2026 年 01 月 22 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 证券研究报告 [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 12 期 观点精粹: 最新报告摘要 2025Q4 业绩&2026Q1 指引超预期，资本支出攀升进入加速扩产期--台积电/海外(TSM/2180) 点评报告（港 股美股） 中价格带茶饮强阿尔法，成长空间广阔--古茗/社会服务(01364/2146) 点评报告（港股美股） 2025Q4 业绩预计同环比减亏明显，2026 年新车周期可期--江淮汽车/商用车(600418/212806) 公司点评 1、最新报告摘要 1.1、2025Q4 业绩&2026Q1 指引超预期，资本支出攀升进入加速扩产期-- 台积电/海外(TSM/2180) 点评报告（港股美股） 分析师：陈梦竹 S0350521090003 联系人：邱怡瑄 S0350124070030 事件: 2026 年 1 月 15 日，台积电发布 2025 年 Q4 财报：2025Q4，公司实现收入 10,460.9 亿元新台币/337.3 亿美 元（新台币价 ...

2025Q4 公司业绩同环比改善明显，2025 年全年业绩同比减亏。2026年1 月17 日，江淮汽车公告2025 年 业绩预告：公司预计2025 年归母净利润-16.8 亿元左右，较上年同期减亏1.04 亿元左右。公司2025 年前 三季度归母净利润-14.34 亿元，预计2025Q4 归母净利润-2.46 亿元，同环比分别收窄21.63/ 4.16 亿元， 改善明显。公司2025年联营企业大众安徽业绩出现亏损，2025 年公司对大众安徽的投资收益为-10.8 亿 元。2025 年前三季度联营与合资企业的投资收益为-2.1 亿元。 2025Q4 业绩环比改善预计受益于尊界S800 放量，2025 年12 月尊界S800 销量超5000 台创新高。根据懂 车帝信息，尊界S800 于2025年12 月销售超5 千台，达5,053 台，创新高。2025Q4 共销售9,633台，较 2025Q3 销量（3,522 台），增加173.5%。截至2026 年1月初，尊界S800 已连续3 个月稳居70 万元以上 豪华轿车榜首。 华为高端车尊界的合作，有望促进公司高端+智能化加速。公司与华为深度合作，打造的首款百万级超 ...

作为大众汽车继上汽大众、一汽-大众之后的在华第三家合资公司，大众安徽自2020年被大众控股75% 后，被市场寄予"金标大众"厚望，2024年7月推出的首款车型ID.与众市场表现平淡，杰兰路数据显示， 2025年该车型累计销量不足万辆。 销量端的持续下滑加剧了业绩压力。2025年江淮汽车全年销量38.41万辆，较上年的40.31万辆下滑 4.72%，这是继2024年销量同比下滑7.42%后的连续第二年下滑。 安徽江淮汽车（600418）集团股份有限公司（下称"江淮汽车"）近日发布了2025年度业绩预亏公告。 数据显示，公司预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为-16.8亿元左右，较上年同期的-17.84亿元 减亏约1.04亿元；但扣除非经常性损益后的净利润亏损额进一步扩大至24.7亿元左右。 这是江淮汽车连续第二年出现净利润亏损，2024年其归母净利润已由盈转亏至17.84亿元，营业收入 421.16亿元同比下滑6.28%。 业绩预告披露前，江淮汽车三季报已显颓势。 2025年前三季度，江淮汽车的营业收入为308.7亿元，同比下降4.1%；归母净利润亏损14.3亿元，同比 降幅达329.4%；经营活动现金流净 ...

智通财经APP获悉，1月21日，乘联分会发布车市扫描。1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年1月同期下降28%，较上月同期下降37%，今 年以来累计零售67.9万辆，同比下降28%；1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比去年下1月同期下降35%，较上月同期下降30%，今年以来累计 批发74.0万辆，同比下降35%。 1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比去年1月同期下降16%，较上月同期下降52%，今年以来累计零售31.2万辆，同比下降16%；1月1- 18日，全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比去年1月同期下降23%，较上月同期下降46%，今年以来累计批发34.8万辆，同比下降23%。 截止最新数据，1月第一至二周全国纯燃料轻型车生产9.1万辆，同比去年1月同期下降85%，较上月同期下降77%。目前1月第一至二周混合动力与插混总 体生产13.9万辆，同比去年1月同期下降65%，较上月同期下降75%。 2026年1月全国乘用车厂商批发销量走势 1月第一周全国乘用车厂商日均批发3.5万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30%。 2026年1月 ...

证券之星消息，1月21日商用车板块较上一交易日上涨0.74%，江淮汽车领涨。当日上证指数报收于 4116.94，上涨0.08%。深证成指报收于14255.12，上涨0.7%。商用车板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600418 | 江淮汽车 | 52.45 | 2.84% | 61.84万 | 32.09 Z | | 000951 | 中國車汽 | 17.30 | 1.35% | 16.26万 | 2.80亿 | | 600166 | 福田汽车 | 3.11 | 1.30% | 145.33万 | 4.50亿 | | 000957 | 中通客车 | 11.78 | 0.43% | 15.05万 | 1.77亿 | | 600303 | 曙光股份 | 3.28 | 0.31% | 13.66万 | 4445.38万 | | 000800 | 一汽解放 | 6.90 | 0.29% | 13.92万 | 9615.18万 | | 600375 | 汉马科技 | 6 ...

2026 年 01 月 21 日 十五五规划为行业定调，国产品牌 加速出海，一键配置工程机械核心 资产：华夏中证工程机械 ETF ——指数基金产品研究系列报告之二百六十六 证 券 研 究 报 证券分析师 方思齐 A0230525090002 fangsq@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 方思齐 A0230525090002 fangsq@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 股 票 基 金 告 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 相关研究 - ⚫ 万亿级水电项目开工，成工程机械行业核心催化剂：总投资预计超万亿的雅下水电世纪工 程正式开工。该项目建设周期长、工程体量巨大，且大量采用隧洞引水等高难度施工方式， 预计将显著拉动对高端、大型化工程机械设备的需求，为工程机械行业带来明确且持续的 增长动力，成为板块重要的投资催化剂。 ⚫ 十五五规划为行业定调：十五五规划提出"加强原始创新和关键核心技术攻关…培育壮 ...

根据公告数据整理，A、H股上市公司中有20家汽车制造厂商披露了12月份的月度销售数据。2025年12 月，20家公司合计销售整车222.55万辆，同比下降7.64%。相比于11月，江淮汽车、赛力斯、江铃汽车 等企业12月销量增速加快；曙光股份、中通客车等企业的12月增速有所放缓。 此外，有16家公司披露了新能源汽车（包括乘用车、商用车）的销量数据，12月合计销售新能源汽车约 125.32万辆，同比上升1.99%，当月新能源汽车渗透率约58%。其中，比亚迪、上汽集团、吉利汽车的 销量居前，北汽蓝谷、江淮汽车、东风集团、福田汽车增速超过70%。 整车月销同比下滑超7% 比亚迪、上汽集团、长安汽车月销居前 来源：面包财经 近期，汽车制造厂商陆续披露12月销售数据。新华财经和面包财经研究员以A、H股上市的主要汽车厂 商披露的月度销售数据公告，分别统计其整车、新能源汽车的销量。 2025年12月，20家A、H股上市车企合计实现整车销量222.55万辆，同比下降7.64%，环比下降6.77%。 2025年，20家企业合计销售整车超2350万辆，同比增长8.86%。 图1：沪港深上市汽车公司整车销量 数据显示，12月，比亚 ...

A股三大指数今日（1月20日）集体收跌，市场全天成交额约2.8万亿元，收盘上涨个股超2200只，其中63 股涨停。 盘面上，环氧丙烷、贵金属、草甘膦等概念涨幅居前；军工信息化、卫星导航等概念跌幅居前。 9股今日获机构给予买入型评级 据证券时报·数据宝统计，今日机构研报共发布11条买入型评级记录，共涉及9股。科士达、湖南裕能均 有2条机构买入型评级记录。 业绩方面，机构给予买入型评级的个股中，公布2025年度业绩预告的共有6股。以净利润增幅中值来看， 净利润增幅居首的是湖南裕能，公司预计年度业绩净利润同比增长114.81%；其次是震裕科技、科士 达，预计净利润增幅中值分别为106.74%、59.82%。 从行业来看，电力设备行业最受青睐，科士达、湖南裕能等4股上榜。汽车、食品饮料行业也较受机构关 注，均有2股上榜。 | 代码 | 简称 | 机构名称 | 最新评级 | 上次评级 | 机构预测目标价 | 最新收盘价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | (元) | (元) | | 301358 | 湖南裕能 | 华泰证券 | 买人 | ボ ...

Investment Highlights - The passenger car sector is expected to see a recovery in Q1 2026 due to the implementation of subsidy policies, with a focus on high-end electric vehicles that are less sensitive to policy changes, such as Jianghuai Automobile, Geely, Great Wall Motors, BAIC Blue Valley, Seres, and Li Auto [2][7] - For exports, priority should be given to leading companies with established overseas systems and proven execution capabilities, including BYD, Great Wall Motors, Chery, Leap Motor, Xpeng, SAIC Motor, and Changan Automobile [2][7] Heavy Truck Sector - In 2025, wholesale heavy truck sales reached 1.144 million units, up 26.8% year-on-year, with domestic sales of 799,000 units, up 32.8%, and exports of 341,000 units, up 17.2% [3][37] - The expected domestic sales for heavy trucks in 2026 is optimistic, projected at 800,000 to 850,000 units, a 3% increase year-on-year [3][37] - Recommended leading heavy truck companies include China National Heavy Duty Truck Group, Weichai Power, Foton Motor, FAW Jiefang, and CIMC Vehicles [3][37] Bus Sector - The implementation of the vehicle replacement policy in 2026 is slightly better than expected, with bus sales in 2025 projected at 38,000 units, a 25% increase year-on-year [3][37] - For 2026, bus sales are expected to grow to 40,000 units, a 5% increase year-on-year, supported by the number of buses over eight years old that need replacement [3][37] - Recommended leading bus companies include Yutong Bus, King Long Motor, and Zhongtong Bus [3][37] Motorcycle Sector - The motorcycle industry is projected to achieve total sales of 19.38 million units in 2026, a 14% increase year-on-year, with large-displacement motorcycles expected to reach 1.26 million units, a 31% increase [4][34] - Domestic sales of large-displacement motorcycles are expected to grow slightly to 430,000 units in 2026, a 5% increase year-on-year, while exports are projected to reach 830,000 units, a 50% increase [4][34] - Recommended leading motorcycle companies include Chunfeng Power and Longxin General [4][34]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the automotive industry [1] Core Insights - The implementation of the China-Europe electric vehicle price commitment mechanism is expected to stabilize sales expectations for Chinese electric vehicles in Europe and promote the high-end and localized transformation of automakers [5][13] - Multiple provinces have opened applications for the 2026 automotive replacement subsidy, indicating a clear path for local governments to implement the policy [14] - Great Wall Motors has launched the "Guiyuan" platform, which is the world's first native AI all-power platform, designed to support various power forms and enhance development efficiency [6][14] - The report expresses a positive outlook for 2026, highlighting opportunities in the high-end upgrade of domestic brands and the acceleration of smart technology penetration [15][16] Summary by Sections Recent Performance - The automotive sector outperformed the Shanghai Composite Index with a 1-week increase of 0.5% from January 12 to January 16, 2026, while the Shanghai Composite Index decreased by 0.4% [17] - The performance of individual stocks varied, with notable increases in companies like Ideal Auto (+2.4%) and declines in others like Li Auto (-3.5%) [17][23] Key Companies and Earnings Forecast - Key companies recommended include: - Jianghuai Automobile - Leap Motor - Great Wall Motors - BYD - SAIC Motor - China National Heavy Duty Truck [7][8] - Earnings per share (EPS) forecasts for selected companies show growth, with Great Wall Motors expected to reach an EPS of 2.03 in 2026 [8] Industry Indicators - In December 2025, automotive production and sales reached 3.296 million and 3.272 million units, respectively, with a year-on-year decrease of 2.1% and 6.2% [42] - New energy vehicles accounted for approximately 52% of total new vehicle sales, indicating a significant market shift towards electrification [42]