聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年12月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 需求 PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%），英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，1月检修，新凤鸣300万吨装置短停。 观点 PX供增需减。但考虑到聚酯持续高开工，PX供应紧平衡的格局暂时无法证伪，PX预计维持高位震荡市。节前注意仓位管理。 估值 PXN300美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大。PX-MX韩国FOB价差157美金/吨（+10），美国PX-MX价133美金/吨（+50），山东PX- MX价2020（+150）元/吨。 策略 1）单边：7000-7800 2）跨期：5-9正套 3）跨品种：多PX空PF/PR 风险 地缘 本周PTA观点总结：单边高位震荡市 | 供应 | PTA装置开工率下降至70.9%（-2.3%），英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新 ...

期货研究报告|聚酯产业链专题 2025-12-26 PX 供应还有多少提升空间——国内篇 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 梁琦 liangqi@htfc.com 从业资格号：F03148380 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 摘要 在对明年上半年供需偏紧的预期下，近期 PX 价格强势上涨，长短流程经济性都得到了 极大的提升，PXN 突破 360 元/吨，创下近五年 12 月的最高记录，也是 2024 年 6 月中 以来的高点，纸货 5 月 PXN 已经达到 380 美元/吨附近。当前 PX 在聚酯产业链中利润 表现最好，随着 PX 的 ...

PTA&MEG 聚聚聚聚聚 聚聚聚聚 2025/12/23 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 审核：李文涛 作者：刘思琪 交易咨询证号：Z0015640 从业资格证号：F3083559 交易咨询证号：Z0016260 邮箱：liusiqi@zjtfqh.com 观点小结 | PTA | 聚聚聚聚聚 | 聚聚 | | --- | --- | --- | | 核心观点 | 中性 | PTA近端偏紧，1-2月季节性累库量低于往年同期，预期格局不差，近期反弹偏多，需求边际反馈有出现， 关注回调低买。 | | 月差 | 中性 | 近端一般远月预期好，关注远月月差逢低正套机会。 | | 现货 | 中性 | PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差走弱，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂递盘。12月货在主流在01贴 水17成交。 | | 成本 | 中性 | PX供需变化不大，歧化有重启传闻，PXN估值走扩偏高，反映了远月预期。 | | 装置变动 | 中性 | PTA装置检修量不低，变化不大。YS宁波220万吨重启、大化、海南、独山1#检修中，英力士110重启125 降负，能投延后到1月上重启。 | | 下游需求 | 中性 | 需 ...

另外，中国纺织企业产能全球化布局的脚步加速，东南亚、埃及等地投资热潮兴起，纤维出口需求大幅 增长。2025年1—10月，聚酯出口1200万吨，同比增长15.2%。因此，在聚酯内外需求高速增长的背景 下，聚酯行业整体开工率维持在90%，景气度明显处于高位。 编辑：吴郑思 2026年我国聚酯产能增速将有所放缓，新增产能预计在415万吨左右，产能增速在4.7%。然而，上游的 PTA、 PX产能增速明显放缓，尤其是PX2025年零投产，2026年预计新增360万吨产能，但是落地时间 也要到下半年。当前PXN以及短流程利润均已经处于高位，但由于产能限制，PX国产量难以超过340万 吨／月的高点。按照当前聚酯开工率91%的水平，PX供应存在一定缺口。 2025年PX供需缺口通过PTA库存持续下降来弥补，但当前PTA社会库存降至215万吨左右，已经处于历 史低位。PTA加工费长期处于200元／吨以下，PTA现货供应量也受制于短缺的PX原料。PTA产量难以 有效修复，开工率长期维持在70%~75%区间。因此，在聚酯工厂停车降负荷之前，PTA和PX环节基 差、月差将保持强势格局。 2025年10月下旬以来，PX与PTA期货价格 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：朱赫楠 12月23日，乙二醇再次刷新低点，主力合约2605盘中跌超3%，同是聚酯产业链的PTA于本周站上5000 关口。同是聚酯上游品种，两者基本面却不尽相同，乙二醇国内开工保持高位，并且2026年待投产设备 较多，而PTA一方面受PX供应收紧、价格上升影响，另一方面12月维持去库，且加工费维持在低位。 乙二醇和PTA分化格局短期或将延续。 从供应端来看，华南一套40万吨/年的MEG装置近期已正常重启，该装置此前于12月上旬停车执行检 修。台湾一套20万吨/年的MEG装置于近期升温重启中，该装置此前于11月下旬停车检修。富海包装材 料有限公司年产30万吨聚酯瓶片新装置目前已出优等品。宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该 装置11月下停车检修。从需求端来看，当前处在季节淡季，淡季看预期，现在上游PX和TA对于26年供 需格局预期较好。聚酯库存去化，聚酯产品促销，叠加主流大厂计划自律减产，聚酯产销近日连续放 量。但是终端开工下滑，压力大的下游企业可能提早春节放假，需求给予价格支撑有限。 撰 ...

1. Report Industry Investment Rating - No relevant information provided 2. Core View of the Report - PTA prices rose due to cost support and good downstream polyester filament sales, and the market has factored in the positive supply - demand outlook for PX and PTA next year. Although PTA profit is under pressure, the economic benefits of integrated enterprises have improved significantly. The polyester load remains high, and demand is expected to be additionally supported by the cancellation of India's BIS certification. [2] - The price of ethylene glycol is difficult to get effective support due to the continuous decline of coal prices, and the market supply pressure continues to increase with the commissioning of new plants. However, the increase in polyester export inquiries is expected to support downstream weaving and keep the overall demand outlook optimistic. [2] 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Market Data Changes - INE crude oil price dropped from 429.4 yuan/barrel to 426.6 yuan/barrel, a decrease of 2.8 yuan/barrel; PTA - SC increased from 1627.5 yuan/ton to 1781.9 yuan/ton, an increase of 154.35 yuan/ton; PTA/SC ratio rose from 1.5216 to 1.5748, an increase of 0.0532. [2] - CFR China PX price increased from 840 to 866, an increase of 26; PX - naphtha spread rose from 307 to 335, an increase of 28. [2] - PTA main contract futures price increased from 4748 yuan/ton to 4882 yuan/ton, an increase of 134 yuan/ton; PTA spot price rose from 4650 yuan/ton to 4750 yuan/ton, an increase of 100 yuan/ton. [2] - MEG main contract futures price dropped from 3767 yuan/ton to 3738 yuan/ton, a decrease of 29 yuan/ton; MEG domestic price decreased from 3667 yuan/ton to 3633 yuan/ton, a decrease of 34 yuan/ton. [2] 3.2 Industry Chain Start - up - PX, PTA, MEG start - up rates and polyester load remained unchanged, at 86.48%, 74.77%, 60.43% and 88.41% respectively. [2] 3.3 Product Cash Flow and Sales - Among polyester filaments, the cash flow of POY, FDY and DTY decreased by 89, 119 and 74 respectively, and the sales volume increased by 248% to 294%. [2] - For polyester staple fibers, the cash flow decreased by 24, and the sales volume decreased by 1% to 75%. [2] - For polyester chips, the cash flow decreased by 9, and the sales volume decreased by 28% to 88%. [2] 3.4 Device Maintenance - A 2.5 - million - ton PTA plant in East China is currently restarting and is expected to produce products soon. The plant stopped for maintenance around November 17. [2]

Report Summary 1. Report Industry Investment Ratings - PX: Trend is strong [1] - PTA: Cost support is strong [1] - MEG: Ranges in a sideways market [1] 2. Core Views - PX: Single - side price trend is strong, squeezing downstream profits. Consider long PX and short PF/PR positions, and continue positive spread operations for calendar spreads [6]. - PTA: Cost support is strong, single - side trend is upward. Consider long PTA and short PF/PR, and hold positive spreads [6]. - MEG: Single - side is in a sideways market, and the medium - term trend is still weak [7]. 3. Summary by Related Catalogs Market Dynamics - PX: Naphtha price rebounded slightly at the end of the session. PX price rose significantly today. A 390,000 - ton PX plant in North China plans to shut down next week [3]. - PTA: No specific market dynamics information provided. - MEG: No new device changes in 2025. Pay attention to the further load - reduction progress of Yangmei Shouyang, with limited actual impact [3]. - Polyester: Mainstream large factories plan to cut production to maintain prices. A new 200 - ton/day cotton - type staple fiber production line started. Sales of direct - spun staple fiber and polyester yarn in Jiangsu and Zhejiang improved [5]. Price and Spread Data - Futures: PX, PTA, PF prices rose, while MEG and SC prices fell. The price changes and spreads of different contracts are detailed in the table [2]. - Spot: PX, PTA spot prices rose, MEG and naphtha prices fell, and Brent crude oil price rose slightly [2]. - Spot Processing Fees: PX - naphtha spread and PTA processing fee increased, while short - fiber and bottle - chip processing fees decreased [2]. Trend Intensity - PX trend intensity: 1 - PTA trend intensity: 1 - MEG trend intensity: 0 [5]

| 供应 | PTA开工率维持73.2%（-0.5%）。英力士125万吨PTA装置降负运行，后续可能停车，周度产量144万吨左右。 | | --- | --- | | 需求 | 本周聚酯开工率维持 91.2%，三房巷、华润珠海等装置重启将推动下周负荷回升，恒力、恒逸高新装置计划月底重启；1-3 月负荷预测分别 | | | 为 89%、84%、91%，后期需关注长丝减产力度； 江浙地区织造终端下游需求持续走弱，内销因双十一后流量下滑订单叫停、外贸圣诞季暂未大批量下单，新增订单指数降至 34，坯布利润 | | | 压缩至保本线附近；下游库存加速累积（涤纶坯布库存 31.8 天）、开机率加速下滑（江浙综合开机 69%，萧绍圆机等降幅超 10%），部分 企业计划提前放年假，原料备货降至 4.5 天低位。 | | 观点 | 成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，未来价格拐点或出现在聚酯大面积减产的关口。PTA产能总体过剩，加工费持续被压缩，英 力士装置再次降负荷，关注其对加工费的边际支撑，PTA向下积压聚酯利润，多PTA空PF/PR | | 估值 | 01合约加工费166元/吨（-50）。现货加工费185元/吨（+ ...

其中，PX期货价格创下自3月以来的阶段高点，PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨。在当前原油 和化工品市场整体表现偏弱的背景下，PX和PTA的价格表现引发市场关注。 最近两个交易日，聚酯品种表现较强。本周五，PX和PTA期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近3 个月以来的新高。 PX价格弹性更强 值得注意的是，在本轮上涨行情中，PX和PTA的价格表现存在明显差异，PX的价格弹性较PTA偏强。 强预期成为行情"发动机" 期货日报记者在采访中了解到，本轮上涨行情的核心驱动是市场对2026年聚酯产业链的乐观预期。 "从产能投放格局来看，2026年聚酯产业链分化将会比较明显。"中信建投期货能化高级分析师李思进表 示，PX环节计划新增产能约260万吨，且集中在明年三季度投放，产能增长约6.0%；而PTA环节则处于 投产真空期，全年无新增产能落地。值得注意的是，在"反内卷"政策背景下，供应端收缩可能在未来几 年成为常态，将会进一步优化产业供需结构。需求端，下游需求预计增长4.5%。 "在2026年三季度PX新产能集中释放之前，PX需求增速高于供应增速，预计PX存在供应缺口，成为聚 酯产业链中基本面最强的品种。"李 ...

最近两个交易日，聚酯品种表现较强。本周五，PX和PTA期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近3个月以来的新高。 库存方面，12月PTA维持去库态势，1至2月聚酯开工负荷大概率季节性下降，有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低，短期基本面的稳健表现为行情 提供了有力支撑。 PTA2605 ▲ TA2605 期货 主力 夜盛 2.03% 74.24万 4992 振幅 高 메레 4980 4822 117.3万 4894 持仓 俱 昨结 158 3.28% 4896 +87088 开 今结 日增 l 相关ETF 2 能源化工 ETF 1.215 0.75% > 日K 周K 月K 五日 分时 更多。 0 均线 ▼ 日线 MA5:4792 10:4745 20:4754 30:4749 筹码 5028 4992-> 4873 4718 4563 L7 -4444 2025/10/20 2025/11/20 2025/12/22 其中，PX期货价格创下自3月以来的阶段高点，PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨。在当前原油和化工品市场整体表现偏弱的背景下，PX和PTA的 价格表现引发市场关注。 强预期成为行情"发动 ...