证券研究报告 零跑汽车 (9863 HK) 2025 年中期策略会速递— 新车周期强劲，全球化稳步推进 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 05 日│中国香港 | 乘用车 | 6 月 4 日零跑汽车出席了我们组织的 2025 年中期策略会，会上公司重申发 展战略，沟通了 1-5 月销量和车型规划，维持全年销量 50-60 万辆目标。25 年公司将迎全球化新车周期，配合渠道端提前布局和下沉，LEAP3.5 架构 进一步集成降本，叠加战略合作逐步贡献增量，我们预计公司 25-27 年营收 将保持高速增长且毛利率持续提升，25 年有望实现全年盈利。维持买入。 25 年迎强势新车周期，1-5 月累计销量同比+161%，全年目标 50-60 万辆 公司销量表现亮眼，1-5 月累计销量同比+161%达 173658 辆。受益于规模 效应+销量结构优化+成本管理，24Q4/25Q1 毛利率为 13.3%/14.9%连创历 史新高。公司 25-26 年将迎密集的全球化新车投放，ABCD 四大平台协同发 力，其中 A 平台定位入门级，B ...

Group 1: Financial Performance - In Q1 2025, Leap Motor reported revenue of 10.02 billion, a year-on-year increase of 187% [1] - The net profit for Q1 2025 was -130 million, showing a significant reduction in losses compared to the previous year [1] - The overall gross margin reached a historical high of 14.9%, a substantial improvement from -1.4% in Q1 2024, driven by increased sales, cost management, and product optimization [1] Group 2: Research and Development - Leap Motor achieved a high-efficiency self-research model, developing an auxiliary driving solution based on Qualcomm 8650 within six months [1] - The company’s self-developed end-to-end auxiliary driving system, combined with Qualcomm 8650 chips and Hesai LiDAR, will support upcoming features like urban memory commuting and urban NOA [1] Group 3: Market Expansion - From January to April 2025, Leap Motor exported 13,632 units, making it the leading new car manufacturer in terms of export volume [2] - As of March 2025, Leap Motor has established over 500 sales and after-sales service points overseas, with more than 450 in Europe and nearly 50 in the Asia-Pacific region [2] - The Malaysian factory is expected to start local assembly of the C10 model by the end of 2025, while the European factory aims for local production in 2026 [2] Group 4: Product Planning and Outlook - The B10 model was launched on April 10, 2025, with over 10,000 units delivered; additional models B01 and B05 are set to be released in the second half of the year [2] - For 2025, the company anticipates total deliveries of 500,000 to 600,000 vehicles, with a gross margin of 10-12%, aiming for breakeven [2] - Revenue projections for 2025-2027 are 59.6 billion, 83.1 billion, and 101.6 billion respectively, with year-on-year growth rates of 85%, 40%, and 22% [2]

过去一年，中国新能源汽车市场陷入惨烈的价格战，头部品牌纷纷降价应战，很多汽车品牌不惜牺牲短期利润求交付，部分车企甚至因资金链 紧张而停摆。在这种环境下，很多车企的毛利率显著下滑，甚至转为负值。 5月19日，零跑公布2025年第一季度财报： 营收突破百亿大关至100.2亿元，同比增长187.1%；毛利率跃升至14.9%，同比大幅提升；交付量达到87,552辆，增速位列新势力第一。尽管仍 录得1.3亿元净亏损，但经营性现金流已转正，整体经营质量显著提升。 在众多亮眼指标中，"14.9%毛利率"成为最值得行业深读的数据。因为在当前这个"靠价格抢份额、靠规模赌未来"的市场语境中，高毛利率已 经不是一个简单的财务数据，也不是车企能够轻松达成的常态，它还代表着一种能力，是技术积累、品牌认知、成本控制、供应链效率与组织 战略协同的综合体现。 正如业内所言，在新汽车纷纷寻求"活下去"的今天，零跑已悄然站上了通往盈利的新起点上。更重要的是，以此为基础，零跑在未来的道路上 只会变得更好。 毛利率高达14.9%，跻身行业第一梯队 据了解，在新能源汽车市场的队列中，特斯拉此前的毛利率在18%左右，但受全球降价拖累，一季度已将至15% ...

零跑汽车交出了公司成立以来的最好一季报"成绩单"。 5月19日，零跑汽车（09863.HK）在港交所披露2025年第一季度未经审核财务业绩的公告。公告显示，报告期内，零跑汽车收入为100.2亿元，同比增长 187.1%。主要原因是公司销量同比增长162.1%；产品组合优化，单车收入同比增长4.9%。 据悉，今年一季度，零跑汽车销量87552辆，是2025年一季度销量同比增速最快的新势力汽车品牌。其中，第一季度零跑C系列交付67812辆，占总销量的 77.5%，较2024年同期占销量比例增长了5.7个百分点。截至2025年4月9日，零跑汽车达成累计交付超70万辆的里程碑。 "公司凭借合作伙伴优势，能更好获取信息和制定策略，坚信走出去到当地市场，本地化是海外出海必由之路，零跑汽车与合作伙伴在海外本地化布局上正 不断加速。"零跑汽车创始人、董事长朱江明强调，Stellantis集团为零跑汽车产品进入国际市场及后续的服务保障提供了有力支持。双方的合作是从渠道网 络、售后服务、汽车金融到物流及零部件赋能等方面展开的全方位合作。 同时，零跑国际成立初期，零跑汽车对其的主要期许并不在营收方面，而是希望将资金投入市场开拓，加 ...

智通财经APP了解到，5月19日，零跑（09863）发布2025年Q1财报，经营表现超预期，创下历史最好业绩。期间实现收入100.2亿元，同比增长187.1%，毛 利率创下历史新高，提升至14.9%，股东净亏损大幅缩窄至1.3亿元，而投行一致性预期亏损在5亿元以上，显然盈利能力远超投行预期。 实际上，零跑盈利持续改善，毛利率不断创新高的背后，是产品结构的调整、全域自研的成本掌控、规模经济以及降本增效下的必然结果。受业绩影响，该 公司股价高开高走，涨幅一度超过5%，今年以来，该公司市值升幅高达98.8%，接近翻倍，充分反映了投资者对其发展前景的高度看好。 | 排行 | 品牌 | | 销量 | | --- | --- | --- | --- | | 01 | C | 零跑 | 41039台 | | 02 | x | 小鹏 | 35045台 | | 03 | | 理想 | 33939台 | | 04 | והו | 小米 | 28000+台 | | 05 | | 深蓝 | 20138台 | | 06 | | 蔚来 | 19269台 | | 07 | E | 极氪 | 13727台 | | --- | --- | - ...

零跑汽车开年大吉，一季度营收猛冲破百亿大关，这得多亏了销量像开挂了一样猛涨！ 5月19日盘后，零跑汽车（09863.HK）晒出了2025年首份季度成绩单。 财报显示，零跑汽车一季度营收突破百亿，至100.2亿元(单位人民币，下同)，同比猛增187.1%。 然而，二级市场对这份一季度财报看法似乎存在分歧，多空双方的较量颇为激烈。 5月20日，零跑汽车（09863.HK）股价早盘冲高，一度涨逾5.46%；不过该股午后走弱，截至发稿涨幅 为0.72%，报62.65港元/股。 难道零跑汽车这份财报不及市场预期？ 销量猛增，缔造百亿成绩 今年3月份，零跑汽车发布全域自研的最新成果——LEAP3.5技术架构，在中央域控架构、高阶智驾系 统、智能座舱等方面都进行了全面升级。 今年以来，零跑汽车销量增长势头猛进，3、4月份更是连续跻身新势力交付量榜首，把理想、小鹏甩在 身后。一季度，零跑销量达87552辆，同比大增162.1%。其中，C系列车型立大功，占销量的77.5%，较 上年同期比重增长5.7个百分点。 盈利能力方面，随着销量提升带来的规模效应，产品组合的优化，以及持续的降本工作，今年一季度， 零跑毛利率提升至14.9% ...

2026款零跑C10纯电版在新能源技术赛道上以破竹之势，于续航里程与充电效能两大核心领域实现了里程碑式的突破。除入门款仍保持530km外，另外 两款车型在CLTC工况一下的续航里程一举跃升至605km，这一令人瞩目的成绩背后，是74.9kWh大容量电池组精密协作的成果，真正实现了通勤代步一周只 充一次电，为车主提供安心的续航保障。此外，该车搭载了行业领先的全域800V碳化硅高压平台，16分钟即可完成30%~80%的的快充补能，这为远途出行 提供了极大的便利性，在休息区去个洗手间的工夫，车辆便能迅速"回血"，继续前行至少2~3个服务区。而充电10分钟便能补充137km的续航里程，能够让 车主在紧急情况下实现快速补能。 无论是续航实力还是补能速度，2026款零跑C10纯电车型在同价位竞品中都属于领先级别，如比亚迪宋PLUS EV，其520km的续航里程与30分钟的快充 时间，在零跑C10纯电版面前有较大差距。零跑C10纯电版的一系列亮眼数据，不仅在同级别车型中脱颖而出，甚至足以与部分售价高达30万元级的车型相 媲美，彰显了零跑汽车在新能源技术研发领域的深厚底蕴与卓越实力，也为消费者带来了前所未有的超值体验。 增程 ...

1. 市场定位与产品策略 零跑汽车： 专注于10-20万元的大众市场，主打高性价比车型，例如C系列（C10、C11、C16）通过"半价理想"的标 签吸引家庭用户，以低价高配策略抢占市场份额。2025年计划推出B10车型，进一步渗透10-15万元入门 级市场，同时借助与Stellantis的合作拓展海外销售渠道。 -优势：精准定位刚需市场，产品矩阵覆盖轿车、SUV，且全域自研策略显著降低成本。 小鹏汽车： 3. 财务状况与盈利能力 零跑汽车： 2024年第四季度首次实现单季盈利，全年营收超305亿元，毛利率提升至8.1%，成为继理想之后第二家 盈利的新势力。通过成本控制和C系列高销量占比（77%）优化盈利结构。 -2025年目标销量50万辆，同比增长70%。 小鹏汽车： 仍处于亏损阶段，2024年第四季度，小鹏汽车总收入为161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%。 同期，净亏损收窄至13.3亿元。通过降价策略（如G9降价4.6万元）刺激销量，2025年1月交付量3.03万 辆，超越理想成为新势力销冠。 覆盖15-35万元的中高端市场，强调智能化与驾驶体验，如P7+和MONA M03等车型突出高阶辅 ...

Core Insights - The article highlights the impressive sales performance and profitability of Leap Motor, marking it as a significant player in the competitive automotive industry, particularly in the electric vehicle sector [1][4][33] Sales Performance - Leap Motor achieved a monthly delivery of over 40,000 units, with a gross margin of 13.3%, making it the third global and second domestic new energy vehicle company to turn profitable [1][4] - Cumulative sales exceeded 700,000 units by April 2025, with expectations to reach one million units in the second half of the year [4] Stock Performance - The company's stock price has surged nearly twofold over the past six months, leading the Hong Kong stock market's new energy sector [6][12] - Founders and key stakeholders have significantly increased their shareholdings, demonstrating confidence in the company's future [8][12] Global Expansion - Leap Motor's B series, including the B01 and B10 models, debuted at the Shanghai Auto Show, targeting the 15-35 age demographic and aiming for global market penetration [16][19] - The company plans to localize production in Europe and Southeast Asia by 2026, with a target of 50,000 to 80,000 units in overseas sales this year [19][20] Strategic Positioning - Leap Motor focuses on the mainstream domestic passenger car market, avoiding direct competition with established luxury brands, which allows for a strategic advantage [27][31] - The company emphasizes high cost-performance ratios and self-research capabilities, with 65% of vehicle components developed in-house [31][32] Market Adaptability - The company has shown agility in responding to market demands, successfully launching models that resonate with consumer preferences [32] - Leap Motor's growth trajectory reflects a commitment to technological innovation and value creation, positioning it as a formidable competitor in the evolving automotive landscape [33]

零跑汽车创始人、董事长兼CEO 朱江明 在这个每一天都可能有新车上市的2025，中国汽车行业步入了极限内卷的新常态。 2025上海车展，超千家企业参展、超过百款新车集中亮相，汽车行业的"热闹"似乎远未退潮。 零跑汽车创始人、董事长兼CEO 朱江明在接受媒体群访时透露，今年市场预计将迎来 600 至 700 款车 型上市。若将年度改款车型纳入统计，该数据或达此规模；而严格意义上的全新车型，实际上经统计约 为 120 款。 在朱江明看来，行业已经步入深度红海竞争，绝对是残酷的，价格战必然不可避免。当前汽车行业竞争 格局中，新势力车企、传统中国车企与海外车企构成三大主要竞争阵营，未来三年对每一家车企而言， 其销量表现都至关重要。 可以说，市场格局最终明朗尚还需要经过三年左右的时间。在此关键窗口期内，各大车企开始疯狂向市 场推出新产品，目的只有一个就是为了抢占更多市场份额，让自己活下来。 朱江明坦言，去年对今年市场的一些预估和策略都有调整，但零跑整个B系列车型的定价策略没有变 过。面对激烈的市场竞争，零跑做好了充分的准备，有信心完成今年的销量目标。 走量车型打开新增量，冲刺年销50万辆 零跑在2024年全年销量达到2 ...