证券研究报告 新兴产业周报20260201 西部证券研发中心 2026年2月1日 分析师 |曹柳龙 S0800525010001 李超 S0800525100001 联系人|缪一宁 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 建议关注：固态电池、创新药、新消费 继续超配固态电池、创新药、新消费，关注游戏 | 主题类别 | 主题名称 | 综合评级 | 技术面评级 | 技术指标 | | | | 盈利预期增速 | 基本面变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 120日均线±2倍标准差 | 个股轮动强度 | 实际拥挤度 | 相对位置 | (12月以来) | | | | 商业航天 | 低配 | 偏弱 | 接近+2倍标准差 | 位置适中 | 处于高位 | 偏高 | 略上修 | 火箭院建设国内首个商业航天共性试 | | | | | | (有调整压力) | (中性信号) | (有调整压力) | | | 验平台 提供一站式试验检测服务 ， | | | 人形机器人 | 中性+ | 中性 | 低于+2倍标 ...

湖南商业持续孕育新业态 以"湖湘特色"打造消费新场景 中新网长沙2月1日电 (唐小晴 黄文)31日，2025年度湖南省商业联合会会员代表大会暨年会在长沙万家 丽国际大酒店举行。海内外湘商代表、行业专家、商会负责人及企业家代表等各界人士齐聚一堂，共探 发展新机，为湖南商业高质量发展注入强劲动力。 近年来，湖南商业新业态呈现多元化发展趋势，传统企业通过创新转型与跨界融合，积极探索新的增长 路径，构建起"新消费、新场景、新业态"的发展新格局。以万家丽商圈为例，这里汇聚了吃、喝、玩、 乐、购、住、文化、家居、建材等多元业态，首店、旗舰店、连锁标杆店等各类优质品牌纷纷入驻，持 续掀起打卡热潮；同时创新推出"家居+汽车"融合模式，打造名车交易展示中心，引领消费新潮流，吸 引多国元首及国际贵宾到访交流，成为向世界展示城市活力与商业实力的重要窗口。 此外，在长沙五一商圈，除了各色主题酒吧，年轻人还能体验到当下最受欢迎的密室逃脱、剧本杀等多 元娱乐方式。众多小剧场如同毛细血管般扎根在街巷与商场，话剧、魔术、相声、脱口秀等多种艺术形 式轮番上演，年均演出超千场，显著丰富了夜间文化供给。不少新消费剧场还与本地新消费品牌、酒店 民宿 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the food and beverage industry, particularly highlighting the recovery of Moutai's pricing and the potential for demand growth during the upcoming Spring Festival [4][6]. Core Insights - Moutai's flying price has risen above 1600 yuan, attributed to the approaching Spring Festival and adjustments in product structure by the company [4][6]. - The listing of "Mingming Hen Mang" on the Hong Kong Stock Exchange is expected to enhance market attention on the snack sector, with a focus on investment opportunities arising from trends in both upstream and downstream sectors [4][6]. - The food and beverage index recorded a slight positive return of 3.0% as of January 29, 2026, although it underperformed compared to the Wind All A index [4][46]. Summary by Sections 1. Price Recovery of Moutai - As of January 29, 2026, Moutai's flying price reached 1610 yuan for whole boxes and 1570 yuan for individual bottles, showing an increase of 45 yuan and 15 yuan respectively from December 31, 2025, but a decrease of 645 yuan and 650 yuan compared to the same period last year [7][41]. 2. Data Tracking - Key raw material prices have shown mixed trends, with sugar down by 15.3% year-on-year, while quail eggs and palm oil have increased by 46.9% and 9.7% respectively [16][27]. - Packaging material prices have generally decreased, with glass prices down by 19.7% and paper box prices down by 4.8% year-on-year [16][19]. 3. Market Review - The food and beverage sector ranked 23rd among 31 sub-industries, with seven out of ten sub-sectors showing positive growth, particularly processed foods, beer, and liquor [46][48]. 4. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies in the consumer goods sector such as Dongpeng Beverage, Nongfu Spring, and others, as well as key players in the liquor market like Moutai and Shanxi Fenjiu [49].

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the construction and engineering industry [10]. Core Insights - The construction industry is experiencing accelerated concentration, with state-owned enterprises leveraging scale, industrial chain advantages, and policy support to squeeze the survival space of small and medium-sized private enterprises [2][4]. - Sub-sectors like landscaping engineering are under dual pressure from declining demand and intensified competition, leading to weakened revenues, profit pressures, and deteriorating financial structures [2][4]. - Some companies are leveraging low-efficiency asset restructuring, financial endowments, and business associations to strategically transition towards new infrastructure sectors, guided by policy directions [2][4]. Summary by Sections Industry Concentration and Challenges - The concentration of the construction industry is continuously increasing, with the market share of state-owned construction enterprises rising from 46.9% in 2020 to 51.7% in 2024, while their output value share increased from 36.3% to 43.1% [4][15]. - The growth rate of infrastructure and fixed asset investment is declining, with a projected year-on-year decrease of -1.48% for infrastructure investment in 2025 [4][15]. - State-owned enterprises benefit from lower financing costs due to policy advantages and credit ratings, while private enterprises face high leverage and liquidity issues, necessitating a transformation [4][23]. Sub-sector Analysis and Transformation Factors - The report identifies sub-sectors with poor financial performance, particularly landscaping, building decoration, and engineering consulting, as having strong transformation needs [5][28]. - Landscaping and decoration sectors are experiencing declining revenues and high operational leverage, while the engineering consulting sector, despite slight revenue growth, shows high overall valuations indicating significant internal differentiation [5][28]. Transformation Directions and Methods - To achieve effective transformation, companies should align with national strategic directions, focusing on "hard technology" sectors like AI and blockchain, and "new consumption" sectors that cater to public demand [6][46]. - Common transformation methods include mergers and acquisitions, establishing subsidiaries for independent R&D, expanding existing qualifications and businesses, and forming strategic alliances [7][51]. Potential Transformation Targets - Companies with abundant cash flow, sufficient credit limits, and underperforming main businesses are identified as potential transformation targets, particularly in landscaping, building decoration, and engineering consulting sectors [8][46]. Key Support Factors for Transformation - Sufficient cash flow and credit limits are crucial for enabling potential transformations, allowing companies to quickly capture policy opportunities and reduce reliance on high-interest external financing [46][47]. Revitalizing Inefficient Assets - Inefficient assets can serve as low-cost entry points into new infrastructure sectors, with many old factories and idle warehouses meeting the requirements for transformation into data centers or energy storage bases [48][49]. New Shareholder Involvement - The introduction of new major shareholders is a focal point in the transformation of the construction industry, with examples of companies optimizing their ownership structures to leverage state resources and accelerate transitions into new sectors [51][52].

在低利率与"资产荒"的双重压力下，保险资金的资产配置呈现出新动向。 1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙在港交所主板挂牌上市，发行价为每股236.60港元，总计募集资金36.7亿港元。值得关注的是，在 其引入的8名基石投资者中，泰康人寿赫然在列，获配1000万美元的基石投资份额。 这并非个例，而是险资加速掘金港股IPO的一个缩影。据数据统计，2026年开年以来，已有泰康人寿、平安人寿、新华资产（香港）、大家人寿等4家险 资机构参与了7家港股公司的IPO基石投资，认购金额合计达9.88亿港元，热度创下同期新高。 | | | | 2026年险资参与港股IP0基石投资情况 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 公司名称 | 险资基石投资者 | 认购价格(元/HKD) | 认购股数(股) | 上市日期 | | 1 | 鸣鸣很忙 | 泰康人寿 | 236. 60 | 329, 400 | 1月28日 | | 2 | 兆易创新 | 泰康人寿 | 162. 00 | 480, 300 | 1月13日 | | | | 新华资产(香港) | 162 ...

近期，传统消费之王贵州茅台与新消费代表泡泡玛特，几乎同时进行股票回购。茅台在2025年底宣布启 动回购，计划6个月内斥资15亿至30亿元，但股价在首次回购完成后不升反降。泡泡玛特则罕见地在 2026年1月19日和21日回购股份，随即推动股价周涨幅超23%。 图片来源：视觉中国 这不仅是两家公司个体境遇的差异，更是两种投资逻辑的直接碰撞。市场将茅台的回购视为防御性举 措，即传统消费龙头在行业调整期的被动应对，而将泡泡玛特的回购解读为成长型公司对自身前景的强 势背书。 不过，1月29日，持续萎靡的茅台股价罕见地大涨并重回1400元上方，最终收高8.6%，收复近一个月的 失地，带动其它白酒股拉升。无独有偶，A股和港股的地产股当日也迎来大爆发。地产和白酒股齐飞， 令市场重新燃起对"老"消费迎来春天的期望，也指向新"老"消费温差开始缩小的可能性。 长期以来，以白酒为代表的传统消费股与宏观经济、特别是地产周期高度绑定。这种关联曾造就了白酒 行业的黄金十年，但随着中国房地产行业进入深度调整期，这一旧逻辑正在经受考验。2025年白酒的表 现被业内称为"十年最差成绩单"，这背后是以白酒为代表的传统消费复苏不仅取决于宏观经济数据 ...

四川九洲低空经济股权投资基金合伙企业（有限合伙） 1月15日，四川九洲低空经济股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案，该基金由四川九洲旗下四川九洲空管科技有限责任公司联合其他投资方共同 出资设立。此举标志着四川九洲在低空经济领域的战略布局进一步深化，旨在通过资本运作推动产业链上下游协同发展。低空经济作为新兴产业，涉及无 人机、通用航空、空中交通管理等多个领域，近年来在国家政策支持下迎来快速发展期。此次设立股权投资基金，将重点投资于低空经济相关的高科技企 业，助力技术创新和产业升级，同时也为四川九洲拓展新的业务增长点。 四川社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙） 1月13日，四川社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案，执行事务合伙人为四川发展科技创新投资私募基金管理有限公司、建信金投私募 基金管理（北京）有限公司，出资额200亿人民币。 2026年1月，以成都为注册地，备案了多只创投基金。此外，一批新基金也完成了工商注册或宣告成立。 其中，高达200亿元人民币规模的四川社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案，标志着四川在耐心资本构建方面引来了最强有力的"长 钱"；而在1月最后一周，由省级 ...

子星球酒水仓全面备战年货节 梁傲男/摄 随着春节临近，无论是线上电商直播间，还是线下零食量贩门店，都迎来爆单时刻。消费者既青睐传统 年味，也热衷悦己、闪购等新消费体验；既习惯线上囤货，也追求线下即时满足。 本报记者 梁傲男 1月29日，记者从菜鸟获悉，随着春节临近，年货消费迎来爆发式增长，菜鸟全球供应链食品行业订单 量同比增长超35%，万辰集团、瓶子星球和百事等集团旗下的好想来零食连锁门店、梅见青梅酒、乐事 薯片，以及西麦、健力宝和良品铺子等品牌麦片、饮料和坚果领涨。以低度果酒、健康麦片等为代表的 新式年货势头强劲，经久不衰的坚果炒货、糖巧薯片、粮油等传统年货也保持同比两位数的增长。 菜鸟通过前置仓布局、仓储自动化升级等措施，持续保障年货的快速上架、发货和送达。春节期间，菜 鸟自营仓网将继续保障全国主要城市正常送货，为品牌商家及消费者提供确定性的好服务。 瓶 30%，坚果、肉类、巧克力及礼盒等商品最热销，几乎每天都需要补货。"好想来重庆渝北港莲广场门 店店长晏家伟介绍道，"通过菜鸟仓配补货，当天即可送达。" 菜鸟全球供应链大快消事业部副总经理李家宝表示，年货节及春节期间，菜鸟供应链将继续发挥全国直 营仓网与数 ...

一颗彩虹浴球在水中炸开绚烂色彩，曾让无数年轻消费者为"沐浴仪式感"买单，如今却成为新消费泡沫 破灭的见证。2025年冬天，被誉为"情绪个护鼻祖"的POLYVOLY正式走向破产清算。 线下扩张的战略在多个层面出现问题。首先，产品定价与渠道不匹配。便利店消费者更青睐平价洗护产 品，而POLYVOLY产品定价集中在百元区间，属于偏高价位。 曾经的单日销售额突破6000万元，2019年双十一的行业销售榜首，拒绝外资10亿元收购要约的意气风发 ——这些辉煌记忆与如今资不抵债、官司缠身的现实形成残酷对比。 审计报告显示，截至2024年底，POLYVOLY合并报表所有者权益已为-878.28万元，公司及其两任法定 代表人多次被下发"限高令"，涉及超过20起法律纠纷。那些曾经让品牌迅速崛起的要素，最终也成为其 倒塌的推手。 战略误判：从线上王者到线下困局 POLYVOLY从诞生之初就与流量红利紧密相连。2016年，中国新消费浪潮蓄势待发，小红书、抖音成 为流量新入口，为新品牌提供了生长土壤。 创始团队深谙此道。创始人李梓嘉拥有阿里运营经历，联合创始人叶鹏则是阿里高级设计专家。这样的 团队基因，让POLYVOLY在线上运营方面 ...

新消费没凉，只是换了打法。 同频、参半等新品牌与全球大牌掰手腕，北京大学国家发展研究院院长黄益平乐见其成。 他认为，中国创新品牌正处在黄金时代，"国货品牌做的新产品只要满足年轻人的需求，用户对你的认 同甚至会超过欧美的品牌。" 采写/万天南编辑/陈纪英 全球大牌蜂拥而至的次抛精华赛道，被一家创立不足两年的新品牌截胡了。 2025年，同频超越一众全球美妆巨头，拿下天猫次抛精华赛道新品牌年成交第一。 同频不是孤例，在长期被国际巨头垄断的牙膏赛道，新品牌参半靠着更懂用户的分层式产品矩阵，撕开 了一道口子，一举揽获20亿元销售额。 无论是参半还是同频，都把天猫作为创业的始发站和主阵地。 天猫渠道对同频的销售额贡献比高达90%，增速最快、基数最大。在同频一年多的创业经历中，天 猫"还扮演了'孵化器'与'加速器'的双重角色"，同频相关负责人告诉《财经故事荟》。 同频、参半不是孤例。天猫发布的《2025年度新品牌发展报告》（以下简称《报告》）披露：过去一 年，超15万个优质新商家来天猫创牌，规模创了新高。 这份报告里的火热景象，与消费降温的行业认知，有着显著的"温差"：开店当年成交即破亿的品牌数量 同比增长超40%；开店3 ...