金十数据6月25日讯，美国银行的Adarsh Sinha在一份报告中称，自特朗普4月份宣布全面征收关税以 来，利率差不再是美元走势的重要驱动因素。美元与利差脱钩反映了美国的结构性风险溢价。其驱动因 素包括：美国关税推高通胀并削弱经济增长的前景，美国经济已达例外主义峰值，以及财政赤字风险增 加。Sinha说，然而，利率差可能会重新成为推动美元的重要因素，特别是如果美联储比预期提前实施 更多降息措施的话。 美银分析师：利率差不再是美元走势的主要驱动因素 ...

智通财经APP获悉，债王比尔·格罗斯向美债多头发出警告，同时为股市投资者带来好消息。这位债券 市场传奇人物警告称，由于财政赤字膨胀和美元走弱共同推高通胀，10年期美国国债收益率将难以跌破 4.25%。 另一方面，格罗斯认为，即使国债市场表现不佳或经济增长乏力，人工智能时代的强大动力仍将推动股 市继续攀升。 "我建议对股票采取'小牛市'策略，对债券保持'小熊市'立场，"这位太平洋投资管理公司联合创始人兼前 首席投资官周二在X平台上发文表示，"股市由AI主导，仍预示着1-2%的经济增长。" 格罗斯的债券预测基于历史趋势，认为收益率没有理由从当前水平大幅下降。他指出，10年期收益率通 常比消费者价格通胀高出约1.75个百分点。目前10年期收益率在4.3%左右徘徊。 美国股市最近几周出现反弹，从4月初因关税引发的抛售中恢复。当时特朗普总统对全球贸易伙伴实施 全面关税，随后又暂缓执行。 4月初，在关税动荡期间，格罗斯曾敦促抄底者保持观望，称投资者应避免试图"接飞刀"。当时他表 示，特朗普不会放弃其惩罚性关税立场。 不过，他在当前预测中补充说明，认为"目前两种情况都不会出现戏剧性变化"。 标普500指数2025年迄今上涨 ...

多数人认为，当前黄金价格飙升是地缘政治紧张局势所致，但美国银行（Bank of America）的分析师却持不同看法。他们预测，在未来一年内，黄金价格 有望触及每盎司4000美元的历史高位，而推动这波涨势的关键因素并非战争或贸易冲突，而是美国日益膨胀的财政赤字和对美元地位的深层担忧。 报告中写道："虽然以色列和伊朗之间的战争随时可能升级，但冲突通常不会是黄金价格持续上涨的动力。因此，美国预算谈判的走向将至关重要，如果 财政赤字未能下降，其后果加上市场波动，最终可能会吸引更多买家。" 美银分析师还提到了一个日益明显的全球趋势：各国央行正在逐渐减少其储备中对美元资产（美国国债和美元）的持有，转而增持黄金。他们估计，各国 央行的黄金储备约占美国未偿公共债务的18%，而十年前这一比例仅为13%。 他们警告称："这一数字应该给美国政策制定者敲响警钟。对贸易和美国财政赤字的持续担忧，很可能会促使更多央行将购买目标从美国国债转向黄金。" 欧洲中央银行的一项研究也印证了这一趋势：黄金在官方储备资产中的地位不断提升，已超越欧元，仅次于美元。据估计，截至2024年底，黄金占全球总 储备持有量的20%。尽管美元仍以46%的份额保持 ...

【资讯导读】 ·鲍威尔国会听证首日：重申观望，不排除提前降息可能 ·欧盟准备采取更多关税反制措施以对美施压 ·美国银行业即将迎来2008年以来最猛资本松绑令 ·德国大幅上调未来四年财政赤字预算 ·美国第一季度经常账户逆差达到4502亿美元的历史峰值 【市场资讯】 ·国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）调查显示，全球各大央行数万亿美元储备资产的管理者们正考 虑将资金从美元转向黄金、欧元以及人民币。由于世界贸易的分裂以及地缘政治的动荡促使人们重新审 视资金流动方式，这一趋势正在形成。 ·美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，若非担心加征关税可能破坏央行多年来的抗通胀努力，近期经 济数据本可能为继续降息提供依据。鲍威尔虽未明确排除下月降息可能，但其表态并未释放强烈信号。 他在回答议员质询时暗示，官员们更可能至少等到9月会议，以观察关税引发的价格上涨是否比预期温 和，再决定是否恢复降息。 ·美联储卡什卡里表示，如果劳动力市场出现严重恶化，即使通胀仍然处于高位，美联储也可能会降 息。 ·美国银行业即将迎来2008年以来最猛资本松绑令。美国监管机构本周将审议放宽增强补充杠杆率eSLR 要求的提案，即将5% eSLR资本红线 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 更多资料加入知识星球：水木Alpha 关注公众号：水木纪要 2025年下半年全球市场展望： 沉浮之间 姜越，赵文利 2025年6月3日 美股：下半年或有望测试前高 (标普500约6150)，但市场波动性较大，尤其在7-8月受通胀高企、贸易谈判、财政风险影 响，应谨慎控制风险敞口。 美债：预计收益率将长期维持高位，下半年可能波动至4.2%-4.7%区间，4.5%为关键支撑与阻力位。 美元：短期围绕DXY100上下波动，预计下半年美元指数进一步走软至95附近。 日本市场：日经225指数预计于下半年在36000-40000点区间波动；美元兑日元汇率预计7-8月在140-150波动，后续可能进 一步走低至135-145。 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 核心要点 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 更多资料加入知识星球：水木Alpha 关注公众号：水木纪要 全球经济在2025年尚未完全陷入衰退，但整体环境复杂而脆弱，面临着高度不确定性与频繁冲击，经济表现呈现出明显的 弱现实、强冲击与高波动特征 ...

6月24日，持续了十二天的以伊冲突，在美军参战，轰炸了伊朗的福尔多（Fordow）、纳坦兹 （Natanz）、伊斯法罕（Esfahan）三处核设施后按下了暂停键。 这场备受全球关注的中东冲突，是以以色列雄狮崛起行动为导火索，在经历了十二天互攻后，又以 伊朗向以色列发射多轮导弹而落幕。据伊朗伊斯兰共和国通讯社当地时间24日消息，以色列与伊朗停火 进入实施阶段。 然而，在伊朗与以色列发生地缘政治冲突的十几天里，国际油价随着局势紧张程度上蹿下跳，但国 际金价却没有太大反应，仅在以伊冲突发生首日站上3400美元，此后便震荡走低。截至目前，伦敦现货 金价格回落至3330美元附近。 俗话说，大炮一响，黄金万两。依照过往投资逻辑，地缘局势的紧张会促使避险情绪升温，从而导 致资金涌入黄金等避险资产，但此次以伊冲突却未能持续推升金价。 对此，永安期货研究中心有色分析师凌晓慧表示，一方面，地缘风险预期已部分钝化，今年以来中 东地区局势反复多次，市场对伊朗与以色列的地缘冲突事件升级有一定预期，且金价已有部分计价。另 一方面，美元指数近期企稳反弹，在地缘事件中未出现明显避险抛售，反而吸引资金回流美国。在此背 景下，黄金以及其他以美元 ...

张尧浠：以伊停火但降息重燃、金价仍待回踩支撑再攀升 具体走势上，金价受到周末地缘局势影响而高开，并先行录得日内高点3395.88美元/盎司，之后遭遇技术阻力以及获利了结，并且特朗普称伊以将实现全 面停火，减弱了避险需求而回落走低，于午间13点半时段录得日内低点3347.10美元； 就此又受到支撑买盘推动，以及鲍曼、古尔斯比均释放鸽派信号暗示，若通胀压力得到控制，将支持7月降息等而触底回升，持续反弹，于美盘0点时段触 及3393美元附近，最后又再度遇阻获利了结，以及因伊朗在袭击前几个小时通知了美国和卡塔尔，特朗普称是时候实现和平，而又回落走低，最终收于 3368.96美元，日振幅48.78美元，相对于上周五收盘价3368.02美元，收跌0.94美元。 展望今日周二(6月24日)：国际黄金开盘延续隔夜尾盘回撤之力，以及特朗普表示以色列和伊朗已同意全面停火而先行表现走低，一度再探昨日低点附近 及其下方，但美元指数昨日收跌，以及今日开盘继续走低，则限制了金价跌幅。使其金价在回落调整的同时，仍具有反弹需求。 其美元指数，日图走势仍未能稳健运行在中轨上方，并再度走低在短期均线之下，空头力量加大，布林带又再度偏向开口向下的 ...

金融市场素来厌恶不确定性，但当前笼罩市场的诸多未解之谜即便获得答案，恐怕也难以给投资者带来 慰藉。 从特朗普总统4月2日宣布加征关税又给予90天缓冲期，到近日爆发的以色列-伊朗战争，这些事态发展 已将全球不确定性推升至数十年来高点。 如果以近期美股表现为参照，投资者似乎坚信一切都会圆满解决。未来数周，多个事态的走向或将趋于 明朗，但市场可能会发现当前的乐观情绪实属盲目。 核心问题何在? 面对纷繁复杂的局势，投资者亟需厘清当下真正的风险所在。尽管预算案中延长2017年减税政策等举措 的影响需要数年才会显现，但关税升级将产生立竿见影的效果。 7月9日，特朗普"解放日对等关税"的90天缓冲期将告终结。除非延期或达成多项贸易协议，否则美国进 口关税将从现行的10%水平实质上翻倍。迄今仅有英国成功签署贸易协议，但就连该协议也未能明确英 国钢铁出口关税前景。美欧、美日谈判陷入僵局，而欧盟已准备了一系列反制措施。 与此同时，美国商务部即将完成对半导体、药品、铜材、飞机、航空发动机等商品的调查。市场普遍预 期，调查结果公布后美国政府将迅速加征关税或实施进口限制。另外，参议院拟于7月就特朗普政府预 算案投票，国会预算办公室测算 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 固定收益点评 财政支出节奏放缓——5 月财政数据点评 5 月广义财政收入同比再度转负，财政支出力度明显回落。收入端，加总一般公共 预算收入和政府债基金收入，5 月广义财政收入同比-1.2%，收入增速再次转负（4 月同比 2.7%）。支出端，5 月广义财政支出同比增速 4.0%，较前值 12.9%明显回 落。累计看，1-5 月广义财政收入累计同比-1.3%，广义财政支出累计同比 6.6%。 5 月年内税收增速下降，非税同比年内首次转负，一般预算收入增速下滑。2025 年 5 月，一般公共预算收入当月同比 0.1%（（前值 1.9%），税收收入同比 0.6%（（前 值 1.9%），非税收入同比-2.2%（（前值 1.7%），税收收入增速下降，非税同比增速 年内首次转负。分中央和地方看，中央一般公共预算收入当月同比增长 0.4%，地 方一般公共预算本级收入增长-0.1%。 税收方面，个人所得税、国内增值税增速较高，房产相关税收降幅较大。5 月税收 同比 0.56%，四大税种中，国内增值税同比 6.1%（（4 月同比 0.9% ...

事件：6月20日，财政部公布1-5月财政收支情况。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降 0.3%；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%。 报告摘要 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 赤字方面，5月广义赤字幅度保持增长。今年1-5月，实际赤字累计达16330亿元，赤字规模为近五年最 高，去年同期仅为11447亿元，同比增长4883亿元。而考虑政府性基金后，今年1-5月的广义赤字规模为 32972亿元，去年同期29380亿元，同比增长3592亿元。 考虑财政收支预算节奏，今年1-5月财政收支节奏整体平稳。1-5月，公共财政收入完成全年预算 43.9%，较去年增长0.6个百分点。公共财政支出完成38.0%，与去年持平，财政收支节奏整体平稳。 摘要：5月财政收支两端增速均有回落，但整体维持正增长。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿 元，同比下降0.3%，降幅较上个月继续收窄；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，增幅略 有回落。单月看，5月公共财政收入当月同比增长0.13%；公共财政支出当月同比增长2.63%，增速均有 一定回落。 ...