Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the non-ferrous metals industry [2]. Core Views - The report highlights that the "anti-involution" policy is guiding a short-term strength in energy metals, while gold is under pressure due to rising U.S. Treasury yields and a stronger dollar [1]. - The report suggests that despite short-term fluctuations, the long-term bullish trend for gold remains intact due to central bank purchases and fiscal concerns [1]. - Industrial metals are experiencing mixed trends, with copper facing supply disruptions and aluminum entering a potential inventory accumulation phase [1]. Summary by Sections Weekly Data Tracking - The non-ferrous metals sector showed mixed performance this week, with varying price movements across different metals [10]. - The report notes that the overall non-ferrous metals index increased by 1.0%, with energy metals up by 1.0% and industrial metals up by 1.5% [16]. Industrial Metals - **Copper**: Global copper inventory increased slightly to 518,000 tons, with supply disruptions from MMG and Hudbay Minerals affecting logistics [1]. The copper price has seen fluctuations due to macroeconomic factors and demand-side pressures [1]. - **Aluminum**: The report indicates a potential inventory accumulation cycle, with production recovering in some regions while demand remains subdued [1]. Energy Metals - **Lithium**: The report notes a continued strength in lithium prices, driven by supply constraints and robust demand from electric vehicle sales [1]. The price of battery-grade lithium carbonate rose to 64,000 yuan/ton, reflecting a 1.5% increase [26]. - **Metal Silicon**: The report discusses a short-term upward trend in silicon prices due to production cuts and recovery expectations in polysilicon plants [1]. Key Stocks - The report recommends several stocks for investment, including Zijin Mining, Shandong Gold, and Luoyang Molybdenum, all rated as "Buy" [5]. Company Announcements - Zijin Mining announced an asset acquisition of the RG gold mine project, with a valuation of 1.2 billion yuan [34]. - Ganfeng Lithium completed the acquisition of Mali Lithium, enhancing its lithium resource integration strategy [34]. Price and Inventory Changes - The report provides detailed price movements for various metals, indicating that gold prices increased by 4.2% over the week, while copper prices saw a slight decline [21][23]. Market Trends - The report emphasizes the ongoing supply-demand dynamics in the non-ferrous metals market, with particular attention to the impact of macroeconomic indicators on metal prices [1].

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 有色金属 中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配 黄金：中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配。中东局势升级，黄金作为终极避险 资产或迎增配。据央视新闻，当地时间 6 月 22 日，美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交" 上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。据路透社消息， 美国官员称，美国 B-2 轰炸机参与了对伊朗核基地的打击。据金十数据，伊朗革命卫队表示， 将对美国在中东地区的所有利益发动打击。此次美国下场或标志伊以冲突升级，正如我们在 《百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标》中所述：国际地缘冲突乱而不断，民粹主义升温亦 带来不确定性。近年来，俄乌、中东、印巴等地缘冲突乱而不断。更生层次地，右翼与民粹 主义趋势在全球范围内逐步显现，或将导致全球地缘局势的不确定性增加，黄金作为终极避 险资产或迎增配。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：需求前景不明，铜价震荡盘整。①宏观方面：地缘不确定性与关税扰 动导致宏观前景仍不明朗，在此情形下美联储维 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 24 年 月 日 有色金属 美国关税风波再起，看好黄金避险属性 黄金：弱美元是主线，关税政策不确定性提升黄金避险属性。5 月 16 日，由于美国政府债 务及利息支出增加，穆迪下调美国债务评级；5 月 22 日，共和党议员占多数的美国国会众 议院以微弱优势通过了特朗普政府提出的一项大规模税收与支出法案，后续该法案将提交到 参议院进行审议。该法案计划在未来 10 年内减税 4 万亿美元，并削减至少 1.5 万亿美元支 出，这一大幅减税行为可能进一步推高联邦政府债务，弱美元主线仍将对金价形成支撑。近 期黄金大跌属于头寸拥挤后的踩踏，目前看，市场情绪已逐步回归理性，且关税进一步缓和 的空间已经受限，后续不排除进一步恶化的可能，周五晚特朗普再次宣称将从 6 月 1 日起对 欧盟征收 50%的关税，黄金避险属性短期或将抬升。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰 黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：宏观环境反复，铜价仍处于震荡盘整期。①宏观方面：关税担忧短期 缓和后，市场转向经济基本面的观察，美国 5 月标普全球制造业 PMI 初值 52.3 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 18 年 月 日 有色金属 中美关税缓和，利好金属需求阶段释放 黄金：美国通胀低于预期与周内鲍威尔偏鸽发言，金价震荡走低。5 月 13 日，4 月美国 CPI 同比上涨 2.3%（前值 2.4%、预期 2.4%），低于预期的通胀使得市场对关税担忧缓解，金 价下跌。5 月 15 日，美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上表示，美联储正 重新评估"就业不足"和"平均通胀目标"的表述，以避免将低失业率视为通胀风险信号， 并强调新政策框架需适应疫情后通胀更不稳定的新常态。市场解读这一表态可能暗示美联储 对通胀将保持更高的容忍度，10Y 美债利率下滑，黄金价格反弹。展望后市，仍需关注关税 谈判进展，若关税谈判进一步恶化，则金价或将短期内回补跌幅；若关税谈判趋于缓和，则 更可能出现"关税下降→避险属性降低→金价回落"到"通胀预期回落→美联储降息→金价 回升"的先跌后涨的局面。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿 业等。 工业金属：前1）铜：关税缓和后，市场转向经济基本面的观察。①宏观：关税担忧短期缓 和后，市场转向经济基本 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 04 年 月 日 有色金属 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡 黄金：一季度黄金 ETF 流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能。短期特朗普释放缓和 关税信号缓解避险情绪，美国近期经济硬数据整体表现韧性，一季度 GDP 因进口大增转负， 但并未大幅低于市场预期，4 月非农就业人口 17.7 万人（前值 18.5，预期值 13），失业率也 符合预期，一方面降低了经济衰退的担忧，另一方面也推迟了美联储的降息时间。供需方面， 根据世界黄金协会，2025Q1，全球黄金投资总需求量为 552 吨，同比暴增 170%。其中，金 条金币总需求为 325 吨，同比增长 3%；黄金 ETF 净流入 226 吨，成为推高一季度投资总需 求的最主要因素。一季度，全球央行净购金 244 吨，同比减少 21%，但与过去 3 年全球央 行持续大规模购金的季度平均水平持平，表明购金态势依旧强劲。建议关注：紫金矿业、山 东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹。①宏观方面：特朗普关税态 度缓和后，市场风险偏好短期 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 有色金属 美国关税政策松动，金价短期进入盘整期 黄金：短期或进入盘整期，中期仍具备上涨动能。近期黄金价格冲高回落，短期看：1）关 税缓和信号缓解市场避险情绪：当地时间周二，特朗普表示，在关税谈判期间他不会对中国 采取"强硬手段"，并"乐观"认为能够"相当迅速地"与之达成一项协议，"大幅下调"对 中国进口商品加征的 145%巨额关税；2）短期涨幅过高，多头获利了结；3）金价快速上涨 背景下，市场对央行购金的持续性产生担忧。中期来看，美国经济数据疲弱在特朗普超预期 的关税政策公布前已初现端倪，市场由特朗普胜选初期的"过热+通胀"逻辑转向滞涨。此 外，关税政策的不确定性对美国企业和消费者信心已造成冲击，未来不排除其经济数据进一 步走弱的可能。周内美联储理事沃勒公开讲话释放出对美国经济下行风险的担忧，表示""一 旦劳动力市场出现严重恶化，我预计会进一步降息，而且降息会更快。"建议关注：紫金矿 业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：下游开工率提升，铜库存大幅回落。①宏观方面：特朗普关税态度缓 和后，市场 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 20 年 月 日 有色金属 避险与滞涨逻辑演绎，金价延续强势 黄金：ETF 黄金增持斜率提升，继续看好滞涨逻辑下黄金确定性。周内无重大宏观数据更新， 4 月 17 日鲍威尔出席芝加哥经济俱乐部活动讲话中释放偏鹰派言论："目前的趋势是失业率 和通胀水平将上升"、"美联储的职责是确保通胀预期不演变为持续性的通胀"。市场对此解 读偏鹰，造成 17 日黄金小幅回调，美股继续下跌。短期看，黄金上涨的动能在于：1）特朗 普关税政策已然对市场信心造成打击，黄金避险需求增加；2）央行与 ETF 购金支撑需求并 为市场提供信心，2 月以来 SPDR 黄金 ETF 增持黄金斜率显著提升，周增持 2.58 吨；3）美 国经济滞涨风险提升。中期来看，美国经济数据疲弱在特朗普超预期的关税政策公布前已初 现端倪，市场由特朗普胜选初期的"过热+通胀"逻辑转向滞涨，而回顾历史，1974-1975 年 和 1979-1980 年两轮典型的滞涨时期，黄金均有不俗表现。建议关注：紫金矿业、山东黄 金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：方向需要等待进一步关税靴 ...