Core Viewpoint - The bond financing by securities firms remains robust entering 2026, with significant growth observed in 2025, driven by policy guidance and declining interest rates, making bond financing a key method for firms to supplement operating funds and refinance debts [1][3]. Group 1: Bond Financing Scale and Growth - In 2025, 77 securities firms issued a total of 1,004 domestic bonds, amounting to 1.89 trillion yuan, representing a year-on-year increase of nearly 40% [3]. - Major players in bond issuance included China Galaxy Securities, Guotai Junan, Huatai Securities, CITIC Securities, and others, with each issuing over 100 billion yuan [3]. - The increase in bond financing is attributed to the need for refinancing existing debts and supplementing operating funds amid a favorable policy and market environment [3]. Group 2: Types of Bonds and Financing Costs - In 2025, the issuance of short-term financing bonds totaled 326, amounting to 574.17 billion yuan, while regular corporate bonds accounted for 678 issues totaling 1.32 trillion yuan [4]. - The average coupon rate for outstanding securities company bonds was 1.97%, with some high-rated firms achieving rates as low as 1.54% [4]. - The average financing cost for short-term bonds was 1.76%, with a minimum of 1.52% and a maximum of 2.25% [4]. Group 3: Emerging Trends in Bond Issuance - The demand for perpetual subordinated bonds continued to grow, with 14 securities firms issuing a total of 66.8 billion yuan in 2025, marking an increase of over 40% from 2024 [7]. - The issuance of sci-tech bonds also saw rapid growth, totaling 83.44 billion yuan in 2025, reflecting a rising share of overall bond issuance [7]. - The average spread for bonds issued by securities firms was 43.27 basis points, while sci-tech bonds had a lower spread of 35.18 basis points, indicating a potential advantage for these types of bonds [7]. Group 4: International Financing Activities - In 2025, seven securities firms issued 30 offshore bonds, raising 4.703 billion USD, with growth exceeding 30% compared to 2024 [8]. - Notable examples include Tianfeng Securities planning to issue up to 960 million USD in offshore bonds to refinance existing debts [8]. - The trend of increasing offshore bond issuance is expected to continue as Chinese securities firms expand their international business [9].

美国投资级企业正掀起自新冠疫情初期以来最为猛烈的一轮美元债融资浪潮。 与此同时，企业为吸引投资者而需支付的新债发行溢价(相较于同类存量债券)明显下降，进一步降低了 融资成本，也增强了发行动力。 美元债发行激增的另一推动因素来自"扬基债券"(外国企业在美国发行的美元债)。包括法国农业信贷银 行和法国兴业银行在内的欧洲银行，已率先进入美国市场融资。市场预计，在下周主要美国银行公布财 报后，美资银行也将陆续跟进发债。 从行业分布看，能源、公用事业及汽车金融板块成为重要发行力量。道达尔(TTE.US)等能源巨头、公 用事业公司公务集团(PEG.US)，以及通用汽车(GM.US)、福特汽车(F.US)的融资子公司，均加入了本轮 密集发债行列。 分析人士指出，在利率回落、投资者风险偏好回升以及AI投资周期持续推进的多重因素叠加下，投资 级债券市场可能迎来一个异常活跃的年份。 根据数据，本周高评级美元公司债发行规模已飙升至884亿美元，为2020年5月以来单周最高水平，同时 也刷新了1月初历史新高，显著高于此前交易商普遍预计的约700亿美元。 这一火爆开局被视为全年趋势的前瞻信号。多家华尔街大行，包括摩根士丹利和摩根大通， ...

转自：新华财经 新华财经上海12月31日电（张天源） 2025年中资离岸债市场整体呈现发行规模平稳增长、高收益市场表现较好的特点。据中经社企业外债风险监测系统最 新数据统计，2025年中资离岸债总发行规模约为3122.59亿美元，共发行1448只债券。有机构测算，目前中资美元债市场已成为亚洲最大、全球第二大离岸 美元债市场。 一级市场稳中有升 离岸债发行规模同比增长25% 一级市场方面，据中经社企业外债风险监测系统数据统计，2025年中资离岸债总发行规模约3122.59亿美元，相较2024年发行规模增长约24%。因2025年下 半年存量地产债重组顺利，净融资缺口较半年末有显著好转，由今年二季度末的-348.228亿美元成功转正至2.53亿美元。 业内人士表示，受美国开启降息周期影响，亚洲非美元投资者面临的汇率风险较上半年显著好转，随着投资者重新评估风险，2025年下半年发行情况有所好 转。 按发行方式来看，发行方式为直接发行的债券共917只，担保发行的债券共231只，直接发行+担保共210只，维好协议+担保共23只、维好协议共23只、采用 银行备用信用证（SBLC）方式的共38只、采用SBLC+担保的共6只。 ...

证券研究报告 | 2025年12月29日 2025年12月28日 美元债双周报（25 年第 52 周） 弱于大市 就业降温、通胀回落，美债配置坚守中短久期防御 美国就业数据继续降温，就业增长乏力、失业率上行。美国劳工统计局最 新发布的 10 月–11 月就业报告显示，11 月非农就业人数增加约 64,000 人，略高于预期，但仍处于较低增速区间。与此同时，失业率意外上升 至 4.6%，为 2021 年 9 月以来最高水平，反映劳动力市场整体延续疲弱 态势。10 月非农数据显著走弱，就业人数减少 105,000 人，主要受联邦 政府就业大幅缩水拖累。报告还显示，私营部门就业弹性不足，全职岗 位增长有限，部分行业招聘意愿减弱，就业质量指标趋弱。 通胀数据意外降温，为明年降息预期提供空间。美国 11 月 CPI 同比上涨 2.7%，低于市场预期；剔除食品与能源后的核心 CPI 同比仅上涨 2.6%， 为 2021 年以来最低水平，显示通胀压力显著缓解。由于此前联邦政府 停摆导致 10 月价格数据缺失，本次报告无法提供完整月度环比数据。 这种技术性中断增加了短期解读数据的难度，但整体趋势仍指向通胀降 温。市场普遍认为 ...

以下文章来源于郭施亮 ，作者郭施亮 郭施亮 . 财经评论员、专栏作家，2013年度搜狐最佳行业自媒体人。香港大公财经特约评论员、每经智库专栏作家，并多次受邀广东省人民政府发展研究中心等权 威机构撰写多篇学术文章。其作品刊登于香港文汇报、新华社《瞭望》、人民日报海外版等数十家权威报刊。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 郭施亮 在美元大幅走弱的影响下 ， 促使人民币汇率被动升值 ， 同时也促使大部分与美元指数呈现出负相关的资产出现了可观的涨幅 。 在投资市场中 ， 常有一句话是这样说的 ， " 一鲸落 ， 万物生 " ， 美元指数涨跌对大部分资产价格带来较大的影响 。 这一轮美元贬值潮 ， 不 仅带动了金价的持续上涨 ， 而且还带动了股市等资产的持续回暖 。 美元指数持续下跌 ， 促使人民币汇率的被动升值 。 不过 ， 影响人民币汇率走向的因素 ， 远不止美元指数这一项指标 。 例如 ， 国内经济基本 面的持续改善 、 市场投资情绪升温以及外资的积极流入等 ， 都会对人民币汇率起到积极的提振影响 。 在人民币汇率重 ...

Group 1 - The Federal Reserve Governor Milan warned that if the U.S. central bank does not continue to lower interest rates next year, it may increase the risk of the economy falling into recession [2] - Milan indicated that recent employment data suggests the unemployment rate "may be higher than previously expected," which could prompt the Fed to continue adjusting its policy towards easing [2] - Since joining the Federal Reserve Board in September, Milan has advocated for larger rate cuts, and his term will end in January [2] Group 2 - The Fed has cumulatively cut rates by 75 basis points since September, and the necessity for a further 50 basis point cut at the next meeting has diminished, although Milan has not made a final judgment [2] - The Fed's recent rate cut of 25 basis points has revealed significant internal divisions regarding future policy paths, with most officials expecting only one more cut next year [2] - Concerns remain among some regional Fed presidents about inflation being nearly one percentage point above the 2% target, while rising unemployment exacerbates worries about a potentially weakening labor market [2]

债券 2026 年美元债与汇率年度策略 共振与修复 证券分析师 平安观点： 债 券 报 告 债 券 年 度 报 告 证 券 研 究 报 告 2025 年 12 月 14 日 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 liulu979@ pingan.com.cn 王佳萌 投资咨询资格编号 S1060525070002 wangjiameng709@pingan.com.cn 市场回顾：美债利率整体下行，期限利差走阔。25 年全年来看，美债利率整 体震荡下行，期限利差走阔。Q1，受到政府削减支出、关税不确定性影响， 软数据走弱、衰退交易升温；Q2 关税落地暂缓、贸易谈判开启，风险情绪 改善；Q3，非农就业明显走弱而通胀温和，美联储重启降息；Q4，美国政 府停摆、叠加降息预期波折，风险资产承压，美债利率低位震荡。信用利差 方面，投资级中资美元债利差全年整体压缩，美国美元债信用利差则整体震 荡。 利率策略：经济温和修复，利率或保持宽幅震荡。我们预计明年在美联储降 息、财政宽松、AI 资本支出持续、贸易不确定性下降的背景下，美国经济可 能较今年温和修复；同时通胀由于关税影响消退而边际回落。节奏上，预计 上 ...

这笔债券为何要展期？对此，万达商管方面在展期方案中坦陈，集团融资能力尚未完全恢复，近期其他 房地产开发商的信用风险事件进一步挫伤了投资者信心与风险偏好，导致包括集团在内的行业内企业境 内外融资难度加剧。 "多重因素对集团经营造成不利影响，尤其体现在现金流层面，并加大了集团短期流动性压力。"万达商 管方面进一步表示，鉴于上述挑战，发行人特此征求债券持有人同意，以批准本次拟议修订及豁免事 项。 智通财经12月8日讯（记者 李洁）面对迫在眉睫的境外债务到期压力，大连万达商管集团一笔债券选择 寻求展期。 记者12月8日获悉，大连万达商管集团就一笔美元债提出特别决议案，该方案寻求批准对其2026年2月13 日到期的美元债券进行修订和豁免，该债券共计4亿美元，票面利率11%，发行人为万达地产环球有限 公司。 据了解，万达商管寻求将这笔债券到期日延至2028年2月13日，债券票面利率维持年息11%不变，延长 期内利息按半年支付。 "万达商管对这笔4亿美元债展期，根本原因是企业缺少现金，并面临再融资难题。"中国企业资本联盟 中国区首席经济学家柏文喜告诉记者，随着行业销售下滑、融资窗口基本关闭，万达商管近一年靠卖资 产、提前回 ...

2025年12月2日，中国外汇交易中心的数据显示，人民币对美元汇率中间价报7.0794，较前一交易日下调35个基点。这一细微波动背后，是2025年以来人民 币累计升值近4%的强劲表现，创下五年来最佳年度成绩。有人说这是中国经济韧性的体现，也有人担心出口企业会因此承压。那么，人民币到底该不该升 值？这个问题最近在网上吵翻了天。 人民币为啥突然值钱了 要搞明白人民币为啥升值，得先看看这几个关键因素。首先是美元走弱，2025年以来，美国经济复苏乏力，美联储不得不降息刺激经济，导致美元指数一路 走低。美元不值钱了，人民币自然就显得更值钱了。 其次，中国经济基本面表现亮眼。2025年前三季度GDP同比增长5.2%，工业增加值、消费等主要经济指标都超出预期。国家统计局的数据显示，2025年10 月份制造业PMI为50.8%，连续8个月位于扩张区间。经济好了，外国投资者自然更愿意把钱投到中国，人民币需求增加，汇率也就上去了。 资本市场的活跃也是重要原因。2025年A股市场表现不错，外资流入明显。截至2025年11月底，北向资金累计净流入超过3000亿元，同比增长25%。同时， 中国国债被纳入更多国际指数，吸引了大量长期资金 ...

Core Viewpoint - The announcement by Huatai Securities highlights the increasing trend of Chinese securities firms providing capital support to their overseas subsidiaries, driven by the demand for cross-border investment banking and wealth management services [2][4][8] Group 1: Capital Support Trends - Huatai International Finance Co., a wholly-owned subsidiary, issued a total of $230 million in medium-term notes, backed by Huatai International [2] - Chinese securities firms have significantly increased their capital support for overseas subsidiaries this year, utilizing methods such as capital increases and guarantees for bond financing and bank loans [2][4] - Notable firms like Dongxing Securities, Shanxi Securities, and others have announced capital increases for their Hong Kong subsidiaries, with amounts reaching up to 2.137 billion HKD [4][5] Group 2: Business Expansion Drivers - The demand for capital is primarily driven by the expansion of cross-border businesses and high capital-consuming operations, particularly in the OTC derivatives sector [7][8] - OTC derivatives are highlighted as a key profit source for international investment banks, necessitating sufficient capital to cover risk exposures [7] - The increasing demand for cross-border asset management and the trend of Chinese companies listing in Hong Kong are contributing to the growth of investment opportunities for Chinese securities firms [8] Group 3: Challenges in Capital Supplementation - Despite the push for capital supplementation, challenges remain, including restrictions on cross-border capital injection and difficulties in overseas financing [9][10] - The current foreign exchange management system presents obstacles for Chinese securities firms in conducting cross-border transactions, leading to liquidity risks [10] - Experts suggest a multi-faceted approach involving regulatory policy optimization, group coordination, and subsidiary transformation to address these challenges [10][11]