2026 年 02 月 25 日 国产替代浪潮下的宠物药苗行业：发展路径、范 式解构与机遇洞察 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：娄倩 | S1050524070002 | | --- | --- | | louqian@cfsc.com.cn | | | 行业相对表现 | | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 动物保健Ⅱ(申 | -4.9 | 9.9 | 63.0 | | 万) | | | | | 沪深 300 | 0.1 | 4.8 | 19.9 | 市场表现 -20 0 20 40 60 80 100 (%) 动物保健Ⅱ 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《动物保健Ⅱ行业深度报告：宠 物医院赛道将迎第一股，盈利拐点 转折时》2026-02-19 2、《从美日宠物医院行业复盘看国 内连锁率提升，以降本+复购+标准 化模式打造头部扩张潜力与高营 收》2025-09-05 ▌ 国产替代的范式解构：理论框架、演进路径与跨 行业验证 国产品牌的崛起遵循清晰路径：1）0-1 突破期：核心是以 "稳定质价比"结合渠道创新， ...

2月25日午后，半导体设备板块攻势强劲。截至发稿，半导体设备ETF（561980）涨幅扩大涨超4%，成份股有研硅强势封涨停板，富创精密、江丰电子涨超 13%，拓荆科技、中船特气涨超11%，芯源微、中微公司涨超6%，华海清科、沪硅产业涨超5%，长川科技、安集科技等涨超4%。 【存储巨头定调卖方市场，上游设备业绩释放可期】 其他权重股寒武纪、长川科技、中科飞测2025年净利润上限分别同比预增575%、205%、725%，均实现大幅增长，显示行业周期上行势头强劲。 | 证券简称 | | 所属指数权重 2025年预告净利润 | 2025年预告净利润 | | --- | --- | --- | --- | | | (%) | 上限（亿元） | 同比增长上限(%) | | 中微公司 | 15. 74 | 21. 80 | 34. 93 | | 寒武纪-U | 7. 49 | 21. 50 | 575. 31 | | 长川科技 | 5. 85 | 14. 00 | 205. 39 | | 中科飞测 | 4. 01 | 0.72 | 724.72 | 数据来源：Wind，截至2026.2.24 【机构：三大逻辑支撑半导体设备 ...

Core Viewpoint - The A-share market continues to rise, with the Shanghai Composite Index increasing by 0.91%, and the Kweichow Moutai ETF (588750) rebounding strongly with a volume increase of over 1% [1] Group 1: Market Performance - The Kweichow Moutai ETF (588750) attracted over 15 million yuan in capital inflow yesterday [1] - The component stocks of the Kweichow Moutai ETF showed mixed performance, with TuoJing Technology rising over 10%, and Zhongwei Company increasing over 6% [2][3] Group 2: Industry News - A significant deal in the AI chip sector is anticipated, with Meta and AMD reaching a massive "chip + equity" subscription agreement worth over 60 billion USD, potentially exceeding 100 billion USD [5] - The demand for storage chips is entering a "seller's market," with Hynix indicating that it cannot meet all customer demands this year, leading to price increases [5][7] - The recent surge in AI model releases is expected to drive substantial growth in AI computing power demand, particularly for video generation applications [6] Group 3: Investment Opportunities - The Kweichow Moutai ETF (588750) focuses on the semiconductor industry's core segments, showing a high growth potential and elasticity [8][12] - The index's net profit growth rate is projected to reach 94% in the first three quarters of 2025, significantly outpacing peers [13] - The Kweichow Moutai ETF has demonstrated a maximum increase of 236% since September 24, 2024, indicating strong upward elasticity [13][14]

Group 1 - The core viewpoint is that AI capital expenditure continues to exceed expectations, with ongoing catalysts in the application sector, suggesting that the high prosperity of AI may persist. Investors are encouraged to pay attention to communication ETFs (515880), semiconductor equipment ETFs (159516), and technology innovation AI ETFs (589110) [1] - Major global AI model updates are frequent, with significant advancements from companies like Anthropic, Google, and domestic firms such as Zhipu AI and Alibaba, indicating a shift towards differentiated competition and potential for long-term profitability improvement [1] - The leading companies in large models are moving towards a differentiated competition route, with some firms raising prices alongside new model releases, suggesting a transition from "land grab" to a phase of "paying for quality" [1] Group 2 - Capital expenditure from overseas cloud providers for 2025 is projected to reach $410 billion, a 67% year-on-year increase, indicating strong demand for AI infrastructure and benefiting upstream related companies [2] - Guidance for capital expenditure from major tech companies like Google, Amazon, and Meta for 2026 exceeds market expectations, reinforcing the ongoing investment in AI infrastructure [2] - The long-term outlook for domestic alternatives in the AI infrastructure sector is positive, supported by technological competition and policy backing [2]

但目前A股大部分存储概念股此前涨幅巨大，2025年整体业绩表现与前期迅猛涨势存在较大落差，因此市场资金较为关注上游需求核心受益的半导体设备、 材料等领域。 数据显示，半导体设备ETF（561980）指数中证半导前十大权重中，目前有4家披露2025年年度业绩预告。其中，第一权重股中微公司预告2025全年收入 123.85亿，公司前三季度已经实现收入80.63亿，计算第四季度实现收入约43亿，再创单季度新高。 2月25日午后，半导体设备板块攻势强劲。截至发稿，半导体设备ETF（561980）涨幅扩大涨超4%，成份股有研硅强势封涨停板，富创精密、江丰电子涨超 13%，拓荆科技、中船特气涨超11%，芯源微、中微公司涨超6%，华海清科、沪硅产业涨超5%，长川科技、安集科技等涨超4%。 【存储巨头定调卖方市场，上游设备业绩释放可期】 消息面上，全球存储巨头SK海力士在2月20日高盛会议上释放关键信号：全球存储芯片行业已全面转入卖方市场。公司明确指出，当前DRAM与NAND闪存 库存仅维持约4周，处于历史低位，且"所有客户的需求均无法被完全满足"。面向2026年的HBM产能已全部售罄，标准型DRAM供应持续紧张。 2.供需 ...

A股硬科技赛道迎来强势回暖行情，半导体设备板块成为领涨先锋，其中半导体设备ETF（159516）盘中大幅拉升，单日涨幅突破5%，成交额显著放大，资 金入场迹象明显。这一轮强势反弹并非短期情绪推动，而是行业周期复苏、AI算力爆发、国产替代加速与政策资金共振的结果，背后蕴藏着清晰且扎实的 产业逻辑。 再者，AI算力、先进封装、存储芯片涨价等多重催化不断，行业景气度持续上行，设备企业业绩兑现能力强，盈利确定性不断提升。 最后，机构配置需求旺盛，半导体设备具备高壁垒、高景气、高成长特征，是公募、社保等长期资金重点配置方向，资金面支撑强劲，为板块长期走势提供 坚实保障。对于普通投资者而言，半导体设备赛道技术壁垒高、个股研究难度大、波动风险较高，直接投资个股容易面临选股难题与踩雷风险，而通过ETF 布局则是更为高效、稳健的选择。 半导体设备ETF（159516）紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数（931743），精准聚焦半导体设备与材料两大核心赛道，覆盖刻蚀、薄膜沉积、量测、清 洗、硅片、特种气体、光刻胶等芯片上游关键环节，是布局半导体设备赛道的核心工具。该ETF持仓纯度极高，一键打包北方华创、中微公司、拓荆科技、 华海 ...

数据显示，截至2026年1月30日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为中际旭创、新易 盛、寒武纪、澜起科技、科大讯飞、中科曙光、海康威视、豪威集团、芯原股份、金山办公，前十大权 重股合计占比57.27%。 截至2026年2月25日 13:01，中证人工智能主题指数(930713)上涨0.18%，成分股新易盛上涨4.25%，寒武 纪上涨3.03%，中际旭创上涨2.66%，和而泰上涨2.56%，星宸科技上涨2.37%。AI人工智能ETF(512930) 上涨0.18%，最新价报2.28元。 半导体产业链震荡走强，消息面上，日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板 （CCL）、黏合胶片等印刷电路板（PCB）材料售价、涨幅达30%以上。此外，2月11日，北京大学联 合电子学院团队成功构建全球首个基于集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络，实现量子通信芯片 级全功能集成与网络化部署。 国金证券指出，半导体设备行业呈现出三大核心逻辑：行业规模超预期增长：2025年全球半导体销售额 达到7917亿美元，同比增长25.6%，远超WSTS早前11%的预测，主要由AI算力需求的爆发驱动。预计 ...

会议助理: 本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。 王风涤 中泰证券机械分析师: 到 30 年，目前这个需求，会超过 200 GW。其实概括为一句话，就是北美缺电的这么一 个情况。它其实就是 AI 的电力需求突增，对应了以及对应着这个北美本地这个电网基建 老化之间的一种矛盾。这也就导致了为什么这个，目前这个功能技术的路径出现了微调。 什么叫微调？就是阶段内这个燃气轮机仍然是主力，但是基于产能、交期以及区域的工序 不平衡等等因素吧，这个行业它处在一个多技术路线动态微调的阶段这个多技术并行，其 实我个人认为有一点像 20 年前后的光伏的 P 型和 N 型的那个时间点，就是它还没有到抉 择的时刻，因为北美目前的这个缺电缺口，我们刚才介绍过。 它其实是大于目前任何单一技术的产能的。即使从这个发电效率、碳排放、什么成本、度 电成本等等等方面。这个，尤其是重燃，它的这个综合表现是最优的。但是，它这个实际 的装机的交付周期，尤其是这个大型的交付周期。已经从 24 年那一段时间的 2.5 年到 3 年拉长到了现在最长的 7 年。这个也是向大家排期到 2029 年的原因。这个供应链受限， 使得大量的增量需求外溢到了目前的其他 ...

会议助理: 大家好，欢迎大家参加 AI 加通胀系列 MLCC 专家交，线上会议。目前所有参会人员均处 于经营状态，下面有请主讲老师开始发言，谢谢。 王心怡 华泰证券电子分析师: 那各位线上投资人，大家晚上好。欢迎大家来参加我们这个 AI 加通胀系列的 MACC 专场 的专家交流。我是华泰电子研究员王欣怡。那在会议开始前，其实我们也再重申一下对于 整个 MLC C 最新看到的一些变化吧。就确实是在春节期间，观测到包含村田和三星电机 在内的一些日韩大厂对于涨价的这个事情的口风，确实是发生了一些扭转然后另外就是渠 道现货价也在春节期间迎来了一些继续的上涨。那这个从海外的这些催化来看的话，其实 是进一步加深了大家对于台系，包括大陆的公司后续跟涨的一个预期的。 然后另外一个层面就是从这个 AI 相关，包含 AI 在内的吧，这些高端需求来看，确实是今 年全年还是非常的旺盛。那这个对于非 AI 的高容，以及说一些中低端产能的挤占，可能 也是短期大家比较关心的事情。所以我们今天也是特别邀请到了台系的被动元件大厂的资 深专家，然后来给我们做这样一个专场分享。专家您好，请问能听到吗？ 台系被动元件大厂资深专家: 能听到，很清楚。 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, indicating a potential upside of 15% to 35% [7]. Core Insights - The collaboration between Meta and AMD is expected to generate over $100 billion in revenue, benefiting the company as a core packaging manufacturer for AMD [7][10]. - The net profit forecast for the company has been raised by 5% for 2027, with projected net profits of 1.28 billion RMB, 1.88 billion RMB, and 2.85 billion RMB for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting year-on-year growth rates of 89%, 47%, and 51% [7][10]. - The current price-to-earnings (P/E) ratios for 2026 and 2027 are 40 times and 26 times, respectively [10]. Financial Summary - The company is projected to achieve net profits of 1.28 billion RMB in 2025, 1.88 billion RMB in 2026, and 2.85 billion RMB in 2027, with corresponding year-on-year growth rates of 89%, 47%, and 51% [9][10]. - Earnings per share (EPS) are expected to be 0.84 RMB, 1.24 RMB, and 1.88 RMB for 2025, 2026, and 2027, respectively [9][10]. - The company's revenue is forecasted to grow from 29.28 billion RMB in 2025 to 51.49 billion RMB in 2027 [9][10].