➢ 海外产能拓展加速 全球化业务进展顺利。根据公司公告，拟以自有资金 3,600 万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲），并由新泉（欧洲）在德国拜 仁州投资 3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司。公司本次对外投 资是基于战略发展布局，以满足公司海外业务发展的需要，有助于更好的服务公 司客户，拓展海外市场；有助于公司把握汽车产业国际领域内的发展趋势和客户 需求；有助于保持和不断提升公司在国内外市场竞争中的优势地位，对增强公司 综合竞争力将产生积极影响，符合公司长远发展战略，促进公司长期持续发展。 ➢ 产品&客户双拓展 市占率稳步向上。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特 斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还 拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚 来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。产品+：公司从内 饰件逐步拓展到外饰件，单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维 材料，外饰加速拓展。2021/2022/2023 年公司在乘用车领域市占率稳步提升， 分别达 8.69%/13.95%/20.38%。中长期看，全 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 理工能科（002322）公司研究报告 2025 年 01 月 03 日 首次覆盖：电力信息化龙头厂商，智能仪 器构建新成长曲线 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 973 | 1098 | 1223 | 1419 | 1638 | | (+/-)YoY(%) | -12.5% | 12.9% | 11.3% | 16.1% | 15.4% | | 净利润（百万元） | 215 | 246 | 336 | 421 | 508 | | (+/-)YoY(%) | 201.9% | 14.6% | 36.7% | 25.2% | 20.8% | | 全面摊薄 EPS(元) | 0.57 | 0.65 | 0.89 | 1.11 | 1.34 | | 毛利率(%) | 63.0% | 60.7% | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 瑞华技术（920099）公司研究报告 首次覆盖: 国内领先的石油化工技术 提供商，布局催化剂新增长点 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 326 | 394 | 646 | 747 | 1051 | | (+/-)YoY(%) | 129.3% | 21.0% | 63.8% | 15.7% | 40.6% | | 净利润（百万元） | 79 | 114 | 119 | 141 | 286 | | (+/-)YoY(%) | 115.0% | 44.9% | 4.2% | 18.7% | 102.7% | | 全面摊薄 EPS(元) | 1.00 | 1.45 | 1.51 | 1.80 | 3.64 | | 毛利率(%) | 42.7% | 54.5% | 35.7% | 3 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 甬矽电子（688362）公司研究报告 公司研究·甬矽电子（688362）2 表 1 移远通信可比上市公司估值比较 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 | 总市值 | | EPS（元） | | | PE（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | （亿元） | 2023 | 2024E | 2025E | 2023 | 2024E | 2025E | | 002156 | 通富微电 | 27.46 | 416.73 | 0.11 | 0.57 | 0.81 | 250 | 48 | 34 | | 002185 | 华天科技 | 10.81 | 346.4 | 0.07 | 0.18 | 0.30 | 154 | 60 | 36 | | 600584 | 长电科技 | 38.23 | 684.09 | 0.82 | 1.05 | 1.56 | 47 | 36 | 25 | | 688403 | 汇成股份 ...

长安汽车（000625.SZ）系列点评二十 2024 圆满收官 2025 新能源转型加速 2025 年 01 月 04 日 事件：公司发布 12 月产销快报：集团 12 月批发销量为 25.1 万辆，同比+16.6%， 环比-9.6%；2024 全年累计 268.4 万辆，同比+5.1%。自主乘用车 12 月批发销 量为 15.0 万辆，同比+32.0%，环比-20.4%；2024 全年累计 166.8 万辆，同比 +4.5%；长安福特 12 月批发销量为 3.0 万辆，同比+5.7%，环比+18.3%；2024 全年累计 24.7 万辆，同比+6.0%；长安马自达 12 月批发销量为 0.8 万辆，同比 -27.4%，环比-7.0%；2024 全年累计 7.6 万辆，同比-14.7%。 ➢ 自主乘用车销量稳步提升 新能源大幅增长。12 月公司自主乘用车批发销量 15.0 万辆，2024 全年累计 166.8 万辆，同比+4.5%，受益补贴政策拉动及公司 新能源新车销量促进，自主乘用车稳步增长。新能源方面，12 月自主新能源批发 销量为 9.1 万辆，2024 全年累计 73.5 万辆，同比+52.8%；其中 ...

上汽集团（600104.SH）系列点评九 2024 销量筑底 2025 企稳改善 2025 年 01 月 03 日 ➢ 事件概述：公司发布 12 月产销快报，2024 年 12 月上汽集团批发销售 48.3 万辆，2024 全年 401.3 万辆，同比-20.1%。分品牌看：12 月上汽大众销量 13.0 万辆，2024 全年 114.8 万辆，同比-5.5%；12 月上汽通用销量 6.4 万辆，2024 全年 43.5 万辆，同比-56.5%；12 月上汽乘用车销量 7.7 万辆，2024 全年 70.7 万辆，同比-28.3%；12 月上汽通用五菱销量 17.9 万辆，2024 全年 134.0 万辆， 同比-4.5%；12 月上汽新能源整体销量 15.4 万辆，2024 全年 123.4 万辆，同比 +9.9%；12 月上汽海外销量 10.1 万辆，2024 全年 103.8 万辆，同比-14.1%。 ➢ 2024 平稳去库 终端销量高于批发。2024 年上汽集团终端交付量 463.9 万 辆，高于批发销量 401.3 万辆，稳步去库后当前库存水平安全。结构端，新能源 方面，2024 全年累计 123. ...

Investment Rating - Maintain "Buy" rating for Kweichow Moutai (600519) [8] Core Views - Profitability: Structural adjustments driving net profit margin [5] - Investment recommendation: Maintain "Buy" rating [5] - Expected steady growth in 2025, with single-digit revenue growth for Moutai liquor and double-digit growth for series liquor [5] - Adjusted revenue forecasts for 2024-2026: 1739.2/1877.6/2000.7 billion yuan, with net profit of 857.7/924.5/981.5 billion yuan [5] - Current PE ratios: 22/20/19 times for 2024-2026 [5] Financial Performance - 24Q4: Expected revenue of 507 billion yuan (+12.01%), net profit of 249 billion yuan (+13.79%) [7] - 2024: Expected revenue of 1738 billion yuan (+15.44%), net profit of 857 billion yuan (+14.67%) [7] - Moutai liquor revenue grew by 13.6% in 24Q4, accounting for 89.6% of total revenue [7] - Series liquor revenue grew by 3.4% in 24Q4, with Moutai 1935 as a key driver [7] - Full-year 2024: Moutai liquor revenue grew by 15.18%, series liquor by 19.24% [7] - Net profit margin in 24Q4 increased by 0.8pct to 49.1%, while full-year margin decreased by 0.3pct to 49.3% [7] Product Strategy - Moutai liquor: Increased non-standard product offerings, reduced production of base liquor by over 900 tons to maintain brand value [7] - Series liquor: Focus on Moutai 1935, Prince, and Hanjiang, with expected volume growth through new product launches [5] Financial Projections - 2024-2026 revenue: 1739.2/1877.6/2000.7 billion yuan, with net profit of 857.7/924.5/981.5 billion yuan [5] - Revenue growth rates: +15.5%/+8.0%/+6.6% for 2024-2026 [5] - Net profit growth rates: +14.8%/+7.8%/+6.2% for 2024-2026 [5] - ROE: 34.7%/33.2%/30.4%/27.8% for 2023-2026 [10] - EPS: 59.49/68.28/73.59/78.13 yuan for 2023-2026 [10] Valuation Metrics - PE ratios: 29.01/21.60/20.04/18.88 for 2023-2026 [10] - PB ratios: 10.05/7.17/6.09/5.24 for 2023-2026 [10] - EV/EBITDA: 20.22/14.43/13.07/12.06 for 2023-2026 [10]

证券研究报告·公司点评报告·工业金属 常铝股份（002160） 公司新能源电池壳业务取得显著进展，有效 平滑铝价波动 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6785 | 6874 | 7506 | 8144 | 8918 | | 同比（%） | 8.85 | 1.31 | 9.20 | 8.50 | 9.50 | | 归母净利润（百万元） | (375.41) | 15.11 | 68.66 | 101.32 | 149.01 | | 同比（%） | (461.20) | 104.02 | 354.50 | 47.56 | 47.07 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.36) | 0.01 | 0.07 | 0.10 | 0.14 | | P/E（现价&最新摊薄） | (10.45) | 259.78 | 57.16 | 38.74 | 26.34 | [Table_Tag] [Table_ ...

公司报告 | 公司专题研究 公司简介： 巨星科技（002444） 证券研究报告 巨星出海，乘风破浪 得益于产品刚需和更换周期稳定等特性，工业工具行业规模增速一直较为 稳定，自 2019 年以来全球工具产品保持 500 亿美元以上规模。从品类维 度来看，电动产品占比最高，2023 年达 37.9%，其次分别为手动产品、OPE 产品及气动产品。从区域维度来看，美国和欧洲在工具方面的需求更高， 2023 年工具行业欧洲与美国市场合计占比高达 77.6%。手工具行业市场集 中度低，行业细分化程度高，市场竞争激烈。而电动工具以中大型企业为 主，市场集中度高。线上线下渠道呈现差异化特征，未来线上线下渠道相 融合将成为工具产品大势所趋。目前渠道商销售好转，库存改善，降库存 周期已经结束，工具行业进入了新一轮周期。工具行业下游以房地产为主， 通过历史数据我们可以发现，美国工具、五金及用品消费与地产关联度高。 随着降息通道的打开，我们认为工具消费将迎来新的上升周期。而我们复 盘工具类上市公司股价与美国地产的关系，可以发现，工具相关公司市值 与美国成屋销量呈现正相关性，上升及下降趋势及时间基本相同。 公司： 公司长期致力于自有品 ...

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 03 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 年 | 01 | 02 | 月 | | 2025 | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 14.97 | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | | | | | | 17.00/11.65 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | 6,369.70 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | 3,936.73 | | | 总股本（百万股） | | ...