Core Insights - The A-share market is experiencing a split, with technology stocks performing well while consumer stocks are lagging behind [1] - Brokers remain optimistic, citing terms like "AI investment bubble deflation," "Federal Reserve interest rate cut expectations," and "institutional layout for 2026" [3] Market Dynamics - Despite being in a bull market, sudden drops of up to 8% can occur, reminiscent of past market behaviors in 2019 and 2020 [3] - Large funds may need to induce significant market corrections to acquire shares from retail investors, leading to varied outcomes for different investors [3] K-Line Analysis - A quantitative system can reveal the true intentions behind trading behaviors, distinguishing between institutional accumulation and retail buying [7][9] - The analysis shows that institutional buying leads to significant price increases, while retail buying often results in further declines [11] Liquidity Outlook - There are indications of potential foreign capital inflows in December, contingent on the Federal Reserve's actions [11] - Recent trends show a slight recovery in newly issued funds, suggesting an influx of real incremental capital [11] Recommendations for Investors - Investors should not rush into technology stocks solely based on surface-level excitement; the presence of institutional backing is crucial [12] - It is important to differentiate between "false dips" and "real declines" to make informed decisions [13] - Monitoring quantitative data can provide insights into the actual flow of funds in the market [14]

12月7日，国家外汇管理局统计公布数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10 月末上升30亿美元，升幅为0.09%。 这是 我国外汇储备连续四月站上3.3万亿美元大关 ，续创2015年12月以来新高。 资产价格变化与汇率波动仍是11月外汇储备规模变化的主因。 多名受访人士对21世纪经济报道记者指出，11 月末我国外储规模仍然保持基本稳定，主要是因为当月美元指数变化较小，全球金融资产涨跌互现，整体波 动不大。 黄金储备方面， 央行连续第13个月增持黄金。 同日，央行公布数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司， 较上月末增加3万盎司，增持量与上月持平。 事实上，在金价迭创新高的大背景下，今年以来， 央行增持黄金的节奏整体呈现放缓态势。 2025年1月至11 月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6 万盎司、4万盎司、3万盎司、3万盎司。 11月外汇储备继续小幅回升 具体来看，汇率方面，11月份，美元指数环比下跌0.3%至99。非美货币涨跌不一，日元汇率下跌1.38%至 156.2；欧元、英镑兑美元分别上涨0.56 ...

来源：天风研究 基本金属：铜铝普涨，降息驱动铜价创历史新高。贵金属：美联储降息预期强化，金银价格震荡走强。 小金属：锑价小幅回调。稀土永磁：核心磁材公司获通用许可证，出口存放松预期。能源金属：整体呈 现震荡态势。 贵金属：美联储降息预期强化，金银价格震荡走强。 截至12月4日，国内99.95%黄金市场均价850.88元/克，较上周均价上涨1.87%，上海现货1#白银市场均 价13382元/千克，较上周均价上涨10.67%。周初在感恩节假期市场流动性偏弱的背景下，金价的窄幅震 荡反映了投资者在评估美联储信号时的谨慎态度。随后受宏观经济环境和货币政策预期的双重支撑，金 银价格强势上涨。我们看好降息周期中贵金属价格表现。 小金属：锑价小幅回调。 本周0#锑锭市场价格为17.4万元/吨，均价较上周同期下调0.2万元/吨；氧化锑价格下调，99.5%三氧化 二锑市场价格14.55万元/吨，均价较上周同期价格稳定。当前市场价格窄幅波动主要源于两方面支撑： 一是中间商库存成本偏高，低价出货意愿不强，挺价心态较为坚定；二是头部企业年度任务基本完成， 报价多跟随市场情绪。出口方面，近期订单以民营企业申请为主，实际出货规模仍较有限 ...

本周，黄金市场呈现震荡反复的运行态势。具体来看，周一上涨周高点4264/4265区域受阻回落收十字阳线，周二下探回升收长下影阴线，周三冲高回落收 长上影阴线，周四下探回升收长下影线阳线，周五冲高回落收长上影阴线。周线最终收出一根阴线。 一、基本面 1、美联储降息预期与分歧 降息概率与时间：市场对美联储在12月13日（周三北京时间3:00）公布利率决议时降息25个基点的预期概率达84%，但投票将现显著分歧。FOMC 12名投票 成员中5人反对或怀疑进一步宽松，3人赞成降息，这种分歧规模自1990年以来仅出现9次，为近年来最具争议的会议之一。 政策指引关键：尽管降息预期强烈，但市场更关注美联储主席鲍威尔的政策指引。威尔明顿信托首席投资官指出，美联储会强调"依赖数据"，避免明确宽松 路径；同时，鲍威尔面临信誉挑战。此前曾表示"雾中开车应减速"，若以"劳动力市场疲软"为由降息，可能被认为理由不足。 长期政策影响因素：一是点阵图调整，9月点阵图暗示2026年降息2次，而市场预期2026年宽松63个基点（约3次降息），点阵图变化将影响市场对后续政策 的判断；二是鲍威尔继任者传闻，特朗普或选定美国国家经济委员会主任哈塞特接 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [3] Core Viewpoints - The report highlights that copper prices are on the rise due to macroeconomic catalysts and significant inventory reductions in China. The prices of copper in London, Shanghai, and New York have increased by 5.74%, 6.12%, and 3.33% respectively. The report suggests that the copper supply-demand balance may shift from tight equilibrium to shortage in the medium to long term, driven by insufficient capital expenditure in copper mining and frequent supply disruptions [4][23] - The aluminum sector is also experiencing upward price movement, with aluminum prices rising by 3.28% to 22,215 CNY/ton. The report indicates that while alumina prices are under pressure, the demand for electrolytic aluminum is expected to grow, potentially leading to a shortage next year [4][36] - Lithium prices are under short-term pressure due to seasonal demand declines and supply recovery expectations, with carbonate lithium prices dropping by 0.53% to 93,250 CNY/ton. However, the report anticipates a demand-driven upward cycle for lithium prices in the future [4][79] - Cobalt prices are expected to continue rising due to a tight raw material supply, with MB cobalt prices increasing by 1.05% to 24.15 USD/pound. The report notes that the supply chain disruptions in the Democratic Republic of Congo are likely to maintain upward price pressure [4][91] Summary by Sections 1. Industry Overview - The report indicates that the U.S. manufacturing PMI for November was 48.2, below expectations, and the ADP employment figures also fell short, suggesting a cooling economy [8] - The overall performance of the non-ferrous metal sector shows a significant increase, with the sector outperforming the Shanghai Composite Index by 4.98 percentage points [10][11] 2. Industrial Metals - Copper prices have seen significant increases, with London copper up 5.74% and Shanghai copper up 6.12%. The report notes a decrease in Shanghai copper inventory by 9.22% [20][23] - Aluminum prices are also rising, with a reported increase in aluminum profits by 11.02% to 6,220 CNY/ton, despite a slight decline in alumina prices [36][50] - Lead and zinc prices have increased, with lead prices up 1.10% and zinc prices up 1.54%. However, the report notes that smelting margins for lead are negative [50][62] 3. Energy Metals - Lithium prices are experiencing short-term adjustments, with carbonate lithium down 0.53% to 93,250 CNY/ton, while lithium spodumene prices have increased slightly [79] - Cobalt prices are on the rise, with domestic cobalt prices increasing by 1.97% to 414,000 CNY/ton, supported by tight supply conditions [91][103]

东方金诚首席宏观分析师王青认为，受12月美联储降息预期升温、日本央行短期内加息概率上升等因素 带动，11月美元指数小幅下跌。这会带动中国外汇储备中非美元资产升值，小幅推高外汇储备规模。与 此同时，"美联储降息预期升温还带动当月美债收益率下行，美债价格走高，也会增加中国外汇储备月 末估值。"王青说。 中国民生银行首席经济学家温彬分析指出，中国稳步推进资本市场自主开放，对配置型外资准入实行绿 色通道等举措，有利于提升对境外投资者的吸引力，"中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是 外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑"。(完) 中新社北京12月7日电 (陶思阅)中国国家外汇管理局(下称"国家外汇局")7日发布统计数据显示，截至 2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。 国家外汇局表示，11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球 金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。中国经济 保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 ...

铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年12月07日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：多重逻辑共振，价格走势偏强 强弱分析：偏强，价格区间：89000-95000元/吨 COMEX铜价高于LME价格350美元/吨左右 国内电解铜现货升水扩大 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 2025-09 2025-10 2025-11 2025-12 美元/吨 COMEX铜价-LM ...

12月7日，央行公布数据显示，我国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月 增持黄金。 同日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月 末上升30亿美元，升幅为0.09%。 各国央行和ETF基金仍在不断减持美债购入黄金 外汇储备连续四个月增加 今年以来中国外汇储备保持增长势头。其中，外汇储备在今年前6个月保持连续增长势头，分别增加 66.79亿美元、182亿美元、134.41亿美元、410亿美元、36亿美元、321.67亿美元，进入下半年，7月减 少251.87亿美元，8月增长299.19亿美元、9月增加165.04亿美元，10月小幅增加46.85亿美元、11月则小 幅增加30.29亿美元。 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。外汇管理局表 示，2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资 产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总 体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支 ...

12月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模连续4个月稳定在3.3万亿美元以上。同时，央行已连续13个月增持黄金。 外储规模继续稳定在3.3万亿美元以上 数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。 拉长时间来看，11月，我国外汇储备规模不仅连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，还创下2015年12月以来新高。同时，较上年末已大幅增加1440亿美元。 东方金诚首席宏观分析师王青也表示，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理 均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。 央行连续13个月增持黄金 数据显示，11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司。尽管增量连续第9个月处于低位，但这是央行继去年11月重启增持后，连续第13个月增持 黄金。 | | 2025.01 | | 2025.02 | | 2025.03 | | 2025.04 | | 2025.05 | | 2025.06 | | 2025.07 | | 202 ...

外储规模继续稳定在3.3万亿美元以上 数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。 【导读】11月外储规模环比上升0.09%，央行连续13个月增持黄金，可谓历史罕见 中国基金报记者 张玲 12月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模连续4个月稳定在3.3万亿美元以上。同时， 央行已连 续13个月增持黄金。 拉长时间来看，11月，我国外汇储备规模不仅连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，还创下2015年12月以来新高。同时，较上年末已大幅 增加1440亿美元。 国家外汇管理局表示，2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互 现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保 持基本稳定提供支撑。 民生银行首席经济学家温彬分析称，11月份，美国联邦政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，叠加多位美联储鸽派官员安抚市场， 哈塞特成为下届美联储主席核心候选者的市场消息，美联储12月降息 ...