铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年05月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝：一度领跌有色板块，继续跟踪光伏排产 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：国泰君安期货研究 2 ◆ 沪铝节后一度领跌有色板块，本周最低触及19300低位，但随后伴随氧化铝产业爆出产能调查事件，传统有色铜锌等亦疑 似走出月差挤仓，沪铝重新修复一段向上空间。从边际供需的角度出发，结合本轮美国关税带来的影响，我们仍维持近 期观点：当前供需面界定的方向更倾向于向下。铝价以及电解铝企业利润被挤压的程度，后续将很大程度取决于关税事 件对于出口需求的冲击程度，以及光伏排产的实际下滑深度。 ◆ 后续更倾向于从"未来现实"的层面去寻找进一步的验证点——一是看海外市场的缺口到底能否持续，并最终把现有库 存消耗到一个关键临界点；二是看我们出口端的节奏变化，需要持续跟踪出口产品总量及结构性的变化，尤其是要进一 步 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 全国氧化铝厂陷入大面积亏损， 过剩压力稍有缓和 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 6 日 | 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格下调，山西矿 58/5 的含税报价 730 元/ 吨，河南的 58/5 的含税价格为 658 元/吨（较上周下调 10 元）, 贵 州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。矿山资源整合政 策持续深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处 停产状态，在产矿山开工率较春节前略低，短期铝土矿价格仍处 于下行区间。进口方面，大型铝土矿企业长单陆续签订，整体价 格区间集中在 88-95 美元/干吨。零单方面，近段时间市场传出 85-86 美元/干吨的成交。几内亚矿山开采成本多集中于 30-45 美 元/吨，个别高成本矿山开采成本在 50 美元/吨之上，当前 CIF 价格距离矿山成本仍有一定空间。到货方面，期内新到矿石 342.4 万吨，其中新到几内亚资源 247.2 万吨， ...