Group 1 - The current Buffett indicator for A-shares is 73.92%, indicating it is in a relatively high range and currently within a safe zone [2] - Among major broad market indices, only the ChiNext Index has a TTM PE valuation below 20%, at 15.23%. The TTM PE valuations for the CSI A100, Northbound 50, and Sci-Tech 50 are at the 95.59%, 98.65%, and 98.93% historical percentiles respectively, suggesting relatively high valuations and potential risks [3] - In terms of industry analysis, only the agriculture, forestry, animal husbandry, and fishery sector has TTM PE, PB, and PS valuations below the 20% historical percentile over the past decade, with TTM PE at the 3.36% percentile, PB at 3.13%, and PS at 11.77%, indicating these valuations are at relatively low levels and warrant attention [4] Group 2 - The computer and real estate sectors have TTM PE valuations at the 88.27% and 97.86% historical percentiles respectively, indicating significant investment risks [4]

从市场运行节奏看，沪指反弹遇阻，短期进入调整状态。沪指于 4 月中旬逐步企稳反弹，经过一个 多月的反弹，受到来自于今年一季度的市场高点和去年四季度的成交密集区的压力，遇阻回落，近两周 呈现出高点下移，低点同步下移的调整态势，需密切关注下方均线的支撑力度。 风险提示：国际地缘、贸易冲突超出预期；全球金融市场风险暴露；国内上市公司业绩增速回落超 预期；全球经济衰退超预期。 首先，宏观信息进入相对"真空期"，市场正在等待新变量。5 月以来，中美互相下降关税、我国央 行降准降息以及四月宏观数据的披露等重大宏观信息均以披露并在市场上有了充分的反馈，短期似乎进 入了相对的信息"真空期"，市场正在等待新的变量。另外，公募基金和上市公司重组的相关的新规定也 正在逐步影响市场的微观结构，市场呈现板块和风格轮动的局面。 本周，两市遇阻回落，成交萎缩。沪指先弹后跌，周三盘中产生本周高点，低于上周高点；周五回 落时击穿上周低点，形成了短期调整结构。深圳成指周中的反弹继续被 60 天均线压制，收盘于 20 天均 线上方。量能方面，本周两市日均量能在 11000 亿左右，较上周继续下降。本周市场热点主要集中在医 药生物和大消费行业。投资 ...

近期，申万宏源作为联席全球协调人，助力山东沂河控股集团有限公司成功发行3 年期高级无抵押美元债。本期债券发行规模8445万美元，期限3年，票面利率5.99%。 该业务是上海清算所和欧洲清算银行于2020年12月宣布推出"玉兰债"业务后，山东省 国有企业发行的全球首单"玉兰债"，也是申万宏源承销的首单"玉兰债"。 "玉兰债"是以上海市市花命名，通过金融基础设施跨境互联互通，服务中资发行人 面向国际市场发债的创新业务。该品种由上海清算所和欧洲清算银行合作推出，通过两 地金融基础设施互连，共同为中资发行人和海外投资人提供登记、托管和结算服务。 该笔'玉兰债'成功发行，是申万宏源发挥投资银行优势，帮助发行人参与国际市场 的跨境合作业务的又一成果，在服务实体经济的同时，推动我司进一步参与我国债券市 场的对外开放，发行工作取得了发行人的高度认可，为深化合作奠定了基础。未来，申 万宏源将继续深化与发行人的合作，以优质的专业能力和高效的沟通协作，进一步扩展 与客户的合作广度与深度，在投行业务上积极探索、主动创新，全方位服务境内外发行 人，主动融入和服务国家重大战略。 免责 声 明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 ...

近年来，申万宏源积极响应服务国家战略号召，持续做好绿色产业、战略新兴产业、专精 特新产业、普惠金融领域服务工作，为持续做好金融"五篇大文章"、服务新质生产力高质量发 展贡献了力量。 来源：申万宏源证券固收融资 近日，由申万宏源证券担任联席主承销商的"浙商银行股份有限公司2025年绿色金 融债券(第一期)(债券通)"、"浙商银行股份有限公司2025年科技创新债券(第一期)(债券 通)"成功发行。债券发行规模均为50亿元，发行期限均为3年，主体和债券评级均为 AAA。 浙商银行是十二家全国性股份制商业银行之一、全国第13家"A+H"上市银行。截至目前， 申万宏源证券已累计与浙商银行开展了十五期债券业务合作，得到了客户的持续好评。 ...

Market Overview - The market trading volume remains at a medium-low level, with stock rotation occurring rapidly under the influence of existing funds [1] - Major indices showed slight declines this week, with the Shanghai Composite Index down 0.57%, Shenzhen Index down 0.46%, and the ChiNext Index down 1.47% [2] - The North Exchange 50 index experienced a significant drop of 3.68%, indicating a notable decline in micro-cap stocks [2] - The trading volume for micro-cap stocks approached the highest level since December 2023, indicating a crowded trading environment [2] Interest Rate Impact - On May 20, the central bank lowered the 1-year and 5-year Loan Prime Rates (LPR) by 10 basis points, resulting in rates of 3% and 3.5% respectively [3] - Major state-owned banks collectively reduced deposit rates, with 1-year fixed deposits falling below 1% and 5-year deposits below 1.5% [3] - The decline in risk-free rates is expected to increase the value of companies, particularly those with high dividend yields [3] Investment Opportunities - High-quality assets are defined by several criteria: high profitability/dividend certainty, industry leadership with high barriers to entry, low PE ratios (below 20 or even 10), and a revenue structure primarily focused on domestic markets [3] - The current market environment suggests a potential style shift from small-cap to large-cap stocks, benefiting high-quality assets [3][4] - Investors are advised to focus on certainty in uncertain markets, with a preference for companies that have stable operating performance and dividends [4]

03 商品方面，本周黄金价格修复攀升，COMEX黄金周度涨幅累计超4%，上半周黄金价格持续 上行，周四美元指数小幅反弹影响，黄金价格盘中短暂回落后，周五继续上行。 04 美美债债真真的的崩崩了了吗吗？？ 22002255年年55月月1199日日--22002255年年55月月2233日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股回调，恒生指数上涨，债市窄幅震荡，黄金在回调后修复，美国股债汇均不同程度下 跌。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： A股方面，上周表现较好的小微盘指数，本周也出现了回调。回顾5月以来指数表现，沪深 300和中证1000在5月13日见收盘价高点，中证2000和微盘股指数在5月20日见收盘价高 点，仅微盘股指数创年内新高，沪深300呈现出自"924"以来高点逐渐下降的走势。小微盘 的成交额占比处于历史高位区间，小微盘风格拥挤，后续赚钱效应可能会减弱。量能角度， 市场短期上行或承压。 02 债市方面，本周资金面均衡偏松，债市震荡分化，十年国债收益率先下后上。政策面上，存 贷款利率双降本应属于利好，但债市走势演绎利好出尽，利率反而有所上行。债券供给上， 大量国债集中发行，整体发行情况较为良好，其中 ...

近年来，申万宏源积极响应服务国家战略号召，持续做好绿色产业、战略新兴产业、专精 特新产业、普惠金融领域服务工作，为持续做好金融"五篇大文章"、服务新质生产力高质量发 展贡献了力量。 来源：申万宏源证券固收融资 近日，由申万宏源证券担任联席主承销商的"浙商银行股份有限公司2025年绿色金 融债券(第一期)(债券通)"、"浙商银行股份有限公司2025年科技创新债券(第一期)(债券 通)"成功发行。债券发行规模均为50亿元，发行期限均为3年，主体和债券评级均为 AAA。 浙商银行是十二家全国性股份制商业银行之一、全国第13家"A+H"上市银行。截至目前， 申万宏源证券已累计与浙商银行开展了十五期债券业务合作，得到了客户的持续好评。 ...

除了业绩落地之外，5 月科技方向可以期待的催化剂包括 AI 大模型版本的更新，以及机器人格斗 大赛等，预计科技成长将迎来反弹。关注：1）英伟达 GTC大会确认 AI 发展从模型训练进入推理阶 段，关注衍生的 AI 新方向，如云计算、AI+办公、AI+医药等。5 月关注 AI 大模型的版本更新。2）机 器人国产化和走进老百姓生活依然是 2025 年比较确定的趋势，机器人产品将从人形机器人向四足机器 人、功能型机器人扩展。以此带来的传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会将会反复出现。5-6 月关注机器人格斗大赛的进展。3）半导体国产化仍是大势所趋，关注其中的半导体设备、晶圆制造、 半导体材料、IC 设计等。4）低空经济自 24 年 11 月宣布六大试点城市后，建设加速的预期逐步发酵， 加之春季行情启动后表现相对落后，存在较强的补涨预期。关注地面起降场建设、低空飞行器整机等。 5）创新药经历了近 4 年的调整后逐步迎来收获期，自 2024 年三季度以来已经连续三个季度净利润增速 为正，预计2025 年创新药将迎来基本面拐点。 盘面回顾：全天窄幅震荡，交易量略有萎缩，大盘风格相对强势。周四 A 股全天窄幅震荡，振幅 ...

Core Viewpoint - Retirement investment is a long-term "marathon" where inflation acts as an invisible opponent, making it difficult to rely solely on savings to outpace rising prices. Proper allocation to equity assets, such as stock index funds, is crucial for enhancing the preservation and appreciation of retirement funds [2]. Group 1 - Retirement investment should not only seek stability; long-term investments resemble planting trees, where short-term market fluctuations are inevitable, but healthy assets will grow over time, leading to significant returns [2]. - The closed nature of personal pension accounts (withdrawals not allowed before retirement) is advantageous as it prevents impulsive trading, allowing for cost averaging through regular investments in index funds, thus enabling long-term participation in economic growth [2]. Group 2 - The annual contribution limit of 12,000 yuan for personal pensions is an ideal setup for a systematic investment plan, as index funds offer high transparency and allow for regular contributions while also enabling flexible strategy adjustments to seek excess returns [4]. - Market corrections should not cause anxiety; downturns present opportunities to lower average costs through additional investments, as a continuously rising market would inflate investment costs [5]. - The 12,000 yuan is invested in batches, meaning that the impact of a single high purchase price is limited. Continuing to invest during downturns can reduce average costs, making long-term investments more cost-effective [6].

Group 1 - The first margin trading and securities lending ETF competition organized by Shenwan Hongyuan is currently in progress, providing an opportunity for participants to engage with industry "practical pioneers" and deepen their understanding of ETF investment strategies through real trading [1] - Participants are invited to join this investment journey that combines practical opportunities with substantial rewards [1]