上周五，冲突升级之际，美元最初全线上涨，体现了传统的避险特征。然而，到了纽约交易时段，隔夜 的外汇价格走势部分回吐，伴随着股市回升和全球收益率上升的趋势。 据美银，G10货币分化明显，在油价大涨的背景下，传统避险货币表现疲弱，石油相关货币表现强势： 传统避险货币表现疲弱： 日元和瑞郎这两个传统非美元避险货币兑美元走低，尽管它们与VIX呈正相关 作为石油进口国，这些货币与布伦特原油呈现G10中最大的负相关性 石油相关货币表现强势： 中东地区紧张局势引发跨资产市场反应，油价大幅上涨，而外汇和利率市场表现较为微妙。 据追风交易台消息，美银证券分析师Alex Cohen和Mark Cabana在最新研究报告中指出，这一次中东冲 突下的市场的反应方式正在重新定义"避险"的含义——石油飙升，股市下跌，然而传统避险资产美债却 在遭抛售，美元涨势昙花一现，日元和瑞郎不涨反跌。 美银认为，这种反常现象背后，通胀担忧和财政风险正在侵蚀着投资者对传统避险资产的信任。 油价主导外汇走势，传统避险货币集体失灵 美国和欧盟长端利率相对于资产互换也有所走软，美国10年期国债相对于隔夜指数掉期便宜约0.5个基 点。美国利率走软反映了美国长期 ...

高盛全球股票系统性宏观策略持仓情况显示，上周该策略出现小幅买入，持仓规模接近历史中位数（10 分制中 约 5 分），并在基准情景下未来一个月内预计继续增持约 200 亿美元（其中近一半流入美国市场）。 第三，高盛的行业中性经济敏感股票篮子显示出的增长预期略低于周期股与防御股组合。高经营杠杆股票 （GSTHOPHI）的中位数估值较之于低经营杠杆股票（GSTHOPLO）接近历史最大折价。 高盛认为市场对经济增长定价的风险既有上行也有下行。经济数据的显著恶化可能挑战投资者忽视近期疲软的能 力。相反，软数据仍有进一步改善的空间，这将支持股市继续上行。 图表 1：周期股与防御股对经济增长的定价 一、市场如何对经济数据定价？ 高盛报告指出，上周强劲的就业报告凸显了硬经济数据的持续韧性。5 月非农就 业人数增加 13.9 万，失业率维持在 4.2%。然而，尽管硬经济数据迄今保持坚挺，预计未来几个月数据将走软。 股市内部轮动表明投资者正在为乐观的增长前景定价。周期股与防御股的表现反映出美国实际 GDP 约 2% 的增 长预期环境。高盛经济学家预计未来四个季度实际 GDP 增速约为 1%。许多客户在增长数据走弱前对市场反弹 和 ...

澳⼤利亚和印度尼西亚今⽇假期 US and China set for trade talks in London today (9 June) Reuters 市场洞察 - 重点报道 --- Market Insights - Marquee Market Insights | Markets | Asia 市场洞察 | 市场 | 亚洲 GS Macro: Five things you need to know ⾼盛宏观：五⼤要点解读 Good morning and hope you had a great weekend 早上好，希望您度过了⼀个愉快的周末 Holidays in Australia and Indonesia today 美国和中国定于今⽇（6 ⽉ 9 ⽇）在伦敦举⾏贸易谈判 路透社 Five things you need to know: 五件你需要知道的事： 1/ GS Weekend – thought leader views and macro webcast 1/ ⾼盛周末——思想领袖观点及宏观⽹络研讨会 2/ EUR – revising our forecast h ...

经济合作与发展组织(OECD)再次大幅下调全球经济增长预测，将矛头直指特朗普的贸易政策，这场关 税风暴正将世界经济拖入下行通道，而美国自己却成了最大的受害者之一。 周二，这家总部位于巴黎的组织今年第二次下调全球经济预测，将2025年全球经济增长率从此前的 3.3%大幅调降至2.9%。 更令人震惊的是，美国经济增长预期遭遇"腰斩"，从2.8%暴跌至1.6%——这一数字远低于OECD在3月 份的预测。 该组织还警告，即使经济活动疲软的影响将超过支出削减和关税收入，美国预算赤字仍将进一步扩大。 更令投资者担忧的是，OECD预测美国通胀率今年将走高，这意味着美联储可能要到2026年才会重新开 始降息。如果消费者价格预期脱锚，这一进程甚至可能彻底脱轨。 贸易缓和成唯一出路，但效果滞后 OECD首席经济学家Alvaro Pereira警告道： 经济前景的恶化将波及全球，几乎没有例外，增长放缓和贸易萎缩将冲击收入并拖累就业增 长。 美国自食其果，政策组合拳重创本土经济 OECD的评估揭示了一个残酷现实：特朗普的政策已成为全球经济面临的最紧迫威胁，且短期内看不到 解决方案。更糟糕的是，美国贸易伙伴的报复性措施、信心进一步恶化 ...

扫码文末"投小圈" 加入行业交流群 文章来源：ToG信息网、德衡咨询 《政府和社会资本合作（PPP）新机制项目审核把关要点（2025年版）》（发改办投资【2025】376 号）是继2023年11月国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新 机制的指导意见》后，进一步细化PPP新机制项目审核标准的重要文件。以下从背景、核心内容和政策 影响三方面进行解读： 政策背景 2023年新机制明确PPP项目需全部采用特许经营模式，聚焦使用者付费项目，政府付费和可行性缺口补 助项目被严格限制，强调市场化收益优先。 2.2025版审核要点的定位 针对地方在新机制落地中出现的项目收益测算不规范、风险分配不合理等问题，进一步明确审核标准， 强化全生命周期监管。 核心审核要点 02 1.项目准入条件 领域限制：仅限具有经营性收益的领域（如交通、环保、市政等），严禁借PPP名义变相举债。 收益要求：使用者付费需覆盖建设运营成本，且未来现金流预测需提供第三方评估报告。 负面清单：禁止学校、医院等公益性项目打包为特许经营项目。 01 1.PPP新机制改革方向 2.特许经营方案审核 期限：一般不超过40年，需与 ...

全球债市28日又迎"煤矿中的金丝雀"时刻，40年期日债拍卖投标倍数创去年7月来新低。财政困境结构 性问题不除，日债美债动荡就难以轻易结束。 40年期日债拍卖投标倍数创去年7月来新低 过去几周来，全球债券收益率一直在稳步上升，而上周，由于投资者对主要发达经济体（尤其是日本和 美国）债务水平的担忧日益加剧，以及日本人寿保险公司等超长日本国债传统买家的需求减弱，日债、 美债的抛售压力突然加剧。在27日短暂喘息后，日债市场28日又面临40年期债券拍卖考验。上周的20年 期日债拍卖需求创下十多年来最弱水平，导致收益率飙升至创纪录高点。 在28日拍卖前，市场就已提前计价。40年期日本国债收益率上涨8个基点至3.365%，30年期日债收益率 攀升5个基点至2.88%，20年期收益率在前一交易日跌至约三周低点后涨7个基点至2.45%。上周，30年 期和40年期日债收益率分别创下3.185%和3.675%的历史新高，20年期日债收益率也创下2.60%的数十年 新高。 最终，40年期日债拍卖认购倍数为2.2，低于上次的2.9，为2024年11月来最低需求水平；投标倍数为 2.21，创2024年7月以来新低，最高得标收益率为3.1 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，上周全球长期债券承压，日本30年期国债收益率持续上升，美国财政问题备受关注。临近周末时贸易和关税风险的 再度出现仅带来了一定程度的缓解。虽然20至40年期日本国债的疲软表现仍较为局部化，因此可能反映了技术性因素，但这也降低了政策调整的紧迫性。 在全球通胀率上升和财政赤字较高的背景下，高盛认为日本长期国债抛售带来的溢出风险不太可能迅速消退。在美国，高盛认为与 2023 年的情况类似， 这将限制美国国债曲线长端的缓解空间，更倾向于将任何长期投资转向较短期限。然而，与2023年不同的是，赤字预期更具可持续性，这意味着市场的关 键信号将更多地取决于需求方面。 美债：近期市场由需求疲软而非赤字规模驱动 为未来提供反馈。上周五穆迪的信用评级下调、财政方案在美国国会的推进情况以及全球的溢出效应共同作用，进一步强化了人们对财政风险的密切关 注。与 2023 年的经历相比，其相似之处包括对政策降息的信念逐渐减弱、财政问题的隐忧(因美国评级下调而加剧)以及来自日本的看跌情绪。然而，高 盛认为此次美国国债面临的风险更多源于在全球对美国资产需求减弱的情况下，缺乏稳定整体财政轨迹的动力，而非对赤字规 ...

【市场分析：美元中期承压，人民币汇率波动区间有望企稳】近期美元指数震荡回落，主因是美国财政 与信用风险重新定价。穆迪下调美国主权评级，三大评级机构对美债评级均低于 3A，加上国会推进大 规模减税与扩张性财政法案，联邦债务预期抬升，引发"卖美国"交易升温。30 年期美债收益率突破 5.1%，短端利率平稳，市场对长期财政可持续性担忧升温，衍生品市场看空情绪创历史新高。 4 月银 行结售汇逆差小幅扩大，企业结汇与售汇规模增长，外汇交易活跃度上升。4 月货物贸易顺差收窄，跨 境资金净流入649 亿美元，出口有韧性但面临不确定性。资本项方面，证券投资项下涉外收付款波动， 人民币债券托管量回升，外资配置意愿改善。4 月社零和工业增加值同比增长，5 月 LPR 下调释放托底 信号，人民币得到阶段性支撑。 从基本面看，5 月美国 PMI 初值高于预期，穆迪下调评级削弱美元信 心，中国跨境资金净流入，货物贸易顺差稳固。美债收益率因财政风险上行，中国 LPR 下调压低短端 利率，短期内美中利差有走阔趋势。美方关税政策反复，评级下调叠加政策不确定，美元承压凸显人民 币相对稳定性。 欧元方面，欧盟发展预期乏力，美关税政策增强欧元资产 ...

法院的三名自由派法官反对六名保守派法官的决定，这使得Wilcox和Harris离开委员会，因为他们对解 雇的诉讼悬而未决。 虽然周四的决定没有明确禁止特朗普或任何其他总统解雇美联储理事会成员，但它表明，总统这样做的 任何努力都将面临最高法院目前构成的强烈抵制。 今日周五（5月23日）国际黄金开盘延续隔夜尾盘止跌回升之力，先行表现走强，同时，日内各周期的 均线支撑，也产生了买盘的入场推动。截至发稿金价徘徊于3300美元关口附近。 【要闻速递】 美国最高法院周四在一项裁决中强烈暗示，美联储理事会成员将受到特别保护，不会被总统解雇。目 前，这项裁决允许特朗普总统解雇其他联邦机构的两名成员。 最高法院在其裁决中表示，"我们不同意"国家劳工关系委员会的Gwynne Wilcox和绩效制度保护委员会 的Cathy Harris的论点，即他们对解雇的质疑"必然牵涉到美联储理事会成员或联邦公开市场委员会其他 成员的因由解雇保护合法性。" 多数裁决称："美联储是一个结构独特的准私人实体，遵循美国第一和第二银行独特的历史传统。" 【黄金行情解析】 金价周四走软，因交易员在连续多日上涨后获利了结，美元也延续涨势。美元指数上涨0.3 ...

周四，美国国债收益率飙升至近年来高位，主要受美国债务激增和近期债券拍卖需求疲弱的影响。30年 期国债收益率突破5.10%，10年期收益率达到4.6%，反映出投资者在财政风险加剧背景下对更高回报的 需求。 美国10年、20年及30年期国债收益率曲线| 图表来源：TradingView 截至2025年5月22日，美国国债收益率： ·10年期收益率：4.6%； 2024年美国债务占GDP比率| 数据来源：FiscalData美国政府 ·20年期收益率：5.109%； ·30年期收益率：5.10%。 本周早些时候，美国财政部20年期国债拍卖需求疲软，需提供5.047%的收益率才能吸引买家，显示出 随着穆迪将美国信用评级从AAA下调至AA1，市场信心低迷、信用风险上升。 美国财政挑战日益严峻 2025年，美国约有9.2万亿美元国债到期，约占所有流通市场债务的三分之一，其中预计有55%至60%的 债务将在2025年7月之前到期。 根据FiscalData.Treasury.gov数据，截至2025年5月，美国国债总额约为36.21万亿美元。2025财年，利息 支出预计约为6840亿美元，占联邦政府总支出的16%。 预计到 ...