Core Viewpoint - The company reported stable growth in FY2025 H1, with a mid-term dividend of 0.45 HKD per share, and is expected to maintain its leading designer brand advantage in FY2025 H2, resulting in steady performance [1][2]. Financial Performance - In FY2025 H1, the company achieved revenue of 3.156 billion RMB, a year-on-year increase of 5.0%, and a net profit of 604 million RMB, up 5.5% year-on-year, meeting expectations [1]. - The company's gross margin remained stable during this period [1]. Brand Performance - The mature brand JNBY generated revenue of 1.76 billion RMB in H1, growing by 3.6% year-on-year, while emerging brands saw significant growth with a total revenue of 190 million RMB, up 147% year-on-year [2]. - The growth rates for other brands were as follows: Su Xie at 390 million RMB (-6.0%), jnby by JNBY at 480 million RMB (-0.6%), and LESS at 340 million RMB (+0.8%) [2]. Channel Performance - Revenue from self-operated, distribution, and online channels in H1 was 1.12 billion RMB (-7.7%), 1.44 billion RMB (+14.2%), and 600 million RMB (+11.9%) respectively [2]. - The company has a total of 491 self-operated stores and 1614 distribution stores in China, with a net decrease of 24 self-operated stores and a net increase of 126 distribution stores in H1 [2]. Membership and Consumer Engagement - Membership sales accounted for over 80% of total sales, with active members spending over 5000 RMB increasing to 330,000, contributing to a sales increase of 8% to 4.68 billion RMB [2]. - The company is focusing on enhancing brand strength and refining membership management for steady growth in FY2025 [2]. Dividend and Shareholder Returns - The company announced a mid-term dividend of 0.45 HKD per share, with an expected annual dividend yield of approximately 8% [2].

证券研究报告 2025 年 06 月 05 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3376.20 | 0.42 | | 深证成指 | 10144.58 | 0.87 | | 创业板指 | 2024.93 | 1.11 | | 科创 50 | 986.11 | 0.45 | | 北证 50 | 1438.73 | 1.10 | | 沪深 300 | 3868.74 | 0.43 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 650328 | 507744 | 11.95 | 1.24 | | 深证成指 | 215963 | 182906 | 19.92 | 2.10 | | 创业板指 | 57287 | 45189 | 26.71 | 3.71 | | 科创 50 | 33966 | 22168 | 53.36 | 4.09 | | 北证 50 | ...

2025/06 2025上半年商贸零售白皮书 目录 CONTENTS 01 市场概况 02 主要市场趋势 03 现 04 企业财报分析 各品类销售表 05 政策环境与展 望 目录 CONTENTS 06 投资策略与建 议 07 行业动态与案 例 08 板块行情回顾 09 总结与展望 01 市场概况 整体增长态势 社会消费品零售总额增长 2025年上半年，中国零售行 业整体保持增长态势，社会消 费品零售总额达到5.3万亿元， 同比增长6.8%。 线上零售高增速 线上零售保持了较高的增速， 上半年达到2.8万亿元，同比 增长12.4%。 线下零售复苏迹象 线下零售虽然增速放缓，但仍 呈现出复苏迹象，大型商超和 便利店的业绩有所回暖。 消费信心与需求回升 疫情缓解带动信心增强 随着疫情的逐渐缓解，消费者的消费信心增强，线下购物的需求逐步回升。 促销活动消费表现 促销活动也刺激了消费者的消费，进一步推动了线下购物需求的回升。 02 主要市场趋势 线上线下融 线上零售格局趋稳 节假日消费表现 在节假日期间，消费者的购买欲望显著提升，带动了整体零售市场的增长。 合趋势 线上零售保持较高增速，格局逐渐 稳定。2025年上半 ...

证券研究报告 2025 年 06 月 04 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3361.98 | 0.43 | | 深证成指 | 10057.17 | 0.16 | | 创业板指 | 2002.70 | 0.48 | | 科创 50 | 981.71 | 0.48 | | 北证 50 | 1423.15 | 1.03 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市值 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | (亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 648141 | 505727 | 11.90 | 1.23 | | 深证成指 | 214722 | 181765 | 19.77 | 2.09 | | 创业板指 | 56783 | 44758 | 26.46 | 3.68 | | 科创 50 | 33781 | 22052 | 53.16 | 4.07 | | 北证 50 | 3048 | 2119 | 47.96 | 4.78 | ...

5月私募调研次数排名前十的A股公司分别是安集科技、汇川技术（300124）、恒而达（300946）、百 济神州、安杰思、希荻微、盛美上海、祥鑫科技（002965）、安克创新（300866）和佳禾智能 （300793）。其中，恒而达股价5月大涨近90%，是私募"十大热门调研股"中最为强势的一只。 近期A股市场持续震荡，结构性行情持续演绎。在此背景下，第三方机构监测结果显示，在刚刚过去的 5月份，证券私募机构对于A股上市公司的调研热情高涨。其中，半导体、医疗器械、通用设备等行业 (按照申万二级行业分类)成为当月私募机构扎堆调研的重要方向。展望后市，多家一线私募表示，继续 看好A股的结构性机会。 半导体等行业频获调研 来自第三方机构的最新数据显示，5月共计有876家私募证券管理人参与A股上市公司调研，覆盖了90个 申万二级行业中的494家公司，合计调研达2544次。 5月共有25家公司获得私募机构的高度关注，调研次数均超过20次。其中，安集科技获私募调研75次， 成为5月私募调研人气最高的公司。该公司属于电子化学品行业，吸引了淡水泉投资、高毅资产、盘京 投资、睿郡资产和星石投资等百亿级私募调研。 ● 本报记者王辉 ...

每经记者｜肖芮冬 每经编辑｜叶峰 天赐良基日报第657期 今年以来，A股和港股的潮玩盲盒、黄金珠宝、宠物经济、美妆个护、量贩零食等公司股价显著上涨。恒越基金大消费研究组组长宋佳龄公开表示，"新兴 消费领域会持续涌现新标的，还有很多机会待挖掘，这是时代发展和人口结构变迁形成的文化趋势。" 宋佳龄表示，部分个股尽管短期涨幅较大，但企业上涨逻辑主要基于业绩兑现，新兴消费股价严格跟随业绩数据，新品未推出前，盈利预测难以上修，需待 业绩验证后逐步提升，多数企业下半年仍有新品规划，长期空间明确，短期震荡或是逢低分批调仓时间窗口。 一、今日基金新闻速览 1、6月公募新发市场迎"小高峰" Choice数据显示，6月，共有89只基金（份额分开）进入发售期，部分公募新发数量超过5只。仅端午假期后的首个交易日，就有41只基金启幕，包括易方 达、博时、富国、汇添富、鹏华等多家头部公募旗下产品。（Via：上海证券报） 2、基金经理提醒REITs投资风险 今年以来公募REITs迎来一波大行情。Wind数据显示，中证REITs全收益指数年内涨幅12.62%，但近期该指数出现高位震荡。有基金经理提醒道，短期受宏 观波动等因素影响，REITs ...

对于消费赛道的投资者来说，在白酒板块上躺赢的时代正悄然远去。面对新兴消费领域的蓬勃发展，公 募积极拓宽投资边界，重构消费投资方法论。在业内人士看来，在消费投资中，要积极关注消费群体习 惯的变化、渠道的变化等情况，这样才能分享到时代发展的红利。 消费投资扩圈进行时 5月13日，富国消费升级混合基金公告称，为更好地满足投资者的投资需求，提高基金市场竞争力，在 不改变投资目标且遵循被动调整的前提下，拟参照2021年申银万国证券公司对申万一级行业分类的调整 情况，对消费升级主题相关行业的界定进行相应调整。 具体来看，富国消费升级混合基金将美容护理纳入基金界定的消费升级主题。除了补充美容护理行业， 股票投资策略也新增内容——消费升级主题证券池由基金管理人依据合同约定进行编制和审核。 部分资深消费投资基金经理也果断调仓新兴消费股。截至一季度末，泡泡玛特、毛戈平成为银华品质消 费股票基金新进前十大重仓股。 谈及投资策略，银华品质消费股票基金经理张萍表示，在投资上，一方面紧跟时代的变化，另一方面继 续追求构建更有性价比的组合。很多国产品牌逐步走向中高端市场，与外资大牌同场竞技，在美护、日 化、黄金珠宝等领域，出现了一批中高端 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the optimism surrounding China's technology sector, particularly in AI, and highlights the importance of domestic demand, self-sufficiency, and the response to external pressures such as tariffs [2][3][4]. Group 1: Investment Opportunities - The technology sector, especially AI, is seen as a key driver for investment, with significant growth potential in domestic computing infrastructure and applications [4][10]. - The Chinese automotive industry is experiencing a significant rise, with domestic market share increasing from 38% in 2015 to an expected 61% in 2024, indicating strong growth in both domestic and export markets [14]. - The healthcare sector, particularly innovative pharmaceuticals, is expected to benefit from increasing personal medical expenditures and supportive policies, presenting clear investment opportunities [11][12]. Group 2: Economic and Policy Context - The article discusses the resilience of the Chinese economy amidst external uncertainties, with a focus on the government's proactive policies to stimulate domestic demand and manage economic transitions [6][17]. - The ongoing trade tensions with the U.S. are acknowledged, but the article suggests that the impact on China's economic structure is manageable, with a shift towards high-end manufacturing and technology [16][17]. - The government's focus on reducing savings rates and expanding domestic consumption is expected to lead to supportive policies for new consumer trends, such as the silver economy and domestic brands [6][18]. Group 3: Sector-Specific Insights - The AI sector is highlighted as a critical area for investment, with expectations of rapid advancements and applications in various industries, including automotive and healthcare [4][10][19]. - The renewable energy sector is undergoing a transformation with a shift towards "anti-involution" strategies, aiming for healthier competition and sustainable growth [15]. - The manufacturing sector, particularly in construction and materials, is showing signs of stabilization after previous downturns, presenting potential investment opportunities [18].

每一代人的"茅台"可能都不一样。 今年以来，在港股市场和A股市场中，谷子经济、贵金属消费、美容护理、宠物经济、休闲零食等新兴消费领 域牛股频出，让许多重仓新消费的基金迎来净值上涨。相较而言，持仓传统消费股的基金经理，其业绩已被持 仓新兴消费股的基金经理远远甩在了后面。 目前，年内收益率最高的消费基金——恒越匠心优选一年持有，年内收益率已近40%。一季度末，该基金前十 大重仓股除了1只白酒股，其余9只均为新兴消费股。与此类似，申万菱信乐融一年持有、海富通消费优选等年 内绩优的消费主题基金，也都纷纷重仓了高成长的新兴消费标的。 新兴消费的投资逻辑是什么？基金经理如何跟踪新兴消费公司？新兴消费与传统消费之间又是否存在替代效 应？近日，券商中国记者采访了国泰消费优选基金经理李海、泉果消费机遇基金经理孙伟和永赢新兴消费智选 基金经理蒋卫华，解析新兴消费的投资之道。 投资新兴消费要"走出去" 对于基金经理而言，要挖掘新兴消费牛股，就需要对新消费趋势有更深刻的洞见，而这种洞见不能局限于传统 的案头研究、数据分析，更需要基金经理"走出去"，切实捕捉新消费的投资逻辑。 李海认为，近年来，以情绪价值、悦己消费等为代表的新消费崛起 ...

一、深度参与的投资实践，铸就发展基石 （一）文创领域：传统与现代的交融创新 在瞬息万变的投资市场中，博韵同舟始终以敏锐的眼光和稳健的步伐前行。过去十余年，我们在众多领域积极探索，深度参与了部分项目的投资与运营，也 在一些方向上保持着持续关注与研究。这些经历不仅构筑起博韵同舟丰富的投资版图，也为未来发展积累了宝贵经验。 在汉服文化复兴浪潮中，博韵同舟精准捕捉市场机遇，深度参与汉服店投资项目。我们协助品牌以传统汉服形制为根基，融合现代时尚元素，打造出兼具文 化底蕴与潮流风格的产品。通过线上社群运营与线下主题活动结合的推广策略，该汉服店迅速打开市场，年销售额连续三年保持 30% 以上的长，成为区域 内汉服文化传播与商业运营的标杆。 手工剪纸项目同样是博韵同舟在文创领域的成功实践。我们引入现代设计理念，将剪纸艺术转化为具有实用性与收藏价值的文创商品。从文旅纪念品到高端 定制礼品，产品矩阵不断丰富。借助电商平台与文旅展会的渠道拓展，项目合作的剪纸工坊年订单量突破十万件，带动数十位民间艺人实现技艺变现，推动 非遗文化商业化发展。 （二）生活服务：体验升级与品质塑造 儿童写真摄影项目中，博韵同舟聚焦服务体验优化，从场景搭建 ...