[盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 上游提效化工扭亏，业绩稳增彰显龙头价值 2024 年 08 月 27 日 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 5.中国石油（601857.SH）2023 年一季报点 评：23Q1 业绩大超预期，归母净利同环比均 增-2023/04/29 中国石油（601857.SH）2024 年半年报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|-----------|------------------|------------|-----------| | 项目/年度 | ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-----------|-----------|-----------|----------------------------------|-----------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 3,239,167 | 3,011,012 | 3,105,067 | 3,198,110 | 3,295,256 | | (+/-%) | 23.9% | -7.0% | 3.1% | 3.0% | 3.0% | | 净利润(百万元) | 149375 | 161144 | 173503 | 186327 | 202863 | | (+/-%) | 62.1% | 7.9% | 7.7% | 7.4% | 8.9% | | 每股收益（元） | 0.82 | 0.88 | 0.95 | 1.02 | 1.11 | ...

（3）报告期内，本公司不存在发生或延续到报告期内的委托他人进行现金 资产管理的事项。 为支持本公司的业务发展，整合相关优质资产，避免同业竞争，本公司的控 股股东中国石油集团已经于 2000 年 3 月 10 日与本公司签署《避免同业竞争及优 先交易权协议》（"《协议》"）。截至本报告期末，除已经履行的承诺事项外， 中国石油集团未履行完毕的承诺事项有：（1）中国石油集团拥有的特定海外油 气项目位于政治、经济较为动荡的国家或地区。就该等项目，综合考虑本公司特 定国别的境外投资人受所属国的政策法律法规的限制不能或者不便向拥有该等 资产的公司投资，以及为保护本公司自身供应链安全、降低合规风险等因素，本 公司尚未决定就该等项目行使收购权；（2）在《协议》签订后，中国石油集团 未能按照《协议》约定严格执行从而获取的与本公司主营业务产生竞争或可导致 竞争的业务机会。但该等同业竞争主要集中在中国石油集团在部分海外国家和地 区拥有的资源条件不落实或前景不明朗的油气勘探开发业务。 除以上补充承诺外，中国石油集团已在《协议》中作出的承诺维持不变。截 至本报告期末，中国石油集团已在《承诺函》履行期限内及时严格履行上述（1） 及整改情 ...

2024 年 7 月 30 日 A 股：买入（维持） 当前价：9.14 元 H 股：买入（维持） 当前价：6.91 港元 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1830.21 总市值(亿元)： 16728.12 一年最低/最高(元)： 6.52/10.81 近 3 月换手率： 5.82% 一体化全产业链优势凸显，Q1 业绩稳步提 升——中国石油（601857.SH/0857.HK） 2024 年一季报点评（2024-04-30） 点评： 2、进一步全面深化改革，推进治理能力和治理体系现代化，打造世界一流企业 二、推动业务高质量发展，做好下半年生产经营工作 公司持续深化改革，建设世界一流企业，盈利抗周期波动能力显著增强，随 着公司"增储上产"持续推进，天然气销售量效齐升，炼油化工转型加速，公司 有望持续实现较好业绩。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 24-26 年归母净 利润分别为 1716/1777/1820 亿元，对应 EPS 分别为 0.94/0.97/0.99 元/股，维 持公司 A+H 股 ...

吉庆油田页岩油开发 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 （3）技术定型及规模化建产阶段（2021 年至今）：该阶段水平井立体开发模式形成，钻井、压裂工艺技 术实现了成熟配套，降本提产效益明显。单井评估的最终可采储量(EUR)提高到 3.82 万吨，单井的钻压成 本下降了 42.7%，油藏进入规模化建产阶段。截至 2023 年底，吉木萨尔凹陷昌吉页岩油田累计完钻水平井 252 口，开井 181 口，产油量为 2423 吨/天，含水率为 55.7%。昌吉页岩油田累计新建产能 157. 5 万吨， 产油量达 63.5 万吨，累积产油量为 216.0 万吨，预测最终采收率可达 12.6%。 吉庆油田产能建设加快，预计 2025 年产量页岩油产量达 140 万吨。截至 2024 年一季度，吉庆油田围绕页 岩油开发已取得 1 项理论创新与 7 项技术突破，陆相页岩油开发技术整体达到国际领先水平。截至 2023 年底，吉庆油田作业区页岩油累计完钻产能井 252 口，建成产能 129.3 万吨，2023 年吉木萨尔页岩油产量 达到 63.5 万吨，2024 年页岩油计划产量突破 90 万吨，较 2023 年增加 3 ...

股价相对大盘走势 结论与建议 分红比例提高，高股息属性凸显：公司维持高分红比例政策，全年分红 比例达 50%, 2021/2022 年分红比例分别为 45%/52%。2023 年年中分红 0.21 元/股，年末分红 0.23 元/股，按 6 月 27 日收盘价计算，A 股股息 率为 4.54%，港股股息率为 6.37%，高股息配置价值依然明显。 | --- | --- | --- | |---------------------------|--------------------------------------------------------------|-------| | 评等 | 定义 | | | 强力买进（ Strong Buy ） | 潜在上涨空间≥ 35% | | | 买进（ Buy） | 15% ≤潜在上涨空间 <35% | | | 区间操作（ Trading Buy ） | 5% ≤潜在上涨空间 <15% | | | 中立（ Neutral ） | 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

机构投资者占流通 A 股比例 基金 0.2% 一般法人 92.2% C o m p a n y U p d a t e m 2024 年 6 月 28 日 费倩然 H70507@capital.com.tw 目标价(元/港元) 12 RMB/8.3 HKD 股价相对大盘走势 中国石油(601857.SH/00857.HK) Buy 买进 能源油气景气行情延续，加之夏季出行旺季将至，预计原油下游需求有 提振预期。公司经营稳定，上游资源丰富，业绩确定性强。公司重视股东权 益，长期坚持高分红比例，分红配置价值仍然明显，维持"买进"建议。 天然气成本下降，利润增幅明显：公司一直努力增加直供直销客户和终 端市场销售比例，持续提升销售量效。2024 年 Q1 公司天然气销售板块 销量超过同期主要城燃公司零售气增速。此外海外天然气价格自 2023 年持续回落，国内天然气售价波动较小，公司成本下降，利润增厚。NYMEX 天然气 2024 年 H1 均价 2.19 美元/百万英热，yoy-14%，公司天然气销售 板块盈利将维持增长态势。 盈利预期：我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现归母净利润 171/179 ...

： s h u i n u 9 8 7 0 加 V 据 数 报 研 和 要 纪 研 调 手 一 多 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 更 Investment consulting business q ：u s ha ul iinfuic9 8 a7 0 tion： CRSC License [2012] No. 669 加 V 据 数 报 研 和 投资咨询业务资格：证纪监要 许可【2012】669号 研 调 ...

对比中国石油历史 ROE 变化和油价关系，我们发现了系统性的改善。 2022-2024Q1 均值 88 美金/桶，相比 2011-2014 年油价 108 美金/桶，仍 远未回到上一轮高点。而中国石油 2022-2024Q1 的 ROE 平均 11.7%，与 2011-2014 年平均 ROE11.5%已经持平略超。 ROE 系统性提升来自哪里？ 1） 政策红利：天然气市场化改革，推动实现价格持续提升，从 2018 年 的 1.37 元/方，提升到 2023 年的 2.08 元/方。以及公司持续开拓天 然气下游价值链。 3） 降本减费：公司 2014-2023 年十年来三费累积下降 293 亿元，主要 来自管理费用的持续下降。 盈利预测：维持 24/25/26 年盈利预测（归母净利润）1703/1793/1901 亿 元，A 股对应 PE10.75/10.21/9.63 倍，H 股对应 PE 8.3/7.8/7.4 倍。假设分 红比例 50%，A 股对应 24 年分红收益率 4.7%，H 股对应 24 年分红收益 率 6.0%。维持"买入"评级。 风险提示：全球经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的 ...

资料来源：李小刚，杨长鑫，杨兆中 等，《我国煤层气增产技术进展与发展方向》，中国石油学会天然气专 业委员会.第 33 届全国天然气学术年会（2023）论文集，2023:17，国信证券经济研究所整理 表7：公司非常规天然气资源主要分布表 16 图26：公司新增天然气探明储量组成 图27：公司非常规天然气产能建设情况 资料来源：李国欣，雷征东，董伟宏 等，《中国石油非常规油气 开发进展、挑战与展望》，中国石油勘探，2022，27(01):1-11.， 资料来源：李国欣，雷征东，董伟宏 等，《中国石油非常规油气开发 进展、挑战与展望》，中国石油勘探，2022，27(01):1-11.，国信证券 国信证券经济研究所整理 经济研究所整理 图30：苏里格气田 图31：神木气田 18 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司煤层气业务主要由华北油田分公司和煤层气公司开展。华北油田公司：依托沁水盆地丰富的煤层气资 源，立足高水平科技自立自强，连续多年进行技术创新攻关，建成了中国石油煤层气领域的第一个开采先 导试验基地，创建了高煤阶煤层气疏导开发方式，新建水平井单井日产量大幅提高，高产井比例达到 48% 以上，产能到位 ...