源证券 同店仍有承压，利润明显恢复 绝味食品（603517.SH） 投资评级：增持（维持） 利润稳健恢复，维持"增持"评级 公司 2023 年实现收入 72.6 亿元，同比增长 9.6%，实现归母净利润 3.4 亿元，同 比增长 46.6%；2024Q1 实现收入 17.0 亿元，下滑 7.0%，实现归母净利润 1.7 亿 元，同比增长 20.0%。公司同店经营仍有压力，我们下调公司 2024-2025 年，新 增 2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 6.8（-1.6）、7.9（-2.1）、9.0 亿元， 同比增长 96.1%、17.2%、13.1%，当前股价对应 PE 分别为 19.0、16.2、14.3 倍， 公司作为行业龙头，未来门店经营逐步改善，行业集中度进一步提升，成本压力 逐步缓解，美食生态圈企业平稳恢复，维持"增持"评级。 2023Q4 公司毛利率分别为 26.9%，同比提升 4.4pct，主因鸭副原材料价格有所改 善；2024Q1 公司毛利率为 30.0%，同比提升 5.7pct，环比持续恢复。公司 2023Q4、 销售费用率同比下降 0.6pct，相对平稳；管理费用率同比下降 2. ...

每股净资产 11.11 11.56 11.79 每股经营现金流 0.68 2.30 2.05 每股股利 0.50 1.07 1.17 PE 37 17 16 PB 1.8 1.8 1.7 EV/EBITDA 11.73 8.30 7.44 股息收益率（%） 2.46 5.27 5.75 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|-------|-------|-------| | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 净利润 | 317 | 738 | 806 | 878 | | 折旧和摊销 | 399 | 425 | 502 | 537 | | 营运资金变动 | -501 | 283 | -24 | -24 | | 经营活动现金流 | 420 | 1,427 | 1,269 | 1,353 | | 资本开支 | -629 | -446 | -487 | -538 | | 投资 | -418 | -250 | -250 | -200 | | 投资活动现金流 | -1, ...

上 市 公 司 2024 年 04 月 30 日 绝味食品 (603517) | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 29 日 | | 收盘价（元） | 19.7 | | 一年内最高 / 最低（元） | 42/17.72 | | 市净率 | 1.8 | | 息率（分红 / 股价） | - | | 流 通 A 股市值（百万 元） | 12213 | | 上证指数/深证成指 | 3113.04/9673.76 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） 资产负债率 % | 11.19 26.98 | | 总股 本/ 流 通 A 股 （ | 620/620 | | 万） 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 相关研究 证券分析师 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点： 事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 ...

证 券 研 究 报 告 1. 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 全年公司实现营业收入 72.61 亿元，同比+9.64%，归母净利润 3.44 亿，同比+46.63%。24Q1 实 现收入 16.95 亿元，同比-7.04%；归母净利润 1.65 亿元，同比+20.02%。 2. 公司每股派发现金红利 0.50 元（含税），计算股息率约为 2.5%。 评论： 单店缺口延续，净开店降速，23 全年及 24Q1 营收均承压。23 全年公司营收 同比+9.6%，分业务来看，23 全年鲜货类/包装产品/加盟商管理/其他业务收入 分别同比+6.1%/+32.8%/+11.4%/+33.8%，单就门店业务来看，单店销量/产品 均价分别同比-9.9%/+12.4%，综合带动平均单店收入基本持平，而开店端受到 23H2 集中优化低质量门店影响，全年净增 874 家至 15950 家（23H2 净减 212 家）。分地区看，23 年全年西南/西北/华中/华南/华东/华北/境外地区收入分别 同比-3.8%/+106.5%/+10.8%/+12.1%/+8.7%/+19.0%/-13.2%，西北西南异常主 ...

平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 证券分析师 绝味食品 == 沪深300指数 事项： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------|-------|--------| | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 6,623 | 7,261 | 8,352 | 9,667 | 11,243 | | YOY(%) | 1.1 | 9.6 | 15.0 | 15.8 | 16.3 | | 净利润 ( 百万元 ) | 233 | 344 | 780 | 936 | 1,104 | | YOY(%) | -76.3 | 48.1 | 126.6 | 20.0 | 17.9 | | 毛利率 (%) | 25.6 | 24.8 | 28.0 | 28.4 | 28.9 | | 净利率 (%) | 3.5 | 4.7 | 9.3 | 9.7 | 9.8 | | ROE(%) | 3.4 | 5.0 | 10 ...

6 / 225 2023 年年度报告 四、信息披露及备置地点 | --- | --- | --- | |------------|----------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | | | 公司聘请的 | 名称 | 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） | | 会计师事务 | 办公地址 | 北京海淀区车公庄西路 19 号外文文化创意园 12 号楼 | | 所（境内） | 签字会计师姓名 | 刘智清、陈恩 | | 报告期内履 | 名称 | 中国国际金融股份有限公司 | | 行持续督导 | 办公地址 | 北京市建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层 | | 职责的保荐 | 签字的保荐代表人姓名 | 陈晓静、金勇 | | 机构 | 持续督导的期间 | 2021 年 8 月 18 日至 2024 年 12 月 31 日 | 2023 年年度报告 报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标的说明 √适用 □不适用 公司营业收入和净利润的变动主要源于销售金额和 ...

绝味食品股份有限公 季度报告 FIN 2/10 2024 年第一季度报告 √适用 □不适用 2024 年第一季度报告 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------|----------------------| | 非经常性损益项目 | 单位 : 元 \n本期金额 | 币种 : 人民币 \n说明 | | 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲 销部分 | -1,138,109.09 | | | 计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切 相关、符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公 司损益产生持续影响的政府补助除外 | 5,171,854.96 | | | 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非 金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动 损益以及处置金融 ...

单店收入略有承压，引入新加盟商有望提升加盟活力：因人口返乡、核心区域如 湖南有冻雨气候、消费力承压等因素，春节期间公司单店收入略有承压。在加盟 商管理方面，公司自去年开始逐步引入一些新加盟商，货折、常规补贴等也多倾 向于新加盟商，新加盟商群体年轻化程度较高，对线上业务接受程度亦较高，有 望为公司整体加盟体系提供新的成长活力。成本方面，鸭脖价格基本稳定在 10 元/kg 左右，主业毛利率已经修复至正常水平，预期今年利润或有较大弹性。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 | --- | --- | --- | |----------------------|-------------|-------| | | | | | 市场数据 | | | | 总股本(亿股 ) | 6.20 | | | | | | | 总市值(亿元 )： | 124.30 | | | 一年最低/最高(元 )： | 17.72/45.88 | | | 近 3 月换手率： | 90.32% | | 分析师声明 公司研究 成立全渠道数字增长中心，赋能单店收入提升：公司于去年成立全渠道数字增长 中心 ...

证 告 总股本（百万股） 620 公 拟回购超 2 亿元市值股份，彰显长期发展信心 —绝味食品（603517.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 相关研究 投资要点 在外部经济环境渐进复苏时，门店加盟的商业模式叠加休闲 卤味产品的可选属性使得公司基本面承受着较大压力。但公 司作为行业龙头在品牌、渠道以及产品力上的优势显著，多 年向产业链上下游拓展所积累的供应链管理效率突出，且公 司坚持散称高性价比的产品定位亦帮助公司能够更好抵御外 部经济环境的短期波动。得益于原材料成本回落释放腾挪空 间，公司积极通过抖音、快手平台的内容传播与折扣优惠进 行引流获客，已取得一定成效，本次回购亦彰显了公司对未 来发展的信心。 我们看好公司作为行业龙头的抵御风险能力，考虑公司短期 承受的外部环境压力，略微下调公司 2023-2025 年盈利预 测，预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.92/1.52/1.84 元， 当前股价对应 PE 分别为 24/15/12 倍，维持"买入"投资评 级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告 | ...

13 / 14 绝味食品股份有限公司董事会 念 绝味食品 致力打造一流特色美食平台 TO BULD THE BEST PLATFORM OF SPECIAL GOURMET 单位：元 币种：人民币 绝味食品股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、 准确性和完整性承担法律责任。 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准 确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 □是 √否 审计师发表非标意见的事项 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|-----------------------------------------|------------------|---------------- ...