6月16日，信用债ETF天弘（159398）早盘震荡走高，截至午间收盘涨0.03%，成交额超12亿元，换手 率超16%，盘中交投活跃。 申万宏源表示，供给端来看，今年以来，信用债整体延续"城投债进入存量时代、产业债供给继续放 量、二永供给偏弱"的格局；需求端来看，震荡市+正carry+机构负债端扩容，信用债需求仍有支撑，但 信用债估值波动可能放大，需求端或仍面临阶段性扰动。策略上，下半年震荡市下，3年以内中短端下 沉策略可能相对占优（重点关注2-3年AA/AA(2)/AA-级城投和二永），久期建议维持但要克制（尤其是 8月后），阶段性行情可积极挖掘3-5年中高等级信用债的价值（重点关注4-5年AA+及以上的二永和产 业）。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 信用债ETF天弘（159398）已于6月6日正式纳入回购质押库，根据中证登发布的数据显示，信用债ETF 天弘（159398）的最新折算率为0.6。 信用债ETF天弘（159398）跟踪深证基准做市信用债指数，该指数反映深市基准做市信用债市场运行特 征。 据证券时报，在政策持续托底、经济结构调 ...

从资金净流入方面来看，信用债ETF博时近11天获得连续资金净流入，最高单日获得7.02亿元净流入，合计"吸金"17.82亿元，日均净流入达1.62亿元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。信用债ETF博时连续20天获杠杆资金净买入，最新融资余额达55.00元。 从收益能力看，截至2025年6月13日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为3个月，涨跌月数比为3/1，月盈利百分比为75.00%，月盈利概率为 68.75%，历史持有3个月盈利概率为100.00%。 截至2025年6月13日，信用债ETF博时近1个月夏普比率为1.05，排名可比基金前2/4，同等风险下收益更高。 回撤方面，截至2025年6月13日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。 费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 截至2025年6月16日 11:02，信用债ETF博时(159396)上涨0.04%， 冲击5连涨。最新价报100.98元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手7.39%，成交6.81亿 元。拉长时间看，截至6月13日， ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 06 月 15 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年06月13日 华源晨会精粹 20250615 固定收益 收益率小幅下行，5Y 表现较好——信用分析周报：本周不同行业信用利 差整体小幅压缩，少部分行业利差大幅走扩。城投债方面，本周城投债信用利差短 端和中长端小幅压缩，10Y 以上城投利差小幅走扩。产业债方面，本周产业债信用 利差整体小幅波动，5Y 及以上产业债信用利差整体小幅下行。银行资本债方面，本 周银行二永债信用利差短端小幅走扩，中长端有所压缩，收益率曲线走平。本周建 议继续关注收益率 2%以上的流动性较好的 3-5Y 产业债和高票息城投债、银行二永 债机会。 风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险、关税事件 扰动风险。 固定收益 信贷需求偏弱，但社融增速平稳——2025 年 5 月金融数据点评：5 月金融 数据：新增贷款 6200 亿元，社融 2.29 万亿元。5 月末，M2 达 325.8 万亿，YoY+7.9%； M1YoY+2.3%；社融增速 8.7%。5 月新增贷款同比少增，反映信贷需 ...

证 券 研 究 报 告 稳健的票息，可期的阶段性机会 2025年下半年信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 2025.6.15 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 宏观展望：方向仍有利，但全年要站在高波动的震荡市角度看市场 ◼ 中观展望：供需矛盾仍在，短期错配可能存在阶段性行情 供给端来看，信用债供给难言改善，政策推动下科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。 ✓ 今年以来，信用债供给难言改善，整体延续"城投债进入存量时代、产业债供给继续放量、二永供给偏弱"的格局； ✓ 政策推动下，未来科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。 需求端来看，震荡市+正carry+机构负债端扩容，信用债需求仍有支撑，但信用债估值波动可能放大，需求端或仍面临阶段性扰动。 ✓ 理财：规模短期有压力、长期或继续扩容，平滑净值整改加速，配信用力度不减但可能放大市场波动； ✓ 基金：信用债ETF扩容可期，或给信用债带来持续的增量资金，同时基金负债端不稳定性仍在，关注信用债基久期 ...

新华财经上海6月14日电（记者魏雨田）从卖方研究起步，逐步迈向公募基金，鑫元基金固定收益投资 部基金经理黄轩始终专注于债券市场。在其投资实践中，黄轩将信用债作为底仓进行配置，并结合利率 债的波段交易策略，以此在中短债基金的管理中实现收益增强。面对全球金融市场的波动以及国内环境 的变化，他通过分散投资、工具创新等策略积极应对风险。 近期，在接受新华财经记者采访时，黄轩表示，在短期内，债券市场大概率将维持窄幅震荡的格局，针 对这一形势，可采取"逢跌加仓、遇涨减持"的波段操作策略。而从全年的视角进行分析，债市仍具备趋 势性上行的潜力。 信用筑基+利率增强 从卖方研究起步，历经自营交易，再到专户与理财子公司，如今又投身于公募基金领域，鑫元基金基金 经理黄轩的职业发展路径始终围绕债券市场。他的投资框架以信用债为基础、以利率债交易为增强，既 源于早期行业环境的塑造，也契合资管新规后市场生态的演变趋势。 加入鑫元基金之后，黄轩的投资框架与中短债基金的运作逻辑高度契合。据他介绍，中短债基金在合同 上留出了利率债交易的空间，近两年来，债券利率整体以下行为主，利率债波段交易持续盈利，这一趋 势进一步验证了以信用债为底仓、以利率债 ...

证券研究报告 固收 供求支撑下的波段与品种增厚—— 2025 年中期信用债展望 华泰研究 2025 年 6 月 06 日│中国内地 中期策略 报告核心观点 高等级二永债可随利率波段交易，但空间较窄，对交易要求较高，负债端稳 定机构逢调整增配。1-3 年优质城农商行信用风险可控，可适当下沉挖掘， 增厚票息。TLAC 非资本工具关注扩容及与二级资本债比价机会。券商、保 险债交易活跃度低，以逢高配置为主。私募永续债方面，可关注 2 年以内主 流城投、中短久期地产国企及优质电力、交运、公用事业等品种配置机会。 消金小微类 ABS 放量，震荡市可品种挖掘。公募 Reits 兼顾一二级机会， 一级关注如 IDC、文旅等新资产上市和扩募机会，二级可逢市场调整增配基 本面稳健项目。 展望下半年，利率或延续震荡市格局，信用债胜在供需关系略好，存款搬家 带来非银增量需求，但理财整改、债基负债端不稳定，信用债中短端需求好 于长端。供给方面，城投严监管下，仍以央国企产业、国股行二永债为主， 关注科创债扩容、城投转型等带来的机会。化债下信用风险可控+实体融资 缓慢修复，信用利差仍有下行机会，但空间或不大且波动较多。建议继续以 震荡思路 ...

截至2025年6月5日 11:30，信用债ETF博时(159396)上涨0.02%，最新价报100.78元。流动性方面，信用债ETF博时盘中换手25.49%，成交20.03亿元，市场交 投活跃。拉长时间看，截至6月4日，信用债ETF博时近1月日均成交26.66亿元。 渤海证券指出，地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金已可考虑提前布局，需注重风 险与收益的平衡。配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企 债券估值修复带来的交易机会。 城投债方面，稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。城投债大势将由化债与发展的合力决定，短 期信用风险无虞，现阶段城投债策略依然可以积极。 从资金净流入方面来看，信用债ETF博时近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.25亿元净流入，合计"吸金"3.10亿元，日均净流入达7755.82万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。信用债ETF博时连续13天获杠杆资金净买入，最新融资余额达55.00元。 从收 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 6 月信用的机会和风险都在长端 报告日期： 2025-06-03 [首席Table_Author] 分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 信用大涨后，机会和风险怎么看？ 5 月信用债市场走出独立行情。具体来看，截至月末，1 年期至 5 年期各隐 含评级城投债的估值收益率多来到历史低位，近三年分位点均位于 5%及以 下的极低水平，与此同时，信用利差经过持续收窄同样触及低点，1 年期与 3 年期各评级近三年分位点都在 10%以下的低水平，当前仅剩 5 年期品种尚 存压缩空间。值得关注的是，月末债市出现小幅震荡，信用债收益率与信 用利差均较月内低点出现 2-3bp 左右的回撤，整体幅度相对可控。 短久期利差创新低，期限利差与等级利差尚存空间。5 月 1 年期各品种收益 率持续下行，一举突破 20 ...

新华财经上海5月29日电 近期，利率债表现偏弱，但信用债整体走强——城投债热度依旧不减。分析人 士指出，5月以来，信用债的利差优势逐渐显现，目前3年至5年期城投债的票息性价比依然显著，各机 构可把握介入机会。 城投债仍具性价比 可以看到，5月以来，较之于利率债市场的持续震荡，信用债则继续走强，收益率下行、信用利差收 窄。 城投债表现缘何如此"坚挺"？ 记者观察发现，供需关系向好是重要的支撑因素。 就需求端来看，信用债买盘热度继续回升。具体而言，上周城投债的TKN占比为77%，其中低估值占比 更由74%升至81%。分期限结构看，各机构于城投债继续拉久期操作，城投债2年期以内的占比由57%降 至50%，而3年至5年期、5年期以上的占比分别增加了5、1个百分点至24%、4%。 供给端方面，"城投债的净融资规模或将连续3个月为负。"姜丹指出，"2025年5月1日至25日，城投债的 发行规模为1815亿元，到期量达2525亿元，净融出扩大至710亿元，由于5月仅剩下几日，因此城投债的 净融资规模或将连续3个月为负，这在历史上比较罕见。反观城投债的一级发行市场，现阶段新债全场 认购倍数达3倍以上的产品占比已升至72%，接 ...

5月29日，信用债ETF天弘（159398）盘中走势震荡，截至发稿跌0.05%。成交额超15亿元，暂居同标 的产品第一，换手率超26%，盘中交投持续活跃。 资金流向上看，Wind数据显示，信用债ETF天弘（159398）近五个交易日累计获资金净流入超5.7亿 元，近10日有8日获资金净流入。 消息面上，据中证报，5月26日，记者从业内获悉，信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业 务拟于近日正式实施，多家公募机构此前申报的信用债ETF符合条件，将被正式纳入回购质押库。3月 21日，中国证券登记结算有限责任公司发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开 展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通 用质押式回购业务。随后，多家公募机构启动了旗下信用债ETF作为通用质押式回购担保品的申请。通 知显示，若作为回购担保品开展回购业务，信用债ETF的规模需要超20亿元。 Wind金融终端数据显示，信用债ETF天弘（159398）最新流通规模56.72亿元。信用债ETF天弘 （159398）符合纳入债券通用回购质押库的标准。 中信证券发布信用债2025年 ...