zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 煤炭新产能贡献增量，高分红可期，维持"买入"评级 公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基 础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性。我们下调 2024 年盈利预测并 新 增 2025-2026 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2024-2026 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 17.6/19.7/20.3 亿元（2024 年前值为 32.9 亿元），同比+68.8%/+12.5%/+3.0%； EPS 分别为 1.22/1.37/1.41 元，对应当前股价 PE 为 7.9/7.0/6.8 倍。红二煤矿已 于 2023 年 12 月实现联合试运转，2024 年将开始贡献产量，伴随红一、红二煤矿投 产和达产，公司炼焦配煤生产比例有望增加，煤炭业务毛利率有望提升，且近年来 公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重 皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未 来可期，维持"买入"评级。 煤炭业务：煤炭产量稳步释放，贡献主要业绩增长 ...

公司首次覆盖 吴华能源（601101.SH) 表 4: 2024-2025 年公司谋炭业务盈利测算………………………………………………………………………………………………………………………………… 11 | --- | --- | |------------------------------------------|-------| | | | | | | | 表 5: 煤炭价格与甲醇售价敏感性分析 | | | 表 6: 分业务盈利测算 . | | | 表 7: 可比公司估值（截至５月 14 日收盘） | | 请务必阅读正文后的信息披露和法律声明 4/18 德邦证券 公司首次覆盖 1. 北京市属国企,战略重心向西北迁移 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -17% 0% 17% 34% 51% 69% 2023-05 2023-09 2024-01 昊华能源 沪深300 | --- | ...

证券研究报告·公司点评报告·煤炭开采 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 买入（维持） | | | | | | | | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | 9,287 | 8,437 | 10,194 | 10,982 | 11,724 | | 同比（ % ） | | 10.97 | (9.15) | 20.83 | 7.73 | 6.75 | | 归母净利润（百万元） | | 1,344 | 1,040 | 1,846 | 1,999 | 2,105 | | 同比（ % ） | | (33.30) | (22.60) | 77.54 | 8.26 | 5.33 | | EPS- 最新摊薄（元 / | 股） | 0.93 | 0.72 | 1. ...

➢ 事件：2024 年 4 月 16 日，公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 ➢ 2023 业绩符合预期，23Q4、24Q1 营收均环比增长。2023 年，公司实现 营业收入 84.37 亿元，同比下降 9.15%；归母净利润 10.40 亿元，同比下降 22.60%。23Q4，公司实现营业收入 23.17 亿元，同比下降 6.39%，环比增长 17.48%；归母净利润 2922.83 万元，同比增长 115.82%，环比下降 90.34%， 其中计提减值准备减少归母净利润 2.91 亿元。24Q1，公司实现营业收入 24.13 亿元，同比增长 7.58%；归母净利润 4.52 亿元，同比增长 5.12%。 ➢ 拟派发每股现金股利 0.35 元（含税），分红比例 48.46%，股息率 4.2%。 公司拟向全体股东派发每股现金股利 0.35 元（含税），合计拟派发现金红利 5.04 亿元（含税），占 2023 年归母净利润的 48.46%，以 2024 年 4 月 15 日股价计 算，股息率 4.2%。 ➢ 2023 煤炭产销增加、毛利率小幅下滑，24Q1 产销延续增势。2023 年，公 司实现 ...

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其中：数据资源 递延所得税资产 其他非流动资产 200,000,000.00 非流动资产合计 6,314,029,265.77 6,512,483,802.09 资产总计 10,113,450,091.49 11,164,359,755.93 13 / 17 流动负债： | --- | --- | --- | |------------------------|------------------|------------------| | | | | | 短期借款 | | | | 交易性金融负债 | | | | 衍生金融负债 | | | | 应付票据 | | | | 应付账款 | 1,245,502.88 | 710,014.34 | | 预收款项 | | | | 合同负债 | | | | 应付职工薪酬 | 49,055,744.89 | 64,057,474.55 | | 应交税费 | 526,430.12 | 12,904,977.45 | | 其他应付款 | 559,356,123.08 | 330,921,594.58 | | 其中：应付利息 | | | | 应付股利 | | | | 持有待售负债 ...

证券研究报告·公司深度研究·煤炭开采 昊华能源（601101） 稀缺煤炭产能增量标的，市值管理提升分红 预期，造就低估值高股息弹性标的【勘误版】 2024 年 02 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|------------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2,025E | | 营业总收入（百万元） | 8,369 | 9,287 | 8,387 | 9,509 | 9,722 | | 同比 | 91.84% | 10.97% | -9.69% | 13.37% | 2.24% | | 归母净利润（百万元） | 2,014 | 1,344 | 1,354 | 1,511 | 1,545 | | 同比 | 4,105.92 % | -33.30% | 0.80% | 11.59% | 2.25% | | EPS- 最新摊薄（元 ...

证券研究报告·公司深度研究·煤炭开采 买入（首次） 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 廖岚琪 执业证书：S0600123070008 liaolq@dwzq.com.cn 市场数据 | --- | --- | |--------------------------|----------| | | | | 每股净资产 ( 元 ,LF) | 7.82 | | 资产负债率 (%,LF) | 52.26 | | 总股本 ( 百万股 ) | 1,440.00 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 1,440.00 | 东吴证券研究所 1 / 18 | --- | |-----------------------------------------------------------| | | | 1. 背靠北京国资委,持续聚焦煤炭主业 | | 2. 煤炭业务:产能西迁&扩张兑现,量价齐升稳步增长 | | 2.1. 煤炭产能结构重塑,蒙西成为业务重心 | | 2.2. 动力煤核心驱动,低成本优势凸显 | | 3. "煤化运"一体运营,产业链优势 ...

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第六节重要事项 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------------------|-------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...