在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入"卖方市场"，海力士明确表示今年所有客户的需求都 无法得到完全满足，价格上涨已成定局。 在2月20日举行的虚拟投资者会议上，SK海力士向高盛透露了存储市场的最新动态。 全行业缺货：重复下单无用，只会推高价格 海力士对今年的价格走势给出了非常明确的指引：受AI客户强劲需求和供应增长有限的推动，存储价格预计将 在全年持续上涨。 这背后的核心逻辑在于供给端的刚性约束。海力士指出，全行业受限于洁净室（Clean room）空间的不足，供应 增长受到物理限制。对于市场担忧的"重复下单"（Double-booking）风险，海力士的看法直击要害： "出现有意义的重复下单的可能性很低。客户非常清楚，短期内存储产能无法显著增加。因此他们意 识到，重复下单并不会带来更多的分配量，反而只会进一步推高价格。" 尽管PC和移动端客户可能会通过"降低配置"（Despeccing）来应对，但在受限的供应增长面前，这一因素被完 全抵消。AI客户随着服务取得实质性进展，正在维持巨大的投资规模，这种"真实需求"成为了价格上涨最坚实 的支撑。 库存降至"极低水位"，话语权向卖方转移 目前的供需 ...

在金价高位震荡之际，俄罗斯央行选择"落袋为安"，通过抛售黄金储备来填补财政缺口。 在2025年的前两个月，俄罗斯财政部已从国家福利基金中支出了4190亿卢布（约合55亿美元）。面对日 益扩大的预算赤字以及油气收入的下滑，出售黄金和外币成为平衡账目的必要手段。 储备价值不降反升 一个值得注意的市场现象是，尽管俄罗斯卖出了实物黄金，其账面财富却在增加。 根据俄罗斯央行本周五公布的数据，该国1月黄金持有量减少了30万盎司，降至7450万盎司。这是自去 年10月以来，该国黄金储备首次出现下降。 这一抛售时机极为精准。1月份，全球金价频繁刷新历史纪录，平均价格达到每盎司4700美元。 如果按照市场均价计算，俄罗斯央行此次抛售的30万盎司黄金，预计能为国家预算带来约14亿美元（约 合人民币100亿元）的收入。 财政压力下的"镜像操作" 此次抛售并非偶然，而是俄罗斯财政部为应对预算压力所采取的既定策略。 早在去年11月，新华社就有报道称，俄罗斯央行向俄罗斯国际文传电讯社确认，该行已开始出售储备的 实物黄金，以弥补国家预算所需资金。 彭博最新的报道则指出："俄罗斯央行去年开始动用其黄金储备，作为与财政部出售国家福利基金 （N ...

韩国政府表示，尽管美国最高法院作出关税裁决，但韩美之间的整体贸易协议框架仍将保持完整。这一 表态旨在稳定市场预期，减轻出口商对贸易前景的担忧。 据央视新闻，当地时间20日周五，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》 （IEEPA）实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。据报道，该裁决使目前对韩国商品征收的 15%对等关税失效。 周六，韩国产业通商资源部部长金正官召开紧急会议，评估美国最高法院的裁决影响。金正官表示： 尽管该裁决加剧了对美出口的不确定性，但韩美关税协议下保障的出口条件总体框架将保持 不变。 他承诺将采取全面应对措施，以保护国家利益和韩国企业。韩国政府表示，针对汽车和钢铁行业的分项 关税仍然有效，不受美国最高法院裁决影响。 在最高法院裁决后，特朗普政府另行宣布根据《贸易法》第122条征收10%的全球关税。 韩国方面承诺将全面监测美国后续措施，同时继续就去年签署的贸易协议实施问题展开对话，并为受影 响企业提供支持。 分析认为，这项裁决出台之际，韩美之间的关税关系本已十分脆弱。 根据一项包含3500亿美元投资承诺的协议，美国对包括汽车在内的韩国进口商品加征了15%的关税。 特朗普上个 ...

美国最高法院裁定特朗普关税政策违法后，提前布局的华尔街对冲基金将获巨额回报。 据央视新闻，当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA） 实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。 华尔街见闻曾提及，去年10月份，对冲基金和专业投资机构便开始押注美国最高法院可能裁定特朗普关 税违法，他们以极低价格从陷入困境的进口商手中购入理论上的关税退款权。 投资公司117 Partners创始人Thomas Braziel表示，他个人投入92.5万美元购买关税退款索赔权，如今有 望获得超过八倍的回报。 这种不确定性让持有退款索赔权的投资机构面临两难选择：是通过转手索赔权锁定部分收益，还是等待 法律纠纷结束？Seiden表示： 这是一个价值数十亿美元的问题，所有人都处于观望状态。 退款前景仍存不确定性 华尔街见闻提及，尽管美国最高法院做出裁决，但并未涉及退款问题，分析猜测或将其留给下级法院处 理。 律师事务所Barnes Richardson合伙人Lawrence Friedman表示，即便如此，美国政府仍可能选择质疑任 何要求退款的下级法院裁决。Friedman称： 特朗普不喜欢地区法 ...

最高法院废除特朗普关税权限后，美股周五短暂上涨，但投资者应准备迎接新一轮经济不确定性。 周五美国最高法院裁定特朗普关税违法，市场预期企业未来利润率压力减轻，风险偏好情绪推动美股盘中拉涨，全日显著震荡后三大股指均收 涨。标普500指数上涨0.7%，本周累涨1.07%，创1月9日以来最佳单周表现。 （美股基准股指本周走势） 另一方面，裁决加剧市场对美国政府财政状况的担忧，尤其是债券投资者一直在质疑美国债务不断攀升的形势。美债价格当日收益率刷新日高， 基准十年期美债收益率曾升破4.10%，美元则走软。 （10年期美债收益率） 华尔街见闻提及，最高法裁决后特朗普动用替补工具，加征10%全球关税，放话关税会比之前"高得多"。政策混乱叠加疲软美元趋势，周五黄金 涨超2%、重回5100美元。现货白银大涨8%。 （金银铜铂本周上涨） 分析认为接下来的一段时间，混乱的关税政策和后续退税问题将引发多重市场反应，债务压力、政策不确定性与资产价格波动将在未来数月持续 影响投资者。 美股面临短期财政刺激 对美股来说，那1750亿美元的潜在退税是个短期的"财政刺激"。这笔钱会直接流入企业利润，进口量大的零售和消费公司尤其如此。 周五St ...

美国最高法院首席大法官John Roberts撰写的多数意见并未涉及退款问题，分析猜测大概是打算将其留 给下级法院处理。然而，大法官Brett Kavanaugh在反对意见中谈到了这个问题，他认为这一过程可能 会"一团糟"，而且会"对美国财政部产生重大影响"。 特朗普在周五新闻发布会上批评法官未能解决关税款项处理问题，并称"我们最终会在法庭上纠缠五 年"。对于美国企业和整体经济而言，这意味着更多贸易不确定性。 最高法院裁定特朗普关税违法后，美国政府如何退还已征关税成为悬而未决的问题。 据央视新闻，当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA） 实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。 高盛估计，截至裁决时政府已根据IEEPA征收1150亿至1450亿美元关税。这些资金如何流回企业手中， 以及特朗普新宣布的关税将如何实施，成为市场面临的双重难题。 此前华尔街见闻提及，高盛认为，如果法院否决关税，退税不会自动进行，可能需要数月甚至更长时 间，且有赖于进口商采取后续法律行动。 美国全国零售联合会呼吁建立简化的退税流程，称关税减免将为企业投资运营提供经济助力。但实际操 作远非如 ...

据央视新闻报道，当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的相关大规模关税措 施缺乏明确法律授权。 当天，就在美国总统特朗普刚刚开始与各州州长进行闭门会议时，这一极具冲击性的消息传到了他的手中。 值得注意的是一个细节：简报室通常明亮的灯光被特意调暗了许多。这一不仅符合特朗普对舞台效果的偏好，也烘托出当天压抑且 充满对抗性的氛围。 面对镜头，特朗普表现得既愤怒又挑衅，直接开启了"破口大骂"模式。 他猛烈抨击了投票推翻其关税政策的保守派大法官，称他们"非常不爱国"。他将原本的法庭之争上升到了个人攻击，特别是针对他 亲自提名的两位大法官Neil Gorsuch和Amy Coney Barrett。 特朗普直言不讳地说道："说实话，如果你想知道真相的话，我认为这两个人是他们家庭的耻辱。" 就连引发这场诉讼的原告——一家家族经营的教育玩具制造商，也被他公开辱骂为"卑鄙小人"（sleaze bags）。 特朗普甚至暗示，做出不利裁决的大法官是受到了外国势力和民主党人的影响。他怒斥道："他们完全是在当愚蠢的走狗（fools and lapdogs），对我们的宪法极不爱国且毫不忠 ...

美国总统特朗普遭遇他第二个任期内最大的法庭败绩，他的核心政策工具被最高法院裁定违法。 据央视新闻，当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。 最高法院以6票对3票的投票结果裁定，1977年出台的IEEPA并未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力。特朗普援引IEEPA在全球范围内实施所谓"对 等关税"以及针对特定进口商品征收的关税，超出了IEEPA赋予总统的权限。 首席大法官John Roberts在裁决书中写道："IEEPA并未授权总统征收关税。" 此裁决意味着，最高法院维持了下级法院去年作出的特朗普关税越权原判。特 朗普政府目前实行的大部分关税将被迫中止，包括所谓"芬太尼关税"以及去年4月首次宣布的对等关税。 据人民日报，2005年5月，位于纽约的美国国际贸易法院3人合议庭就小企业主和美国12州所提诉讼裁定，总统无权援引IEEPA征收上述关税。8月29日，美 国联邦巡回上诉法院在审理特朗普政府上诉后以7比4的投票结果维持原裁决。 据央视，在美最高法院作出关税政策违法的裁决后，特朗普表示此裁决"可耻"。央视提到，知情人士称， ...

被美国最高法院裁定去年实施的大部分关税措施违法后，美国总统特朗普暗示不会退还相关征税，美国 财长贝森特预计，2026年的政府关税收入几乎不会发生变化。这些表态意味着，即使面临据估算超过 1700亿美元的关税被退还的风险，特朗普政府也要力保关税壁垒，并未因重大法庭败绩而退缩。 据央视新闻，当地时间20日周五临时召开的白宫记者会上，特朗普称，他将签署行政令，对全球商品加 征10%的进口关税，取代被美国联邦最高法院认定违法的、此前基于美国《国际紧急经济权力法》 （IEEPA）征收的大规模关税。 央视提到，被现场记者问到此前征收的大约1750亿美元关税收入是否要退还时，特朗普称，最高法院的 裁决有缺陷，没有提及"保留这笔钱"或"不保留这笔钱"——他猜"接下来两年，甚至是五年，这事都得 打官司"。 同在周五，贝森特在达拉斯经济俱乐部的演讲中表示，特朗普政府将援引国会授予的替代法律权力，包 括《1974年贸易法》的第122条款和第301条款、《1962年贸易扩展法》的第232条款，取代被最高法院 推翻的依据IEEPA所征关税。 贝森特强调，"没人应该指望关税收入会减少"。他说，财政部的估算显示，上述第122条款结合可能强 ...

市场概述 美国四季度GDP不及预期，12月核心PCE通胀高于预期，美股低开，此后美国最高法院裁定特朗普关税违法，美股盘中拉涨，全日显著震荡后几大股指均收 涨。 标普500涨0.7%。纳指领涨，谷歌涨超4%，但甲骨文跌超5%，Coreweave跌超8%。Anthropic发布Claude安全工具，网络安全股重挫。"特朗普关税输家指 数"收涨超1.3%。 关税收入预期落空，美债收益率上行,美元走软。10年期美债收益率上行1.5个基点，2年期走高2个基点。美元微跌0.06%，但本周累计涨近1%。数字货币较 周五早盘低位明显反弹。 华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 伊朗地缘局势紧张叠加通胀粘性，黄金涨超2%、重回5100美元，现货白银大涨8%。原油一度升至六个月高位，随后回落、收盘微跌。 亚洲时段，港股马年首个交易日，恒科指跌超2%，大模型和存储逆势大涨，智谱大涨近43%，机器人概念股爆发。 要闻 特朗普全球关税被推翻，美国最高法院裁定违法，超1750亿美元税收面临退款。特朗普动用替补工具，加征10%全球关税，放话关税会比之 前"高得多"，暗示违法征收的关税不退了；美财长称今年关 ...