（来源：经济参考报） 诺德基金研究总监罗世锋日前发布观点称，2025年A股市场表现出明显的结构分化特征，揭示当前行业 景气度情况与我国经济结构的深刻变化。展望2026年，经济结构转型升级的趋势有望进一步深化，企业 盈利的改善或将对股市的上行提供重要驱动力。 "整体上，2025年A股市场表现出明显的结构分化特征，科技、高端制造、有色金属等板块表现较强 劲，而大消费等顺周期板块表现较弱。从市值结构来看，电子、电力设备、机械、军工等科技制造板块 的市值占比较年初显著提升近5个百分点，其他行业板块的占比基本都有所缩小（除有色外）。"罗世锋 表示，市场结构变化一方面反映了不同行业景气度的情况，另一方面也揭示了我国经济结构或已发生深 刻的变化，代表新质生产力的科技制造产业或已逐步成为我国经济的生力军。 展望2026年，罗世锋认为，我国经济有望继续保持温和复苏的态势，经济结构转型升级的趋势有望进一 步深化，宏观政策有望在短期稳增长与长期调结构之间取得平衡。同时，对A股市场的表现持积极态 度。 谈及企业盈利，罗世锋进一步表示，上市公司ROE已连续四个季度企稳，并在2025年3季度出现小幅改 善的趋势。企业盈利的改善有望对股市 ...

岁末年初，多家外资机构密集发布了2026年市场展望。其中，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银 等知名机构表达了对中国资产的乐观预期。 中国资产具备持续反弹基础成为市场共识。高盛在最新报告中明确提到，中国股票市场到2027年末 有望实现38%的涨幅。摩根大通将中国市场的评级上调至"超配"，认为中国市场估值仍处于合理区间， 且国际投资者仓位较轻。摩根士丹利小幅上调了中国股票指数目标，预测2026年12月沪深300指数目标 点位为4840点。瑞银将MSCI中国指数2026年年末目标设定为100点，较当前水平存在约14%的上涨空 间，同时将恒生指数目标设定为30000点。 外资机构普遍认为，中国股市的上涨动力正在发生结构性变化——2025年主要依赖估值修复，而 2026年将转向企业盈利的实质改善。 高盛预计，中国企业盈利在2026年及2027年可能分别增长14%和12%，上市公司海外营收增长预计 将推动MSCI中国指数成分股业绩到2030年每年增加约1.5%。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至 8%。名义国内生产总值增速提升、企业营收增长、支持政策持续出台， ...

2025年初，科创综指正式发布，截至2025年12月31日，科创综指全年上涨46.3%。站在宏观与政策高 度，2026年科创综指的核心支撑力是什么？东吴证券首席经济学家芦哲认为，政策支持、企业盈利改 善、资金配置需求是2026年科创综指的核心支撑力。 2025年初，科创综指正式发布，截至2025年12月31日，科创综指全年上涨46.3%。站在宏观与政策高 度，2026年科创综指的核心支撑力是什么？东吴证券首席经济学家芦哲认为，政策支持、企业盈利改 善、资金配置需求是2026年科创综指的核心支撑力。 ...

此外，他还表示，预计2026年A股市场面临的流动性环境依然是相对宽松的。中央经济工作会议提 出"要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具"， 不排除货币政策在2026年初就开始靠前发力。海外流动性方面，美联储的点阵图仍保留着2026年一次降 息的选项，而随着"大美丽"法案的推出，特朗普政府需要更低的利率水平来为法案护航，因此政策偏 鸽，流动性保持宽松，仍是大概率情形。 在莫泰山看来，预计在2026年，中国资产重估的故事将继续演绎。一方面，由于美国仍处于宽松的 阶段，中美利差将继续缓慢的修复，而中国经济的强大韧性，将使人民币汇率在2026年稳中有升。另一 方面，由制造和科技的竞争优势所驱动的中国资产重估，还远没有完成。 中证报中证网讯（记者 魏昭宇）近期，博道基金董事长莫泰山发文展望2026年行情。回顾2025 年，他表示，A股市场稳健向上，沪深300全年上涨超17%，公募偏股基金平均上涨超30%，取得了可喜 的成绩。 展望2026年，他预计，A股市场仍将温和上涨。首先，市场基本面有支持。宏观经济总体平稳，企 业盈利延续改善，在新兴产业持续向好和部分传统行业周期回升的 ...

【导读】私募高仓位迎年末行情，策略偏向均衡与"高低切" A股已进入今年最后一个月的收官交易期，近期A股市场的震荡调整并未引发私募担忧，不少私募仍保 持高仓位水平。私募排排网数据显示，截至2025年11月21日，股票私募仓位达82.97%，较前一周上升 1.84个百分点，再次刷新年内新高，同时创下近185周新高。 从操作策略看，均衡布局与"高低切"成为私募调仓的关键词。展望2026年，受访私募普遍将企业盈利的 边际改善视为市场核心驱动力，认为A股"慢牛"基础仍在，市场风格有望转向价值与成长更为均衡的格 局。 私募保持高仓位运行 私募排排网最新数据显示，截至2025年11月21日，股票私募仓位达82.97%，较前一周上升1.84个百分 点，不仅刷新年内高点，更是创下近185周的新高。 仓位分布进一步显现了私募的进攻姿态。满仓私募占比已攀升至68.99%；而中等仓位、低仓及空仓私 募比例均有明显下降，分别为18.56%、8.56%和3.89%。这一结构变化显示，更多股票私募机构正倾向 于继续加仓，进一步强化了对后市看好的共识。 相聚资本的投资组合构建体现了"攻守兼备"的思路。其当前持仓大致分为两类：一类是处于周期与 ...

尽管目前的资金流入主要由被动基金推动，但市场普遍预期，随着企业盈利改善以及再通胀出现转机，主动型基金经理的回归有望引领下一阶段 的反弹，进一步巩固市场涨势。 情绪逆转与估值吸引力 投资者对中国市场的看法已发生显著变化。"中国已经出现转折，证明了其更具韧性，投资者正越来越多地拥抱一个'可投资'的中国，这里提供了 多元化和创新，"Fidelity International驻新加坡的投资组合经理George Efstathopoulos表示，他目前更倾向于在回调时买入中国股票。Allspring Global Investments的Gary Tan也认为，中国资产正变得不可或缺。 除了情绪改善，估值优势也是吸引资金的关键因素。尽管经历了大涨，中国股票相对于全球同业依然便宜。MSCI中国指数目前的预期市盈率为12 倍，而MSCI亚洲指数为15倍，标普500指数则高达22倍。不过，机构也提醒明年的回报率可能不会维持同等强度，Nomura Holdings Inc.的基本情 境预测MSCI中国指数将从当前价格上涨约9%，Morgan Stanley则预计上涨约6%。 据摩根士丹利的数据显示，截至今年11月，外国只做多 ...

01 华泰张继强：新开局下的叙事与主线【把握2026投资机会】 15:00-16:00 核心看点： AI投资热潮会否迎来关键验证？全球"财政扩张+货币配合"将如何搅动市场？国内新旧 动能转换能否进入"右侧开花结果"？明年我们能否等来企业盈利的实质性改善？ 嘉宾： 张继强丨华泰证券研究所所长，总量研究负责人，固收首席分析师 扫码预约 02 中金陈健恒：中美新老经济分化加剧，债牛趋势更为确定 16:00-17:00 核心看点 ： 聚焦三大核心驱动力：出口放量，核电资本开支加速与技术升级，以及AI数据中心用电 结构变革。 嘉宾： 廖启华丨瑞银大中华区能源转型及新能源行业研究主管 严亦舒丨瑞银证券中国公共事业及新能源行业分析师 利林海丨瑞银证券中国公共事业及新能源行业分析师 徐宾丨瑞银证券中国研究部总监 核心看点： 中美新老经济分化加剧，股牛和债牛并不对立。全球财政政策持续宽松后，面临制约的 情况下，货币政策有望接力放松，且全球货币政策空间依然较为充足。中国今年在贸易顺差和财政 赤字创新高的情况下，经济和股市有支撑，明年这两个因素的同比拉动减弱，债券利率将重新加快 回落速度。在全球贸易和地缘和各国政策摩擦性增加的情况 ...

Group 1 - The overall sentiment among brokerages for the A-share market in 2026 is optimistic, with expectations of a sustained slow bull market and potential to challenge ten-year highs [2][3]. - Brokerages believe that A-share valuations remain low, with anticipated improvements in earnings and continued liquidity support, alongside policy backing, contributing to upward market movement [2][4]. - The current market position is viewed as a potential starting point for a long-term bull market, driven by gradual improvements in fundamentals and industry highlights, with significant room for index growth [4][5]. Group 2 - Multiple brokerages emphasize the importance of corporate earnings recovery as a key driver for the A-share market, with expectations that the earnings cycle will gradually improve [5][6]. - Predictions indicate that the net profit growth rate for non-financial companies in the A-share market will be 6.4% in 2025 and 12.9% in 2026, with specific sectors like oil and petrochemicals expected to see higher growth [6]. - The liquidity environment is expected to support the market, although low-risk preference funds have been slow to enter the equity market, indicating a long-term process for significant capital inflows [7]. Group 3 - The technology sector is highlighted as a key focus for investment in 2026, with expectations of balanced industry performance and opportunities in advanced manufacturing and TMT sectors [8]. - Brokerages suggest a shift from a barbell strategy to a quality strategy, with emerging technologies being the main focus while also considering cyclical consumption and financial stocks [8].

Group 1 - The implementation of a package of incremental policies since September 26 last year has led to a steady recovery in both invoice sales and tax revenue, indicating a positive trend in the economy [1] - The quarterly sales revenue growth for enterprises has shown a steady increase from 0.4% to 4.4% over the past year, reflecting improved business conditions [1] - Tax revenue related to the capital market has increased significantly, with a year-on-year growth of 56.8%, and securities transaction stamp duty rising by 110.5%, indicating active stock market trading [2] Group 2 - The manufacturing sector has seen a year-on-year tax revenue growth of 5.4%, contributing significantly to overall tax revenue, with high-end manufacturing sectors like aerospace and transportation equipment growing by 31.5% [2] - The real estate sector has experienced a narrowing decline in tax revenue, with a year-on-year decrease of 9.8%, reflecting the effectiveness of policies aimed at stabilizing the real estate market [3] - The consumption of durable goods has increased, with retail sales of home appliances like refrigerators and televisions growing by 55.4% and 35.3% respectively, indicating a boost in consumer spending [3]

Group 1 - The implementation of a package of incremental policies since September 26 last year has led to a steady recovery in both invoice sales and tax revenue, indicating a positive trend in the economy [1] - The quarterly sales revenue growth for enterprises has shown a steady increase, with growth rates of 0.4%, 2.6%, 2.1%, 3.1%, and 4.4% from Q3 last year to Q3 this year [1] - Tax revenue has turned positive after seven months of negative growth, with continuous positive growth for eight months since February this year, showing an increasing cumulative growth rate [1] Group 2 - Tax revenue from the capital market services sector has increased by 56.8% year-on-year, with securities transaction stamp duty rising by 110.5%, reflecting active stock market trading [2] - The manufacturing sector's tax revenue has grown by 5.4% year-on-year, accounting for 31% of total tax revenue, with high-end manufacturing sectors like railway and aerospace showing significant growth [2] - The domestic value-added tax has increased by 3.2% year-on-year, indicating improved business operations, while corporate income tax has risen by 4.1%, reflecting better profitability in certain industries [2] Group 3 - The decline in tax revenue related to the real estate sector has narrowed, with a year-on-year decrease of 9.8%, indicating the effectiveness of policies aimed at stabilizing the real estate market [3] - The implementation of tax reduction policies has led to nearly 80 billion yuan in new tax cuts, significantly lowering transaction costs for residential housing [3] - The procurement of machinery and equipment by enterprises has increased by 9.7% year-on-year, with high-tech manufacturing showing an 11.8% growth, indicating a positive trend in capital investment [3]