| 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 港股通数据统计周报 2025.3.31-2025.4.6 2 l 港股通前十大净买入/卖出公司 l 港股通净买入/卖出行业分布 l 港股通前十大活跃个股 l 港股通与南下资金介绍 港股通前十大净买入/卖出公司 3 港股通本周前十大净买入公司（2025.3.31-2025.4.6） | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 9992.HK | 泡泡玛特 | 可选消费 | 13037873 | 21.20 | | 2 | 9988.HK | 阿里巴巴-W | 可选消费 | 15911290 | 19.65 | | 3 | 0941.HK | 中国移动 | 电信服务 | 22738365 | 19.01 | | 4 | 2800.HK | 盈富基金 | | 7899 ...

[Table_main] 衍生品市场类模板 e_main] 衍生品市场类模板 报告日期：2025 年 4 月 宏 观 报 告 在不确定性中寻找确定性 宏 观 经 ──市场走势点评+宏观策略展望 报告导读 济 研 究 — 宏 观 策 略 报 告 4 月 3 日特朗普在白宫签署"对等关税"的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税"，广谱 10%的关税将于 4 月 5 日生效，对于以中国、 越南和欧盟为代表的"重点贸易逆差国"，本轮对等关税的累计加征幅度达到 了 20%-54%不等。相较于其他国家（如加拿大、墨西哥、欧盟等）较为妥协的 态度，中国对美国关税威胁保持了较强的战略定力，并在特朗普上任后的前 2 次关税威胁后，均采取了反制措施。在 4 月 3 日美国"对等关税"宣布后，中 国在次日便宣布了多项反制措施，包括对美所有进口商品征收 34%关税，将 16 家美国企业列入出口管制名单和对中重稀土相关物项实施出口管制等。随着全 球贸易冲突发酵，市场 risk-off 情绪明显升温，风险资产"全军覆没"，甚 至以黄金为代表的传统避险资产也出现显著调整；但以美债、日元和 VIX 等资 产却迎来一波较为强 ...

1 目录 2 l 港股市场重要指数估值 l 港股市场各行业估值水平 l AH股溢价/折价水平 港股市场估值周报 2025.3.31-2025.4.6 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 港股市场 重要指数估值 3 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 4 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 5 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 6 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 7 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 8 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 9 港股市场 各行业估值水平 10 港股市场各行业估值水平 l 从PE估值来看 l 港股市场各行业PB估值水平 n 我们选取了2018年初以来的港股市场各个主要 行业的PB (LF)为样本，来看当下各行业的估 值情况。 ...

[Table_main] 衍生品市场类模板 报告日期：2025 年 3 月 策_main] 衍生品市场类模板 略 报 告 2025 年 4 月美债市场月度展望及配置策略 ──债券策略月报 市 场 策 2025 年 3 月美国资本市场表现回顾 随着"特朗普"交易一阶基本结束，经济数据再次成为主导美债市场的主要因 素。3 月经济数据整体偏弱，薪资增速和 CPI 均较前值回落，同时受 1 月非货 币黄金进口大幅抬升影响，亚特兰大一季度 GDP 预测值一度被下修超过 4 个百 分点至-2.8%，即使是在剔除黄金进口影响后的读数也处于负值，同期领先指 标 Markit 制造业 PMI、消费者信心指数等均回落，使得市场对美国经济放缓 的担忧在逐渐升温，但由于非农、CPI 等硬数据尚未出现明显的走弱迹象，以 及 2 月通胀数据并未完全反应关税的影响，美债市场在月内并未走出单边的下 行行情，截止 3 月末，30 年期、20 年期、10 年期、2 年期美债收益率分别变 动+8.1、+7.4、-0.3、-10.6 个 bps。30Y-10Y 美债利差在月末收于 27.8bp（前 值 24.4bp），长短端利差均呈现"牛陡"特征， ...

中债策略周报 2025.3.24-2025.3.30 分析师： 曹潮 中央编号： BVH841 联系电话： 852-96581360 邮箱： caochao@cnzsqh.hk 中国债券场策略周报 - 投资要点 1 中国债券市场表现回顾： 中国债券市场展望： 2 基本面和货币政策：3月PMI录得50.5%，较前值回升0.3个百分点，从结构来看，3月生产指数为 52.6%，连续2个月运行在52%以上。从行业来看，装备制造业和高技术制造业生产活动连续较快上 升；表征内需/外需的新订单均回升，反应内外需景气度均回暖。货币政策方面，本周央行央行净投放 3036亿元，其中逆回购投放12653亿元，到期14117亿元，MLF投放4500亿元。 资金面：25日开始7天资金利率上行均超过20个bps，但隔夜利率维持稳定；随着央行自周二开始通 过逆回购和MLF投放资金，R001、DR001分别回落6个bps至1.78%、1.72%。 基本面和货币政策来看，1-2月基本面延续修复态势，供需两端在春节错月的影响下均有一定程度的改 善，逆周期政策对经济的托底作用较为突出，预计2025年一季度经济有望开门红。对于债市，我们认 为尽管4 ...

港股市场回购统计周报 2025.3.24-2025.3.30 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 目录 2 l 港股市场回购周统计数据 l 上市公司回购的意义与作用 港股市场回购周统计数据 3 1 港股市场回购周统计数据（2025.3.24-2025.3.30） l 周回购数据总汇 | 证券代码 | 证券简称 | 期间回购金额 | 期间回购数量 | 回购数量占 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (万港元) | (万股) | 总股本比例 | | 0700.HK | 腾讯控股 | 250,309.13 | 492.20 | 0.05% | | 0005.HK | 汇丰控股 | 74,203.55 | 832.08 | 0.05% | | 1024.HK | 快手-W | 69,902.88 | 1,250.23 | 0.29% | | 1919.HK | 中远海控 | 24,666.53 | 1,989. ...

[Table_main] 衍生品市场类模板 报告导读 略 研 究 — 港 股 策 略 月 报 整体来看，港股市场基本面和资金面较上月基本保持平稳，政策面仍在加码， 但情绪面有所走弱。鉴于当下港股市场周月线级别趋势已逐步进入右侧区间， 对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。因此，我们对 于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们继续看好行 业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势 稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降 息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 投资要点 2025 年 3 月港股市场表现回顾 回顾 3 月港股市场走势，市场冲高回落小幅收涨，基本符合我们的预期。3 月 上旬市场在资金和情绪的推动下继续震荡向上，恒指一度涨超 24800 点；之后 随着情绪的透支，市场开始持续走弱回调，最终港股市场在 3 月小幅收涨。最 终截至 3 月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 +1.22%/+0.78%/-3.11%。 港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：国内 1 月至 ...

港股通数据统计周报 2025.3.24-2025.3.30 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 2 3 港股通本周前十大净买入公司（2025.3.24-2025.3.30） | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 1810.HK | 小米集团-W | 信息技术 | 113053959 | 57.71 | | 2 | 3968.HK | 招商银行 | 金融 | 55503648 | 25.34 | | 3 | 3690.HK | 美团-W | 可选消费 | 12596397 | 20.17 | | 4 | 2423.HK | 贝壳-W | 房地产 | 32203976 | 17.47 | | 5 | 2899.HK | 紫金矿业 | 材料 | 90634368 | 16.35 | | 6 | 2 ...

Group 1 - The report indicates that the economic targets and policies set during the "Two Sessions" are largely in line with expectations, with positive economic data from January to February suggesting a recovery trend in the fundamentals [3][4][5] - The bond market experienced a "bear flattening" trend in March, with the 10Y and 30Y government bond yields rising by over 8 basis points, reflecting a tightening liquidity environment [3][4][11] - The report suggests a defensive strategy in the current market, focusing on short-term deposits and short-term interest rate bonds, while recommending longer-duration products with higher yield spreads to mitigate market volatility [3][6][12] Group 2 - The macroeconomic environment analysis highlights that major economic indicators showed robust growth in January and February, with industrial output and consumption exceeding last year's GDP growth rate of 5.0% [5][35][37] - The report notes that the manufacturing PMI for March was recorded at 50.5%, indicating a slight recovery in manufacturing activity, with both supply and demand expanding [5][71] - The bond issuance situation in March showed a net issuance of 13,086 billion yuan in government bonds, with local government bonds also seeing significant issuance, indicating manageable pressure on the bond market [17][18] Group 3 - The report emphasizes that the liquidity environment has become a primary driver of the bond market, with expectations of a more relaxed liquidity situation in April due to seasonal factors and easing government debt supply pressure [6][25][26] - The analysis of the funding situation indicates that the average rates for R001 and R007 decreased in March, suggesting a potential easing of liquidity conditions moving forward [25][26][34] - The report anticipates that the government bond net issuance in April will be at a seasonal low, which is expected to have minimal impact on the liquidity environment [17][18]

港股市场策略周报 n 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点保持在64%左右，估值在5年均值左右的水平。 l 港股市场宏观环境： 2025.3.24-2025.3.30 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 港股市场策略周报 - 投资要点 l 港股市场表现回顾： n 本周港股市场继续调整，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别-0.82%/-1.11%/-2.36%。本周市场恒生一级行业板 块多数下跌，仅医疗保健、原材料和综合企业收涨，周涨幅排在前三，且涨幅都在2%以上。本周资讯科技业继续大 幅回调，本周跌幅排第一，周跌幅超2%；工业行业同样跌幅较大，周跌幅在2%左右。 l 港股市场展望： 2 目录 3 l 港股市场表现回顾 l 港股市场估值水平 l 港股市场回购统计 l 南向资金走向统计 l 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 n 基本面：1-2月工业企业利润表现较弱，经济内生复苏动能弱，叠加关税战外需承压，预计后续企业盈利或 ...