Core Viewpoint - The Central Economic Work Conference emphasizes the need for a more proactive macro policy to enhance economic stability and growth, focusing on expanding domestic demand and optimizing supply, while addressing risks in key areas to ensure a good start for the 14th Five-Year Plan [1][3][5]. Group 1: Economic Growth and Challenges - The economic growth rate for the first three quarters of 2025 was 5.2%, with quarterly growth rates of 5.4%, 5.2%, and 4.8% respectively [4]. - Despite a resilient export growth of 6.2% year-on-year from January to November, domestic demand remains weak, with retail sales growing only 4.3% and fixed asset investment declining by 1.7% during the same period [3][4]. - The government aims to achieve a growth target of around 5% for the year, despite facing downward pressure in the fourth quarter [4][6]. Group 2: Policy Measures - The conference outlines eight key tasks for 2026, including prioritizing domestic demand and fostering innovation-driven growth [1][5]. - A more proactive fiscal policy is anticipated, with the deficit rate expected to rise from 3% in 2024 to 4% in 2025, alongside increased local special bonds and long-term special bonds [8][10]. - Monetary policy will remain moderately loose, focusing on stabilizing economic growth and ensuring reasonable price recovery, with potential interest rate cuts expected in early 2026 [9][11]. Group 3: Investment and Consumption - The government plans to enhance investment by increasing central budget investments and optimizing the use of local government special bonds, with a focus on revitalizing private investment [13][15]. - The "Two New" policies, aimed at large-scale equipment updates and consumption upgrades, will continue to be implemented, with significant funds allocated to support these initiatives [13][15]. - Despite high growth rates in certain consumer goods, overall consumption growth remains low, necessitating further measures to unlock consumer potential [14]. Group 4: Risk Management and Structural Reforms - The conference stresses the importance of stabilizing the real estate market and managing local government debt risks, with specific measures to encourage the acquisition of existing housing for affordable housing projects [21][22]. - Efforts to clear overdue payments to enterprises are highlighted as a means to improve cash flow and facilitate smoother financial operations [18][22]. - Structural reforms will focus on enhancing the quality of competition and addressing issues related to "involution" in various industries [17][20].

所谓"两新"政策，指的是大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与普通消费者密切相关的就是消费品以旧换新政策，也就是大家常说的"国补"。据第 一财经报道，此次会议明确2026年优化"两新"政策实施，意味着2026年将会继续实施国补政策。 P 10 4 F ak 9 5 011 A ● STAT Cal ar I I D S : 6 I S A P (55 . 8. 4 V V 1 Fra 12 0 P ● D p 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议提到"要坚持稳中求进、提质增效""要继续实施更加积极的财政政策""要继续实施适度宽松的货币政 策"，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化"两 新"政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。 为了促进消费，中国先后在2024年和2025年分别发行了1500亿元和3000亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，2025年"国补"范围较2024年进一步扩 大，增加了手机、平板等数码3C产品和微波炉、电饭煲等家电产品。商务部数据显示，今年1-11月，消 ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。此次会议部署2026年经济工作，其中在部署明年"坚 持内需主导，建设强大国内市场"时称，要优化"两新"政策实施。 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益直接相关的消费品以 旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。此次会议明确2026年优化"两新"政策实施，意味着明年会继续 实施国补政策，但具体政策会有所优化。 商务部数据显示，今年1~11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。 其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件， 电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫"焕新"超1.2亿件。 多位接受第一财经采访的专家表示，2026年"国补"额度可能在2025年基础上适度增加，并继续优化资金 投向领域，增加服务消费等，以进一步发挥财政资金带动消费，带动产业转型升级、提振经济。 为了促进消费，中国在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，也就是老百姓 口中的"国补"。由于当年实施效果不错，2025年中国发行3000亿元 ...

撰文 | 董鑫 余晖 据新华社报道，12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前 经济形势，部署2026年经济工作。 一年一度的中央经济工作会议，是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。 当前经济形势如何？明年中国经济怎么干？ 2026年中国经济发力方向和工作主线已经浮出水面。 坚定信心、用好优势、应对挑战 "今年是很不平凡的一年。" 此次会议总结了2025年和过去5年的经济工作，同时对当前经济形势有新的判断： 必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活"又"管得好"，必须坚 持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 用八个"坚持"明确了明年经济工作要抓好的重点任务： 坚持内需主导，建设强大国内市场 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 知名经济学家、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析指出，从任务部署来看，中国经济发展 的侧重，已经从投资拉动转向人力资本投入拉动和内需拉动。 "提质增效" 与去年的中央经济工作会议相比，今年的会议有不少新的表述。 比如，在提到做好明年经济工作时，今年的会议提到，"更 ...

商务部数据显示，今年1~11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。 其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件， 电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫"焕新"超1.2亿件。 多位接受第一财经采访的专家表示，2026年"国补"额度可能在2025年基础上适度增加，并继续优化资金 投向领域，增加服务消费等，以进一步发挥财政资金带动消费，带动产业转型升级、提振经济。 （文章来源：第一财经） 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益直接相关的消费品以 旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。此次会议明确2026年优化"两新"政策实施，意味着明年会继续 实施国补政策，但具体政策会有所优化。 为了促进消费，中国在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，也就是老百姓 口中的"国补"。由于当年实施效果不错，2025年中国发行3000亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧 换新，"国补"额度较2024年增长一倍。 "国补"政策也在不断优化。2025年"国补"领域在2024年基础 ...

北京青年报消息，据新华社报道，12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2025年经济 工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 一年一度的中央经济工作会议，是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。 当前经济形势如何？明年中国经济怎么干？ 2026年中国经济发力方向和工作主线已经浮出水面。 坚定信心、用好优势、应对挑战 "今年是很不平凡的一年。" 此次会议总结了2025年和过去5年的经济工作，同时对当前经济形势有新的判断： 我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风 险隐患较多。 这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没 有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。 会议用五个"必须"科学总结了做好新形势下经济工作新的认识和体会： 必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活"又"管得好"，必须坚持 投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 用八个"坚持"明确了明年经济工作要抓好的重点任务： 坚持 ...

"国补"政策也在不断优化。2025年"国补"领域在2024年基础上扩围，比如新增了手机、平板、智 能手表手环等3类数码产品和微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品等。 商务部数据显示，今年1~11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人 次。其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超 9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫"焕新"超1.2亿件。 2025.12. 11 本文字数：702，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。此次会议部署2026年经济工作，其中在部署明 年"坚持内需主导，建设强大国内市场"时称，要优化"两新"政策实施。 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益直接相关的消费 品以旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。此次会议明确2026年优化"两新"政策实施，意味着明 年会继续实施国补政策，但具体政策会有所优化。 为了促进消费，中国在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，也就是 ...

证券研究报告 | 宏观专题报告 2025 年 12 月 10 日 通胀回归——2026 年国内经济展望 就 2026 年而言，随着"反内卷"政策的强力纠偏，猪周期与库存周期的自然 触底，财政发力的累积效应显现，中国经济将迎来"通胀回归、盈利改善"， 经济发展将从"增速情结"转向"质量优先"，政策重心从规模扩张转向提升 发展的含金量。"反内卷"代表供给侧的理性回归，通过限制恶性竞争修复受 损的资产负债表；"猪油共振"代表价格周期的自然反转，猪周期触底回升与 原油价格中枢的坚挺将共同推动 CPI 与 PPI 剪刀差收敛，进而带动 GDP 平减 指数在 2026 年下半年转正。 专题报告 相关报告 1、《2026 年 CPI 和 PPI 展望— —"猪油"共振的可能性推 演》2025-11-28 | 张静静 | S1090522050003 | zhangjingjing@cmschina.com.cn | | --- | --- | --- | | 罗丹 | S1090524070004 | luodan7@cmschina.com.cn | | 赵兴举 | 研究助理 | zhaoxingju@cmschina. ...

Core Viewpoint - The article discusses the fluctuations in China's macroeconomic indicators due to weak domestic demand and increased external uncertainties, while suggesting that major economic indicators such as industrial production and consumption may stabilize in November due to coordinated policy efforts and resilient external demand [3][4]. Economic Indicators - The predicted year-on-year growth rate for industrial added value in November is 5.0%, slightly higher than the previous month's 4.9% [4][6]. - The forecast for the year-on-year growth rate of retail sales of consumer goods in November is 3.09%, up from 2.9% in the previous month [4][9]. - The predicted year-on-year growth rate for fixed asset investment from January to November is -2.1%, lower than the previous month's -1.7% [4][13]. Industrial Growth - Industrial added value is expected to see a slight increase, with predictions ranging from 5.0% to 5.3% year-on-year growth for November [6][7]. - The manufacturing PMI improved to 49.2%, indicating a slight recovery in market confidence, although it remains below the threshold [6][8]. Consumer Spending - The "old-for-new" consumption policy has significantly supported consumer spending, with related sales exceeding 2.5 trillion yuan and benefiting over 360 million people [9]. - The "Double 11" shopping festival contributed to a 17.6% year-on-year increase in total online sales, although the average daily sales showed a decline of 6.0% compared to the previous year [10]. Investment Trends - Fixed asset investment is under pressure, with predictions indicating a further decline in November due to reduced infrastructure spending and weak manufacturing investment [13][14]. - The introduction of new policy financial tools aims to support investment in high-tech manufacturing and digital economy sectors [14][15]. Infrastructure Investment - The expansion of infrastructure REITs is seen as a key measure for stabilizing investment, with a significant number of projects already launched [16][17]. - The government has allocated substantial funds for long-term special bonds to support major investment projects, reflecting a strategic approach to infrastructure development [15][16].

大规模设备更新在推动产业转型升级方面也发挥了重要作用。根据国家税务总局公布的税收数据，前三季度，信息、科技行业设备 更新投入力度加大，企业数字化设备更新动力较足，民营企业设备更新支撑作用凸显，政策红利正在有效转化为产业转型升级的新 动力。 2024年，"两新"(大规模设备更新和消费品以旧换新)政策实施成效明显，有力激发了全年经济增长动能。当年中央经济工作会议强 调，加力扩围实施"两新"政策。一年来，政策在更深层次、更广领域持续释放红利，成为提振消费需求、促进转型升级的关键引 擎。 今年，用于加力扩围实施"两新"政策的超长期特别国债资金规模大幅增加。5000亿元资金中，3000亿元用于支持消费品以旧换新， 比上年增加1500亿元；2000亿元用于支持设备更新，比上年增加500亿元。 同时，政策支持范围也有所扩大，设备更新扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域；以旧换新对个人消费者购买手机、平 板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。不仅如此，政策还进一步提高农业机械报废更新、新能源城市公交车及动力电池更新 等补贴标准，加大家装消费品换新的支持力度。在机制方面，设备更新审批流程进一步简化，消费品以旧换新的资金分 ...