证券研究报告 安恒信息 (688023 CH) 25 年经营有望走出底部 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 计算机应用 | 公司发布 2024 年年报，实现营业收入 20.43 亿元，同比下降 5.87%，扣非 净利润-2.37 亿元（23 年同期-3.88 亿元），略低于此前业绩快报（收入 20.45 亿元，扣非净利润-2.20 亿元）。公司 2025 年一季度实现收入 3.11 亿元， 同比增长 10.80%，扣非净利润-1.16 亿元（24 年同期-2.04 亿元）。从业绩 表现来看，公司收入逐步走出底部，盈利端降本增效显著减亏。我们认为未 来网络安全行业与AI技术融合逐步深化，公司在AI安全领域领先布局，2025 年整体盈利能力有望修复，维持买入评级。 三费率大幅下降，现金流显著改善 公司 2024 年毛利率为 60.09%，同比下降 1.69pct，销售/管理/研发费用率 为 37.46%/7.51%/24.11%，同比-4.40pct/-0.99pct/-5.22pct，费用率显著下 ...

1Q25 公司综合毛利率 23.73%，同比-5.95pct，环比+9.30pct，我们认为主 要系今年春节后整体开复工节奏偏缓，需求短周期偏弱，行业价格竞争态势 持续，公司产品价格同比承压；成本侧，据 Wind，防水材料主要原材料沥 青 1Q25 均价为 3775 元/吨，同比-1.7%/环比+1.7%，成本侧保持相对平稳。 1Q25 公司期间费用合计为 10.13 亿元，同比-30.5%，期间费率为 17.02%/ 同 比 -3.38pct ，其中销售 / 管 理 / 研 发 / 财务费用绝对值同比分别 -28.3%/-34.1%/-21.9%/-57.4%，费率分别为 9.07%/6.07%/1.65%/0.22%， 同比-1.46/-1.60/-0.11/-0.21pct，费用整体管控加强。 证券研究报告 东方雨虹 (002271 CH) 竞争扰动毛利率，费用管控趋严 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 其他建材 | 东方雨虹 1Q25 实现营收 59.55 亿元（yoy-16.71%、q ...

证券研究报告 根据公司 25 年 1 月 24 日公告，集团将在三年内承诺解决与沪东中华的同 业竞争问题。据中国船舶报：沪东中华手持 LNG 运输船订单近 60 艘，全 球市场占比 20%以上，预计 25 年完工交付大型 LNG 运输船 10 艘以上。看 好集团重组带动公司盈利能力持续上行。 中国船舶 (600150 CH) 盈利显著提升，印证龙头韧性 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 运输设备 | 公司公布 24 年与 25 年 Q1 业绩：24 年收入 785.84 亿元，同比+5.01%； 归母净利润 36.14 亿元，同比+22.21%。25 年 Q1 收入 158.58 亿元，同比 +3.85%；归母净利润 11.27 亿元，同比+180.99%。公司年报业绩基本符合 我们预期（预期归母净利 36.26 亿元）。公司 24 年利润同比显著提升，25 年 Q1 毛利率同比高增，体现高价在手订单已传递到盈利端，看好公司利润 持续释放。维持"买入"评级。 盈利逐步改善，期间费用管控良好 24 ...

证券研究报告 光明乳业 (600597 CH) 坚守"新鲜战略"，期待后续改善 华泰研究 年报点评 2025 年 4 月 30 日│中国内地 食品 坚守"新鲜战略"，期待后续改善 24 年实现收入/归母/扣非净利 242.8/7.2/1.7 亿，同比-8.3%/-25.4%/-67.5%； 其中 24Q4 实现收入/归母/扣非净利 58.6/6.1/-0.4 亿，同比+0.8%/-6.0%/转 亏，非经常性损益中主要为淘汰牛损失（致 24 年营业外支出 3.2 亿）。25Q1 实现收入/归母/扣非净利 63.7/1.4/1.9 亿，同比-0.8%/-18.2%/+2.5%。收入 端，24 年液态奶业务持续承压，牧业产品对整体拖累较多；利润端，24 年 公司扣非净利率同比-1.3pct 至 0.7%，25Q1 同比+0.1pct 至 3.0%。展望来 看，消费需求仍处于缓慢复苏阶段，公司继续坚守"新鲜战略"，加速推进 低温奶全国化布局，期待后续收入改善；利润端，公司持续优化销售费用管 控，毛销差有望进一步提升，伴随原奶周期走向供需平衡，25 年淘汰牛损 失有望同比减少，维持"增持"评级。 液态奶业务压力仍存，牧 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 生物制品 收入高增利润减亏，看好 MG 数据催化 ❑ 泰它西普：gMG 重磅 III 期数据披露，市场潜力大 2025 年 4 月 8 日公司在第 77 届美国神经病学会（AAN）年会披露了泰它西普治 疗全身型重症肌无力（gMG）的Ⅲ期临床研究结果。临床数据显示：治疗 4 周 时，泰它西普 160mg 组和 240mg 组重症肌无力定量评分表（QMG）评分和重症 肌无力临床绝对评分（MG-cas）便表现出明显降低，并持续至第 24 周；第 24 周 时，两组 QMG 评分分别较基线降低 7.7 分和 9.6 分，MG-cas 评分分别较基线降 低 13.8 分和 14.1 分。在安全性方面，泰它西普 160mg 组和 240mg 组中均未发生 导致停药/退出/受试者死亡的不良事件/不良反应，且无严重不良反应发生。泰它 西普在 MG 领域已获得中国 NMPA 纳入突破性治疗品种、美国 FDA 孤儿药资格 和快速通道资格三项认定，成为 MG 领域极具潜力的创新治疗药物。2024 年公 司已向 CDE 递交上市申请，2024 年 8 月美国 MGIII 期临床研究完成首例患者入 组， ...

证券研究报告 公司增长势能有望延续，维持"买入"评级 今世缘 (603369 CH) 延续稳健增长，成长路径清晰 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 饮料 | 公司 24 年营收/归母净利实现 115.5/34.1 亿，同比+14.3%/+8.8%；24Q4 营收/归母净利 16.0/3.3 亿，同比-7.6%/-34.8%；25Q1 营收/归母净利实现 51.0/16.4 亿，同比+9.2%/+7.3%。产品端，公司全年产品结构稳步抬升， 核心产品升级、新产品布局陆续落地，25 年一季度开门红顺利完成。市场 端，公司省内精耕攀顶，分品系、区域专项提升；省外攻城拔寨，周边化、 板块化举措有效落实。展望来看，公司省内市占率有望持续提升，省外在"三 聚焦"战略下增长空间较大，未来随外部需求逐步恢复，公司增长势能有望 延续。维持"买入"评级。 省内精耕+区域扩张路径清晰，25Q1 延续稳健增长 分 业 务 看 ， 24 年 今世缘 营 收 特 A 类 /A+类 33.5/74.9 亿 元 ， 同 比 + ...

证券研究报告 凤凰传媒 (601928 CH) Q1 营收略有下滑，整体毛利率实现增长 25Q1 营收同降 3.52%。其中出版业务营收 10.61 亿元，同增 5.36%，主因 自营教辅出版增加；发行业务营收 26.98 亿元，同降 0.85%。综合毛利率 39.08%，同比提升 3.19pct，主因自营教辅出版营收增加，该部分毛利率 相对较高，以及纸张成本下降。 25Q1 期间费用率同比上升 费 用 率 方 面 ， 25Q1 公司销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 11.65%/11.83%/0.23%/-2.75%，分别同比 +0.29/+0.24/+0.05/+0.57pct， 期间费用率整体为 20.97%，同比 +1.15pct，主因营收同降。 聚焦 AI 新技术，探索应用场景，布局人工智能建设工作 公司制定发布《推进凤凰传媒人工智能发展实施意见》，明确发展人工智能 的总体目标和策略、基本任务和举措、保障措施。与华为合作开展人工智能 规划咨询项目，为人工智能应用发展决策提供有力支撑，推动"凤凰智灵平 台"实现跨越式发展，一期、二期建设任务全面完成，进一步提高办公、编 ...

纺织服饰/服装家纺 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 15.89 | | 一年最高最低(元) | 20.54/12.20 | | 总市值(亿元) | 70.30 | | 流通市值(亿元) | 40.48 | | 总股本(亿股) | 4.42 | | 流通股本(亿股) | 2.55 | | 近 3 个月换手率(%) | 203.16 | 朗姿股份（002612.SZ） 2024 年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进 2025 年 04 月 30 日 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 朗姿股份 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《三季度略承压，医美业务版图进一 步扩张 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.27 《上半年医美稳健，拟再收购两家医 院拓宽外延布局—公司信息更新报 告》-2024.8.29 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 证书编号 ...

证券研究报告 华峰测控 (688200 CH) 1Q25 毛利率明显改善，新品持续推进 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地 | 半导体 | 公司公布 2025 一季报：1Q25 收入 1.98 亿元，同比增长 44.46%，环比下 降 30.44%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 164.23%，环比下降 48.74%。 公司 1Q25 营收同比增长主要来源于市场需求持续提升带动核心产品持续 放量，环比下滑主要来源于季节性因素，在收入增长以及毛利率水平提升的 带动下归母净利润同比大幅增长。我们看好公司下游客户需求修复持续性以 及新品拓展打开长期成长空间，维持"买入"评级。 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 690.86 | 905.35 | 1,120 | 1,324 | 1,585 | | +/-% | (35.47) | 3 ...

证券研究报告 农业银行 (1288 HK/601288 CH) 利润韧性较强，不良边际改善 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 国有大型银行 | 农业银行于 4 月 29 日发布 2025 年一季报，25Q1 归母净利润、营业收入分 别同比+2.2%、+0.4%，25Q1 年化 ROE、ROA 分别同比-0.57pct、-0.04pct 至 10.82%、0.66%。公司县域金融特色突出，应享一定估值溢价，A/H 股 维持增持/买入评级。 县域需求较强，息差边际下行 3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+6.3%、+9.8%、+3.1%，较 24 年末 -2.1pct、-0.4pct、-1.8pct，公司信贷投放稳健，一季度零售、对公贷款分 别新增 4432 亿元、7035 亿元，县域贷款新增 7261 亿元。净息差较 24A-8bp 至 1.34%，资产端定价较为承压，Q1 生息资产收益率较 24A 下行 37bp 至 2.79%，负债成本有一定优化，下降 27bp 至 1.56%。存 ...