新兴市场国家阶段性风险缓释，特朗普关税冲击再添变数 ——中诚信国际一季度主权信用级别调整 2025 年一季度，全球经济增长动能趋弱，全球宏观形势受到贸易 摩擦、货币政策路径和地缘政治的共同影响，经济和金融市场波动显 著加大。全球地缘政治风险仍处于高位，俄乌冲突久战未决，中东地 区的军事安全形势持续紧张，进一步加深了全球经济的不确定性和政 策分歧。美国劳动力市场显示出放缓迹象，投资者信心明显走弱，贸 易保护主义升温对于经济前景形成抑制；欧元区持续受制于内需疲软 与地缘不确定性，增长前景依旧黯淡；受消费者信心不足及供应链压 力影响，日本经济表现疲弱；新兴市场国家则在全球利率趋于缓和的 背景下获得一定喘息空间，部分国家主权信用风险得到缓释。 然而，特朗普 4 月 2 日全面加征对等关税超出市场预期，其激进 关税政策不仅会加剧全球贸易和经济不平衡情况，拖累全球经济增长， 更将对美国自身造成损害，加剧美国经济"滞胀"风险。与此同时， 关税导致的通胀预期升温或限制美联储降息步伐。除非美国经济状况 极为疲弱，否则美联储很难在短期内做出降息决议。综合来看，关税 冲击将显著加剧全球经济贸易不确定性，扰乱全球资本市场，加剧地 缘 ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 新兴市场风险阶段性缓释，特朗普关税冲 击再添变数，2025 年 4 月 作者： 中诚信国际 | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | --- | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 zmli@ccxi.com.cn | | 张孟飞 mfzhang@ccxi.com.cn | 特朗普关税冲击来袭，全球影响几何？ 2025 年 4 月 英国政府大幅下调经济增长预期，中诚信 国际维持英国评级展望负面，2025 年 3 月 中诚信国际：将斯里兰卡主权信用等级由 Cg 上调至 CCCg,评级展望稳定，2025 年 3 月 中诚信国际：将埃及主权信用等级由Bg 上 调至 B+g,评级展望维持稳定，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新形势下全球主权信用评级体系的重构与 路径创新 本期要点 ◼ 主权信用评级的意义及三大主权评级 ...

特别评论 （2025 年 4 月） 中诚信国际：构建新国际格局下的主权 信用评级体系,2025 年 4 月 特朗普关税冲击来袭，全球影响几何？ 2025 年 4 月 如需订阅研究报告，敬请联系 主权信用研究 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 杜凌轩 lxdu@ccxi.com.cn | 大国博弈与关税冲击下，全球主权信用风 险展望负面，2025 年 4 月 新兴市场风险阶段性缓释，特朗普关税冲 击再添变数，2025 年 4 月 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 关注美国国债收益率波动对美国主权信用 的影响 本期要点 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 降 息 落 地 融 资 环 境 或 将 改 善，债市收益率中枢存在下 行空间——1 月 17 日央行降 息点评，2 ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率 高波动或延续，2025 年 4 月 三问 2025 年特别国债——全国两会精神学 习系列之三，2025 年 3 月 2025 年政府工作报告的八大关注点——全 国两会精神学习系列之一，2025 年 3 月 "两会"后积极财政的四大关注——全国 两会精神学习系列之二，2025 年 3 月 流动性收紧收益率区间波动，适当博弈 曲线陡峭化交易——1 月利率运行分析 与展望,2025 年 2 月 长端利率迈入"1"时代，降准降息仍可 期——2024 年货币政策与利率债回顾与 2025 年展望，2025 年 1 月 关税冲击下美欧经济财政双承压 主权信用风险普遍上升 本期要点 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 zmli@ccxi.com.cn | 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn w ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 关税冲击下亚洲面临地缘经济再平衡 主权信用风险呈分化趋势 本期要点 ◼ 南亚：关税震荡与内生挑战交织，主权信用风险或分化加剧 ➢ 近年来，南亚地区经济增长快速，人口红利充足，改革势头强劲，赤字率和 债务负担呈高位缓释态势。尽管特朗普对等关税措施当前处于延期协商阶段， 关税政策不确定性仍对南亚区域内小国形成潜在冲击，或加剧南亚国家间信 用风险的分化态势。具体而言，印度或通过与美国深化双边合作机制缓解关 税冲击并增强其经济增长潜力，对其主权信用实力形成支撑。巴基斯坦、孟 加拉国、斯里兰卡则受制于产业结构升级滞后、财政债务压力高企、国内及 地缘政治冲突等因素，在外部冲击下主权信用承压更为明显。此外，对于区 域内刚摆脱债务困境的脆弱经济体而言，全球货币政策转向风险或造成本币 贬值和外资阶段性撤出等影响，对其经济复苏及外债偿付构成直接压力，同 时仍需关注近期印巴冲突对印度及巴基斯坦主权信用实力的影响。 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com ...

昨天， 发生了哪些财经大事？ 美国智库曼哈顿研究所高级研究员里德尔表示，这可能是自20世纪60年代以来最昂贵的一项立法。危险在于，在赤字已经大幅增长的基 础上，国会又将增加数万亿美元新借款。曾在奥巴马总统任期内担任经济顾问委员会主席的杰森·弗曼指出，该法案可能使立法者更难控 制债务。 目前，美国国债已高达36.2万亿美元。美国媒体指出，在美国债务已达历史高位的情况下，该法案将进一步扩大结构性赤字。"美国日 益增长的债务负担将惩罚子孙后代。" 此前，由于美国政府债务及利息支出增加，国际信用评级机构穆迪5月下调了美国主权信用评级，这是第三家下调美国主权信用评级的主 要国际评级机构。 特朗普签署"大而美"法案 据央视新闻，当地时间7月4日，美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案，使其生效。 美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的"大而美"法案。该法案已于本月1日获参议院通 过。美国国内担忧该法案将进一步加剧美国财政赤字与债务风险。 "大而美"法案是特朗普2025年初重返白宫后推出的标志性立法议程。该法案主要内容包括延长特朗普在其第一个任期内于2017年通过 的企业和个 ...

美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案 来源：央视新闻 美国智库曼哈顿研究所高级研究员里德尔表示，这可能是自20世纪60年代以来最昂贵的一项 立法。危险在于，在赤字已经大幅增长的基础上，国会又将增加数万亿美元新借款。曾在奥 巴马总统任期内担任经济顾问委员会主席的杰森·弗曼指出，该法案可能使立法者更难控制债 务。 目前，美国国债已高达36.2万亿美元。美国媒体指出，在美国债务已达历史高位的情况下， 该法案将进一步扩大结构性赤字。"美国日益增长的债务负担将惩罚子孙后代。" 此前，由于美国政府债务及利息支出增加，国际信用评级机构穆迪5月下调了美国主权信用评 级，这是第三家下调美国主权信用评级的主要国际评级机构。 "大而美"法案已于本月1日获参议院通过。 当地时间7月4日， 美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案，使其生效。 美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的"大而 美"法案。美国国内担忧该法案将进一步加剧美国财政赤字与债务风险。 "大而美"法案是特朗普2025年初重返白宫后推出的标志性立法议程。该法案主要内容包括延 长特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企 ...

该国政府希望，到2026年能将预算赤字占GDP比重降至6%下方，并避免主权信用评级被降至垃圾级。 2025年1-5月，罗马尼亚预算缺口占GDP比重为3.4%，预计到年底将达到7%——高于欧盟其他成员国。 罗马尼亚总理Ilie Bolojan披露一份关于增税和冻结薪资的计划。 ...

俄罗斯这次是真急了。两个月时间，财政储备从十万亿卢布掉到六万亿，这速度比股市跳水还快。 你猜普京咋办？扭头就找中国商量能源合作，俄能源部长齐维廖夫都快成中国的常客了。 中国会买账吗？这买卖划算不？ 作者-阳 世界银行更狠，张口就是"结构性财政危机"，听着就让人心里发凉。标普等评级机构也不客气，直接把俄罗斯的主权信用评级打入"垃圾级"，这意味着什 么？意味着全世界都在质疑俄罗斯还钱的能力。 俄罗斯现在的处境，就像一个人左手口袋漏钱，右手口袋进不了钱，兜里的老底子眼看着就要见底了。钱袋子见底了，莫斯科当然得想办法。 钱都去哪了 一天30个亿往火坑里扔，俄罗斯这场仗打得有多烧钱？咱们来算算这笔账。 西方统计机构的数据摆在那里，俄罗斯现在平均每天要烧掉超过4亿美元。折合人民币差不多30亿，这还只是保守估计。上百万部队在2400多公里的前线上 轮番交火，每发炮弹都是美元在燃烧。别的不说，光是弹药消耗这一项，就够普通国家折腾好几年的。 前言 这还不是最要命的。俄罗斯原本的赚钱路子——能源出口这根顶梁柱，现在也摇摇欲坠了。西方制裁就像个紧箍咒，越勒越紧。原来欧洲那些大客户，现在 都在想方设法摆脱对俄罗斯天然气的依赖。卖油卖 ...

杨涛（中国社科院国家金融与发展实验室副主任） 近期，随着美国参议院通过《天才法案》（《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》）、中国香港立 法会通过《稳定币条例草案》，以及稳定币巨头Circle正式于纽约交易所上市，稳定币再次引起国内外 各界的热议。对于稳定币的冲击与影响，无论从国际货币体系博弈视角，还是传统金融与Web3金融兼 容的视角来探讨，都需要先厘清其内在的理论与实践逻辑。 法币抵押型稳定币：融入主权信用体系 回顾历史，货币经历了从贝壳、贵金属到现代信用货币的演进过程，在其价值尺度、流通手段、支付与 贮藏等功能中，作为支付的承诺与载体是核心功能所在。随着电子化、数字化时代来临，新兴支付方式 逐渐走上"基于账户"和"基于价值（Token）"两条路径。前者主要依托传统银行体系，以身份验证作为 核心；后者则可能脱离银行账户体系，从早期的非银行电子钱包，逐渐衍生出"基于Token"的全新模 式，其重心则不再是身份验证，而是价值证明与防伪。 在"基于Token"的演进中，由于完全去中心化的加密货币（如比特币）的价值呈现非稳定性，其资产属 性逐渐超过货币属性，难以承载锚定支付的职能，因此出现了各类稳定币的探索， ...