成文日期：20251219 报告周期:日报 研究员：王建超（从业资格号：F3077383;投资咨询从业证书号：Z0015736) 电解铜期货日报: 美国 CPI 数据低于预期， 司价 2 3 1 7 3 5 1 7 3 1. 期货及现货市场 周四 LME 铜价冲高回落,今日（20251219 周五）沪铜高位震 荡，主力 2602 合约,收盘价在 92600 元/吨,较上一交易日收盘价 下跌 220 元/吨,跌幅 0.24%。美国 CPI 数据低于预期,铜价受到激 励,价格从日内低点走高,加上日本央行周五白天加息 25 个基点利 空释放后，也推动铜价午后继续走高。 图 1：上期所沪铜期货主力合约分时图 Illinomalia lib III III II di the have been believed a mistation in the industrial Il think of not the 图片来源：国金期货行情软件 图 2： 纽商所铜期货主力合约分时图 今日国内现货铜对 2601 月期货合约报贴水 220-贴水 90 元/吨。 今日现货市场成交平淡,而下游维持刚需消费,成交量相对有限, 市场流动 ...

证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《服务消费稳固，智能经济消费展现高 成长性》 - 2025.12.16 宏观观点 海外宏观周报：通胀与就业同步降温 ⚫ 核心观点： 上周，美国集中补发了一系列因政府停摆而推迟披露的经济数 据，整体指向通胀与就业同步降温。在上一期报告中，我们判断，2026 年美联储降息幅度将超出当前市场隐含的两次降息预期。 股市方面，2026 年宏观环境更有利于中小盘。相较于大型企业， 美国小企业对利率变化更为敏感，其融资与经营对降息的依赖程度更 高。利率，尤其是长端利率的下降，对小企业经营形成实质性支撑。 自 2022 年进入加息周期以来，小企业盈利表现相对于大型企业 明显承压，但近期市场对小企业盈利预期的修正已经缩小了与大企业 之间的差距。并且小企业股价相较大企业已经接近历史最低点，未来 反弹空间可期。类似地，当前小企业和大企业的相对估值也处于历史 低 ...

【全球资产"集体狂欢"一周全复盘：降息之后，反弹行情为何如此同步？】 上周，全球市场迎来一场罕见的"共振式"反弹：美元在利空出尽后强势回升，美股在AI浪潮与通胀降温 下大涨，油价因地缘风险与库存骤降而飙升，基本金属也因宏观宽松与供应紧张集体走强。 表面是四大品种各唱各戏，实则共享一条核心主线：美联储政策"靴子落地"后的预期重塑与流动性转 向。降息为市场注入宽松预期，而通胀数据的超预期下滑则消除了最大的紧缩恐惧。在此背景下，风险 偏好全面回暖，资金从债券等避险资产中涌出，寻找新的方向——无论是押注AI革命的科技股，还是 博弈地缘风险的原油，抑或是受益于美元走弱和绿色转型的基本金属，都成为这股流动性的"蓄水池"。 这不仅仅是技术性反弹，更是宏观叙事切换下的资产重估。反弹能否延续？本周将迎来两大终极考验： 美联储经济状况褐皮书将揭示降息后的真实经济底色，而OPEC+会议则决定着油价的风险溢价能否维 持。市场的下一个方向，或许就藏在这两份报告的字里行间之中。 【岁末拐点已至：全球宽松预期、国内稳增长与金属"供需缺口"的三重奏】 事件与地缘：美委紧张局势支撑原油及避险资产；国内人大常委会审议多项法律，关注对有色等行业的 ...

日线图上，黄金在11月止跌企稳后，整体保持上升趋势，逼近历史高点位置。黄金下方支撑，可以关注上周五欧美 盘金价回落企稳位置4320美元，其次关注4300美元整数位置；黄金上方压力，可以关注上周五高点4356美元，其次 关注上周高点位置4374美元。5日均线金叉向上，MACD指标金叉轻微向上，KDJ与RSI指标金叉轻微向上，短期技 术面显示黄金多方相对占优。 上周五我们认为，美国CPI数据显示通胀明显降温，进一步强化了市场对美联储降息的预期，为黄金价格提供支撑， 另外短期技术面显示，黄金存在高位调整的需求，因此操作上建议大家，以震荡思路对待，下方支撑关注4308和 4280美元，上方压力关注4342和4374美元。 黄金日内参考：市场加强对美联储降息的预期，对黄金价格形成支撑，不过临近圣诞假期，市场交投情绪趋于平 淡，黄金保持高位震荡。操作上建议震荡思路对待，下方支撑可以关注4320和4300美元，上方压力可以关注4356和 4374美元。 从之后的走势看，上周五欧盘盘中，黄金回落4320美元企稳，反弹4335美元遇阻，美盘开盘后，黄金回落4319美元 企稳，反弹4356美元遇阻，收盘回落至4338美元，与开盘 ...

南华期货锌产业周报 ——进口窗口开启，区间震荡 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 宏观情绪回暖，但产业基本面呈现"外松内紧"的剧烈分化。 宏观层面，美国11月CPI低于预期 （2.7%）且美联储降息预期增强，叠加国内经济会议释放积极信号，为锌价提供了金融属性的底部支撑 。然 而，供需的核心矛盾在于全球库存周期的错配。LME库存因大幅交仓激增至10万吨级别，0-3月差迅速转为 Contango（C结构），直接证伪了海外供应短缺的逻辑 。反观国内，虽然消费端受北方环保预警抑制导致镀 锌开工下滑 ，但冶炼厂年末集中检修导致供应边际收缩，叠加进口矿实际流通量尚未完全释放，国内现货升 水持续走高 。结论：短期基本面处于"海外利空压顶，国内供应底支撑"的僵持阶段，单边驱动不足，更多 表现为比价修复。 沪锌沪铜期货主力收盘价对比 元/吨 沪锌期货主力合约收盘价 沪铜期货主力收盘价(右轴) 元/吨 15000 20000 25000 30000 50000 60000 70000 80000 90 ...

格隆汇12月21日｜本周，美国公布了新的就业和通胀数据，投资者对美国经济有了一个全新的（尽管不 完善的）看法。在通胀数据暗示物价上涨降温后，周四股市大涨。但许多华尔街人士指出，由于今年秋 季政府停摆而推迟发布的这些报告，扭曲了对经济的解读。美国银行财富管理公司投资主管Bill Northey表示："我们需要一些报告来跟进这些数据，要么证实趋势，要么驳斥趋势。一些交易员可能只 是利用今年最后几周的时间来喘口气休息一下。我认为每个人都准备好完成2025年的任务了。" ...

摘要周五(12月19日)现货黄金多头获利出逃，金价高位急刹车回吐涨幅，最终收涨0.17%，报4338.53美 元/盎司，周线累计上涨0.91%，整体来看，当前金价回落更偏向于高位整理而非趋势反转。通胀降温与 降息预期构成中长期核心支撑，而地缘不确定性持续为黄金提供避险溢价，短期黄金多头结构未改。 周五(12月19日)现货黄金多头获利出逃，金价高位急刹车回吐涨幅，最终收涨0.17%，报4338.53美元/盎 司，周线累计上涨0.91%，整体来看，当前金价回落更偏向于高位整理而非趋势反转。通胀降温与降息 预期构成中长期核心支撑，而地缘不确定性持续为黄金提供避险溢价，短期黄金多头结构未改。 从技术结构来看，黄金行情整体仍维持明显的多头格局。价格运行在关键均线之上，高点与低点不断抬 升，显示趋势尚未被破坏。 金价稳守100周期指数均线之上，中期上升通道保持完整。 RSI运行在中轴上方，虽有回落但仍处于强势区间，表明多头优势尚存。布林带继续张口，暗示行情仍 具备进一步扩展空间。上方4350美元附近构成短线阻力，该位置对应布林带上轨区域。 若黄金价格有效突破，或重新测试4381美元历史高位，并进一步指向4400美元整数关 ...

12月19日，贵金属市场在通胀数据公布后明显回暖，金价迅速抹去隔夜跌幅并升至近两个月高位，市场 情绪出现明显转向。RadexMarkets瑞德克斯认为，通胀降温为市场提供了重新定价的基础，在利率前景 不再单边收紧的背景下，黄金重新展现出其作为价值储存工具和风险对冲资产的吸引力。当天二月黄金 期货上涨28.20美元至4400.00美元附近，价格稳居重要心理关口之上，反映出资金对宏观环境变化的敏 感反应。 白银价格虽出现回落，但跌幅较早盘明显收敛，更多体现为短线资金在前期快速上涨后的获利调整。 RadexMarkets瑞德克斯表示，白银此前在周三创下历史高位后，部分短期交易者选择锁定收益属于正常 市场行为，并未破坏整体偏强结构。三月白银期货回落至66.25美元附近，但仍维持在高位区间运行， 显示中期趋势尚未发生实质性改变。 从通胀数据本身来看，整体表现明显低于市场预期。十二月整体通胀同比上升2.7，为数月以来最低水 平，也低于此前2.9至3.1区间的市场判断。剔除食品与能源后的核心通胀同比仅为2.6，回落幅度超出市 场预期。RadexMarkets瑞德克斯认为，这组数据强化了通胀压力持续缓解的判断，使市场重新评估 ...

Core Viewpoint - The Bank of Japan's interest rate hike to 0.75% has not led to a significant recovery in the forex market, with the yen weakening again despite the increase, indicating that the market had already priced in this policy adjustment [1][2]. Group 1: Bank of Japan's Policy Changes - The Bank of Japan raised the short-term policy rate by 25 basis points to 0.75%, the highest level in nearly 30 years [1][2]. - The statement from the Bank of Japan emphasized a cautious approach, indicating that future rate hikes would depend on economic, inflation, and financial conditions [2]. - The current policy rate is still below the neutral range, suggesting that rapid convergence is unlikely in the short term [2]. Group 2: Inflation and Economic Indicators - Japan's November CPI rose by 2.9% year-on-year, showing a slight decline from previous values, while core CPI remained at 3% [3]. - The core inflation measure excluding fresh food and energy decreased from 3.1% to 3%, indicating a marginal slowdown in inflation, which may affect aggressive rate hike expectations [3]. - The 10-year government bond yield surpassed 2% post-rate hike, the highest since the late 1990s, raising concerns about fiscal sustainability given Japan's public debt nearing 250% of GDP [3]. Group 3: Global Economic Context - In the U.S., November CPI and core CPI were both below market expectations, reinforcing signals of cooling inflation and leading to increased expectations for future Fed rate cuts [4]. - Despite the positive inflation signals, the dollar index has rebounded, indicating a complex interplay of investor sentiment and demand for the dollar [4]. - The trading dynamics between USD/JPY are influenced by the Bank of Japan's gradual policy normalization and fluctuating Fed rate cut expectations, with limited upside for the yen in the absence of clearer signals from the Bank of Japan [4][5]. Group 4: Market Sentiment and Outlook - The forex market is currently in a transitional phase with mixed policy signals, leading to structural trading rather than a clear trend [5]. - The lack of sustained driving forces for the yen and the resilience of the dollar suggest that market participants are focused on risk management amid ongoing volatility [5].

剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨2.6%，也未能达到分析师预期的3.0%。这一意外的通胀降温为市场提供了对美联储进一步降息的预期，尤其是在 2026年，部分经济学家甚至预计美联储将加大宽松政策。 随着美国经济放缓和通胀压力减轻，金融市场对未来降息的预期愈加浓烈，降息的可能性已被市场广泛计入。利率下降将直接降低持有黄金的机会成本，为 黄金这种零收益的贵金属提供支撑，进一步强化了黄金作为避险资产的吸引力。 周五亚洲早盘时段，金价跌破4350美元关口，贵金属整体小幅走低。 从市场交易动态来看，此次短期下行主要源于短线期货交易者的获利了结操作，以及部分弱势多头的平仓行为，属于短期交易行为引发的波动调整。 根据最新的美国消费者价格指数（CPI）数据，11月美国CPI同比降至2.7%，远低于市场预期的3.1%。 美国与委内瑞拉之间的紧张局势持续升温，委内瑞拉政府已下令海军护送载有石油产品的船只离港，这一举动可能加剧与美国发生冲突的风险。特朗普政府 曾对该国石油行业实施"封锁"，若局势进一步恶化，可能会促使市场对黄金等避险资产的需求激增。 此外，强劲的工业和投资需求同样为黄金提供了支撑。随着全球经济的不确定性增大， ...