分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 摘要 今年以来，一季度经济超预期开门红，二季度略有放缓。一季度 GDP 同比增 长 5.3%，预计二季度 GDP 同比增长 5.1%左右，上半年增长 5.2%左右。受益 于物价同比回升，二季度经济名义增速预计将高于一季度。预计二季度 GDP 平减指数从一季度的-1.1%升至-0.6%左右，名义 GDP 同比从一季度的 4.2%升 至 4.5%左右。 二、微观主体的处境与选择：经济结构性恢复 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 22 （二）企业部门：需求、价格、产能等问题仍待解决 今年以来，政府加大宏观调控力度，巩固和增强了经济回升向好态势。然而， 财政、货币、房地产政策在制定与执行过程中，也面临一些主客观因素的制 约，不利于宏观调控作用的充分发挥。 （二）货币政策：增量受限与存量盘活 宏观深度 在周期性托底方面，房地产政策面临一些难点堵点：其一，增量政策空间有 限。517 地产新政之后，大部分城市的稳地产政策基本已应出尽出，仅北上广 深等少数核心 ...

Group 1: Fiscal and Tax System Reform - The central government is planning a new round of fiscal and tax system reforms to address challenges posed by the digital economy[2] - Current fiscal reforms face issues such as unclear boundaries between government and market, and difficulties in constructing local tax systems[16] - Short-term goals include resolving fiscal tightness and land finance issues, while long-term goals focus on modernizing fiscal governance systems[19] Group 2: Challenges of the Digital Economy - By 2023, the digital economy accounts for 40% of the overall economy, with its core value added at 10%[21] - The digital economy raises questions about data value ownership and the need for new definitions of tax sources and bases[23][24] - Tax sources are increasingly unevenly distributed, with significant tax revenue concentrated in a few regions, complicating tax distribution[25] Group 3: Data Fiscal System - A data fiscal system is proposed to stabilize macro tax burdens, as traditional revenue sources are declining[33] - The data fiscal system has three levels: existing tax systems, potential new taxes on data assets, and revenue from government-owned data[43] - Key issues to resolve include data ownership rights and how to integrate the data fiscal system into the existing fiscal framework[64]

证券研究报告 | 策略点评 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 粤开市场日报-20240628 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.73%，深证成指涨跌幅为-0.01%， 创业板指涨跌幅为-1.16%。 概念板块表现：总体来看，无线充电、消费电子代工、航母概念表现相 对较好；炒股软件、金融科技、证券概念表现相对较差。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 录 图表目录 www.ykzq.com 图表1: 今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 上证指数 创业板榴 深圳成指(右轴) 4,000 20, 000 3,500 15,000 3,000 2, 500 10,000 2,000 5,000 1,500 1,000 0 4.00 当日成交额（亿元）（右轴） 1500 当日浓美幅% 3.00 1000 2. 00 1.00 500 0.00 (1. 00) 0 並上廣 四月免 时候去 之力派 19-54 B 品化 大容分 周家 nh 307 本来 发 18 星 dy B ti list ...

2024 年 06 月 27 日 宏观研究 段财政政策的建议 【粤开宏观】当前财政形势与对下阶 近期报告 一、当前财政形势：总体紧平衡，税收和土地出让收入负增长，制约支出力 度，部分区域债务率等风险指标被动上升 2、从收入结构看，全国税收收入同比增速（-5.1%）远低于非税收入增 速（10.3%）；多个省份税收收入负增长，地方财政加快盘活国有资源资产， 拉动非税收入增长。2024 年 1—5 月，重庆（36.8%）、吉林（35.8%）、江苏 （27.2%）、辽宁（27.3%）、山东（20.0%）非税收入同比增长超 20%。对于 当前房地产市场库存去化周期长，特别是住宅用地面临"供需交困"。2024 年 1—5 月，财政部发布的国有土地使用权出让收入同比下降 14.0%；中指院 监测数据显示，300 城土地成交价款同比下降 30.5%，27 个省份土地出让价 款同比负增长。预计全年土地出让收入较去年可能减少 1 万亿元左右，下降 20%左右。地方可用财力下行而债务付息增长较快，2024 年 1—5 月，地方政 府债券付息 5227 亿元，占地方一般公共预算支出和政府性基金支出之和的 4.3%，高于去年同期的 3 ...

请务必阅读最后特别声明与免责条款 创业板招 深圳成招(右轴) 上证将数 20,000 4,000 3, 500 15,000 3,000 10, 000 2, 500 2,000 5,000 1,500 1,000 0 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 6 股市有风险，投资需谨慎 策略点评 分析师声明 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于 10%； 增持：相对大盘涨幅在 5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 策略点评 本报告基于本公司认为可靠的公开信息和资料，但本公司不保证信息的准确性和完整性，亦不保证所包含的信息和建议 不会发生任何变更。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告 内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，在任何情况下，本报告中的 信息 ...

证券研究报告 | 策略点评 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 粤开市场日报-20240626 申万一级行业表现：传媒、计算机、电子在行业涨跌幅榜居前；食品饮 料、石油石化、交通运输在行业涨跌幅榜居后。 股市有风险，投资需谨慎。 目 二、风险提示 请务必阅读最后特别声明与免责条款 策略点 资料来源:wind、粤开证券研究院 2024 年 06 月 26 日 投资要点 投资策略研究 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.76%，深证成指涨跌幅为 1.55%， 创业板指涨跌幅为 1.8%。 风险提示 策略点讲 一、市场回顾 图表 1: 今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现… 2 / 6 上证指数 -创业板指 深圳成指(右转) 4, 000 20,000 3, 500 15,000 3,0000 2, 500 10,000 2,000 5,000 1,500 1,000 0 ■当日成交额（亿元）（右轴） 当日 滚跌幅% 6.00 1500 4.00 1000 2. 00 500 0.00 0 盘工制 建筑精 炸部 » 发展院 ...

2024 年 06 月 25 日 投资要点 粤开市场日报-20240625 申万一级行业表现：房地产、社会服务、轻工制造在行业涨跌幅榜居前； 电力设备、国防军工、非银金融在行业涨跌幅榜居后。 股市有风险，投资需谨慎。 目 二、风险提示 请务必阅读最后特别声明与免责条款 策略点计 请务必阅读最后特别声明与免责条款 策略点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 6 李兴，中央财经大学硕士研究生，2016 年加入粤开证券，现任首席市场分析师、非银金融负责人，证书编号： S0300518100001。 与公司有关的信息披露 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 行业投资评级标准 本报告由粤开证券股份有限公司（以下简称"本公司"）向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型 的普通投资者客户（以下统称客户）提供。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中 的任何信息。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 6 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券 ...

证券研究报告 | 策略点评 今日关注 风险提示 录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 市场回顾 请务必阅读最后特别声明与免责条款 二、风险提示 李兴，中央财经大学硕士研究生，2016 年加入粤开证券，现任首席市场分析师、非银金融负责人，证书编号： S0300518100001。 股票投资评级说明 行业投资评级标准 本报告由粤开证券股份有限公司（以下简称"本公司"）向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型 的普通投资者客户（以下统称客户）提供。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中 的任何信息。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司 同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为"粤开证券研究"，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引 用、删节和修改。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。本公司并不对 其他网站和各类媒体转载、摘编的本公司报告负责。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上 渠 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 06 月 23 日 分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱：fangkun@ykzq.com 《【粤开宏观】5 月分化的经济数据反映了 什么？》2024-06-17 《【粤开宏观】如何正确看待 M1 增速为 负？——5 月金融数据点评》2024-06-17 《【粤开宏观】城投正在起变化：从 3300 家城投财报看转型进程及隐性债务测算》 2024-06-12 《【粤开宏观】城投公司转型的分类处置》 2024-06-10 《【粤开宏观】美国产能过剩：表现、原因 及化解》2024-06-04 伴随房地产市场供需求形势逆转，土地市场自 2021 年开始遭遇冲击，全国土 地出让成交价款从 2020 年的 8.04 万亿元跌至 2023 年 5.06 万亿元，累计跌幅 达 37%；相应地，政府性基金中的土地出让收入从 2021 年的 8.71 万亿元跌 至 2023 年的 5.80 万亿元。2023 年下半年以来，中央和地方密集出台新一轮 稳地产的组合政策，加快构建房地产新发展模式。在此背景下，土地市场总 体形势和区域结构出现 ...

具体而言，要从"固本、开源、提效、化债、改革"五个方面发力，打造财政、金 融、土地、国资、社保等政策组合拳。 （二）"收入开源"：稳定宏观税负，优化落实减税降费、推动税 制改革 其三，规范非税收入，合理划分国有资产及其相关收入。及时甄别和清除不合理的 非税收入，进一步提升非税收入征收与管理效率，优化地方政府收入结构。应积极探索 国有资产及其相关收入在中央与地方政府之间的划分机制，在清晰界定各类国有资产的 所有权的基础上，通过合理划分产权和设置奖惩机制，抑制地方保护主义和土地市场畸 形发展。 （三）"节流提效"：重点增加民生保障和消费支持，提高财政支 出效率和财政乘数 其一，合理平衡短期化债与长期发展。当前部分地方政府债务风险、金融风险和社 会风险交织，处置的力度和节奏尤为关键。在短期，要避免引发处置风险，对于当前部 分地方政府化债压力较大，可以考虑采取中央发行国债转贷地方、政策性金融机构给地 方政府发放贷款、继续发行特殊再融资债券等三个方式缓解地方压力，避免出现流动性 风险，确保"三保"支出，以时间换空间。同时，要提高短期化债措施的精准度，从以 省为单位改为以地市、区县为单位精准管控债务风险水平和确定新增政府 ...