证券研究报告 | 2024年04月25日 保利发展（600048.SH） 买入 业绩短期承压，土储持续优化 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 归母净利下降 34.1%，分红承诺提振信心。2023年公司实现营业收入 房地产·房地产开发 3468.3亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润120.7亿元，同比下降34.1%， 证券分析师：任鹤 证券分析师：王粤雷 与此前发布的业绩快报基本一致。公司增收不增利的主要原因是项目结转毛 010-88005315 0755-81981019 renhe@guosen.com.cn wangyuelei@guosen.com.cn 利率下降，以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。公 S0980520040006 S0980520030001 司发布股东回报规划，未来三年分红比例不低于40%，配合大股东增持计划， 证券分析师：王静 有助于提振市场信心。 021-60893314 wangjing20@guosen.com.cn 市占率提升，土储持续优化。公司销售规模行业第一，2023全年公司实现 S0980522100002 销售面积2386万平方米，同比 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [5] Core Views - Despite cyclical pressures, the long-term logic remains intact, and the state-owned enterprise may have entered a left-side layout window. The current valuation reflects overly pessimistic expectations, and a recovery opportunity is anticipated [2][8] - The company achieved a revenue of 346.8 billion yuan (+23.4%) and a net profit attributable to shareholders of 12.1 billion yuan (-34.1%) in 2023, with a proposed cash dividend of 4.1 yuan per 10 shares, resulting in a cash dividend ratio of 40.3% [6][8] - The company’s sales performance was notably better than peers, with a sales amount of 422.2 billion yuan (-7.7%) and a market share increase from 1.25% in 2011 to 3.62% in 2023 [7][8] Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company completed an area of 40.53 million square meters (+2.0%), achieving a settlement revenue of 322.5 billion yuan (+25.7%) [6] - The gross profit margin for development settlements decreased by 5.5 percentage points to 16.3%, and the overall gross margin fell by 6.0 percentage points to 16.0% [6] - The company plans to complete 34 million square meters in 2024, a decrease of 16.1% from 2023, but expects improved performance as previously high sales prices are reflected in later settlements [6][8] Market Position and Strategy - The company has actively increased its dividend payout ratio, reflecting its commitment as a state-owned enterprise, with a planned cash dividend ratio of no less than 40% for 2023-2025 [7][8] - The company’s land acquisition strategy remains focused on quality, with a land acquisition amount of 163.2 billion yuan (-4.3%) and an equity ratio of 83% [7][8] - The company’s total land reserves stood at 77.9 million square meters by the end of 2023, with plans to start construction on 18 million square meters in 2024, ensuring future supply and scale [7][8] Future Outlook - The company is expected to see net profits attributable to shareholders of 12.1 billion yuan, 13.0 billion yuan, and 13.7 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 7.9, 7.4, and 7.0 [8]

房地产 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年4月25日 600048.SH 保利发展 买入 营收增长利润承压；经营性现金流大幅改善 原评级：买入 摘要：保利发展公布2023年年报，公司实现营业总收入3468.9亿元，同比增长23.4%；归母净利润120.7亿 市场价格:人民币 8.00 元，同比下降34.1%。公司拟每10股派发现金股息4.1元（含税），分红率为42.4%。 板 块评级:强于大市  公 收司 同结 比算 增规 长模 23稳 .4步 %，增 公长 司； 竣受 工毛 和利 结率 转水 规平 模、 带投 动资 收收 入益 增规 长模 ，下 2降 02、 3计 年提 房减 地值 产准 项备 目增 结加 算的 面影 积响 24， 82公 .2司 万业 平绩 ，承 同压 比。 增2 长023 12年 .9公 %司 ；营 归 母净利润同比下降 34.1%，主要是因为前期低利润项目成为结转主力，导致毛利率水平下降，投资收益规模下降以及计 提资产减值准备增加。1）2023年公司毛利率、净利率、归母净利率分别为16.0%、5.2%、3.5%，同比分别下降6.0、4.5、 3.0个百分点，ROE也因利润 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company reported a revenue of 346.89 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 23.4%, while the net profit attributable to shareholders was 12.07 billion yuan, a year-on-year decrease of 34.1%, which met expectations [2][8] - Revenue growth was steady, but net profit was under pressure due to several factors, including a higher proportion of low-margin projects, impairment losses on inventory and long-term equity investments totaling 5.05 billion yuan, and a decrease in investment income from joint ventures [2][8] - The company achieved a sales amount of 422.2 billion yuan in 2023, a year-on-year decrease of 7.7%, ranking first in the industry. The sales contribution from the core 38 cities was nearly 90%, up 2 percentage points year-on-year [2][8] - The company maintained significant financial advantages, with interest-bearing liabilities of 354.3 billion yuan at the end of 2023, a decrease of 27.1 billion yuan from the end of 2022. The net debt ratio was 61.2% [2][8] - The company increased its dividend payout ratio from 20% to 40%, reflecting confidence in its stable development [2][8] Financial Performance and Forecast - The company’s total revenue for 2023 was 346.89 billion yuan, with a gross profit margin of 16.0%, down 6.0 percentage points year-on-year [2][8] - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2024 and 2025 has been adjusted to 12.69 billion yuan and 13.72 billion yuan, respectively [2][8] - The expected earnings per share (EPS) for 2024, 2025, and 2026 are 1.06 yuan, 1.15 yuan, and 1.23 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 7.6X, 7.0X, and 6.5X [2][8]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|房地产 公 [Table_Title] [Table_StockRank] 司 买入 研 利润端承压下降，市占率持续提升 (维持) 究 [Table_StockName] [Table_ReportDate] ——保利发展（600048）点评报告 2024年04月24日 [事Ta件bl:e4_S月um23m日ar，y公] 司披露了2023年年报，公司实现营业收入3468.94 [基Ta础ble数_B据ase Data] 亿元，同比上升23.40%，公司实现净利润178.99亿元，同比下降33.68%； 总股本（百万股） 11,970.44 归母净利润120.67亿元，同比下降34.13%。 流通A股（百万股） 11,970.44 点评： 收盘价（元） 8.04 公 公司2023年业绩与业绩快报一致，利润端承压下降：（1）收入端，公 总市值（亿元） 962.42 司 司积极推进保交付，全年实现竣工面积4053万平，同比增长2%，支撑 流通A股市值（亿元） 962.42 点 结算收入实现稳定增长。公司2023年新开工面积1491万平，同比下降 [个Ta股ble相 ...

证券研究报告 ＃industryId＃ 房地产 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃dyCompany＃ 保利发展 （ 600048 ） investSug 买入 ( 维ges持tionC）h 000009 ＃title＃ ange＃ 2023年年报点评：业绩短期承压，土储结构优化，积极回报股东 ＃createTime1＃ 2024年04月24日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum营ma收ry高＃增利润下降，23-25年分红比例不低于40%。2023年全年公司实现营 业收入3468.28亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润120.67亿元，同比 日期 2024/4/23 下降34.13%，扣非后同比下降34.29%；加权平均净资产收益率6.13%，同 收盘价（元） 8.04 比下降3.03个百分点。归母净利润回落的主要原因为：1）结转毛利率下降： 总股本（百万股） 11970 公司结转毛利率同比下降5.99个百分点至16.02%，主要因低利润项目结转 流通股本（百万股） 11970 占比提升，符合行业趋势；2）计提资产减值准备：出于谨慎性原则，对存 净资产（百万元） 1985 ...

公司报告 | 年报点评报告 保利发展（600048） 证券研究报告 2024年04月 24日 投资评级 地位稳固，趋势向好——保利发展 2023 年报点评 行业 房地产/房地产开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 8.09元 事件：公司发布2023年年报，公司23年实现营业收入3468.28亿元，同比+23.42%； 归母净利润120.67亿元，同比-34.13%；基本每股收益1.01元/股，同比-33.99%。 目标价格 元 营收规模稳步提升，利润受计提影响。收入端，公司 23 年实现营收 3468.28 亿元， 基本数据 同比+23.42%，营收规模稳步提升；分区域看，华东、华北片区收入增速超 7 成。截 至 2023 年末，公司合同负债 3772 亿元，公司认为未来收入保障度高。利润端，公 A股总股本(百万股) 11,970.44 司归母净利润120.67亿元，同比-34.13%，利润指标同比下降主要因1）项目结转毛 流通A股股本(百万股) 11,970.44 利率下降：23 年公司结转毛利率 16.02%，同比下降 5.99 个pct，主要因低利润项 A股总市值(百万元) 96,840.89 ...

房地产/房地产开发 公 司 研 保利发展（600048.SH） 营收增长利润承压，行业龙头分红比例提升 究 2024年04月23日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 齐东（分析师） 胡耀文（联系人） qidong@kysec.cn huyaowen@kysec.cn 日期 2024/4/23 证 书编号：S0790522010002 证书编号：S0790122080101  经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级 当前股价(元) 8.04 保利发展发布 2023 年年报。公司行业龙头地位稳固，土储结构持续优化，融资 公 一年最高最低(元) 15.20/7.74 司 渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。受行业 信 总市值(亿元) 962.42 销售低迷、公司销售规模下降影响，我们维持 2024-2025 并新增 2026 年盈利预 息 流通市值(亿元) 962.42 测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 131.9、142.5、151.6 亿元，EPS 更 总股本(亿股) 119.70 新 分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值 ...

保利发展（600048.SH）2023年年报点评 利润受结转因素承压，分红比例提升彰显央企担当 2024年04月23日 ➢ 结转规模增加促营收同比正增，三费费用大幅提升致利润承压。2023 年公 推荐 维持评级 司实现营业收入3468.28亿元，同比上升23.42%，主要系房地产竣工交楼结转 当前价格： 8.04元 规模增加，且公司仍有 3772 亿元合同负债，未来收入保障度仍较高；2023 年 全年公司结转毛利率为16.02%，同比下降5.99个百分点，主要因低利润项目结 [Table_Author] 转占比提升；截至2023年末，公司归母净利120.67亿元，同比下降34.13%， 主要系销售费用因代理费增加、管理费用因规模扩大及财务费用因利息支出增加 收入减少所致的三费费用增加，其中销售费用88.76亿元，同比提升17.88%， 管理费用51.59亿元，同比提升8.75%，财务费用43.91亿元，同比提升19.12%， 同时公司对存货和长期股权投资计提减值约50亿元。 ➢ 销售金额位列行业第一，核心城市市占率不断提升。2023 年公司实现销售 分析师 李阳 金额 4222 亿元、销售面积 2386 万平 ...

[Table_Header] 公司点评●房地产开发 2024年 04 月22 日 [Table_Title] [Table_StockCode] 保利发展(600048) 谨慎计提减值，深耕效果凸显 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) --2023 年报点评 核心观点： 分析师 [Table⚫_ Sum事m件ar：y] 公司发布 2023年报，2023年公司实现营业收入 3468.28亿元，同 [胡Ta孝b宇le_ Authors] 比增长 23.42%；归母净利润 120.67 亿元，同比下降 34.13%；采取现金 ：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn 分红，每股派息 0.41元。 分析师登记编码：S0130523070001 ⚫ 谨慎计提减值拖累业绩：公司 2023 年实现营业收入 3468.28 亿元，同 比增长 23.42%，归母净利润 120.67 亿元，同比下滑 34.13%。业绩下滑 主要由于：1）毛利率下滑，2023年公司毛利率 15.78%，较 2022年下滑 [市Ta场ble数_M据ark et] 2024-04-22 6.01pct，其中房地 ...