证券研究报告 2025 年 5 月 30 日 湘财证券研究所 宏观研究 宏观研究深度报告 借镜观形：中长期资金入市启示 ——以美韩养老金计划为例 相关研究： | 1. | 《经济磨底，政策加码》 | | --- | --- | | | 2023.10.18 | | 2. | 《千磨万击还坚劲》 | | | 2024.03.25 | | 3. | 《东隅已逝，桑榆非晚》 | | | 2024.06.24 | | 4. | 《行到水穷处，坐看云起 | | 时》 | | | 2024.12.23 | | 核心要点： ❑ 美国 401（K）计划的投资运作 作为美国养老金体系第二支柱的核心组成部分，401（K）计划由雇主与 雇员共同参与。 ◆ 资产配置：权益主导，长期收益驱动 401（K）计划的资金配置以股票为核心，其次为混合型资产（股票+固 收）、债券和货币市场。历年数据显示，股票资产配置比例显著高于其 他类别，这与美股长期稳定的收益表现直接相关。根据Wind数据，近十 年标普 500、道琼斯工业和纳斯达克指数年化收益率分别达 10.55%、 8.58% 和 13.91%，远超债券等资产。 ◆ 行业选择：集中化，兼顾 ...

国内通用减速机龙头：并购赋能高端化，国产替代正当时 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 研究助理：汪炜 Tel：(8621)50299604 Email：ww07001@xcsc.com 2025年05月30日 核心观点 一、国内通用减速机龙头，产品线覆盖全面 国茂股份在国内通用减速机市场中占据领先地位，是拥有最全面的产品线的公司之一，2024年，公司生产出的产品型号约12万 种。覆盖多种应用场景，能满足不同客户的多样化需求，增强客户粘性。 二、核心壁垒：直销+经销网络（87家A类经销商）+模块化技术 公司拥有 87 家 A 类经销商及众多 B 类和一般经销商，覆盖国内各省及海外地区。国茂股份实施完成年产35万台减速机技术改造 项目，形成具有国茂特色的模块化设计等核心竞争力，可3分钟生产1台减速机。 三、增长逻辑：国产替代叠加高端并购 国茂股份齿轮减速机在传动效率较高、使用寿命（对标SEW）等核心指标已接近国际一线水平，叠加成本优势（价格约为外资 同类的50%），加速替代进口产品。公司通过收购摩多利（精密行星 ...

湘财证券股份有限公司 XIANGCAI SECURITIES CO.,LTD 证券研究报告 2025年5月30日 宏观研究 宏观研究深度报告 借镜观形:中长期资金入市启示 -以美韩养老金计划为例 相关研究: 核心要点: □ 美国 401(K) 计划的投资运作 作为美国养老金体系第二支柱的核心组成部分,401(K)计划由雇主与 雇员共同参与。 ◆ 资产配置:权益主导,长期收益驱动 401(K)计划的资金配置以股票为核心,其次为混合型资产(股票+固 收)、债券和货币市场。历年数据显示,股票资产配置比例显著高于其 他类别,这与美股长期稳定的收益表现直接相关。根据 Wind 数据,近十 年标普 500、道琼斯工业和纳斯达克指数年化收益率分别达 10.55%、 8.58% 和 13.91%,远超债券等资产。 2024.12.23 分析师:何超 证书编号:S0500521070002 Tel: 021-50295325 Email: hechao(@xcsc.com 地址:上海市浦东新区银城路88 号 中国人寿金融中心10楼 ◆ 行业选择:集中化,兼顾成长性和收益稳定性 根据 Wind 数据,权益投资高度集中于医疗保健、 ...

湘财证券股份有限公司 XIANGCAI SECURITIES CO.,LTD | 证券研究报告 | 2025年5月29日 | 湘财证券研究所 | | --- | --- | --- | | 策略研究 | | 红利策略研究 | 优选景气赛道，挖掘红利 Alpha 主动增强型红利策略 核心要点: □ 红利策略的行业选择 股息率与分红率两类指标存在互补性,我们结合股息率因子与分红率因子 两大维度,构建平衡的高股息高分红配置体系。 (2) 高分红行业:分红率高、成长性好的行业,以大消费行业为主,重点 选择纺织服装、食品饮料、轻工制造,此外包括通信、医药生物等板块、 自由现金流稳定,分红意愿高,此外在目前稳增长政策导向下,资金面相 对活跃,兼具行情弹性。 □ 选股标准及回测结果 在策略重点配置的行业内筛选出分红策略稳健、可持续性好的股票,同时 对最低股息率设置要求;针对筛选出的股票池,设置基于分红率、股息率、 成长性、估值等因素的评分体系,每个行业选出评分最高的5支股票,等 权重进入策略持仓。 初期按照高分红:高股息=5:3 的比例进行配置,后续根据行业基本面变 动情况调整各行业持仓股票数量。经回测,近五年策略累计收益 ...

证券研究报告 2025 年 05 月 22 日 湘财证券研究所 策略研究 策略点评 定存利率下调将助力实际利率下行，利好财富管理业务发展 ——定存利率下调点评 相关研究： 行》 2025.03.19 2. 《20250416湘财证券-策略研 究-上证指数近期在缺口下方震荡 整理，等待宏观政策落地》 究-预判宏观短周期处于向下拐头 阶段，A股指多数震荡上行》 分析师：仇华 证书编号：S0500519120001 Tel：(8621) 50295323 Email：qh3062@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 事件： 1. 《20250319湘财证券-策略研 究-2月社会融资规模存量同比增 速略有反弹，A股指多数震荡上 近日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）， 1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，均较上月下调 10BP。据新 京报报道，5 月 21 日已有多家股份制银行跟进下调了存款挂牌利率，其中， 定期整存整取一年期、二年期均下调 15BP，定期整存整取三年期和五年期 均下调 25BP，1 年期定存利率最低至 0.95%。 核心要点 ...

证券研究报告 2025 年 5 月 21 日 湘财证券研究所 公司研究 威高骨科（688161.SH） 集采风险出清，基本面边际向好趋势明确 相关研究： 核心要点： ❑ 2024 年业绩修复超预期 2022 年以来，受集采降价等因素影响，公司业绩持续处于下滑状态，目前 集采影响逐渐消化，2024 年营收与净利润全面恢复增长，业绩超预期修复。 ❑ 核心产品线量价齐升，2025 年业绩有望进一步修复 ❑ 多元化研发布局，积极拓展集采外业务 公司围绕"新兴技术、新材料、再生修复、智能辅助、3D 打印"等领域进 行拓展布局，满足市场多元化需求。公司组织修复业务已逐渐成为新的业 绩增长点之一。 1.《威高骨科688161.SH-营收利润 全面恢复增长，业绩修复超预期》 2024.11.22 公司评级：增持（维持） 近十二个月公司表现 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -2.8 | 1.57 | -5.55 | | 绝对收益 | 0.27 | 0.97 | 0.19 | ❑ 投资建议 威高骨科 2024 年营收与净利润全面恢复增长 ...

相关研究： | 《上周正极材料随锂源价格下跌，锂电铜箔 | | | --- | --- | | 价格及加工费走弱》 | 20250429 | | 《上周三元前驱体及材料价格下跌，磷酸铁 | | | 锂需求拉动开工上行》 | 20250422 | 行业评级：增持（维持） 证券研究报告 2025 年 05 月 19 日 湘财证券研究所 行业研究 锂电材料行业周报 上周锂源价格继续走弱，磷酸铁锂需求放缓 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2 -4 -7 绝对收益 5 -6 0 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 究所 上周1锂电材料行业小幅下跌 0.26%，跑输基准（沪深 300）1.37pct。行业 估值（市盈率 TTM）回落 0.08x 至 32.12x，当前处于 21.9%2长期历史分 位。 ❑ 正极材料：上周锂源价格延续走弱，三元材料行业利润格局分化，磷酸 铁锂需求放缓 ...

证券研究报告 2025 年 05 月 19 日 湘财证券研究所 行业研究 汽车行业周报 政策新规下 AEBS 强制安装要求对汽车行业的影响 核心要点： ——汽车行业周报（05.12~05.16） 相关研究： 1. 《20250417湘财证券-汽车行 业-特朗普或将豁免进口汽车零 部件关税，看好汽车零部件板 块》2025.04.17 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 6.1 3.8 21.0 绝对收益 9.2 2.5 27.9 注：相对收益与沪深 300 相比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 24/05 24/07 24/09 24/11 25/01 25/03 汽车(申万) 沪深300 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 研究助理：汪炜 Tel：(8621)50299604 Email：ww07001@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 汽车新规要求强制安装 AEBS，有望带动相关产业链发 ...

产品矩阵不断拓展，软硬件协同生态构建护城河 分析师：李杰 登记编号：S0500521070001 2025年5月16日 投资逻辑 2 ◼ 下游需求高速增长，先发优势+性价比优势塑造领先地位。乐鑫主要做Wi-Fi MCU，产品主要用于智能家 居、消费电子、工业控制，智能家居和消费电子业务预计增速会快速增长，工业控制部分智能化刚开始， 将实现更高的增速。凭借先发优势+性价比优势，公司实现并维持了领先同行的市场份额。 ◼ 软硬云一体化+开发者生态，构建产品护城河。公司自研的ESP-IDF 操作系统适配乐鑫全系列芯片，能够 方便用户迅速完成对接，进行产品二次开发，降低客户开发成本。同时，公司提供丰富多样的软件方案供 客户选择，ESP RainMaker 平台可为客户提供芯片+软件+云的一站式服务。公司以开源的方式构建了开放、 活跃的技术生态系统，公司通过运营开发者生态，吸引开发者加入，既可以持续增强用户粘性，也可以把 握市场需求趋势，并转化商业机会，形成了强大的生态壁垒。公司软硬件产品与开发者生态协同，构建了 强大的产品护城河。 ◼ 以"处理+连接"为方向，不断拓宽产品矩阵。乐鑫科技成立于 2008年，初期聚焦于Wi ...

FGF21 靶点 MASH 价值提升，建议关注国内管线潜在投资机会 相关研究： 1.《创新药收入快速增长，开启盈利 驱动新周期》 2025.5.7 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% A股生科 沪深300 证券研究报告 2025 年 5 月 16 日 湘财证券研究所 行业研究 创新药行业事件点评 | 相对收益 | -1.3 | 10.1 | 3.3 | | --- | --- | --- | --- | | 绝对收益 | 3.8 | 10.7 | 10.9 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy @xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 事件： 根据葛兰素史克（GSK）官网信息，5 月 14 日，GSK 宣布与 Boston Pharmaceuticals 达成协议，收购其主要资产 efimosfermin alfa。根据协议 条款，GS ...