尽管市场对贸易战的担忧甚嚣尘上，但其对美国经济的实际冲击远比宣称的要小。 据追风交易台，花旗在最新研报中表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理 论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。 报告称，这背后的核心原因是政策性的"豁免和例外（Carveouts）"，而非市场普遍认为的转运。这表 明，较低的关税影响可能是一种政策选择，而非偶然，这对未来市场预期是积极信号。然而，投资者需 警惕两大风险：一是企业为规避关税而建立的库存正接近耗尽，可能在未来一两个月内推高商品通胀； 二是转运贸易若持续增加，可能引致未来对越南、泰国等国的新一轮关税措施。 报告认为，当前贸易战"雷声大，雨点小"的局面利好风险资产，并为美联储在劳动力市场疲软时降息保 留了空间。 名不副实：实际关税税率仅为宣称水平的一半 解密差距：政策豁免是主因，转运影响有限 报告深入探究了理论与现实之间巨大差距的两个主要原因，并得出结论："豁免"是更关键的因素。 豁免与例外（Carveouts）： 报告认为，这极有可能是造成关税差距的主要原因。如果关税的实际影响 较小是政策制定者有意为之（通过大量豁免），而 ...

Core Insights - The focus of the Goldman Sachs annual technology conference was on artificial intelligence (AI), highlighting a clear divide in the tech industry between companies at the forefront of AI infrastructure and those struggling to demonstrate their AI strategy's value [1][2][3] Group 1: AI Market Dynamics - Oracle's stock surged due to a projected 359% increase in future contract revenue, largely attributed to a deal with OpenAI, showcasing AI's direct impact on market valuations [1] - Nvidia and OpenAI's presentations were the most popular, indicating a strong investor interest in companies directly involved in AI, while presentations from Meta and Alphabet attracted less attention [1][2] Group 2: Investor Sentiment - Companies not directly involved in AI, particularly traditional software manufacturers, faced scrutiny from investors who demanded clear evidence of AI monetization capabilities [2][3] - High expectations were placed on software companies to quickly adapt their narratives to meet customer demands for AI integration [3] Group 3: AI Monetization Examples - Google Cloud's Thomas Kurian highlighted that Google has already earned billions through AI, emphasizing the market's desire for clear AI monetization cases [4] - Twilio reported significant annual revenues from AI startup clients, while Grindr's CEO discussed how new AI features could enhance subscription services [4][5] Group 4: Data Infrastructure Companies - Database companies like Databricks, Snowflake, and MongoDB received significant investor attention for their critical roles in supporting AI infrastructure and managing large volumes of data [5] - Snowflake's stock rose by 43% and MongoDB's by 37% this year, reflecting the market's recognition of data processing capabilities as essential assets in the AI era [5]

尽管市场对贸易战的担忧甚嚣尘上，但其对美国经济的实际冲击远比宣称的要小。 据追风交易台，花旗在最新研报中表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理 论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。 报告深入探究了理论与现实之间巨大差距的两个主要原因，并得出结论："豁免"是更关键的因素。 通胀去哪儿了？关税冲击被多重因素"吸收" 与关税影响低于预期相对应的是，备受关注的"关税通胀"（tariff-flation）也未如期而至。报告的"关税 篮子"商品价格在8月反弹后，其3个月移动平均的年化增长率也仅为温和的2%。报告分析了关税传导不 畅的另外两个原因： 1. 豁免与例外（Carveouts）： 报告认为，这极有可能是造成关税差距的主要原因。如果关税的实 际影响较小是政策制定者有意为之（通过大量豁免），而非意外，那么这种温和的影响将更具持 续性，这对市场是 reassuring（令人安心的）。历史数据也支持这一点：在2018年中美贸易战后的 2019-2021年间，957家公司提交了163,522项关税豁免申请，批准率高达61%。台积电（TSMC） 的芯片就是一个重要的 ...

事关汽车稳增长方案，工信部等八部门最新部署：力争实现2025年全年汽车销量3230万辆左右；进一步 规范产业竞争秩序；有条件批准L3级车型生产准入；将加快突破汽车芯片；进一步加大力度促进汽车 消费。 9月13日，工业部网站消息称，工业和信息化部等八部门12日联合印发《汽车行业稳增长工作方案 （2025—2026年）》，提出2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源 汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%。 方案设定的2025年目标还包括汽车制造业增加值同比增长6%左右，汽车出口保持稳定增长。到2026 年，行业运行将保持稳中向好发展态势，产业规模和质量效益进一步提升。 方案指出，汽车制造业增加值6%的增长目标体现了政策层面对行业稳增长的坚定信心，而新能源汽车 20%的销量增长预期则远超整体汽车市场增速，凸显了产业电动化转型的加速推进。 该方案针对当前汽车行业面临的有效需求不足、市场无序竞争等挑战，提出加强成本调查和价格监测， 进一步规范产业竞争秩序。同时推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准 入。 智能网联汽车迎政策利好 方案明确推进智能网联汽车准入 ...

据媒体报道，特朗普在案发后第一时间将柯克之死归咎于"激进的左翼疯子"，副总统Vance更是亲自使用"空军二号"专 机护送柯克灵柩回乡。然而，随着调查深入，嫌疑人Robinson的政治立场引发广泛质疑——网络上出现大量猜测，认 为他可能与极右翼"Groyper"运动存在关联。 这一发现令整个事件蒙上阴影。柯克生前虽是特朗普坚定盟友，但长期遭受以富恩特斯（Nick Fuentes）为首的极右翼 势力攻击，被指责为"温和派把关人"。有分析人士指出，这揭示了美国保守派内部的深层裂痕： 以富恩特斯为首的极右翼势力与柯克代表的主流保守派之间的意识形态冲突。随着特朗普政治生涯进入暮 年，围绕"谁来继承特朗普主义"的权力斗争正在加剧，这场暗战可能重塑美国右翼政治格局。 嫌犯政治倾向引争议：从"左翼疯子"到"极右翼"猜测 柯克被认为是"第三代MAGA领袖"中最具号召力的一员，他是保守派青年组织"美国转折点"（Turning Point USA）的 创始人，长期活跃于校园、电视、社交媒体，是特朗普重返白宫的重要舆论盟友。 但这位右翼政治明星的遇刺，却引发了一场极为复杂的"意识形态溯源"——因为凶手的身份，可能并不像特朗普所 言" ...

瑞银近期在参加半导体论坛后发现，在AI数据中心功耗飙升、铜缆传输瓶颈日益明显的背景下，共封 装光学CPO正在成为下一阶段AI基础设施升级的关键路径。 9月13日，据追风交易台消息，瑞银在最新研报中称，共封装光学(CPO)技术趋势今年变得"尤为清 晰"，行业专家预测功耗优化将在2028年达到关键节点。 研报指出，博通、Ayar Labs与Lumentum三位专家在半导体论坛上的发言表明，CPO（共封装光学）正 逐步突破功耗与集成瓶颈，或将在2028-2029年开启AI服务器互连的大规模应用。 博通表示，目前阻碍CPO全面替代铜缆的关键是其能耗仍高于10皮焦/比特（pJ/bit），但预计2028年中 期解决方案将降至10皮焦/比特以下，2029年先进方案可低至5皮焦/比特。届时，CPO将真正具备大规 模部署能力。 Ayar Labs则强调AI数据中心功耗急剧上升推动CPO需求，计划通过光学I/O解决方案将576 GPU系统的 机架功耗限制在100kW以内。Lumentum则表示，凭借其在化合物半导体材料和超高功率激光器方面的 技术优势，为下一代3.2T光接口铺路。 博通：CPO能耗将于2029年降至5pJ/bit ...

Group 1 - Japan's real estate investment reached a record high of 3.19 trillion yen in the first half of 2025, marking a 22% year-on-year increase, the highest since records began in 2007 [1] - Tokyo led global cities with an investment of 16 billion USD, surpassing New York and Dallas [1] - Overseas investors significantly contributed to this growth, with their investments increasing 3.7 times to 1.09 trillion yen, accounting for 34% of total investments [1][3] Group 2 - Office buildings dominated Japan's real estate investment, making up 53% of the total, with Tokyo's five central wards accounting for 56% of the investment, the first time exceeding 50% since the first half of 2018 [2] - Major transactions, such as Mitsubishi Estate's acquisition of Akasaka Park Building and Wacoal's sale of its Kyoto building, indicate strong demand for quality properties [2] - Surrounding areas like Chiba, Saitama, and Kanagawa benefited from this investment trend, capturing 11% of the investment share, up 3 percentage points from the previous year [2] Group 3 - The significant influx of overseas capital is a defining feature of Japan's real estate market, with investment amounts growing 3.7 times to 1.09 trillion yen [3] - The acquisition of Tokyo Garden Terrace Kioicho by Blackstone for approximately 400 billion yen exemplifies international capital's pursuit of quality assets in Japan [3] - Current investment returns for Grade A office buildings in Tokyo's central five wards are maintained at 2.0% to 2.5%, with potential for slight increases if interest rates rise [3] Group 4 - In contrast to Tokyo, the Osaka region's investment share dropped from 21% to 10% year-on-year, primarily due to the conclusion of hotel investment driven by the expectations surrounding the Kansai Expo [4] - The Osaka region, which includes Hyogo, Kyoto, and Nara, previously attracted significant hotel and infrastructure investments due to the Expo concept, but this interest has waned as projects have been realized [4] - This regional disparity highlights the structural characteristics of Japan's real estate market, with Tokyo solidifying its status as an international financial center while other areas rely on specific event-driven investments [4] Group 5 - Japan's robust real estate investment performance is a crucial component of the global real estate market recovery, with global real estate investment rising 21% year-on-year to 358 billion USD in the first half of 2025 [6] - The Asia-Pacific region saw an overall growth of 17%, with Japan's significant increase boosting the regional average [6] - Despite some hesitance due to Trump's tariff policies affecting logistics and factory transactions, lower borrowing costs have facilitated overall investment expansion [6]

花旗认为，美日关税协议中涉及的5500亿美元投资基金，可能将催生某种形式的双边"迷你海湖庄园协议"，推动美元走弱、日元走强。 9月12日，花旗分析师Osamu Takashima发布研报指出，日本计划向美国投资的5500亿美元资金来源，可能严重依赖日本的1.3万亿美元外汇储备。 报告指出： 我们相信，从货币政策的角度来看，美元走弱和日元走强的持续性倾向将会存在。 日本持有的美国国债是其外汇储备的关键组成部分，这些资产的久期估计在3-5年。然而，根据关税协议设立的这只投资基金，预计将投资于期限 为10-20年的美国资产。 如果日本通过出售短期美债来为这只长期投资基金融资，这种资金调动可能推高美国长期债券收益率。为了稳定市场，美国可能向日本施压，要 求其在管理外汇储备时延长所持美债的久期。 这种为应对潜在市场波动而进行的高层级双边协调，便是花旗所称的"迷你海湖庄园协议"的基础。花旗分析师强调： 我们并非预期多边货币政策会出现类似'海湖庄园协议'的重大转变，但一种双边'迷你海湖庄园协议'确有可能形成。 这一预期与日元近期的疲软表现形成鲜明对比。由于政治不确定性和关税问题给日本央行的加息路径蒙上阴影，日元在过去三个月 ...

区块链预测市场赛道正以前所未有的速度吸引着资本的目光。 9月12日据媒体报道，区块链预测市场平台Polymarket正寻求重新进入美国市场，最新融资估值可能高达100亿美元，较今年6月10亿美元 估值飙升近10倍。 与此同时，其主要竞争对手Kalshi即将完成一轮新融资，其投后估值预计将达到50亿美元，这同样是其三个月前20亿美元估值的两倍多。 这两起备受瞩目的融资谈判，发生在该类事件合约（Event Contracts）交易量激增之后。无论是美联储利率决策，还是体育赛事等事件， 用户都能通过一类衍生品对其结果做预测性交易。这类衍生品当下正从小众走向主流。同时背后有利的监管动向和不断扩大的应用场 景，也为投资者描绘了巨大的增长空间。 Polymarket：监管绿灯与估值飞跃 在融资方面，Polymarket今年6月获得了由Peter Thiel的Founders Fund领投的超过2亿美元融资，投后估值为10亿美元。近期，公司还宣布 特朗普的长子Donald Trump, Jr.已加入其顾问委员会，其作为合伙人的风险投资公司也对Polymarket进行了战略投资。 Polymarket的估值之所以能够实现指数 ...

这种为应对潜在市场波动而进行的高层级双边协调，便是花旗所称的"迷你海湖庄园协议"的基础。花旗分析师强调： 我们相信，从货币政策的角度来看，美元走弱和日元走强的持续性倾向将会存在。 这一预期与日元近期的疲软表现形成鲜明对比。由于政治不确定性和关税问题给日本央行的加息路径蒙上阴影，日元在过去三个月的主要货币中 表现最差。 花旗认为，美日关税协议中涉及的5500亿美元投资基金，可能将催生某种形式的双边"迷你海湖庄园协议"，推动美元走弱、日元走强。 9月12日，花旗分析师Osamu Takashima发布研报指出，日本计划向美国投资的5500亿美元资金来源，可能严重依赖日本的1.3万亿美元外汇储备。 报告指出： 我们并非预期多边货币政策会出现类似'海湖庄园协议'的重大转变，但一种双边'迷你海湖庄园协议'确有可能形成。 日本持有的美国国债是其外汇储备的关键组成部分，这些资产的久期估计在3-5年。然而，根据关税协议设立的这只投资基金，预计将投资于期限 为10-20年的美国资产。 如果日本通过出售短期美债来为这只长期投资基金融资，这种资金调动可能推高美国长期债券收益率。为了稳定市场，美国可能向日本施压，要 求其在管理外汇储 ...