当地时间6月17日，美国参议院以68票赞成、30票反对的压倒性票数，通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（市场称之为《天才法案》）。 这一立法上的关键突破，被视为稳定币从"灰色地带"迈向"合规运营"的里程碑事件。 政策的风向迅速在资本市场掀起波澜。6月5日刚刚登陆纽交所的"稳定币第一股"Circle股价在短短十余天内累计涨幅超过惊人的675%，从每股31美元的 发行价一路飙升至240美元。花旗银行的最新报告更是预测，在监管支持与机构广泛采用的双重驱动下，到2030年，稳定币市场规模在乐观情境下有望 触及3.7万亿美元。 Circle最近五天的股价走势 当监管的闸门缓缓开启，一场围绕支付体系的"新战争"已悄然打响。 零售巨头亚马逊、沃尔玛正摩拳擦掌，评估发行自有稳定币的可能性，直指每年高达数十亿美元的支付手续费这一"痛点"，并对现有支付体系构成前所 未有的直接威胁。与此同时，摩根大通等华尔街的传统金融巨头也并未坐以待毙，它们正积极探索联合发行稳定币的路径。支付行业的领军者Visa也已 悄然布局稳定币领域，试图守住自己经营多年的支付"护城河"。 这套已运转数十年的传统支付体系，以及与之深度绑定的金融和商业生 ...

Core Viewpoint - The Financial Regulatory Bureau has released the "Measures for Market Risk Management of Commercial Banks," which revises the previous guidelines to clarify the definition of market risk and enhance governance structures and management requirements [1][2]. Group 1: Definition and Scope of Market Risk - The revised measures redefine market risk, excluding interest rate risks related to the banking book, and focus on risks arising from adverse changes in interest rates, exchange rates, stock prices, and commodity prices [1]. - The distinction between trading book market risk and banking book interest rate risk is emphasized, as they are managed by different departments with separate policies and measurement methods [1]. Group 2: Governance Structure and Responsibilities - The measures clarify the responsibilities of the board of directors, supervisory board, and senior management, defining the specific scope and duties of the three lines of defense in market risk management [2]. - Banks are required to enhance market risk management at the group consolidation level [2]. Group 3: Risk Management Requirements - The measures mandate comprehensive management of market risk, detailing requirements for risk identification, measurement, monitoring, control, and reporting [2]. - There is a focus on improving internal model definitions, model management, and stress testing to align with current market risk measurement frameworks and practices [2]. Group 4: Implications for Banks - The revised measures are expected to enhance banks' operational resilience by clarifying the relationship between market risk and banking book interest rate risk, thereby strengthening market risk management awareness and capabilities [2]. - Banks are encouraged to optimize their market risk governance structures and policies, improve risk appetite and limit systems, and enhance data systems and internal controls [2]. - The implementation of the capital management measures is to be closely integrated with market risk management, ensuring effective internal model validation and monitoring [2].

金融监督管理总局：商业银行应当对市场风险实施限额管理 金十数据6月20日讯，金融监督管理总局关于印发《商业银行市场风险管理办法》，办法提到，商业银 行应当对市场风险实施限额管理，制定涵盖包括临时额度调整的各类和各级限额的管理制度，明确内部 审批程序和流程，根据业务性质、规模、复杂程度和风险承受能力，设定、定期审查和更新限额，确保 不同市场风险限额的逻辑一致性。 ...

金十数据6月20日讯，金融监督管理总局关于印发《商业银行市场风险管理办法》，办法提到，商业银 行应当对交易账簿工具每日进行市值重估。市值重估应当由与业务经营部门相独立的风险管理部门、财 务会计部门或者其他相关职能部门或人员负责。用于市值重估的定价因素应当从独立于业务经营部门的 渠道获取或者经过独立校验。 金融监督管理总局：商业银行应当对交易账簿工具每日进行市值重估 ...

6. 高盛集团：英国央行料将维持利率在4.25%不变，薪资上涨压力减轻加上服务类通胀有望回落将促使 其在8月降息，并在下半年连续降息。 7. 三菱日联：英国央行料将维持利率在4.25%不变，外部形势变化可能使其选择继续保留选择权，国内 数据则可能使其在传递信息方面发生微妙变化。 8. 法兴银行：英国央行料将维持利率在4.25%不变，然后将在今年8月和11月进行两次25个基点的降 息，随后在2026年进行三次25个基点的降息。 金十整理：机构前瞻英国央行利率决议——6月不降息已无悬念，但8月必降？ 1. 凯投宏观：英国央行料将维持利率在4.25%不变，随后有可能超预期降息，明年利率有望降至3.5%。 2. 瑞银集团：英国央行料将维持利率在4.25%不变，然后可能会在8月和11月降息，到今年年底将利率 降至3.75%。 3. 晨星公司：英国央行料将维持利率在4.25%不变，因关税紧张局势缓解及薪资增长前景不确定；下一 次降息预计在8月。 4. 美国银行：英国央行料将维持利率在4.25%不变，然后将在今年下半年加快降息步伐，在8月、9月和 11月降息，将利率降至3.5%。 5. Investec：英国央行料将维持利 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve is expected to maintain interest rates in the range of 4.25%-4.50%, with a focus on a potentially "hawkish" dot plot that may reshape investor expectations for rate cuts in 2025 [1][2] Group 1: Interest Rate Decision - Market consensus anticipates the Federal Reserve will keep rates unchanged, with 103 out of 105 economists predicting no change [1] - The key focus is on the dot plot, which may indicate only one rate cut this year, contrary to previous expectations of two cuts in 2025 [1][4] Group 2: Economic Forecasts - The economic projections (SEP) are expected to reflect a "stagflation" scenario, with upward revisions to inflation forecasts and downward adjustments to GDP growth and unemployment rates [1][4] - GDP growth forecast is likely to be revised down from 1.7% to 1.4%, while the unemployment rate is expected to rise to 4.5% [4][5] - Core PCE inflation forecast for 2025 is projected to increase significantly, with estimates rising from 2.8% to 3.3% [4][5] Group 3: Market Reactions and Dollar Outlook - Despite potential hawkish signals from the Fed, the dollar may continue to face structural weakness, with a recent 3.8% depreciation observed [8][9] - Any short-term dollar rebound following hawkish signals may be limited due to ongoing selling pressure from global investors [8][9]

行业报告 | 行业深度研究 银行 证券研究报告 2025 年贷款利率下行幅度有望显著放缓 1. 我国商业性贷款利率定价已基本市场化，近年来贷款利率持续下行 目前贷款定价主要有三类模型：①LPR 定价法实现了政策引导和市场自主定 价之间的平衡，但近年来在定价基准、点差表现等方面也出现了一些新变化。 ②内部资金转移定价（FTP）聚焦银行内部定价管理，LPR 改革后商业银行 已构建起"LPR→贷款 FTP→贷款利率"的定价机制。③成本加成法是传统 的贷款外部定价模型，认为银行贷款利率应是资金成本、运营成本、风险成 本、资本成本、税收成本等各项贷款成本和银行目标收益之和。 LPR 改革后，除 2021 年货币政策回归常态化期间，其他大部分时候贷款利 率都在大幅快速下行。期间三个阶段的贷款利率走势值得关注：LPR 改革深 化和宽松货币政策加码后的快速下行阶段（2020 年）、信贷供需失衡主导的 大幅下行阶段（2022 年）、贷款利率和 LPR 点差压降放缓的阶段（2024 年）。 2. 央行视角看当前贷款定价约束 从央行意图和监管成效看，预计 2025 年贷款利率降幅有限。其一，货币政 策延续宽松，但更重视呵护银行息差 ...

高达54%的基金经理认为覆盖全球除美国以外涵盖各大股票市场核心标的的"国际股票"将成为表 现最佳的资产类别，而单纯仅选择美国股票市场的基金经理仅占比23%。 点击蓝字，关注我们 智通财经 APP 获悉，美国银行 (Bank of America) 最新基金经理调查显示，不包括美国股票的全球股票市 场将在未来五年跑赢美国股市， 进一步印证全球范围的专业投资者们愈发认为美国股票市场长期以来对 于资金的绝对主导地位已非常接近尾声。 美银的这项最新调查显示，高达 54% 的基金经理认为覆盖全球除美国以外各大股票市场核心标的的 " 国 际股票" 将成为表现最佳的资产类别， 而单纯仅选择美国股票市场的基金经理仅占比 23%。认为黄金这 一大宗商品能获得最高投资回报的有大约 13%，看好债券类资产的仅 5%。 在这份美银基金经理调查的语境里，"国际股票 (international stocks)" 专指 " 美国市场以外的股票市场 "。也就是说，它涵盖了发达市场与新兴市场：例如欧洲 (英国、法国、德国、意大利等)、日本、加拿 大、澳大利亚、新加坡等发达市场股票，以及中国 A 股与港股、韩国、中国台湾、印度、巴西、南非、 ...

在当前世界贸易形势仍然存在较大不确定性的情况下，今年经济要实现稳中向好，实现年初既定的增长 目标，稳住外部需求仍是政策的重点关注。央行提出要运用再贴现支持在沪商业银行向进出口企业提供 人民币跨境贸易融资的意义正在于此。事实上，再贷款和再贴现是典型的直达实体经济的货币政策工 具，用以解决传统总量型政策工具传导效率迟缓和传导机制不畅的问题。我们看到，再贴现天生具 有"先贷后借"属性，央行通过再贴现的票据选择，明确贴现重点支持外贸企业，明确引导商业银行对符 合政策导向的外贸企业展开贴现业务，能够起到结构优化和精准滴灌的目标，广大外贸企业也能够获得 更多资金支持，商业银行业可免除后顾之忧。 利用好债券市场支持科创企业发展也是今年货币政策的重要创新之一。长期以来，科创企业受到自身资 产负债和风险特点的影响，主要依靠风险投资机构的股权融资维持资金运转，发债难度相对高。而债 市"科技板"当前面临的两大问题就是发债主体亟待扩容以及风险缓释工具有待完善，恰好央行在本次金 融政策中，关注到了上述两点。由投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限 科技创新债券，带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技，也有利于打 ...

国外 1. 花旗：黄金将在未来几个季度回落至3000美元以下 花旗称，预计黄金将在未来几个季度内回落至每盎司3000美元以下。包括Max Layton在内的分析师 说："到2026年下半年，黄金将回到每盎司约2500-2700美元水平。"投资需求减弱、全球经济增长前景 改善以及美联储降息等因素都可能导致黄金价格下滑。他们说："我们认为黄金的投资需求将在2025年 末和2026年减弱，因为特朗普人气上升和美国经济增长的'看跌期权'开始生效，特别是随着美国中期选 举成为焦点。"此外，"我们认为美联储有很大的空间将限制性政策下调至中性。"在该行的基本预测中 （概率为60%），金价预计将在下一季度巩固在每盎司3000美元上方，然后走低。 2. 花旗：预计近期布油价格将在70-80美元/桶左右 周一，花旗银行分析师在一份报告中表示，随着中东冲突的持续，他们预计布伦特原油近期将在目前 70-80美元/桶的水平附近交易。然而，该行仍维持60-65美元/桶的长期油价预测。他们表示："在现阶 段，油价上涨对石油产出和出口的影响非常有限，甚至没有影响，因此油价上涨主要反映了风险溢价上 升，以应对潜在的生产和出口中断。" 3. 大 ...