局领域中非常值得重视。在自动驾驶领域，从算法、算力 到数据都非常重要，人形机器人同样如此。下游具备需求决定了整体下游可以 不断采集数据，并叠加算力和机器人的大模型。主机厂在生产端有许多应用场 景可以使用人形机器人，因此数据不缺乏。此外，在自动驾驶领域，主机厂积 累了大量感知、判断、执行方面的数据和算法。目前，小鹏、小米以及奇瑞等 主机厂纷纷加入人形机器人领域，我们看好这些头部主机厂的量产落地能力。 特斯拉在人形机器人领域的发展情况如何？ 特斯拉计划今年（2025 年）实现 5,000 个机器人的量产目标，其在汽车及自动 驾驶领域处于全球领先位置。从感知、判断到整个产业链自研，特斯拉在算法、 算力和数据方面表现出色。在一季度销量承压情况下，我们预计 model y 改款 上市后全球销量将环比提升。一季度核心供应链公司业绩平稳，但后续 234 季 度逐渐改善。因此我们认为特斯拉将在汽车管理改善、人形机器人 0 到 1 落地 方面继续保持领先。 国内外其他本体厂商及供应链事件催化情况如何？ 除特斯拉外，国内外其 ...

步 20250331 摘要 Q&A 当前电信板块的主要观点是什么？ 近期市场表现和行业事件变化表明，人形机器人主线有回归势头。临近四月初， 市场最关心的是一季报业绩表现。每年四月，一季报业绩可能成为行情分水岭。 今年由于人形机器人和 AI 两个主线的影响，贝塔效应特别强，预计一季报影响 周期可能较短。一季报之后，围绕普遍较好的主线市场是否持续发酵，今年可 • 科达利发布人形机器人高精密谐波减速器及驱动产品，传动效率达 95%， 凭借在结构件领域的龙头地位和与台湾盟利的合作，在技术指标和产品布 局上具备优势，且估值具备性价比，值得关注。 • 人形机器人领域会议活动频繁，如中国巨汉智能大会、深圳国际智能机器 人展览会等，新品发布和技术进步将推动赛道景气度回归，国内供应链的 出现预示着调整深度或不及去年。 • 上海市发布智能产业发展实施意见，目标到 2027 年产业规模突破 2000 亿 元，自主可控算力占比达 70%。AI 算力建设长期趋势不变，电力设备需求 确定性高，AIDC 和人形机器人是今年反复炒作的重要赛道。 • 全固态电池产业化节奏明确，宁德时代和比亚迪等大厂均提及 2027 年为重 要节点，珠海市也发 ...

• 蓝思科技 2024 年营收 578 亿元，同比增长 28.2%，归母利润 36.24 亿元， 同比增长 19.94%，扣非归母净利润大幅增长 46.31%，达 32.86 亿元，经营 性现金流 109 亿元，同比增长 17.08%，负债率保持在 39.7%的稳健水平， 显示出强劲的内生增长动能。 • 智能手机与电脑类业务贡献主要收入，同比增长 28.63%；智能汽车及座舱 业务增长 18.7%；其他智能终端业务营收增长迅猛，达 754.23%，成为新的 增长点，公司持续拓展消费电子和新能源汽车领域，并在人形机器人、AI 眼镜等新赛道取得突破。 • 车载业务方面，蓝思科技与国内外多家车企合作，但在车载业务毛利率较 低，主要受墨西哥工厂亏损影响。公司计划将墨西哥工厂车载业务转移至 越南和泰国生产，以提升毛利率，并受益于北美大客户新款车型和小米汽 车采用高性能夹胶玻璃。 • 蓝思科技在折叠屏领域技术领先，已与 H 客户合作供应 UTG 玻璃盖板，并 为 A 客户进行研发。UTG 折叠屏玻璃及其覆盖保护膜，以及柔性显示屏下 面的玻璃基板均由蓝思独家开发，相关自动化生产设备已开始采购投产， 预计年底产能到位。 • ...

亚洲区域集运业绩超预期，关注锦江航运、德翔海运 20250331 摘要 Q&A 亚洲集运市场的现状和未来发展趋势如何？ 今年（2025 年）亚洲集运市场表现超预期，主要受到班轮联盟重组的影响。去 年（2024 年）畅由联盟重组后，今年（2025 年）1 月正式实施，导致地中海航 运和马士基分别单飞。地中海航运目前是全球最大的班轮公司，船队份额占 20%，但码头份额仅有 4%。相比之下，长河曾经是世界第二大码头运营商，现 在排名第六，其码头资源对地中海航运有巨大协同效应。因此，地中海航运与 长河的合作能够提升其码头效率。此外，中小船的租金及东南亚偏港如越南、 泰国的航线价格持续上涨，这也是由于新的班轮联盟导致欧美干线船只减少， 中小船的中转需求激增。今年以来欧美干线运价有所下降，但东南亚区域间集 • 地中海航运与长河码头的合作旨在提升码头效率，应对班轮联盟重组后的 资源分配问题，但若贝莱德资金支持不足，可能增加地中海航运的资金压 力，影响其价格战策略。 • 美国 301 调查听证会显示，反对意见主要集中于对美国本土码头货主及物 流公司的影响，而非针对中国造船和物流行业，集装箱货值高，可能受影 响最大，但最终方案 ...

美的、海尔、海信家电 2024 年报解读&白电最新观点汇报 20250330 白电行业未来发展趋势如何？ 白电行业近期市场风格有所变化，总体上涨势头良好。在分析三家主要公司时， 可以看到各自的发展特点和挑战。例如海尔通过积极调整人员及推进数字化， 实现了内销量显著提升，并且卡萨帝品牌也取得了高增长。此外，美的不建议 过多关注扣非口径，而应直接看归母净利润，其业绩略超预期且 B 端业务提速 明显。 总体来看，在全球经济环境不出现重大波动情况下，如美国市场不大幅 衰退，各家公司都能维持稳定甚至改善的发展态势。这对于白电行业来说，是 一个积极信号。同时，各公司通过内部调整及战略优化，也展现出应对市场变 化及竞争压力的能力。因此，可以期待白电行业未来几个季度持续保持良好的 发展势头。 美的集团在 2025 年第一季度的表现如何？ 美的集团在 2025 年第一季度表现超预期。其现金流和存货科目质量良好，预示 着后续增长潜力巨大。美的在 2025 年将分红从去年的 61.5%提升至 69%，并计 摘要 • 海尔内销增速显著提升，四季度增速达约 12%，为近几个季度最快，预计 未来几个季度内销增速将保持高位。卡萨帝品牌扭转 ...

领益智造 20250331 摘要 • 领益智造 2024 年营收同比下降 24.06%至 271.21 亿元，但第四季度营收同 比增长 34.28%至 127.27 亿元，扣非净利润大幅增长 4,791.87%至 4.39 亿 元，显示出复苏迹象。公司总资产同比增长 21.44%至 451.61 亿元，净资 产同比增长 8.53%至 198.08 亿元。 • AI 终端业务是增长引擎，2024 年收入同比增长 32.75%至 407.31 亿元，其 中传感器及相关模组和影像显示类产品收入均大幅增长超过 100%。汽车及 低空经济业务收入同比增长 52.90%至 21.17 亿元，但该业务去年亏损，预 计 2025 年下半年德国大众海外订单量产后毛利率将提升。 • 公司散热业务受益于 VC 新热板产品和膜类散热产品，与全球客户在 CPU 及 AI 应用方面合作，并晋升为 AMD 核心供应商。自主研发的多轴腔体散热元 件在 AI 服务器应用测试中表现优异，为高阶散热方案奠定基础。 • 领益智造在机器人领域已开发出五个系列十款机器人，掌握 RV 减速器、运 动控制器等核心零部件技术，并为人形机器人提供头部、灵巧手和 ...

电子皮肤的结构和工作原理是什么？ 人形机器人电子皮肤：大千世界，触手可达 20250330 摘要 Q&A 电子皮肤在机器人领域的应用前景如何？ 电子皮肤在机器人领域具有广阔的应用前景。作为人机接口的重要组成部分， 电子皮肤能够感知外界信息的变化，包括压力、摩擦力、剪切力和温度等复杂 信息，从而实现精细化操作。这种技术不仅可以提高机器人的触觉感知能力， 还能增强其在各种环境中的适应性。目前，电子皮肤的发展处于从 0 到 1 的阶 段，尽管早些年已经提出，但实际应用场景尚未完全落地。随着云端智能终端 产品的发展，电子皮肤有望在灵巧手和全身覆盖方面得到广泛应用，从而显著 • 电子皮肤通过聚氨酯发泡材料和导电纤维状材料的活性功能层，实现压力 感知，电阻式、电容式、压电式和摩擦电式等多种传感器各有特点，电阻 式传感器因其稳定性和抗干扰能力而备受关注。 • 电子皮肤面临生产成本高、算法要求高以及大规模应用推广难度大等挑战， 同时，传感器的稳定性易受外界环境因素影响，需要优化技术方案，提高 抗干扰能力，并加强算法研究。 • 电子皮肤的灵敏度、稳定性和检测范围受到关节环境、材料性质以及器件 结构变化等因素的干扰，需要通过大量 ...

市场对工程机械存在认知差，人形机器人关注灵巧手产业 链和丝杠 20250331 过去几周工程机械板块的市场表现如何？未来的预期是什么？ 过去几周，工程机械板块的市场表现较为纠结，主要原因是市场预期混乱。站 在 2 月之前，市场对工程机械内需的预期最乐观也只有 10%左右的增长。然而， 实际情况显示，今年 1-2 月份挖掘机内销同比增长 51%，三月份预计同比增长 超过 20%。整个一季度的数据均超出预期。尽管有专家预测三月份可能有 50%以 上的增长，但我们认为全年内销大概率能达到 20%的增长，这已经是非常不错 的表现。今年明确是工程机械行业的底部位置，未来三年将持续向上行。虽然 没有像前两轮看到地产和基建政策全盘性放松或反转，但工程机械进入了一个 更新换代周期。在低基数水平下，各地区稍微有一些工程量就能推动销量持续 上升。 工程机械行业不同地区有哪些驱动特征？ 不同地区呈现出不同驱动特征。例如，新疆地区矿山开采驱动因素明显；东部 地区市政工程及地产局部回暖；西部基建和中部农田水利项目也有所推动。这 些区域性的驱动特征与前两轮全盘性驱动有所不同，但相同点在于都是以更新 换代需求为主。 人形机器人行业目前的发 ...