证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 波司登（03998.HK） FY2025H1 业绩点评：主品牌高质量增长，期 待旺季销售 2024 年 12 月 02 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入（百万元） | 16774 | 23214 | 26428 | 30076 | 34180 | | 同比 (%) | 3.46 | 38.39 | 13.85 | 13.80 | 13.65 | | 归母净利润（百万元） | 2139 | 3074 | 3607 | 4100 | 4661 | | 同比 (%) | 3.70 | 43.74 | 17.35 | 13.66 | 13.68 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.19 | 0.28 | 0.33 ...

证券研究报告 | 2024年12月01日 波司登（03998.HK） 优于大市 上半财年净利润增长 23%，品牌羽绒服主业表现亮眼 上半财年公司收入增长 18%，品牌羽绒服主业收入增长 23%。公司是国内羽 绒服龙头品牌集团。截至 9/30 的上半财年收入增长 17.8%至 88.0 亿元， 净利润增长 23.0%至 11.3 亿元，品牌羽绒服/贴牌加工/女装/多元化服 装收入分别同比变动+23%/+13%/-22%/+21%至 61/23/3/1 亿元。 集团毛利率基本稳定，同比小幅下降 0.1 百分点至 49.9%，其中品牌羽 绒服/贴牌加工毛利率分别同比变动-0.1/-0.3 百分点至 61.1%/20.1%， 品牌羽绒服业务毛利率小幅下降主要由于销售结构变化，性价比羽绒服 雪中飞同比增速达到 47%占比提升，拉低了整体毛利率，细分品牌看， 波司登/雪中飞均实现毛利率同比增长 0.9/6.0 百分点。得益于公司有 效的费用管控，销售费用率同比下降 1.4 百分点；管理费用率同比增加 0.9 百分点，主要由于授予员工的期权费用摊销增加。经营利润率提升 0.2 百分点至 16.7%，归母净利率同比增加 0. ...

2024 年 12 月 1 日 公司研究 上半财年业绩高质量增长，期待冬装旺季继续发挥龙头优势 ——波司登（3998.HK）2025 财年中期业绩点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 / 公 司 点 评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 29 日 | | 收盘价（港币） | 4.05 | | 恒生中国企业指数 | 6946.68 | | 52 周最高/最低（港币） | 5.14/3.18 | | H 股市值（亿港币） | 449.36 | | 流通 H 股（百万股） | 11,095.27 | | 汇率（人民币 / 港币） | 1.0828 | 纺织服饰 一年内股价与基准指数对比走势： -23% 27% 77% HSCEI 波司登 报告原因：有业绩公布需要点评 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com | --- | --- ...

华福证券 基本数据 日期 2024-11-29 收盘价： 4.05 港元 总股本/流通股本(百万股) 11,095.27/11,095.27 流通市值(百万港元) 44,935.82 每股净资产(港元) 1.33 资产负债率(%) 50.39 一年内最高/最低价(港元) 5.14/3.18 天气异常、内需复苏不及预期、新品拓展不及预期、原材料涨价。 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 16,774 23,214 26,800 30,404 34,687 增长率 3% 38% 15% 13% 14% 归母净利润（百万 元） 2,139 3,074 3,616 4,202 4,776 增长率 4% 44% 18% 16% 14% 司 मे 波司登（03998.HK） FY25H1 业绩点评：中报高质量兑现，期待旺季 销售 事件：公司于 11.28 发布 FY25H1 业绩，上半年实现营收 88.04 亿元，同比 +17.8%，实现权益股东应占溢利 11.30 亿元，同比+23%，每股派息 6.0 港 仙，符合预期。 经营分析： 羽绒服业务引领增长，聚焦高 ...

港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------- ...

港股通 证券研究报告 波司登 (3998 HK) 品牌羽绒服增长亮眼，盈利能力稳健 华泰研究 中报点评 2024 年 11 月 29 日│中国香港 服装 公司公布 FY1H25 业绩情况：公司收入同比+17.8%至 88.04 亿元，归母净 利润同比+23.0%至 11.30 亿元。中期业绩的亮眼增长主要得益于核心业务 品牌羽绒服的优异表现，FY1H25 公司品牌羽绒服/OEM/女装/多元化服装业 务营收分别同比+22.7%/+13.4%/-21.5%/+21.8%至 60.63/23.16/3.08/1.17 亿。此外，公司宣派中期股息 6.0 港仙/股。考虑到公司新品类带来新增长 动力、渠道优化及精细化运营成效佳，市场竞争力提升，维持"买入"评级。 品类持续迭代创新，线上线下均实现快速增长 在公司坚持品牌引领、产品创新和渠道优化的策略下，主品牌波司登收入同 比+19.4%至 52.80 亿元。上半财年，主品牌打造了防晒衣、单壳冲锋衣、 冲锋衣鹅绒服系列等爆款产品，实现品类延申，给淡季销售带来突破。此外， 雪中飞/冰洁期内收入分别同比+47.1%/+61.5%至 3.90 和 0.21 亿元。雪中 飞得益于 ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 11 月 29 日 [Table_Title] 逆势维持较快增长，店效大幅提升 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|----------------------------------|-----------| | [Table_DataInfo] 评级： 买入 | | 股票代码： | 3998 | | 上次评级： 买入 | | 52 周最高价/最低价(港元 )： | 4.66/3.24 | | | | 目标价格(港元)： 总市值(亿港元 ) | 467.11 | | 最新收盘价(港元)： | 4.21 | 自由流通市值 (亿港元) | 467.11 | | | | 自由流通股数 (亿) | 11,095.27 | [Table_Summary] 事件概述 公司 FY24/25H1 收入/归母净利为 88.04/11.30 亿元，同比增长 17.8%/23%，在消费低迷背景下实现较快增 长我们分析主要得益于防晒服、轻薄羽等拓品类进展顺利带来店 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 11 29 年 月 日 波司登（03998.HK） FY2025H1 净利润同增 23%，期待全财年业绩稳健释放 FY2025H1 公司收入同比+18%/净利润同比+23%。公司发布 FY2025H1（截至 2024/9/30 的六个月）业绩公告：主营业务收入/净利润分别同比增长 18%/23%至 88.0/11.3 亿元，业绩表现超出预期。1）盈利质量方面：FY2025H1公司毛利率同比下降0.1pct至49.9%； 销售/管理费用率同比分别-1.4pct/+0.9pct 至 25.8%/8.7%，净利率同比+0.5pct 至 12.8%。 2）分红方面：公司宣派中期股息每股普通股 6.0 港仙。 分业务：品牌羽绒服同比快速增长 23%，OEM 业务稳健增长、全财年有望加快。 1、品牌羽绒服业务：FY2025H1 收入同比+22.7%至 60.6 亿元，收入占比达 68.9%，毛利 率同比-0.1pct 至 61.1%（我们判断主要系毛利率相对较低的雪中飞品牌占比提升所致）。 ➢ 分品牌来看：雪中飞增速快于主品牌。1）波司登主品牌 FY202 ...

财务摘要 证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 波司登(03998) 报告日期：2024 年 11 月 29 日 超预期中报，新品类注入增长动力 ——波司登点评报告 投资要点 ❑ 波司登发布 FY25 中报：24/3/31 财年中期（24/4/1-24/9/30）公司实现收入 88.0 亿元（同比+17.8%），营业利润 14.7 亿元（同比+19.6%），归母净利润 11.3 亿元 （同比+23.0%），营收和净利润均创同期历史新高，利润率连续 7 年同比提升。中期派息每股 6.0 港元，现金分红比例 54.5%。 ❑ 羽绒服业务亮丽增长，新品类持续贡献增量。羽绒服业务中期收入 60.6 亿元 （同比+22.7%），防晒衣、单壳冲锋衣等功能性新产品为非旺季业绩注入增 长动力。毛利率 61.1%（同比-0.1pp ），下降压力来自：1）毛利率相对较低 的防晒服品类及雪中飞品牌占比提升；2）羽绒原材料上升。营业利润 12.25 亿元（同比+30.6%），营业利润率 20.2%（同比+1.2pp ）。 ❑ 分品牌看羽绒服业务：波司登雪中飞双高增。波司登品牌中期收入 52.8 亿元 （同比+19.4%），占羽绒 ...