| 股票名称 | H股(港元) | A股 | 溢价率 | 偏离值↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | | 万科企业(02202) | 3.580 | 6.02 | 101.40% | 30.48% | | 大众公用(01635) | 4.270 | 8.27 | 132.08% | 24.57% | | 山东新华制药股份 | 7.240 | 18.07 | 198.90% | 22.88% | | (00719) | | | | | | 广和通(00638) | 16.430 | 26.28 | 91.60% | 19.52% | | 南京熊猫电子股份 | 4.310 | 10.92 | 203.48% | 13.91% | | (00553) | | | | | | 中船防务(00317) | 15.200 | 30.04 | 136.71% | 13.50% | | 吉宏股份(02603) | 12.200 | 16.38 | 60.82% | 12.56% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 京城机电股份 | 4.210 | 11.6 ...

证 券 研 究 报 告 医药行业 2026 年度投资策略 需求是力量之源，创新是破局之光 行业研究 医药 2025 年 11 月 27 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：刘浩 邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520120002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 证券分析师：高初蕾 邮箱：gaochulei@hcyjs.com 执业编号：S0360524070002 证券分析师：王宏雨 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006 证券分析师：朱珂琛 邮箱：zhukechen@hcyjs.com 执业编号：S0360524070007 证券分析师：陈俊威 邮箱：chenjunwei@hcyjs.com 执业编号：S0360525060002 联系人：张良龙 邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com 联系人：段江瑶 邮箱：duanjiangya ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ | | | 武王14月31日止十四 | | 鼠主0月30日止入個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | 人民幣千元 | | | | | | (未經審計) | | | 收入 | 981,543 | 1,227,694 | 1,454,705 | 618,186 | 743,070 | | 销售成本 | (192,944) | (221,129) | (252,028) | (108,170) | (140,202) | | 毛利 | 788,599 | 1,006,565 | 1,202,677 | 510,016 | 602,868 | | 其他收益 | 12,058 | 14,485 | 17,350 | 9,391 | 19,659 | | 預期信用損失(「預期信用 | | | | | | | 損失J)模式下的減值 | | | ...

环球市场动态 全 球 地 缘 环 境 " 失 锚 " 的 新 机 遇 股 票 A 股周三走势分化，算力板块走高 但地产股承压；港股震荡小幅收高， 医药股推动上涨；欧洲股市走高， 美联储降息预期和俄乌和谈推进继 续成为市场驱动力；美股感恩节假 期前录得四连涨，降息预期继续推 动上行，科技股领涨。 外 汇 / 商 品 观望俄乌停战协议的磋商进展，但 市场憧憬降息利好石油需求，周三 油价回升。降息预期利淡美元，支 持金价触及逾一周高位。英国财政 大臣在国会发表财政预算案后，获 市场投信心一票，英镑造好。 固 定 收 益 美国国债在假期前夕窄幅波动。美 国 7 年期国债发行结果偏弱。英国 预算案推动英国国债大涨。亚洲高 贝塔有部分抄底买入，中国 IG 利 差扩大 0-2 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 11 月 27 日 ▪ 我们认为当前及未来较长一段时期，全球地缘环境的 "失锚" 可能是一种新的常态。在全球政治互信系统性下 降的趋势下，关键资源与关键产业的供给控制力与 "战略溢价" 是值得持续关注的线索。着眼 2 ...

上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数，上证180指数从沪市证券中选取市值规模较大、流动性较 好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现。 数据显示，截至2025年10月31日，上证180指数(000010)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、紫金矿 业(601899)、恒瑞医药(600276)、中国平安(601318)、药明康德(603259)、寒武纪(688256)、工业富联 (601138)、中芯国际(688981)、招商银行(600036)、长江电力(600900)，前十大权重股合计占比26.29%。 （ 上证180ETF指数基金(530280)，场外联接(平安上证180ETF联接A：023547；平安上证180ETF联接C： 023548；平安上证180ETF联接E：024609)。 截至2025年11月27日 10:44，上证180指数(000010)上涨0.53%，成分股工业富联(601138)上涨5.31%，海 光信息(688041)上涨5.15%，兆易创新(603986)上涨5.03%，生益科技(600183)上涨4.55%，中科曙光 (603019) ...

2025 年 11 月 27 日 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建 议继续关注：1)人工智能及应用、半导体、工业 软件等新质生产力等科技板块；2）仍属较低估值 和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板 块；3)受益于美联储降息预期且中报业绩继续较 好表现的上游有色金属板块；4)受益于"人工智 能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司。 美股市场 1. 美股周三在美国感恩节假期前上扬，道指有望录 得连续第四日上升。道指高开逾 80 点后，升幅旋 即扩大至超过 280 点，升幅达 0.6%；标普 500 指 数升 0.5%；纳指亦升 0.6%。英伟达(NVDA.US) 遭 Google 威胁 AI 晶片龙头地位，该股周三反弹 逾 1%，收复近期部分跌幅。Tesla(TSLA.US)升 0.7%。微软(MSFT.US)亦升逾 1%。日前飙升的 Alphabet(GOOG.US)小幅回吐股价跌 1%。投资者 持续关注影响联储局下一步利率决议的因素，根 据 CME FedWatch 工具，市场预计联储局 12 月有 逾八成机会减息 25 个点子。美股将於周四感恩节 休市，周五将於美东时间下午 1 时提早收市。 市 ...

11月25日，丹麦胰岛素巨头诺和诺德公布了口服司美格鲁肽针对早期症状性阿尔茨海默病的III期evoke 和evoke+临床试验的两年期主要分析结果。由于未能达到目标，该股下挫逾10%。 这是疯狂了三年的"减肥神药"司美格鲁肽首次遇挫。司美格鲁肽（Ozempic/Wegovy/Rybelsus）作为全球 首个获批的GLP-1产品，适应症从糖尿病到体重管理，再到降低心血管不良事件风险以及非肝硬化性代 谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH），一路均获得资本追捧。 又一次试错 最让外界关注的新适应症是，把司美格鲁肽用于阿尔茨海默病（AD）治疗，试验的目标是至少将患者 的认知衰退速度减缓20%。 目前，口服版司美格鲁肽仅获批用于治疗2型糖尿病。在减重领域，针剂司美格鲁肽已经争不过美国礼 来公司上市的替尔泊肽，只能在新适应症开发上夺得进度优势。摩熵医药数据显示，GLP-1药物已有超 20种适应症在研发中。 根据公告，此次诺和诺德的两项大规模临床试验数据显示，使用司美格鲁肽治疗早期阿尔茨海默病未见 显著疗效，数千名参与研究的患者均未出现明显改善。虽然口服司美格鲁肽在安全性上表现尚可，且确 实改善了部分AD相关的生物标志物（B ...

11月26日，南向资金意外撤离港股。 11月26日，恒生指数冲高回落收涨0.13%，恒生科技指数涨0.11%。医药股连续第三日反弹，恒瑞医药涨近 5%，科技股走势分化。 短期来看，11月以来，华夏恒生科技ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF分别获资金净流入51.56亿元和48.85亿元， 广发中证港股通非银行金融主题ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、天弘恒生科技ETF和汇添富国证港股通创 新药ETF本月均获超30亿元资金净流入，它们同时也是资金净买入金额居前的ETF。 拉长时间看，富国中证港股通互联网ETF下半年获超350亿元资金净买入，易方达中证香港证券投资主题ETF 和广发中证港股通非银行金融主题ETF均获超200亿元资金净买入。港股资产成为被动资金今年下半年主要买 入标的。 港股迎来资金驱动的深刻变革 值得注意的是，南向资金当日意外净抛售港股39.52亿港元，持续多日净买入港股的趋势戛然而止。 短期回调难阻ETF资金越跌越买 11月26日，南向资金净卖出港股39.52亿港元，此前南向资金已经连续8日净买入港股。伴随全球股市震荡，近 期港股表现不佳，南向资金为何此时对港股资产的态度突然发生变化，备受市场关注。 ...

国产企业中，远大医药通过收购澳大利亚Sirtex公司引进了钇[90Y]微球注射液，并由此切入了核药领域。该产品于2022年在国内获批上市，用于结直肠癌 肝转移治疗。钇[90Y]微球注射液（易甘泰）自国内获批上市后快速放量，2024年实现收入近5亿港元，同比大幅增长近140%。2025年7月，该产品新增肝 细胞癌（HCC）适应症获FDA批准，未来将拓展新的市场空间。 在核药领域，Pluvicto无疑成了今年最大的话题。 作为诺华在核药领域的重磅产品，Pluvicto的销售额2024年达到了13.92亿美元，同比增长42%，成为重磅药物。今年前三季度Pluvicto的营收已经达到13.89 亿美元，接近去年全年销售额，同比增长33%。诺华在2025 JPM大会上预测，Pluvicto销售峰值预计超过50亿美元。 诺华的另一款核药产品Lutathera去年的销售额也达到了7.24亿美元，逼近十亿美元的关口。 核药商业化的火爆吸引了更多的创新药企涌入这一领域。在诺华之外，礼来、BMS、阿斯利康、罗氏等MNC都在积极布局治疗用核药。 国内创新药企近期也是动作频频。恒瑞已经在天津成立了核药研究平台，并牵头组建了天津市放射 ...

市场分析人士指出，随着武汉、成都、西安等新一线城市加大辖内企业上市培育力度，以及港股对特专 科技、绿色经济等领域的持续倾斜，未来内地赴港IPO地图有望呈现"核心引领、多点开花"的态势。 2025年的港股市场正迎来久违的"IPO盛宴"。截至11月26日，港交所以2582.75亿港元的IPO募资额稳居 全球交易所榜首，同比增幅超257%。而在89家新上市公司中，地域分布的"马太效应"愈发明显——上 海、广东、江苏、浙江四地贡献了超半数的港股上市企业，成为港股IPO的核心策源地。 这幅清晰的港股IPO地图背后，是政策扶持、产业积淀与资本嗅觉的三重共振。对于地方政府而言，如 何将本地产业特色与港股市场需求精准对接，将成为培育下一批上市企业的关键命题。 四省市企业占据半壁江山 从省份维度看，2025年港股IPO的"第一梯队"界限清晰。上海以14家上市企业的数量独占鳌头，广东以 12家紧随其后，江苏与浙江则各有11家企业登陆港股，四省市合计贡献48家，占今年港股上市企业总数 的53.93%，占据半壁江山。 上述四省市均是当前国内的经济强省强市，也是市场活力和创新投入靠前的省市。国家统计局发布的 《2024年全国科技经费投 ...