2025 年 04 月 11 日 1000 吨 PPO 树脂、100 吨碳氢树脂建成投产，主 要产品产销量实现增长 —圣泉集团（605589.SH）公司事件点评报告 ▌2024 年公司生物质产品产销量实现同比显著增长 公司主要产品销量增加助力公司 2024 年营业收入上升。分产 品来看，1）合成树脂类：2024 年产量为 72.59 万吨，同比 增长 10.78%，销量为 69.56 万吨，同比增长 8.85%；2）先进 电子材料及电池材料：2024 年产量为 7.03 万吨，同比增长 1.46%，销量为 6.90 万吨，同比增长 1.06%；3）生物质产 品：2024 年产量为 25.63 万吨，同比增长 41.33%，销量为 21.70 万吨，同比增长 23.64%。 ▌ 财务费用率下降，主因公司偿还部分借款 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分 别同比+0.03/+0.17/-0.25/+0.69pct，其中产品销量增加导 致销售费用增加；管理费用增加主要系收购的子公司在 2023 年同期未纳入合并报表所致；财务费用因偿还借款而降低； 研发费用增加主要由新项目新产品研发投入增加 ...

买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,638 | 15,816 | 17,032 | 17,808 | 18,620 | | 同比（%） | 4.90% | -10.33% | 7.69% | 4.55% | 4.56% | | 归母净利润（百万元） | 1,754 | 1,932 | 2,165 | 2,298 | 2,541 | | 同比（%） | 6.01% | 10.17% | 12.05% | 6.16% | 10.56% | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.46 | 0.49 | 0.47 | 0.59 | 0.66 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.13 | 21.71 | 22.48 | 17.96 | 16.24 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 浙商证券（601878） 2024 年报点评 ...

零售减值拖累表现，高质量发展可期 国药一致(000028) ——国药一致 2024 年报点评 | [table_Authors] 张拓(分析师) | 丁丹(分析师) | 郑琴(分析师) | [Table_Target] 目标价格： | 31.56 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | 021-38676666 | | | | 登记编号 S0880523090003 | S0880514030001 | S0880525040108 | | | 本报告导读： 分销业务稳健增长，零售板块受政策及减值导致业绩承压。公司通过关店优化、发 力自有品牌推动零售转型，批零协同优势显著，维持增持评级。 风险提示：零售业务复苏不及预期，商誉减值风险。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 75,477 | 74,378 | 77,601 | ...

非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 11 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 证券研究报告 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 04 | | | 11 | | 月 | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 35.18 | | | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | | | | | | | | | | | （元） | | | | | | | 35.18/12.74 | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | 15,890.55 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | 14,874.7 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1][11]. Core Views - The company's performance in 2024 met expectations, with a focus on market share, gradual improvement in the domestic market, and continued rapid growth in overseas markets. The cost improvement benefits are expected to continue into 2025, leading to sustained steady growth in performance [3][11]. Financial Summary - Revenue for 2024 is projected at 15,197 million, representing a year-on-year increase of 11.9%. The net profit attributable to the parent company is expected to be 1,325 million, up 4.1% year-on-year. The earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at 1.52 [5][11]. - The company anticipates revenue growth of over 10% for 2025, with a focus on "steady growth, increasing sales volume, enhancing profits, and expanding new products" [11]. Business Performance - The company's yeast and deep processing/sugar/packaging/food raw materials/other business revenues for 2024 are expected to grow by 14.2%, -26.1%, -2.8%, +31.7%, and +42.1% respectively. The main business growth rate is expected to outperform the overall revenue growth rate [11]. - Domestic and overseas revenues are projected to increase by 7.5% and 19.4% respectively, driven by precise marketing strategies that ensure steady growth in the sales volume of leading products [11]. Cost and Margin Analysis - The gross margin for 2024 is expected to decrease by 0.7 percentage points to 21.4%, but is projected to improve in Q4 2024, with a gross margin of 24.1%, reflecting a marginal improvement [11]. - The company is actively optimizing its organizational structure to enhance overall efficiency, with expectations for domestic improvements and effective overseas localization strategies [11].

证券研究报告 传媒 | 广告营销 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 11 日 证券分析师 从本土广告先锋到全域营销领航者。公司于 2005 年于北京创立，2020 年成立磁力 MCN 进军直播电商，2021 年建成全域营销能力体系并实现千家客户覆盖，2022 年 设立香港分公司拓展跨境电商和营销出海，2023 年全面整合 AI 技术并共建行业大 模型实验室，完成从传统广告代理向数据与内容双驱动的全域营销转型。 核心看点：综艺内容制作底蕴深厚，海外营销服务快速布局。 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 王世豪 SAC：S1350524120005 wangshihao@huayuanstock.com 魏桢 weizhen@huayuanstock.com | 基本数据 | | 2025 | 年 | 04 | | 日 | | 10 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | ...

恒力石化（600346.SH）首次覆盖报告 炼化装置领先优势显著，行业龙头蓄势腾飞 2025 年 04 月 11 日 ➢ 全产业链一体化布局，业绩支撑公司分红潜力提升。公司前身为吴江化纤织 造厂，在经营发展过程中不断向上游拓展，形成了"油、煤、化"深度融合的大 化工平台。全产业链一体化布局也为公司贡献持续的经营业绩，2023 年公司营 业收入达到了 2349 亿元，同比增长 5.62%，即使在 2022 年面临油价高企、需 求承压的极端外部环境，公司也能实现正向的业绩表现；资本开支端，公司上游 炼厂和下游新材料平台基本搭建完成，我们预计未来公司的资本开支强度有望逐 渐走低，公司的分红潜力有望提升。 ➢ 重油进料比例更高，炼厂复杂度却也更高，公司炼厂装置行业领先。不同品 质的原油成分和物理性质存在差别，轻油中短链烃的占比会更高，重油中长链烃 占比更高，后道深加工的难度就越大。根据多个炼厂的环评报告计算，公司进料 中重质油的比例比较高，达到 60%，但公司炼厂的复杂程度和加工深度仍领先于 同行，主要是因为公司应用了包括沸腾床渣油加氢裂化技术在内的多项先进技 术，将渣油裂化成价值量更高的石脑油等组分进一步加工以实现 ...

证券研究报告 投资评级： 增持（首次） ——铜基合金细分领域龙头，航天+医疗+半导体板块共振放量可期 有色金属 | 金属新材料 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 11 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 联系人 方皓 fanghao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 日 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 年 | | | | | | （元） | | | | | | 总市值（百万元） | | | 8,706.23 | | | 流通市值（百万元） | | | 8,706.23 ...

证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投行综合竞争力稳固、公募业务快速增长 ——华泰证券(601688)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-10) | 收盘价(元) | 15.54 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 20.48/11.88 | | 沪深 300 指数 | 3,735.12 | | 市净率(倍) | 0.86 | | 总市值(亿元) | 1,402.84 | | 流通市值(亿元) | 1,400.68 | | 基础数据(2024-12-31) | | | 每股净资产(元) | 18.10 | | 总资产(亿元) | 8,142.70 | | 所有者权益(亿元) | 1,916.74 | | 净资产收益率(%) | 9.24 | | 总股本(亿股) | 90.27 | | H 股(亿股) | 17.19 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 -11% -1% 9% 19% 29% 39% 49 ...

宁波银行（002142.SZ）：息差韧性 逐季增强，Q4 信贷扩张放缓 2024 全年来看，宁波银行实现营收 666.3 亿（yoy +8.2%）,营收增速在上市 行中靠前，主要是净利息收入实现较快增长（yoy +17.3%）受规模较快增长 和息差有韧性的支撑。盈利拆分来看，主要贡献项为规模增长和成本有效管 控，主要拖累项为非息收入和节税减少。4 季度边际变化看，盈利驱动项中规 模贡献环比下降、非息继续负向拖累、节税进一步减少，好的方面是息差韧 性增强。 信贷保持较快投放，对公为主要支撑。2024 年末宁波银行总资产、贷款同比 +15.3%、+17.8%，保持高增、处于上市银行前列。其中，对公、零售贷款 分别同比+24.4%、+10.0%。对公贷款投向前三的行业分别是租赁和商务服 务业、批发零售业、房地产，分别占全年新增贷款的 26.9%、12.8%、 11.8%。零售贷款中，消费贷、按揭贷款、经营贷同比增速分别为 +11.4%、 +12.7%、+2.9%；新增占比分别为 16.4%、5%、1.3%。4 季度信贷增长边 际放缓。 全年净息差降幅小于同业，息差韧性较强。宁波银行 2024 年净息差为 1.86% ...