随后，记者在京东、天猫等平台核查发现，类似差异普遍存在——阿迪达斯一款售价879元的男士运动 羽绒服含绒量270克，而雪中飞同价位同款产品含绒量为330g，绒子含量同样高出10个百分点。 南都·湾财社记者注意到，有关"阿迪达斯羽绒服实为雪中飞代工"的消息近日在社交平台引发热议。有 消费者发现国际品牌与本土代工厂产品价格相近但核心参数差异显著，"花高价买商标"的质疑声持续发 酵。10月23日，阿迪达斯官方客服向南都·湾财社记者确认与雪中飞的代工合作，但未正面回应溢价争 议。 阿迪达斯羽绒服陷代工争议 近日，多位消费者发现，自己从官方渠道购入的阿迪达斯羽绒服，实际由雪中飞、波司登代工生产。 有网友称，其以579元价格从阿迪达斯直播间购入的短款羽绒服，吊牌制造商一栏标注为"江苏雪中飞制 衣有限公司"，经销商为阿迪达斯体育（中国）有限公司。为验证产品价值，该网友对比雪中飞官方店 同价位产品发现核心参数差距显著：阿迪达斯款绒子含量80%、蓬松度600+，雪中飞同款绒子含量达 90%、蓬松度680+，且价格低60元。 网友在社交平台晒出的吊牌。 针对争议，阿迪达斯官方客服回复南都·湾财社记者称，阿迪达斯授权雪中飞制衣厂负 ...

南都·湾财社记者注意到，有关"阿迪达斯羽绒服实为雪中飞代工"的消息近日在社交平台引发热议。有 消费者发现国际品牌与本土代工厂产品价格相近但核心参数差异显著，"花高价买商标"的质疑声持续发 酵。10月23日，阿迪达斯官方客服向南都·湾财社记者确认与雪中飞的代工合作，但未正面回应溢价争 议。 阿迪达斯羽绒服陷代工争议 近日，多位消费者发现，自己从官方渠道购入的阿迪达斯羽绒服，实际由雪中飞、波司登代工生产。 有网友称，其以579元价格从阿迪达斯直播间购入的短款羽绒服，吊牌制造商一栏标注为"江苏雪中飞制 衣有限公司"，经销商为阿迪达斯体育（中国）有限公司。为验证产品价值，该网友对比雪中飞官方店 同价位产品发现核心参数差距显著：阿迪达斯款绒子含量80%、蓬松度600+，雪中飞同款绒子含量达 90%、蓬松度680+，且价格低60元。 对于"参数相近为何价更高""阿迪达斯与波司登的代工合作是否仅针对中国市场"等核心质疑，南都·湾 财社记者向阿迪达斯方面提交采访问题，但截至发稿尚未取得回复。 95%中国销售产品在本土制造 "这是全球产业分工结果。"福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受媒体采访时表示，阿迪达斯羽绒 服由雪中飞 ...

10月7日，波司登在巴黎时装周期间发布"泡芙"系列新品，郭晶晶、董洁及吴千语等运动及娱乐明星穿 着波司登泡芙系列产品出场。10月20日，波司登AREAL高级都市线正式上市，首季包含20款以上产 品，涵盖男女装及配饰。定位于商务羽绒服，结合功能性面料及时尚性设计，产品价格带为2399-3999 元区间。进一步强化波司登品牌升级，契合公司"专业羽绒+高品质设计"的战略方向。AREAL系列聘任 前路易威登、迪奥品牌男装艺术总监KimJones为创意总监。公司持续同具有国际影响力的设计师开展合 作，推动品牌升级，强化国际影响力。 据中国天气网，2025下半年以来最强冷空气自10月16日横扫我国中东部，16日至19日，华北北部、东北 地区南部、内蒙古中西部、湖南、贵州等地部分地区降温幅度可达10℃以上。随着冷空气南下，上海、 浙江、江苏、四川、重庆等大片区域最低气温将降至10至20℃。降温正式开启羽绒服销售旺季。此外， 2026年春节位于2026年2月下旬，春节前冬装销售旺季较2025年延长约15天，利好品牌服装冬装消费。 东北证券发布研报称，维持波司登(03998)"买入"评级，预计FY2026—FY2028年实现营 ...

10月7日，波司登在巴黎时装周期间发布"泡芙"系列新品，郭晶晶、董洁及吴千语等运动及娱乐明星穿 着波司登泡芙系列产品出场。10月20日，波司登AREAL高级都市线正式上市，首季包含20款以上产 品，涵盖男女装及配饰。定位于商务羽绒服，结合功能性面料及时尚性设计，产品价格带为2399-3999 元区间。进一步强化波司登品牌升级，契合公司"专业羽绒+高品质设计"的战略方向。AREAL系列聘任 前路易威登、迪奥品牌男装艺术总监KimJones为创意总监。公司持续同具有国际影响力的设计师开展合 作，推动品牌升级，强化国际影响力。 据中国天气网，2025下半年以来最强冷空气自10月16日横扫我国中东部，16日至19日，华北北部、东北 地区南部、内蒙古中西部、湖南、贵州等地部分地区降温幅度可达10℃以上。随着冷空气南下，上海、 浙江、江苏、四川、重庆等大片区域最低气温将降至10至20℃。降温正式开启羽绒服销售旺季。此外， 2026年春节位于2026年2月下旬，春节前冬装销售旺季较2025年延长约15天，利好品牌服装冬装消费。 智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，维持波司登(03998)"买入"评级，预计FY2026— ...

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 携手前迪奥设计师，期待旺季销售 ---波司登跟踪点评 24/25 财年暖冬逆势增长，25/26 财年预计保持稳健。24/25 财年公司营 业收入同增 11.6%至 259 亿元，品牌羽绒服收入同增 11%，其中波司登 主品牌收入同增 10.1%至 184.8 亿元，在暖冬影响下实现逆势增长。费用 管控推动净利率稳步提升，归母净利润同增 14.3%至 35.1 亿元。25/26 上 半财年品牌羽绒服业务稳健发展，代工业务有所承压，预计集团收入同 比基本持平。全财年维持收入增速 10%，净利润增速高于收入增速指引。 [Table_Summary] 登陆巴黎时装周，携手奢侈品牌设计师。10 月 7 日，波司登在巴黎时装 周期间发布"泡芙"系列新品，郭晶晶、董洁及吴千语等运动及娱乐明 星穿着波司登泡芙系列产品出场。10 月 20 日，波司登 AREAL 高级都 市线正式上市，首季包含 20 款以上产品，涵盖男女装及配饰。定位于商 务羽绒服，结合功能性面料及时尚性设计，产品价格带为 2399-3999 元 区间。进一步强化波司登品牌 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for Bosideng (03998.HK) [1][7] Core Insights - Bosideng has appointed renowned British fashion designer KIM JONES as the creative director for its high-end urban line AREAL, aiming to redefine the concept of business down jackets [2][4] - The AREAL series targets the high-end business fashion sector, featuring transformable layering designs and high-quality materials, with prices ranging from 2399 to 3999 yuan [4] - The company continues to focus on product innovation and optimizing store operations, with a strong emphasis on seasonal sales and rapid response to market demand [5][6] Financial Performance and Projections - The company is expected to achieve net profits of 3.93 billion, 4.38 billion, and 4.79 billion yuan for the fiscal years 2026, 2027, and 2028 respectively, with corresponding P/E ratios of 13.2, 11.9, and 10.9 [7] - Projected revenue for the fiscal years 2024 to 2028 shows a steady increase from 23.21 billion yuan in 2024 to 34.11 billion yuan in 2028, with year-on-year growth rates of 38.4%, 11.6%, 10.1%, 9.9%, and 8.9% respectively [9][11] - The gross margin is expected to stabilize around 57.6% to 57.8% over the next five years, while the net profit margin is projected to improve slightly from 13.2% in 2024 to 14.0% in 2028 [9][11]

中金发表研究报告指，波司登在上半年淡季期间取得稳健的零售表现，为即将到来的旺季奠定基础。该 行维持公司2026及27财年的每股盈测分别为0.34及0.38元，续予"跑赢行业"评级，该行考虑到行业估值 中枢上移，目标价上调4.6%至5.89港元。 ...

【导读】前Dior男装艺术总监加盟，波司登进一步谋求高端化 波司登的一纸人事任命，为股东带来47亿港元。 当拥有Louis Vuitton、Dior男装艺术总监等头衔的Kim Jones宣布加盟波司登，出任高端系列创意总监时，资本市场给出近三年最热烈的回应。 昨日（10月21日），波司登股价大涨近9%，报4.91港元，创下近期新高。 从市场反应可以看出，Kim Jones的加盟被视为波司登高端化战略的又一关键落子。中金公司表示，这一举措展现了公司在战略高端化、品牌国际化与产 品创新层面的前瞻性布局。 但与拥有稳定叙事体系的国际品牌相比，波司登要想占据高端市场还有很长的路要走。与此同时，全球羽绒服市场格局正在"松动"，曾经的高端羽绒服霸 主Canada Goose增长乏力，控股股东贝恩资本已启动对其的出售程序。 有业内人士表示，Kim Jones的加盟是波司登的"惊险一跃"，能否"鱼跃龙门"还需时间检验。 Kim Jones"激起千层浪" 从行业的反馈来看，Kim Jones加盟波司登在服饰界和资本市场引发巨大的震动，这一事件的意义远超寻常的人事调整或品牌联名合作。 某服饰公司战略部从业者王晓（化名）表示，Ki ...

波司登的一纸人事任命，为股东带来47亿港元。 当拥有Louis Vuitton、Dior男装艺术总监等头衔的Kim Jones宣布加盟波司登，出任高端系列创意总监时，资本市场给出近三年最热烈的回应。 昨日（10月21日），波司登股价大涨近9%，报4.91港元，创下近期新高。 从市场反应可以看出，Kim Jones的加盟被视为波司登高端化战略的又一关键落子。中金公司表示，这一举措展现了公司在战略高端化、品牌国际化与产 品创新层面的前瞻性布局。 但与拥有稳定叙事体系的国际品牌相比，波司登要想占据高端市场还有很长的路要走。与此同时，全球羽绒服市场格局正在"松动"，曾经的高端羽绒服霸 主Canada Goose增长乏力，控股股东贝恩资本已启动对其的出售程序。 【导读】前Dior男装艺术总监加盟，波司登进一步谋求高端化 有业内人士表示，Kim Jones的加盟是波司登的"惊险一跃"，能否"鱼跃龙门"还需时间检验。 Kim Jones"激起千层浪" 从行业的反馈来看，Kim Jones加盟波司登在服饰界和资本市场引发巨大的震动，这一事件的意义远超寻常的人事调整或品牌联名合作。 某服饰公司战略部从业者王晓（化名）表示，Ki ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The report highlights that Bosideng's main brand is experiencing high-quality growth, with expectations for strong sales during the peak season [7] - The company is focusing on brand building and differentiated channel operations, including the launch of new products at Paris Fashion Week and the opening of a new concept store in Shanghai [7] - Financial forecasts indicate steady revenue growth, with total revenue projected to reach 25.9 billion yuan in FY2025, representing a year-on-year increase of 11.6% [7] Financial Summary - Total revenue (in million yuan) for FY2024A is projected at 23,214, increasing to 25,902 in FY2025A, 28,512 in FY2026E, 31,420 in FY2027E, and 34,626 in FY2028E, with year-on-year growth rates of 38.39%, 11.58%, 10.08%, 10.20%, and 10.20% respectively [1] - Net profit attributable to shareholders (in million yuan) is expected to grow from 3,074 in FY2024A to 3,514 in FY2025A, 3,938 in FY2026E, 4,393 in FY2027E, and 4,897 in FY2028E, with corresponding year-on-year growth rates of 43.74%, 14.31%, 12.06%, 11.57%, and 11.45% [1] - The report anticipates an EPS of 0.27 yuan for FY2024A, increasing to 0.30 yuan in FY2025A, 0.34 yuan in FY2026E, 0.38 yuan in FY2027E, and 0.42 yuan in FY2028E [1] Operational Insights - The main brand's revenue for FY2025 is projected at 21.67 billion yuan, with a year-on-year growth of 11.0%, accounting for 83.7% of total revenue [7] - The report notes a significant increase in wholesale and self-operated business revenues, with wholesale up by 24.3% and self-operated by 5.2% [7] - The company has added 253 retail outlets, bringing the total to 3,470 by the end of FY2025 [7] Profitability Metrics - The gross margin for FY2025 is expected to be 57.3%, a decrease of 2.3 percentage points year-on-year, primarily due to a higher proportion of lower-margin wholesale and OEM business [7] - The net profit margin for FY2025 is projected to be 13.6%, reflecting a slight increase of 0.3 percentage points year-on-year [7] - Operating cash flow is expected to be 39.82 billion yuan, indicating a healthy financial position [7]