Summary of Coal Industry Conference Call Industry Overview - The coal industry is expected to face a tight supply-demand situation in 2025, with domestic production limited and imports decreasing, leading to an overall supply reduction of 100-150 million tons [1][6][18]. - The demand for electricity from urban residents and the tertiary industry is expected to grow strongly, despite a potential slowdown in thermal power growth [1][18]. Key Insights and Arguments - Coal prices have risen approximately 30% in 2025, with short-term peaks expected between 720-750 RMB/ton, followed by a potential second dip [1][10]. - The average coal price is projected to stabilize between 650-680 RMB/ton for the year, with a possible increase of 10%-15% in 2026, reaching 700-720 RMB/ton [1][10]. - High dividend-paying thermal coal companies such as China Shenhua, China Coal Energy, Yanzhou Coal, Shaanxi Coal and Chemical Industry, and Jinneng Holding are recommended for long-term investment due to their strong resource backgrounds [1][12][15]. Supply and Demand Dynamics - Domestic coal production in 2024 is estimated at 4.74 billion tons, with imports reaching a record high of 540 million tons, although historically imports have supplemented domestic production, accounting for less than 10% [2]. - The demand side of the coal industry is divided into thermal coal (60% of consumption) and coking coal (20%), with the remaining 20% split between construction materials and chemicals [3]. Price Trends and Market Sentiment - The coal industry has seen a high capacity utilization rate, with limited potential for new capacity approvals, leading to a weak supply outlook in the medium to long term [4][18]. - The investment logic for coal stocks has shifted from traditional cyclical commodities to a focus on high dividends and stable earnings, particularly in a low-interest-rate environment [15][19]. Performance of Key Companies - China Shenhua is expected to report annual earnings between 48 billion to 49 billion RMB, with a dividend yield of approximately 5%, outperforming other sectors [17]. - The acquisition of assets from the National Energy Group by China Shenhua is viewed positively for long-term stock price and performance enhancement, marking a significant step in state-owned enterprise reform [13]. Future Outlook - The coal price cycle is anticipated to continue upward, driven by strong demand from urban residents and the tertiary sector, alongside potential impacts from AI and extreme weather [4][18]. - The coal sector is expected to experience a new historical configuration peak after a second dip in prices, with high dividend stocks remaining attractive [19]. Additional Considerations - The coal industry's investment logic has evolved since 2022, focusing more on dividend stability and less on cyclical price movements [15]. - The overall market sentiment indicates a shift towards high dividend-paying stocks as a preferred investment strategy in the current economic climate [19].

8 月1 日晚，中国神华发布公告，将筹划发行股份及支付现金收购集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制 油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金，同时公司A 股股票将于8 月4 日开市起停牌，预计停牌时 间不超过10 个交易日。具体收购资产包括：国源电力、化工公司、新疆能源、乌海能源、包头矿业、 神延煤炭、晋神能源、平庄煤业、内蒙建投、煤炭运销公司、港口公司、航运公司、电子商务公司的股 权。 煤价超预期下跌、火电业务受新能源挤压、一体化经营风险、分红政策调整风险。 1）根本性解决集团与神华的同业竞争问题，大幅减少关联交易。2）很大程度上增加煤炭等资源的储量 （资源稀缺性的价值不可忽视），增强能源保供能力。3）巩固和提升煤电化运一体化运行的能力和效 率。 4）大幅增强和优化公司的经营状况、盈利能力和现金流水平。我们认为本次收购大概率不会影响公司 现金分红能力，集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展。 【投资建议】 盈利预测与评级。我们认为，本次收购大概率不会影响公司现金分红能力，仍然有望超额兑现65%的分 红承诺；集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展；收购集团资产有利于增强公司 煤电化运 ...

行 业 及 产 业 煤炭/ 煤炭开采 2025 年 10 月 08 日 需求阶段性放缓，但大秦线检修叠 加产地发运倒挂，预计煤价短期震 荡 看好 ——煤炭行业周报（2025.9.27-2025.10.4） 证 券 研 究 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 9 月 30 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、 Q5500 动力煤现货价收报 535、607、699 元/吨，环比分别下跌 11、7、7 元/吨。供给 端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 183.54 万吨，环比上周增加 7.7 万吨 ...

Market Overview - On September 30, the coal mining sector rose by 0.05% compared to the previous trading day, with Panjiang Coal and Electricity leading the gains [1] - The Shanghai Composite Index closed at 3882.78, up 0.52%, while the Shenzhen Component Index closed at 13526.51, up 0.35% [1] Individual Stock Performance - Panjiang Coal and Electricity (600395) closed at 5.39, up 2.47% with a trading volume of 305,100 shares and a turnover of 163 million yuan [1] - Jiangxi Tungsten Industry Equipment (600397) closed at 6.96, up 1.31% with a trading volume of 260,700 shares and a turnover of 181 million yuan [1] - Huai Bei Mining (600985) closed at 12.33, up 1.07% with a trading volume of 223,000 shares and a turnover of 274 million yuan [1] - China Shenhua Energy (601088) closed at 38.50, up 0.39% with a trading volume of 238,900 shares and a turnover of 916 million yuan [1] Capital Flow Analysis - The coal mining sector experienced a net outflow of 140 million yuan from institutional investors and a net outflow of 115 million yuan from speculative funds, while retail investors saw a net inflow of 256 million yuan [2] - The capital flow for individual stocks shows that Shaanxi Coal and Chemical Industry (601225) had a net inflow of 47.94 million yuan from institutional investors, while it faced a net outflow of 90.76 million yuan from speculative funds [3] - China Shenhua Energy (601088) had a net inflow of 15.19 million yuan from institutional investors, but a net outflow of 36.79 million yuan from speculative funds [3]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國神華能源股份有限公司 呈交日期: 2025年9月30日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01088 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,377,482,000 | RMB | | | 1 RMB | | 3,377,482,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 3,377,482,000 | RMB | | | 1 RMB | | 3,377,482,000 | ...

Group 1 - The investment opportunities arising from state-owned enterprise (SOE) reform are significant and may lead to a sector-wide effect [1] - China Shenhua's announcement of a trillion-yuan asset acquisition is likely a top-down initiative reflecting the central government's intent [1] - The rapid energy system consolidation in Henan Province exceeds market expectations and represents a major step in SOE reform [1] Group 2 - Electricity consumption in August has rebounded to a growth rate of 4.6%, compared to only 2.5% in Q1, indicating a recovery in demand [1] - In August, the output of industrial raw coal was 390 million tons, a year-on-year decrease of 3.2%, while production increased by 10 million tons compared to July [1] - The total coal production for the year is expected to remain stable at 475-480 million tons, with a slight decline in H2 due to "overproduction checks" [1] Group 3 - As of September 26, 2025, the price of Q5500 coal at Huanghua Port is 713 yuan/ton, reflecting a 0.6% increase from the previous week [2] - The price of main coking coal at Jingtang Port is 1710 yuan/ton, up 6.2% from the previous week, indicating a rebound in the coking coal market [2] - The average daily iron output has slightly decreased, but demand is expected to remain strong despite the seasonal downturn [2]

证券代码：601088 证券简称：中国神华公告编号：临2025-058 中国神华能源股份有限公司 关于召开2025年第二次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）2025年第二次临时股东会（"本次股东会"）召开日期：2025 年10月24日 ● 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 一、召开会议的基本情况 (一)股东会类型和届次：2025年第二次临时股东会 (二)股东会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的方式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025年10月24日 至2025年10月24日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东会召开当日的交易时间 段，即9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的9 ...

此乃要件 請即處理 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對其準確性或完整性亦 不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本通函全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 閣下如對本通函任何方面或應採取的行動有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀或其他註冊證券交易商、 銀行經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已出售或轉讓名下所有中國神華能源股份有限公司股份，應立即將本通函送交買主、承讓人、經手 買賣或轉讓的銀行、股票經紀或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 本通函僅供參考，並不構成收購、購買或認購中國神華能源股份有限公司證券的邀請或要約。 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：01088） 建議發行股份一般性授權 及 2025年第二次臨時股東會通告 董事會函件載於本通函第3頁至第7頁。 本公司將於2025年10月24日（星期五）下午二時三十分，假座中華人民共和國北京市朝陽區鼓樓外大街19 號歌華開元大酒店二層和廳召開2025年第二次臨時股東會，該會議通告載於本通函第8頁至第13頁。 釋 義 於本通函內，除文義另有所指外，下列詞彙 ...

重要内容提示： 证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：临2025-058 中国神华能源股份有限公司 关于召开2025年第二次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 1 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）2025年第二次临时股东会（"本次 股东会"）召开日期：2025年10月24日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 (一) 股东会类型和届次：2025年第二次临时股东会 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 10 月 24 日 14 点 30 分 召开地点：北京市朝阳区鼓楼外大街 19 号北京歌华开元大酒店二层和厅 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 10 月 ...

（股份代碼：01088） 臨時股東會適用之代表委任表格 本人╱吾等 （附註1） ， 地址為 ， 為中國神華能源股份有限公司（「本公司」）股本中每股面值人民幣1.00元之H股 股 （附註2） 之登記持有人，茲委任會議主席 （附註3） 或， 地址為 ， 為本人╱吾等之代表，代表本人╱吾等出席本公司將於2025年10月24日（星期五）下午二時三十分假座中華人民共和國北京市朝 陽區鼓樓外大街19號歌華開元大酒店二層和廳舉行之2025年第二次臨時股東會（「臨時股東會」或「會議」）及其任何續會，以審議並 酌情通過召開臨時股東會通告所載之決議案，並於臨時股東會及其任何續會上代表本人╱吾等及以本人╱吾等之名義依照下列指 示 （附註4） 就該等決議案投票。 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） | (vi) 授權董事會根據境內外監管機構要求，對上述第(iv)項和第(v)項 | | --- | | 有關協議和法定文件進行修改。 | | (vii) 授權董事會批准本公司在發行新股後增加註冊資本、對《公司章 | | 程》中涉及股本總額、股權結構等相關內容進行適當及必要的修 | | 改，並履行境內外法定的有關批准、登記、備案手續 ...