展望2025下半年，国投证券看好黄金、铜、稀土的投资机会，认为黄金有望受益于美元信用走弱和美国 降息预期增强，看好金价续创新高。铜冶炼原料供给受限，需求具备长期韧性，看好铜价中枢上移。预 计出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性下，稀土价格有望迎来上涨。 从估值水平来看，截至6月底，中证有色金属指数市净率为2．24，位于上市以来34.45%分位点的历史 较低位置，低于中证有色金属指数上市以来周频市净率数据的中位数2.52，估值较低，配置性价比较 高。 今日（7月11日）稀土龙头领衔大涨，北方稀土涨超8%，盛和资源涨逾6%，中国稀土涨超4%，揽尽有 色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超1%。 拉长时间来看，有色龙头ETF（159876）自本轮低点（4月8日）以来，截至7月10日，累计上涨 19.14%，大幅跑赢沪指（13.34%）、沪深300（11．72%）等宽基指数。 数据来源： Wind ，统计区间： 2025.4.8-2025 ． 7 ． 10 。注：中证有色金属指数近 5 个完整年度的涨跌幅 为： 2020 年， 35.84% ； 2021 年， 35.89% ； 2022 年， ...

有色 2025 年中期策略 20250708 摘要 铜市场在下半年的供需情况及价格走势如何？ 铜矿供需矛盾不大，但冶炼端存在压力。2025 年冶炼端现货 TC 价格已降至- 45 美元左右，大厂长单报价也降至 15~0 美元，中小机构甚至接受-15 美元的 长协报价。这可能导致冶炼厂亏损并减产，从而推高铜价。如 2024 年 3 月中 国冶炼厂减产消息曾使沪铜现货价格从 66,000 元涨至 80,000 元以上。因此， 一旦未来出现减产催化剂，铜价中枢将继续上移。 需求方面，由于三季度是工 业金属淡季，但电力行业需求平稳，对铜需求影响较小。此外，美国对铜关税 预期落地前，美国将继续从非美地区囤积库存，使伦敦库存降至 10 万吨以下， 国内库存也开始下降。这种去库效应虽然不足以拉动三方市场铜价上涨，但会 抬高铜的支撑位，使其抗跌性增强。因此，在当前工业金属中，我们认为可以 配置铜板块，看好洛阳钼业、江西铜业、西部矿业等公司。 美国债务增加和美元信用削弱，地缘政治不确定性及新兴市场购金需求 增加，共同利好黄金。5 月中下旬至 6 月下旬黄金 ETF 持仓量再次回升， 表明投资者预期美联储可能在 9 月降息，若 ...

[Table_Main] 行业研究|有色金属 证券研究报告 有色金属双周报 2025 年 07 月 07 日 [Table_Title] 新能源金属反弹，受供给端钴价持续上涨 ——有色金属行业双周报 [Table_Summary] 报告要点： 行情回顾：近 2 周申万有色金属指数上涨 6.19% 近 2 周（2025.6.20-2025.7.04），有色金属行业指数上涨 6.19%，跑 赢沪深 300 指数，在 31 个申万一级行业中排名第 7。从细分领域看， 能源金属（8.28%）、工业金属（8.09%）涨幅居前，小金属和金属新 材料分别增长 4.27%、4.14%，而贵金属则小幅下跌-0.53%。 金属价格:白银价格继续保持增长势头，钴价持续上涨 截至 7 月 4 日，COMEX 黄金收盘价为 3336 美元/盎司，近 2 周下跌 1.43%；COMEX 银收盘价为 37.04 美元/盎司，近 2 周上涨 3.03%； LME 锡现价 33,585 美元/吨，近两周上涨 3.95%；沪锡现价 268,404 元/吨，近两周下跌 1.97%；65%黑钨精矿现价 173,000 元/吨，近两 周上涨 0.58 ...

【解读】基金经理解读有色板块投资机会 中国基金报记者 张燕北 孙晓辉 有色金属板块近期涨幅领先市场，各类金属亦相继 " 起舞 " 。 继黄金、白银、铂金等贵金属价格 " 狂飙 " 后， " 铜博士 " 也迎来爆发式行情。本周国际 铜价突破三个月新高，伦敦金属交易所（ LME ）铜期货价格一度升破每吨 10000 美元，创 三个月新高。 二级市场方面，受商品铜价飙升催化，有色金属板块接连几周涨幅领先市场。 业内机构表示，伦敦铜价再度逼近年内高位，主因是交易商们持续将铜运往美国，试图在特 朗普上调关税的最后期限到来前备货。尽管本周铜价自高位有所回调，但当前支撑铜价的一 些基本面因素仍然存在。随着全球经济复苏的推进，有色金属的需求有望持续增长。 短期催化与宏观周期因素 驱动有色 " 起舞 " Wind 数据显示，有色金属指数近一个月涨幅达 8.74% ，在 31 个申万行业指数中位列第 二。 在业内机构看来，有色金属板块近期的上涨，既有短期催化，也有宏观周期因素的推动。 华 夏基金 认为， 直接的催化是商品铜价格飙升 。本周 LME 铜库存降至 9 万吨，创 2023 年 8 月以来 22 个月新低，导致铜价逼仓式 ...

大成有色ETF（159980.SZ）底层资产配置的是上海期货交易所的铜、铝、铅、锡、锌、镍等有色金属 期货。场外联接(A类：007910；C类：007911)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 截至7月2日13:40，大成有色ETF（159980.SZ）上涨0.20%。ETF所踪的标的指数 上期有色金属指数 （IMCI.SHF）周线级别在时隔3个月后再次发出看多信号，短期进入相对比较确定性的看涨周期，大成 有色ETF（159980.SZ）已连续多日获资金申购。指数包含的6个成分商品中，铜（占比约50%）、铝 （占比约16%）、镍（占比约11%）、锡（占比约8%）、铅（占比约8%）、锌（占比约8%）当前日线 级别均维持看多信号。 详细来看，截至7月1日，大成有色ETF（159980.SZ）近5天获得连续资金净流入，合计"吸金"8171.91万 元。助推大成有色ETF（159980.SZ）最新规模达9.66亿元，最新份额达5.65亿份，均创近1月新高。 中信证券分析指出，商品属性来看，铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限，TC/RC费用持续 大幅下调，全球精炼铜矿整 ...

今日（6月27日）铜铝个股携手大涨，中孚实业、北方铜业涨停，紫金矿业涨超3%，揽尽有色金属行业 龙头的有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超2.8%，现涨1.89%，冲击日线5连阳，上探年内高点 （1.199元）。 消息面上，重点关注铜、铝、稀土等方向： 铜方面，高盛集团近期表示，预计铜价将在2025年8月达到每吨约10050美元的峰值，原因是美国以外市 场的供应日益紧张。此外，在潜在进口关税威胁下，全球将铜运往美国，伦敦金属交易所可用库存规模 今年已下降约80%，目前相当于不到全球一天的使用量。 风险提示：有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪中证有色 金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时 调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的 投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为 R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现 的信息（ ...

平安证券近日发布有色金属行业2025年中期策略报告：黄金长逻辑持续演绎，白银有望 进入补涨阶段。美国财政问题压力持续，特朗普政府带来的贸易摩擦或边际拖累美国政府信 用，美元信用中期预计仍将走弱；同时海外地缘问题未现缓解，避险需求仍为黄金另一重要 驱动。多重共振下金价中枢仍看抬升。白银全年供需预计仍维持缺口，基本面有望逐步形成 上涨催化，同时宽松周期内金银比预计将逐步向下收敛，白银有望进入补涨阶段。 贵金属：黄金长逻辑持续演绎，白银有望进入补涨阶段。美国财政问题压力持续，特朗 普政府带来的贸易摩擦或边际拖累美国政府信用，美元信用中期预计仍将走弱；同时海外地 缘问题未现缓解，避险需求仍为黄金另一重要驱动。多重共振下金价中枢仍看抬升。白银全 年供需预计仍维持缺口，基本面有望逐步形成上涨催化，同时宽松周期内金银比预计将逐步 向下收敛，白银有望进入补涨阶段。 工业金属：供给受限与低库存共振，铜铝蓄势待发。下半年全球预计仍处于宽松周期 内，宽松环境为工业金属价格上涨提供了支撑。国 内政策驱动下，终端景气度有望逐步抬升，金属需求弹性迎来释放空间。以铜、铝为代 表的金属品种供给受限逻辑持续演绎，需求弹性 向好背景下，供需偏紧 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 22 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 年中长单谈判悬而未决，铜价震荡 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/6/16-2025/6/20） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：年中长单谈判悬而未决，铜价震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +0.83%/-0.03%/+1.74%，宏观方面，本周美联储议息会议如期维持利率不变，铜价 维持震荡。海外铜库存转移仍在继续，伦铜/纽铜库存分别为 9.9 万吨/20.1 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 相关研究 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业 持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话 美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ， 2025.4.20 有色金属周报：地缘冲突升级， 坚守贵金属投资 [Table_Summary] 投资要点： 有色金属 2025 年 06 月 16 日 贵金属：金 ...

有色金属行业双周报 2025 年 06 月 09 日 [Table_Main] 行业研究|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 贵金属价格走高，战略小金属价格分化 ——有色金属行业双周报 [Table_Summary] 报告要点： 行情回顾：近 2 周申万有色金属指数上涨 1.18% 近 2 周（2025.5.26-2025.6.06），有色金属行业指数上涨 1.18%，跑 赢沪深 300 指数，在 31 个申万一级行业中排名第 12。从细分领域看， 小金属（4.56%）、金属新材料（3.93%）涨幅居前，贵金属、能源金 属和工业金属分别变化 1.41%、0.38%、0.06%。 金属价格:白银价格大幅飙升，稀土价格变化分化 截至 6 月 6 日，COMEX 黄金收盘价为 3331 美元/盎司，近 2 周下跌 0.80%；COMEX 银收盘价为 36.13 美元/盎司，近 2 周上涨 7.40%， 主要由于金银比修复逻辑、白银特有属性及市场情绪共振驱动所致； LME 锡现价 32,255 美元/吨，近两周下跌 1.26%；沪锡现价 263,562 元/吨，近两周下跌 0.41%；65%黑钨精矿现 ...