证券代码：600795 证券简称：国电电力 公告编号：临 2025-16 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 4 月 28 日 10:00-11:30 投资者可于 2025 年 4 月 21 日至 4 月 25 日 16:00 前登录上证 路演中心网站（http://roadshow.sseinfo.com/）首页点击"提问预 征集"栏目,或通过公司邮箱 GDpower@chnenergy.com.cn 进行提问。 公司将在说明会上就投资者普遍关注的问题进行回答。 国电电力发展股份有限公司 关于召开2024年度网上业绩说明会的公告 三、参加人员 公司总经理、总会计师、董事会秘书、独立董事。 国电电力发展股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 16 日发布公司 2024 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入 了解公司 2024 年度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 4 月 28 日举行 2024 年度网上业绩说明会，就投资者关心的问题进行 ...

事件：1）公司发布2024 年度报告，2024 年全年实现营收1791.82 亿元，同比减少1.00%；归母净利润 98.31 亿元，同比增长75.29%；扣非后归母净利润46.66 亿元，同比下降4.2%。 单四季度实现营收453.2 亿元，同比增长4.69%；归母净利润6.4 亿元，2023 年同期亏损0.16亿元；扣非 后归母净利润0.1 亿元，2023 年同期亏损4.49 亿元。公司2024 年归母净利润处于业绩预告上限。2）公 司发布2024 年利润分配方案，拟每股派息0.11 元（含税），考虑2024 年中期每股派息0.09 元（含税） 后，2024 年累计分红占归母净利润36.28%。 2024 年业绩大增系转让资产，扣非业绩下滑系减值。公司2024 年归母净利润业绩大幅增长75%主要系 转让国电建投50%股权，获得一次性投资收益约46 亿元。扣非后归母净利润下滑2.04 亿元，主要系 2024 年减值21.77 亿元，较2023 年增加1.43 亿元减值，另外2024 年上半年国电建投几乎无煤矿业务收 入，导致公司煤炭板块全年亏损7.94 亿元，拖累全年业绩。 2024 年单四季度业绩大幅增长 ...

燃料价格持续下行叠加流域来水转好，常规电源夯实盈利基本盘。经营数据方面，2024 年，公司煤机/ 燃机/水电发电量为3661.71/23.5/594.68 亿千瓦时，同比-1.30%/+22.49%/+7.93%；上网电价为 457.52/860.83/240.59 元/兆瓦时，同比-0.82%/-4.18%/-2.08%；对应利用小时数为5178/2307/3978h，同 比-32/+424/293h。盈利数据方面，公司火电（发电部分）/水电板块归母净利润为41.15/12.42 亿元，占 比41.9%/12.6%，主要火电/水电控股子公司：北京国电电力、国能大渡河净利率分别为7.89%和 22.52%，同比+1.17个pct/+2.67 个pct。2024 年公司入炉标煤单价922.17 元/吨，同比下降12.79元/吨 （yoy-1.37%），对冲小时数与电价下降影响，叠加流域来水较去年同期改善明显，常规电源盈利能力 稳中有升，保障公司业绩基本盘。 投资建议：燃料成本持续下行致火电度电毛利修复，叠加流域来水改善水电利用小时数提升，常规电源 业务保障公司业绩盈利基本盘。公司的水火风光各类电源均有丰富的在建 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [5] Core Views - The company's performance meets expectations, with both thermal and hydropower entering the production phase [5] - The significant increase in net profit for 2024 is primarily due to the transfer of 50% equity in Guodian Construction Investment, resulting in a one-time investment gain of approximately 4.6 billion [7] - The company plans to invest 74.1 billion in capital expenditures for 2025, with a focus on new energy projects [7] Financial Performance Summary - For 2023, the company reported revenue of 180.999 billion, a decrease of 7.02% year-on-year, and a net profit of 5.609 billion, an increase of 98.80% [6] - The projected revenue for 2024 is 179.182 billion, with a slight decrease of 1.00%, while the net profit is expected to rise to 9.831 billion, reflecting a growth of 75.28% [6] - The earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at 0.55 yuan, with a projected price-to-earnings (P/E) ratio of 8.45 [6] Operational Insights - The company’s total installed capacity as of the end of 2024 is 111.7 million kilowatts, with thermal, hydropower, wind, and solar power capacities of 74.63 million, 14.95 million, 9.84 million, and 12.28 million kilowatts respectively [7] - The company achieved a total electricity generation of 436.7 billion kilowatt-hours in 2024, a year-on-year increase of 1.59% [7] - The average on-grid electricity price for 2024 is 429.82 yuan per megawatt-hour, a decrease of 7.97 yuan compared to 2023 [7] Future Projections - The forecasted net profit for 2025-2027 is 6.389 billion, 7.071 billion, and 7.247 billion respectively, with corresponding P/E ratios of 13, 12, and 11 [7] - The company is expected to maintain a dividend payout ratio of 36.28% for 2024, with a total dividend of 0.11 yuan per share [7]

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the utility sector, indicating an expectation that the industry index will outperform the market index by more than 10% over the next six months [1]. Core Insights - In March, the total electricity consumption in the country increased by 4.8% year-on-year [1]. - The report highlights that the State Development and Reform Commission has issued guidelines to accelerate the development of virtual power plants, aiming for a national adjustment capacity of over 20 million kilowatts by 2027 and 50 million kilowatts by 2030 [4][44]. - The report notes a decline in average coal prices year-on-year, suggesting a favorable environment for thermal power companies [4][42]. Summary by Sections 1. Market Review - As of April 17, the Shenwan Utility Index fell by 1.0% over the past two weeks, outperforming the CSI 300 Index by 1.3 percentage points, ranking 9th among 31 Shenwan industries [11]. - Year-to-date, the Shenwan Utility Index has decreased by 3.0%, also outperforming the CSI 300 Index by 1.2 percentage points, ranking 17th among 31 industries [11]. 2. Industry Valuation - As of April 17, the valuation of the Shenwan Utility sector is at 17.7 times earnings, below the one-year average [17]. - The sub-sector valuations include: - Photovoltaic power: 78.8 times - Hydropower: 20.5 times - Integrated energy services: 19.6 times - Wind power: 19.4 times - Thermal services: 18.3 times - Gas: 17.9 times - Thermal power: 12.5 times [17][18]. 3. Industry Data Tracking - As of April 17, the average price of Q6000 coal at the pit in Yulin, Shaanxi, was 614 yuan per ton, down 0.3% from the previous value [32]. - The average price of Q5500 coal at Qinhuangdao port was 667 yuan per ton, down 0.2% from the previous value [32]. 4. Key Industry News - The report mentions several important announcements, including the release of the "New Generation Coal Power Upgrade Special Action Implementation Plan (2025-2027)" by the State Development and Reform Commission [4][41]. - The report also highlights the issuance of 174 million green power certificates in March 2025, a year-on-year increase of 9.39 times, with 82.26% being tradable [44]. 5. Industry Weekly Viewpoint - The report suggests focusing on thermal power companies such as Huadian International (600027), Guodian Power (600795), and Hubei Energy (000883) due to their strong performance in the current market environment [42]. - In the gas sector, it recommends attention to companies like Xin'ao Co. (600803), Jiufeng Energy (605090), and New Natural Gas (603393) [42].

电价方面，2024 年公司风光电价分别同比下滑28、73 元/兆瓦时。此外，公司新能源计提信用减值损失 8.11 亿元，计提资产减值损失2.62 亿元。 综合来看，2024 年公司新能源贡献归母净利13.8 亿元，同比下降21.1%。 投资建议：考虑到公司新增装机以及煤价、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为65、71、78 亿元（2025-2026年前值为89、108 亿元），对应PE13、12、11 倍，维 持"买入"评级。 风险提示：新增装机不及预期、行业竞争过于激烈的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游 需求低于预期、补贴兑付节奏大幅放缓等 事件：公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收1792 亿元，同比下降1%；实现归母净利润98.31 亿 元，同比增长75.28%；实现扣非归母净利46.66亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派 发现金红利 0.20 元（含税），占公司归母净利润的36.28%。 点评： 火电：25 年贡献归母净利41 亿元，同比增长34%收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为457.52 ...

事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 1792 亿元，同比下降 1%；实现归母净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%；实现扣非归母净利 46.66 亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元 （含税），占公司归母净利润的 36.28%。 公司报告 | 年报点评报告 国电电力（600795） 证券研究报告 火电盈利同比改善，大渡河进入投产期 点评： 火电：25 年贡献归母净利 41 亿元，同比增长 34% 收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为 457.52 元/兆瓦时，同比微降； 火电完成发电量 3685.24 亿千瓦时，同比下降 1.18%。成本端，公司共采购 原煤 1.88 亿吨，其中长协煤占比 94%；入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比 下降 12.79 元/吨。综合来看，公司火电贡献净利润 100.51 亿元，同比增长 17.91%；归母净利润 41.15 亿元，同比增长 34.05%。展望 2025 年，公司 计划火电核准备案 200 万千瓦，开工 147 万千瓦，投产 764 万千瓦。 水电：减值扰动业绩，24 年贡 ...

公司报告 | 年报点评报告 国电电力（600795） 证券研究报告 火电盈利同比改善，大渡河进入投产期 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 1792 亿元，同比下降 1%；实现归母净利润 98.31 亿元，同比增长 75.28%；实现扣非归母净利 46.66 亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元 （含税），占公司归母净利润的 36.28%。 点评： 火电：25 年贡献归母净利 41 亿元，同比增长 34% 收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为 457.52 元/兆瓦时，同比微降； 火电完成发电量 3685.24 亿千瓦时，同比下降 1.18%。成本端，公司共采购 原煤 1.88 亿吨，其中长协煤占比 94%；入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比 下降 12.79 元/吨。综合来看，公司火电贡献净利润 100.51 亿元，同比增长 17.91%；归母净利润 41.15 亿元，同比增长 34.05%。展望 2025 年，公司 计划火电核准备案 200 万千瓦，开工 147 万千瓦，投产 764 万千瓦。 水电：减值扰动业绩，24 年贡 ...

（2）燃机板块：2024 年燃机板块实现归母净利润0.01 亿，同比下滑33%，全年利用小时数2307 小时， 完成发电量24 亿千瓦时，同比提升22%；全年上网电价0.86083 元/度，同比下降-3.755 分/度，全年平均 度电净利润0.05 分。 水电电量修复提升但利润受减值影响，看好大渡河增量装机投产后带动成长。公司水电板块2024 年实 现归母净利润12.42 亿，同比下降33%，全年实现利用小时数3978 小时，发电量595 亿度，同比增长 8%。全年水电板块上网电价0.24059元/度，同比下滑0.511 分/度，度电净利润3.35 分，同比下滑1.16 分。水电板块受益于来水修复电量提升，利润主要受大兴川电站计提在建工程减值准备8.31 亿元影响。 公司锁定大渡河、开都河等流域资源。2024 年大渡河老鹰岩二级水电站、新疆和静抽水蓄能电站和滚 哈布奇勒水电站、察汗乌苏生态电站等一批项目获批开工，大渡河流域水电站2025 年计划投产136.50 万千瓦、2026 年计划投产215.50万千瓦，水电即将迎来新一轮装机成长期，有望带动公司业绩成长。 减值及电价下滑影响新能源利润，装机依然具备成长空 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Guodian Power (600795) with a target price of 6.12 CNY over the next six months, compared to the current price of 4.65 CNY [1]. Core Views - The profitability of thermal power is improving, while the company is awaiting the commissioning of hydropower projects [1]. - The report highlights a significant increase in net profit for the parent company, with a year-on-year growth of 75.3% [7]. - The company is expected to see a gradual increase in revenue and net profit over the next few years, driven by its thermal, hydropower, and renewable energy segments [9][11]. Financial Summary - **Revenue and Profit Forecasts**: - 2024A: Revenue of 179,182 million CNY, a decrease of 1.0% year-on-year - 2025E: Revenue of 192,197 million CNY, an increase of 7.3% - 2026E: Revenue of 198,873 million CNY, an increase of 3.5% - 2027E: Revenue of 206,976 million CNY, an increase of 4.1% [9][14] - **Net Profit**: - 2024A: Net profit of 9,831 million CNY, a year-on-year increase of 75.3% - 2025E: Net profit of 7,569 million CNY, a decrease of 23.0% - 2026E: Net profit of 8,772 million CNY, an increase of 15.9% - 2027E: Net profit of 9,542 million CNY, an increase of 8.8% [9][14] - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2024A: 0.55 CNY - 2025E: 0.42 CNY - 2026E: 0.49 CNY - 2027E: 0.54 CNY [9][14] - **Return on Equity (ROE)**: - 2024A: 12.67% - 2025E: 11.29% - 2026E: 11.30% - 2027E: 11.41% [9][14] Segment Analysis - **Thermal Power**: - Expected revenue growth of 7.4% in 2025, with a gross margin of 13.9% [9]. - **Hydropower**: - Expected revenue growth of 6.2% annually, with a gross margin of 48.6% in 2025 [9]. - **Wind and Solar Power**: - Expected revenue growth of 19.9% in 2025, with a gross margin of 35.6% [9]. Valuation - The report estimates the total market value of Guodian Power at 1,091 billion CNY, based on a price-to-book (PB) ratio of 1.2 for thermal power, 20.0 for hydropower, and 16.0 for wind and solar power [11].