在市场表面平静之下，专业投资者正以罕见的力度买入下行保护。高盛最新数据显示，尽管标普500指 数过去两个月交易于历史上最窄的区间之一，但机构投资者的交易行为却更像是在应对VIX波动率指数 达到35的极端情况——而目前VIX仅为19。这种异常背离暗示，市场可能即将迎来方向性突破。 高盛交易员Brian Garrett在周末报告中指出，最新的机构活动——包括抛售、做空、降低总敞口和净敞 口——所显示的防御性"更像是VIX在35时的状态"。标普500一个月期权偏度已升至四年来最陡峭水 平，由下行看跌期权的昂贵和上行看涨期权的便宜共同推动。 数据显示，长期资产管理机构本周净卖出40亿美元，本月迄今净卖出100亿美元，这是四年来最大的月 度抛售倾向之一。对冲基金通过主经纪商渠道连续四周中三周净卖出美股，其中科技、媒体和电信板块 占净卖出的70%。全球股票上周录得2025年4月以来最大规模净卖出，主要由空头交易驱动。 这种防御性布局的紧迫性源于关键技术位的临近。高盛指出，gamma值在小幅下跌时就会转为负值， 这恰好与该行CTA动量策略的触发阈值重合。Garrett强调这"极其重要"，意味着市场可能正准备反映个 股层面已 ...

这一挫折对OpenAI的财务状况造成压力。去年该公司毛利率低于预期，因其不得不在最后关头购买昂 贵算力。OpenAI还将2030年前的算力支出预测从4500亿美元上调至6650亿美元。与此同时，谷歌和 Anthropic在过去一年成长为更具威胁的竞争对手。 三方分歧致项目停滞 特朗普在白宫高调宣布的5000亿美元"星际之门"AI数据中心计划在启动一年多后陷入僵局，OpenAI被 迫放弃自建数据中心的雄心，转而依赖与云服务商的合作来满足其紧迫的算力需求。 据知情人士透露，这个由OpenAI、Oracle和软银三方组建的合资企业至今未配备人员，也没有开发任 何OpenAI的数据中心。项目宣布后的数周内，三方在领导权、职责分工和合作结构等关键问题上陷入 分歧，导致"星际之门"计划迟迟无法推进。 面对算力短缺的困境，OpenAI一度计划大规模自建并拥有数据中心园区，以减少对云服务商的依赖。 但当贷款机构拒绝为这家商业模式未经验证、每年烧钱数十亿美元的公司提供数十亿美元融资时，该计 划最终搁浅。直到数月后面对财务现实，OpenAI才重新转向"星际之门"合作伙伴寻求推进项目。 但当OpenAI评估场址并计算成本时，高管们 ...

这位韩国第二大财团掌门人2月20日在华盛顿一场会议上将高带宽内存(HBM)称为"怪兽芯片"，表示该产品正为SK海力士创造巨额利润。这家芯 片制造商凭借AI芯片需求的爆发式增长，股价表现领跑全球半导体行业。 在股价过去一年飙升逾四倍、创下盈利纪录之际，SK海力士母公司SK集团董事长崔泰源承诺将扩大AI存储芯片产能，以满足全球数据中心建设 热潮带来的需求激增。 这一产能扩张计划凸显全球AI竞赛正在重塑半导体供应格局。从微软到Meta等美国科技巨头今年预计将投入约6500亿美元建设AI基础设施，这一 创纪录的支出正导致存储芯片出现全球性短缺。 市场主导地位进一步巩固 目前全球存储芯片市场由SK海力士、其韩国同行三星电子以及美国美光科技主导。在HBM这一AI关键组件领域，SK海力士已确立领先优势。该 公司2026年产能已被预订一空，美光的HBM产品也出现类似情况。 美国科技公司正展开大规模基础设施竞赛，试图在AI技术开发中占据优势。从微软、Meta到其他科技巨头，今年预计总计投入约6500亿美元用于 AI相关基础设施建设。这一史无前例的投资规模直接推动了对高性能存储芯片的需求。 SK海力士今年1月宣布，2026年资本 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 在连续融资超12亿美元后，大模型独角兽月之暗面（Kimi）获得近一年大模型行业的最高融资金额， 也创下国内公司从成立到晋级十角兽企业（估值超100亿美元）的最快晋级速度。 公开资料显示，此前 字节估值突破百亿美元大关用时超4年，拼多多用时超3年，而Kimi从天使轮的3亿美元到估值过百，仅 用两年多的时间，身价已翻了30多倍。 此外记者从多个知情人士处获悉，Kimi旗下K2.5大模型发布不 到一个月，Kimi近20天累计收入已超过2025年全年总收入，增长主要受全球付费用户及API调用量大涨 共同驱动，特别是海外付费用户保持高速增长，Kimi海外收入已超国内。（澎湃） ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力 法》（IEEPA）开征的关税。 美国海关与边境保护局22日通过其货物系统消息服务表示，依据《国际紧 急经济权力法》征收的关税将不再生效，并且对于从美国东部时间2月24日起进入消费市场或从仓库提 取用于消费的货物，将不再征收这项关税。该消息还指出，暂停征收此项关税并不影响特朗普政府征收 的任何其他关税。 此前，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》 实施的大规模关税政策违法。（央视） ...

美银维持对铜价的强烈看好，预计铜价将达到15000美元/吨。该机构认为，当前正处于盈利上调周期的 第7个月，经过三年的下调后，不仅铜和黄金，煤炭、镍、锌也在迎来上调。投资者应关注这一板块的 配置机会，基金经理调查显示该板块已转为超配。 战略转向铜：行业共识已形成 美银研究团队在分析2025年业绩后发现，所有大型矿商都希望获得更多铜增长机会。 BHP已成为最典型案例——铜业务的盈利贡献现已超过铁矿石，成为集团最大盈利来源。BHP声称在大 型多元化矿商中，对铜价每磅上涨1美元的EBITDA敏感度最高。尽管BHP已是全球最大铜生产商，但 公司仍计划通过棕地和绿地项目组合，在2030年代中期将铜产量提升至超过200万吨/年。 美银证券在其最新发布的全球大型矿业公司研报中指出，一个明确的行业趋势正在形成：全球矿业巨头 正在集体转向铜资产。 在2025年业绩季后，美银分析师团队观察到，从BHP、力拓到嘉能可，几乎所有主要矿业公司都将铜 作为战略重点，资本支出正在大幅攀升，目前已恢复至此前峰值的50%以上。 在具体项目层面，BHP正在推进与Lundin Mining的Vicuña合资项目，第一阶段预计耗资70-80亿美元， ...

全球市值最高的芯片巨头英伟达正重返消费级PC市场，推出面向笔记本电脑的新型芯片产品，旨在将 其在人工智能领域的技术优势延伸至日常消费设备，深度融入下一代PC生态体系。 戴尔、联想等主要PC制造商今年将推出搭载英伟达芯片的笔记本电脑产品。据华尔街日报报道，首批 采用英伟达-联发科系统级芯片的PC可能在今年上半年面市。英伟达还与英特尔展开合作，后者控制着 约70%的Windows PC芯片市场。 这一战略布局并非着眼于短期利润。分析师指出，英伟达希望在所有设备都将配备AI功能的时代保持 与消费者的连接。 新芯片旨在让PC更轻薄同时保持长续航，使运行微软Windows操作系统的硬件能更直接地与苹果最新 MacBook机型竞争。英伟达首席执行官黄仁勋指出，每年约有1.5亿台笔记本电脑售出，这解释了该领 域值得关注的原因。 英伟达此前在系统级芯片业务上并非新手。其处理器曾为任天堂Switch游戏机和早期版本的微软Surface 平板电脑等设备提供动力。但近年来，英伟达专注于用于视频游戏和AI的图形处理单元，增长主要由 训练和使用AI模型的GPU销售驱动。 黄仁勋去年9月表示："有整整一个市场细分领域的CPU和GPU是整 ...

华尔街知名精品投行Centerview Partners近日与一名前初级分析师达成和解，结束了一场备受关注的法 律纠纷。这场诉讼的核心争议在于，投行初级员工"每晚睡足8小时"的生理需求，是否与投资银行高强 度的工作要求相兼容。 Centerview随后证实了和解消息，但拒绝透露具体条款。该行发言人在一份声明中强调，Shiber的法律 主张"毫无根据"，公司本已准备好在法庭上证明这一点并有信心胜诉。发言人表示，达成和解是为 了"将这种干扰抛诸脑后"，以便专注于为客户提供服务。 此案的解决避免了一场可能让华尔街"加班文化"遭受公开审视的审判。虽然案件本身已了结，但它再次 引发了市场对于金融行业初级员工工作负荷与身心健康平衡的讨论，尤其是在近年行业内因过劳问题频 发的背景下，投资者与管理层正重新审视高压工作模式的可持续性。 "基本职能"与生理需求的冲突 案件的焦点在于投资银行分析师职位的"基本职能"定义。据法庭文件显示，Shiber于2020年从Dartmouth 毕业后加入Centerview，她将此视为"梦想的机会"。然而，入职不久后，她向人力资源部门透露自己患 有情绪和焦虑症，需要每晚在固定时间段内保证至少8 ...

CitriniResearch与Alap Shah一份"来自未来的宏观备忘录"提出一个虚构的命题：AI多次超越乐观预期并不必然利多资产与经济，相反，充沛的机器 智能可能通过挤压劳动收入与消费循环，触发一场由"生产率繁荣"引出的需求收缩与金融再定价。 在这份以"2028年6月"为时间锚点的思想实验中，美国失业率升至10.2%，较预期高0.3个百分点，数据公布后市场下跌2%，标普500从"2026年10月 高点"累计回撤38%。备忘录称，交易员对冲击已趋于麻木，六个月前类似数据本可能触发熔断。 报告将危机路径拆解为两条相互强化的链条：一条发生在实体经济，AI能力提升推动白领岗位被替代，实际工资增速塌陷，消费占比高的"以人为 中心"的经济萎缩，形成"没有自然刹车"的负反馈回路，市场一度只看AI、但经济本身开始变形，催生所谓"Ghost GDP"，即产出计入国民账户却 难以在真实经济中循环。 另一条发生在金融体系，收入预期的结构性受损开始侵蚀私募信贷与住房按揭等建立在白领现金流之上的资产定价，并迫使监管与政策讨论加 速，但报告同时强调，政策响应持续滞后，公众对政府"救援能力"的信心下降，正在放大通缩螺旋风险。 或许， ...

在美银首席策略师Michael Hartnett看来，2026年的市场逻辑已发生根本性位移：AI概念内部正在剧烈分化，资金流向正从美国溢出至日韩。 面对地缘政治的迷雾与高位震荡的美股，Hartnett认为，投资者应当短期"交易石油"，中期"持有黄金"；而美股若想打破当前"极度看涨却又滞 涨"的僵局，急需中东油价崩盘或中美贸易缓和这两大"外部冲击"来破局。 市场风格剧变？ 在美银（BofA）首席策略师Michael Hartnett看来，2026年的市场逻辑已与前两年截然不同。 如果说2024年和2025年是"AI领跑者"的独角戏，那么2026年的市场风格可能会发生剧变。Hartnett认为，市场正在抛弃那些资本开支巨大的"支出 者"，转而拥抱基础设施的"建设者"： 市场正在抛弃那些资本开支巨大的"支出者"（如科技七巨头Mag7），转而拥抱基础设施的"建设者"（如半导体与原材料）；资金也在 从"被颠覆者"（软件股）撤离，流向AI技术的"应用者"（银行股）。 当然，剧烈的板块轮动也会带来风险。当前，科技、电信和金融板块合计占据标普500指数56%的权重，一旦领跌股的市值蒸发速度超过领涨股的 拉升速度，大盘将面临崩 ...