东莞证券认为，周一，市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌。从资金方面看，两市成交额继续缩量。 海外方面，密歇根大学公布数据显示，4月份的消费者信心指数跌至52.2，较3月份的57明显下滑。数据 结果显示，美国消费者情绪正处于历史低位附近。国内方面，一季度经济超预期，有望进一步稳定市场 信心；预计二季度国内宏观政策进入集中发力期，货币政策或逐步走向实质性宽松，财政刺激仍有进一 步加码空间，国内依然有较为充足的政策储备和应对举措来对冲海外不确定性。此外，本周一季报将全 部披露完毕，当前A股市场也将从此前大波动行情转向由基本面驱动行情。展望后市，市场或仍面临较 多不确定性，短期市场或通过一定的区间震荡来消化前期连续上涨带来的调整压力，预计后续市场在短 暂休整后，有望逐步企稳回升。 财信证券认为，五一假期之前市场或以继续震荡整理为主。五一假期之后，在海外关税扰动、国内政策 加力、上市公司年报及一季报等密集落地后，市场有望走出震荡向上的结构性行情。5月份随着海外关 税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归扩内需以及AI产业趋势驱动逻辑。中长期A股配置 价值凸显，关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向的低吸机会。 ...

Market Overview - The A-share market experienced fluctuations with the Shanghai Composite Index closing at 3288.41, down 0.20% [2] - The total market capitalization of the Shanghai Composite Index is 6344.43 billion, with a PE ratio of 11.70 and a PB ratio of 1.22 [3] - The overall market sentiment is cautious, with a significant number of stocks declining [10] Economic Policies - The central bank will continue to implement a moderately loose monetary policy to support the real economy [15][16] - Measures to stabilize employment and promote high-quality economic development are set to be introduced [17][18] - The central bank conducted a 279 billion 7-day reverse repurchase operation, injecting liquidity into the market [19] Industry Dynamics - The engineering machinery export maintained growth momentum in Q1 2025, with total exports reaching 13.61 billion USD, up 7.6% year-on-year [27][28] - The export of excavators saw a significant increase, with a total of 2.34 billion USD, up 21.4% year-on-year [28] - The industrial vehicle sector experienced a slight decline in exports, totaling 2.06 billion USD, down 1.3% year-on-year [29] Company Performance - Keda Li (002850.SZ) reported a Q1 2025 net profit of 387 million, up 25.51% year-on-year, with revenue of 3.022 billion, reflecting a 20.46% increase [34][35] - Jin Lei Co., Ltd. (300443.SZ) achieved a net profit of 55.91 million in Q1 2025, up 91.2% year-on-year, with revenue of 505 million, up 97.5% [36] - Qingsong Co., Ltd. (300132.SZ) turned a profit with a net profit of 54.68 million in 2024, compared to a loss in the previous year [38] - Hualing Cable (001208.SZ) reported a net profit of 28 million in Q1 2025, up 101.34% year-on-year, driven by improved gross margins [46] Investment Opportunities - The banking sector is highlighted as a defensive investment due to its stable dividend yields amid market volatility [10][11] - The energy sector, particularly electric power, is expected to see increased demand as summer approaches, presenting potential investment opportunities [11] - Companies in the AI industry chain and those benefiting from domestic consumption expansion are recommended for long-term investment [11]

前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：全球关税战升级，权益市场维持"高波动"状态。4 月 2 日美国"对等关税"发布后，中美之间关税 战持续升级，欧盟也宣布了对美国的关税反制措施。特朗普 2.0 关税政策将大概率加速美国"硬着陆"甚至"滞胀"。 国内基本面"转弱"可能正在逐步演绎，叠加海外风险攀升，将可能导致居民、企业资产负债表再次面临走弱风险。 我们维持市场"波动率"或趋于上行的观点，中小盘成长风格将"切换"至大盘价值防御，持续周期至少在1季度， 直至"盈利底"迹象出现。 当下市场聚焦：1、如何淡化特朗普关税"噪音"？ 2、三月国内经济数据及政治局会议解读？3、全球权益市场的 潜在风险及建议？4、增长型红利的的优势逻辑？5、如何系统性筛选增长型红利组合？ 重视美国"衰退"趋势下，权益市场潜在"高波动"风险 淡化特朗普"噪音"，重视"趋势"影响。三个核心趋势：一是美国经济衰退趋势不会因"关税"改变，当美国实际 失业率突破"4.4%"时基本确认美国经济已经衰退；二是美国"通胀高企"背后是 2020 年 QE 的"后遗症"，只能通 过"弱化"美国居民资产负债表解决，亦不会因"关税"而改变；三是美国"关税谈判"难以 ...

2、 《 煤价跌倒，火电吃饱 》摘要 ■ 今年4月21日，国务院新闻办公室举行的发布会再度提到"游戏"行业，这标志着游戏行业再次被纳 ■ 经济增速不如预期，但用电增速已在3月得到改善，表明用电量进入底部区域，市场对用电量的负 面预期已大幅钝化。 ■ 发改委和能源局发布了煤电升级专项行动方案，推动煤电机组改造升级，增强灵活调节能力，预计 煤电在现货市场中的表现将大幅提升。 ■ 煤价下跌对火电企业构成明显利好，尽管电价有所下调，但电价下跌幅度远小于煤价带来的成本降 低，火电企业的盈利能力因此得到提升。 ■ 预计到2027年，AI产业链的用电量将达到三峡水电站全年的发电量，这为电力需求提供了强劲的增 长动力。 ■ 随着煤价下跌，火电企业的成本降低，股息率有望提升，特别是对于一些高股息的火电企业（如华 电国际、华能国际等），将吸引更多的长线资金。 ■ 尽管绿电板块普遍回调，但部分优质绿电PE仍具备较好的底部价值，A股和港股的部分绿电公司如 龙源电力H、中闽能源具有不错的投资潜力。 ■ 由于煤价下跌，火电企业股息率有望提升，投资者可以关注股息率较高的火电公司，如华电国际 （H股25E股息率6.5%）、华能国际（H股股息 ...

邮箱： XUBYUN372@pingan.com.cn 2025年4月28日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 受益于"国补政策" ，25Q1中国智能手机 市场出货量正增长 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 电子团队 分析师： 徐碧云 S1060523070002（证券投资咨询） 行业动态 "国补"叠加春节旺季，推动中国手机市场开年延续同比增长趋势 2020年1月10日 根据IDC报告，2025年第一季度，中国智能手机市场出货量在"国补"政策叠加春节销售旺季的共同推动下，同比增长3.3%，达到7160万 部，延续了过去五个季度的增长趋势，Android市场中更多价位段的产品可以进入到"国补"行列中，因此市场表现相对更好，同比增长 5.3%；iOS市场第一季度同比下降9.0%。 核心摘要 风险提示： 1）供应链风险上升。2）市场需求可能不及预期。3）国产替代不及预期。 行业要闻及简评： 1）根据IDC报告，2025Q1，中国智能手机市场出货量在"国补"政策叠加春节销售旺季的共同推动下 ，同比增长3.3%，达到7160万部，延续了过去五个季度的增长趋势；2）根据IDC报告，2025Q1中国折叠屏手 ...

Core Viewpoint - The semiconductor industry in China is expected to accelerate domestic substitution due to new customs regulations regarding the origin of integrated circuits, which will recognize the wafer fabrication location as the origin for import declaration [1][5]. Market Overview - From April 8 to April 22, 2025, the CSI 300 Index increased by 5.42%, while the Shenwan Electronics Index rose by 4.06%, ranking 29th among Shenwan's primary industry indices [2]. - The global semiconductor sales reached $54.92 billion in February, showing a year-on-year increase of 19.0% but a month-on-month decrease of 2.8% [2]. - China's semiconductor sales in February amounted to $15.06 billion, reflecting a year-on-year growth of 6.6% and a month-on-month decline of 3.2% [2]. Storage Industry Insights - The DRAM market is entering a new price increase cycle, with average spot prices for DDR3, DDR4, and DDR5 rising by 1.15%, 2.25%, and 2.81% week-on-week as of April 22, 2025 [3]. - NAND product prices for 256GB and 512GB SSDs remained stable week-on-week, but year-to-date prices increased by 11.84% and 11.45%, respectively [3]. - Major storage manufacturers, including SanDisk, plan to raise product prices due to recovering demand driven by AI and smart terminals [3]. End-user Demand Trends - In February 2025, domestic smartphone shipments reached 19.66 million units, a year-on-year increase of 37.9% [4]. - In March 2025, China's automobile sales totaled 2.92 million units, up 8.2% year-on-year, with new energy vehicle sales growing by 40.1% [4]. - Global PC shipments in Q1 2025 were 58.95 million units, reflecting a year-on-year increase of 4.8% [4]. Industry Events - The China Semiconductor Industry Association announced new customs regulations on April 11, 2025, which will impact the import declaration of integrated circuits [5]. - NVIDIA's H20 GPU has been banned from export to China and Israel without a license, as per U.S. government regulations [5]. - TrendForce predicts that the contract prices for memory chips will see an expanded increase in Q2 2025 due to changes in supply and demand strategies [5]. Investment Recommendations - The electronic industry is rated as "outperforming the market," with a focus on AI-related companies, domestic substitution in semiconductor equipment, and potential price increases in the storage sector [6].

规模方面，科创综指ETF华夏最新规模达33.72亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/12。 截至2025年4月28日 10:37，上证科创板综合指数(000680)上涨0.08%，成分股深科达(688328)上涨16.51%，联测科技(688113)上涨8.90%，神工股份(688233)上 涨8.58%，博瑞医药(688166)上涨6.80%，艾迪药业(688488)上涨6.43%。科创综指ETF华夏(589000)多空胶着，最新报价0.93元。 流动性方面，科创综指ETF华夏盘中换手1.83%，成交6131.23万元。拉长时间看，截至4月25日，科创综指ETF华夏近1周日均成交2.14亿元，排名可比基金 第一。 数据显示，截至2025年3月31日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公 (688111)、中微公司(688012)、传音控股(688036)、联影医疗(688271)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223)，前十大权重股合计占比 22.34%。 科创综指ET ...

截至2025年4月28日 10:49，上证科创板100指数(000698)上涨0.84%，成分股博瑞医药(688166)上涨9.51%，派能科技(688063)上涨5.94%，荣昌生物(688331)上 涨5.94%，翱捷科技(688220)上涨5.57%，芯动联科(688582)上涨5.49%。科创100指数ETF(588030)上涨0.63%，最新价报0.96元。拉长时间看，截至2025年4月 25日，科创100指数ETF近1周累计上涨0.85%，涨幅排名可比基金3/10。 流动性方面，科创100指数ETF盘中换手1.56%，成交9542.30万元。拉长时间看，截至4月25日，科创100指数ETF近1年日均成交4.54亿元，居可比基金第 一。 消息面上，4月25日政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。此外，科创板2024年度业绩说明会专设"科创热点行业周"，将于4月28日至5月9日 举行。"科创热点行业周"将发挥科创板产业集聚优势，在半导体设备、人工智能及软件、低空经济、机器人、智能消费、创新药、新能源等市场关注度较高 的细分行业依次举办集体业绩说明会。 中银国际指出，本次政治局会议后，市场短期 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、A股政策预期保持稳定的三个条件：1. 增量政策布局的保留空间。2. 存量政策加速落地执行。3. 政府债券发行加速，为三季度稳增长储备资 源。4月政治局会议存量政策"用好用足"，增量政策"备足预案"，资本市场"稳定"基础上还要"活跃"，全面覆盖市场期待。政策关键验证期，A 股预期将保持稳定。 此前，我们讨论了二季度A股政策预期保持基本稳定的三个必要条件：1. 对股价而言，后续政策空间比已落地的政策更加重要，保留增量政策布 局的空间是市场预期稳定的首要条件。2. 存量政策加速落地，特别是消费增量刺激，以及重点项目要落实到基建产业链中微观改善上。3. 三季度 稳增长压力可能大于二季度，同时从政府债券发行到落实实物量有一定滞后。所以，市场期待二季度专项债和特别国债发行放量，为三季度稳增 长进一步发力做好准备。 4月25日政治局会议召开，政策布局基本覆盖了上述三个条件，全面契合市场期待。政策关键验证期，A股预期能够保持基本稳定。这里我们具 体讨论5个政策要点： 1. 存量政策"用好用足"。 针对关税冲击压力，会议强调"加紧实施 ...

[Table_ReportDate] 2025 年 04 月 28 日 [Table_Author] 分析师：李时樟 执业证书：S1030522060001 电话：18065826333 邮箱：lisz@csco.com.cn 分析师：罗晴 执业证书：S1030524110001 电话：13603091122 邮箱：luoqing@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 TMT [Table_Title] MCP 协议有望加速 Agent 产品落地 TMT 行业周报（4 月第 4 周） [Table_S 行业观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_ReportType] [Table_BaseData] 1) 周度市场回顾。TMT 板块内一级行业上周（4/21-4/25）涨跌 幅为：通信（1.32%）、计算机（0.99%）、电子（0.83%）、 传媒（-0.11%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为通信网 络设备及器件（5.62%）、消费电子零部件及组装（4.06%）、 通信线缆及配套（3.82%），跌幅靠前的三级子 ...