随着基本面改善以及全球资产配置逻辑的转变，巴西股市在2026年初成为全球资金竞相追逐的热点。在美元走软、大宗商品价格上涨以及降息预期的共同推 动下，巴西市场不仅迎来了久违的强劲反弹，更吸引了包括顶级对冲基金在内的巨额海外资金流入。 据彭博援引近期监管文件，亿万富翁投资者德鲁肯米勒旗下的Duquesne Family Office在去年第四季度大举建仓巴西。该家族办公室在截至12月31日的三个月 内，买入了约350万股iShares MSCI Brazil ETF（EWZ），并同时买入了该基金的看涨期权，精准押注了随后的市场爆发。 这一布局迅速获得了回报。iShares MSCI Brazil ETF在今年1月飙升了17%，创下自2020年以来的最佳单月表现。这一涨势主要得益于美元走软和商品价格走 高，推动了包括矿业巨头Vale SA和国有石油生产商Petroleo Brasileiro SA在内的权重股实现两位数的大幅上涨。 市场情绪的逆转引发了外资的抢筹潮。数据显示，今年以来外国投资者已向巴西股市投入了超过340亿雷亚尔（BRL）。策略师指出，全球基金经理正在结 束对拉美地区的"低配"状态，转而寻求在新兴市 ...

美国商务部长Howard Lutnick称这座位于俄亥俄州的设施为"史上最大的天然气发电厂"。该项目将由日 本软银旗下子公司SB Energy运营，旨在增强电网可靠性、扩大基荷电力供应，并以可负担的能源支持 美国制造业。 剩余资金将用于建设一座合成钻石工厂和德克萨斯州的Texas GulfLink深水石油出口码头。后者预计每 年将产生200亿至300亿美元的美国原油出口额，日出口能力达100万桶。 日本已兑现其对美5500亿美元投资承诺的首笔资金，总额达360亿美元，其中最引人注目的是一座装机 容量9.2吉瓦的天然气发电厂项目。这是去年日美贸易协议的核心内容之一。 这笔投资反映出美国电力需求激增的现实，尤其是人工智能驱动的数据中心需求。国际能源署本周表 示，全球电力需求正以15年来最快速度增长，而天然气已成为提供全天候不间断电力的首选能源。 商务部在关于日本协议的情况说明书中表示，该深水设施将在20年内产生4000亿至6000亿美元收入，并 推进特朗普总统的能源主导议程。 贸易协议下的能源承诺 去年与特朗普达成贸易协议以避免对美出口遭受大规模关税的大多数国家都做出了能源进口承诺，关税 威胁被证明是追求能源主导 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 玉渊谭天表示，自去年2月以来，美国依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对华加征的新关税主要 有两部分。一是所谓的"芬太尼关税"，目前对华税率是10%；二是所谓的"对等关税"，目前对华执行其 中的10%税率，余下24%税率暂缓执行。按照美国行政令的说法，这些援引美国《国际紧急经济权力 法》实施的关税将"尽快终止征收"。在美国最高法院作出裁决后，也就意味着美方根据最高法院判决发 布的取消IEEPA关税的行政命令同样也适用于中美关税安排中的相关部分，对华IEEPA关税应自动取 消。 熟悉国际经贸谈判事务的崔凡表示，如果美方停止相关措施或下调税率，中方不排除会根据实际 变化作出评估和调整的可能性；但如果美方以其他法律工具继续加征新的关税，中方也会研判是否采取 相应措施。 风险提示及免责条款 ...

美国正在经历一场地热能革命，从浅层地热交换系统到深层增强型地热技术，多层次的技术突破正在重塑该国能源产业。这场变革既包括城市高 层建筑中的创新应用，也涵盖获得比尔·盖茨和谷歌等科技巨头支持的前沿钻探技术。 上月，美国最大的高层地热交换系统The Riverie在布鲁克林投入使用。这座公寓楼下方钻有320个钻孔，通过利用地球自然恒温特性实现供暖和制 冷。据Scientific American报道，与传统住宅建筑相比，该系统预计每年可减少53%的供暖和制冷碳排放。 与此同时，增强型地热技术正获得快速发展。美国能源部预测，到2050年，增强型地热项目可为美国提供约90吉瓦的无碳能源，足以为至少6500 万户家庭供电。这一新兴领域获得了特朗普政府的明确支持，在美国清洁能源技术中获得两党支持的情况并不多见。 人工智能热潮推动的能源需求激增，正成为地热能投资增长的关键催化剂。科技巨头的深度参与和技术创新的双重驱动，使美国有望在这一新兴 领域成为全球领跑者。 浅层地热系统在城市建筑中突破 The Riverie项目代表了地热交换技术在城市环境中的实际应用。该系统通过相对浅层且易于钻探的钻孔，在冬季将地下相对温暖的温度输送 ...

lake 打造 AI 智能体 Insight: 软件市场的 "默认选择" 权正在转 移。开发者不再仅仅依赖 GitHub 星标或 Stack Overflow，而是听从 LLM 的推荐。 为"非人类"构建 28882 Agent Identit 问题:传统的反垃圾邮件系统 (CAPTCHA) 阻碍了自动化程序。 趋势:赋予 AI 独立的数字身份,使其能像人 当AI代理开始"替人做决定"，将重塑软件分发与新一代基础设施。 在他们的叙述中，工具被选择的原因也在变。过去更像"开发者之间交流"的结果，"溢出，堆栈溢出……或者像GitHub上那些由人创建的热门代码库"；而现 在，开发者市场一方面因AI而急剧扩容："从大约2000万受过计算机科学训练的开发者，扩展到现在世界上任何人都可以成为开发者。"主持人补了一 句："现在可能已经是数亿人了。"另一方面，代理本身也在成为新的"使用者"和"决策者"。 文档/知识库成"新投放位"：优化对象从人转向智能体 在YC的讨论中，一个高频结论是：文档与知识库正在成为代理推荐工具的关键入口。 嘉宾提到邮件工具Resend的案例：Resend在2023年冬季做邮件发送客户端时，"当你在C ...

SK集团会长崔泰源警告称，市场对SK海力士今年营业利润可能超过1000亿美元的乐观预期，同样可能 转化为1000亿美元的损失。他强调，人工智能正在转型期吞噬一切，技术变革带来的波动性已达到前所 未有的水平。 这种预期飙升建立在SK海力士去年的强劲表现之上。该公司2024年实现销售额约79万亿韩元、营业利 润47万亿韩元，创下历史最高纪录。高带宽内存需求增长和通用DRAM销售强劲是主要驱动因素，公司 市值与三星电子共同推动韩国KOSPI指数迈入5000点时代。 但崔泰源对这一看似利好的预期保持高度警惕。他表示，"新技术可能是一种解决方案，但也可能使一 切化为乌有"，强调在AI引发的产业剧变中，即便是最先进的技术优势也可能迅速丧失。 市场出现"扭曲"现象 崔泰源指出，AI基础设施建设正在引发半导体市场的结构性扭曲。他表示，公司需要制造使用最先进 技术的"怪物芯片"如HBM，这类产品能带来真正的巨额利润。 崔泰源20日在华盛顿特区出席"跨太平洋对话"活动时表示，AI时代的不确定性已使传统规划周期失去意 义，"1年的计划都没有意义，年初和年末的变化太大"。他指出，拥有资金和资源的企业将在AI竞争中 占据主导地位，但即 ...

Core Viewpoint - Morgan Stanley initiates coverage of MiniMax with an "Overweight" rating and a target price of 930 HKD, positioning it as a "global leader in AI foundational models" [1] Group 1: Model Capabilities - MiniMax is considered to have entered the global SOTA model tier, with comprehensive multimodal capabilities and a highly scalable commercialization path [1] - In independent benchmark tests, MiniMax-M2 ranked fifth globally among LLMs, while the latest flagship model MiniMax-M2.5 ranked sixth and fourth among open-source models [2] - The company employs MoE architecture and Linear Attention mechanisms, achieving a Model Flop Utilization exceeding 75%, significantly higher than the industry average of 40%-50% [8] Group 2: Revenue Growth and Structure - Revenue is projected to grow from 75 million USD in 2025 to 700 million USD in 2027, representing a 9-10x increase over two years [1] - MiniMax's business model is driven by three parallel lines, with MAU expected to grow from 3.1 million in 2023 to 27.6 million by the first nine months of 2025 [10] - The Open Platform revenue share is anticipated to rise from 29% in 2024 to 40% in 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) exceeding 200% [10] Group 3: Globalization and Valuation - MiniMax's overseas revenue share increased from 19% in 2023 to 73% in the first nine months of 2025, with a regional distribution of 61% in Asia-Pacific, 24% in the Americas, and 15% in EMEA [11] - The global foundational model market is expected to grow from 10.7 billion USD in 2024 to 206.5 billion USD by 2029, with a CAGR of 80.7% [12] - The valuation logic is closely tied to international comparables, with a projected 54x P/S ratio for 2027 based on revenue primarily from overseas markets [12] Group 4: Future Scenarios and Risks - The valuation differences hinge on whether the next-generation model, set to launch in mid-2026, achieves or surpasses global SOTA levels [14] - The report emphasizes that the competition in the foundational model industry is driven by technological breakthroughs rather than marketing [15] - Current cash burn is projected at approximately 279 million USD monthly in 2025, indicating limited visibility on profitability [15]

02月23日 - 03月01日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 首先，宏观层面迎来"特朗普时刻"。 美国总统特朗普将于2月24日发表国情咨文，阐述未来一年的政策重点。同日，其援引《贸易法》第122条签 署的10%全球临时进口关税正式生效，尽管此前最高法院裁定其最初依据的法案违宪，但白宫迅速启用备用法律，维护其关税议程。与此同时， 美国1月PPI、耐用品订单等数据将发布，中国2月LPR预计维持不变，香港新一份财政预算案也将出炉。 其次，聚焦英伟达财报。 英伟达将于2月25日盘后发布财报，其业绩与指引不仅关乎自身股价，更将直接影响整个AI产业链的投资情绪。此外， 中国AI代表百度也将于次日公布财报。同时，苹果年度股东大会于2月24日召开，iOS 26.4测试版计划当周推送，市场关注其AI战略的最新进展。 伯克希尔哈撒韦、Salesforce等知名企业的财报也将为市场提供更多元的行业视角。 最后，地缘政治暗流涌动。 伊朗局势骤然紧张，特朗普透露正考虑对伊朗进行"有限军事打击"，美国国务卿也将于2月28日前往以色列讨论伊核 问题，地缘风险或将对油价产生显著影响。另一方面，德国新任总理默茨将于2月24日至26日 ...

a16z前合伙人、著名科技分析师Benedict Evans近日发表深度分析文章，直指OpenAI在表面繁荣背后面临四大根本性战略困境。他认为，尽管OpenAI拥有庞 大用户基础和充足资本，但缺乏技术护城河、用户粘性不足、竞争对手快速追赶，以及产品战略受制于实验室研发方向等问题，正威胁其长期竞争力。 Evans指出，OpenAI当前的商业模式并不具备明确的竞争优势。该公司既没有独特技术，也没有形成网络效应，其9亿周活跃用户中仅5%付费，且80%用户 在2025年发送的消息少于1000条——相当于每天平均不到三次提示。这种"一英里宽、一英寸深"的使用模式表明，ChatGPT尚未成为用户的日常习惯。 与此同时，谷歌和Meta等科技巨头已在技术上追平OpenAI，并正利用其分销优势抢占市场份额。Evans认为，AI领域的真正价值将来自尚未被发明的新体验 和应用场景，而OpenAI无法独自创造所有这些创新。这使得该公司必须在多个战线同时作战，从基础设施到应用层全面布局。 Evans的分析揭示了一个核心矛盾：OpenAI试图通过大规模资本投入和全栈平台战略建立竞争壁垒，但在缺乏网络效应和用户锁定机制的情况下，这种策略 ...

比特币正陷入一场前所未有的身份危机。这个全球最大的加密货币已从峰值暴跌超40%，但真正的问题不在价格本身，而在于支撑其价值的核心叙事正在同 时瓦解。当"数字黄金"输给真黄金、支付功能输给稳定币、投机热度输给预测市场时，比特币被迫面对一个从未需要回答的问题：它究竟为何存在？ 讽刺的是，这场危机发生在比特币获得一切想要的东西之后。华盛顿的监管态度从未如此友好，机构采用从未如此深入，华尔街从未如此认可。但这些胜利 并未阻止市值蒸发超1万亿美元。常规的反弹剧本已经失效——抄底买家消失了，通常会推动反弹的力量如今正在反向运作。 据彭博社周六报道，与股票或大宗商品不同，比特币缺乏基本面支撑，其价值几乎完全依赖信念——依赖那些说服新买家入场的叙事。而这些叙事正在动 摇。在特朗普引发的涨势中买入的散户投资者如今深度套牢。更关键的是，比特币现在必须与更多替代品竞争，而这些替代品"更容易理解，也更容易向受 托人、客户和董事会解释"。 Acadian Asset Management投资组合经理Owen Lamont表示： 比特币的核心故事是"价格上涨"，但我们现在没有这个了，现在有的是"价格下跌"，这不是一个好故事。 支付战场的 ...