行业 国债日报 日期 2025 年 12 月 5 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货12月4日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2512 | 114.690 | 114.450 | 114.600 | 114.600 | -0.090 | -0.08 | 336 | 6844 | -346 | | TL2603 | 114.460 | 114.450 | 114.370 | 114 ...

与此同时，1-10月份，全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8%。其中，国有土地使用权出 让收入约2.5万亿元，同比下降7.4%。1-10月份，全国政府性基金支出8.09万亿元，同比增长15.4%。 2026年作为"十五五"的开局之年，部分机构预判2026年经济增长目标仍在5%左右。考虑到当前内需恢 复偏弱、房地产市场在深度调整进程中、外部不确定性较大等，2026年要推动释放潜在经济增速，须实 施更加积极的宏观政策，尤其需要更加积极的财政政策加以支持。 支持全方位扩大内需 财政部数据显示，1-10月份，全国一般公共预算收入18.65万亿元，同比增长0.8%。其中，税收收入 15.34万亿元，同比增长1.7%。1-10月份，全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2%。 21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道今年前三季度我国经济同比增长5.2%，全年有望实现5%左右的增 长，背后很重要的支撑在于更加积极的财政政策。 今年更加积极的财政政策内涵丰富，赤字率提高到4%左右，对应赤字规模为5.66万亿元；发行超长期 特别国债1.3万亿元，支持"两重""两新"工作；发行超长期特别国债5000亿元，支持 ...

二是稳增长与防风险的关系。随着经济结构转型和信贷结构变化，实体经济需要的货币信贷增长也在发 生变化。对于支撑经济增长来说，提升存量资金使用效率、优化资金投向与新增贷款同等重要。要统筹 兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性的关系，提高资金配置效率，促进信贷可持续性 和金融稳定，在推动经济高质量发展中化解金融风险。 中新社北京12月4日电 《人民日报》4日刊发的中国人民银行行长潘功胜署名文章指出，要把握好货币 政策的力度、时机和节奏，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物 价基本稳定的要求相匹配，提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性，重点需要处理 好三方面关系。 一是短期与长期的关系。根据经济金融运行需要，综合运用各种货币政策工具，加强逆周期调节，有力 有效平滑经济波动。同时，关注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策过度导致效果衰减和长期副 作用，更好支持重点领域和薄弱环节，在中长期促进经济转型和可持续增长。 三是内部与外部的关系。中国货币政策调控主要考虑国内经济金融形势的需要，同时兼顾其他经济体经 济和货币政策周期的外溢影响。经过多年持续努力，人民币汇率 ...

北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）12月4日，人民银行行长潘功胜在《人民日报》撰文指出，中央银行 以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是中央银行实施宏观管理的两 项基础性工具，是实现双目标的双支柱。构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体 系，有利于把维护币值稳定和金融稳定更好结合起来，对于支撑金融强国建设具有重要的意义。 潘功胜表示，准确把握科学稳健的内涵和要求。要把握好货币政策的力度、时机和节奏，更加注重做好 跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配，提升金融支持 经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性。 重点需要处理好三方面关系。一是短期与长期的关系。根据经济金融运行需要，综合运用各种货币政策 工具，加强逆周期调节，有力有效平滑经济波动。同时，关注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政 策过度导致效果衰减和长期副作用，更好支持重点领域和薄弱环节，在中长期促进经济转型和可持续增 长。 二是稳增长与防风险的关系。随着经济结构转型和信贷结构变化，实体经济需要的货币信贷增长也在发 生变化。对于支撑经济增长来说，提升存量资金使用效率、优化 ...

研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 行业 国债日报 日期 2025 年 12 月 4 日 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货12月3日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2512 | 114.690 | 114.450 | 114.600 | 114.600 | -0.090 | -0.08 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 文章称，准确把握科学稳健的内涵和要求。要把握好货币政策的力度、时机和节奏，更加注重做好跨周 期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配，提升金融支持经济 结构调整和高质量发展的适配性和精准性。 ...

【博时市场点评12月3日】两市继续调整，量能维持低位 每日观点 今日沪深三大指数继续调整，两市成交仍不足1.7万亿。海外方面，上周多数补发的数据显示政府"停 摆"前美国经济已呈现减速趋势，经济下行风险增加，美联储12月降息概率重回八成以上，本月议息会 议或呈现降息+鹰派表态的局面。国内方面，11月央行通过多种工具净投放流动性，显示货币政策维持 稳健偏宽松基调。12月将进入重要会议的政策窗口期，但当前市场对于增量政策预期或不高。当前经济 处于弱修复状态，权益市场短期或仍维持震荡格局，配置上建议均衡。 消息面 央行发布11月各项工具流动性投放情况显示，11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款 （PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放 1000亿元。尽管同期7天期逆回购操作为净回笼，但通过加大中长期流动性工具的运用与搭配，央行在 整体上依然实现了资金面的净投放。 简评：11月央行通过公开市场操作及各类货币政策工具合计净投放2904亿元，显示逆周期调节力度持续 加大。其中结构性工具净投放占比近40%，体现精准滴灌导向，有助于缓解实体经济融资压力。在 ...

Group 1: Policy Review for 2025 - Fiscal policy shows increased strength, with a historical high financing scale of 14.36 trillion yuan, accounting for 10.2% of GDP [1][8] - General fiscal expenditure grew by 7.9% year-on-year in the first three quarters of 2025, indicating a high level of spending [11][12] - Monetary policy returned to a "moderately loose" tone, with a focus on guiding expectations and improving transmission efficiency [1][23] Group 2: Fiscal Policy Outlook for 2026 - Fiscal policy is expected to become more proactive in supporting economic growth and structural transformation, with a deficit rate maintained around 4% [2][61] - Special bonds and new special debt scales are anticipated to expand slightly compared to 2025, aiming to keep fiscal expenditure growth in line with or above nominal GDP growth [2][63] - The focus will be on investing in social welfare and new infrastructure, particularly in areas like elderly care and child welfare [2][61] Group 3: Tax and Fiscal System Reform - Fiscal reforms will address structural contradictions, focusing on macro tax burden, central-local relations, and social security systems [3][61] - The aim is to maintain a reasonable macro tax burden and regulate tax incentives to curb excessive competition among local governments [3][61] Group 4: Monetary Policy Outlook for 2026 - Monetary policy is likely to maintain a "moderately loose" stance, with an emphasis on liquidity support and precise policy implementation [4][6] - The social financing scale is expected to increase, with M1 growth slightly rebounding due to fiscal input [4][6] - The central bank may implement a rate cut of about 10 basis points to maintain liquidity [4][6] Group 5: Policy Coordination and Macro Governance - The central bank's operations in government bond trading reflect a flexible response to market changes, enhancing policy effectiveness [1][42] - Fiscal injections into commercial banks are aimed at stabilizing their capital adequacy ratios and facilitating monetary policy transmission [49][51] - The collaboration between fiscal and monetary policies is evolving, with a focus on improving the overall governance system [1][42]

行业 国债日报 日期 2025 年 12 月 2 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货12月1日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2512 | 114.690 | 114.450 | 114.600 | 114.600 | -0.090 | -0.08 | 336 | 6844 | -346 | | TL2603 | 114.460 | 114.450 | 114.370 | 114.470 | -0.090 | -0.08 | 85367 | 148056 | 666 | | TL2606 | 114.610 | 114.5 ...

Core Viewpoint - The regulatory body is implementing a counter-cyclical adjustment mechanism for fund product approvals to better protect investor interests, emphasizing a cautious approach towards new equity fund approvals amid high valuation benchmarks [1][2][7]. Fund Approval and Market Conditions - Regulatory scrutiny on new equity funds has increased, requiring that the performance benchmark index's rolling valuation over the last five years be below the 90th percentile and the last three months below the 80th percentile [2][3]. - Despite a bullish A-share market, fund companies are exercising restraint in launching new equity funds, with many setting initial fundraising caps at 2 billion to 3 billion yuan [1][4]. Fund Product Trends - Recent approvals have favored funds in sectors with relatively low valuations, such as healthcare, food, and consumer electronics, indicating a strategic focus on value [3][4]. - The approval of 16 hard technology products in mid-November reflects the regulatory body's timely response to market fluctuations, showcasing the effectiveness of the counter-cyclical adjustment mechanism [3][7]. Scale Management and Investor Experience - Fund companies are actively controlling the scale of new products, with many setting fundraising limits between 2 billion and 3 billion yuan, contrasting with the past trend of large-scale fund launches [4][5]. - Over 100 equity funds have announced restrictions on large subscriptions, with a focus on protecting existing investors and maintaining stable fund operations [5][6]. Regulatory Changes and Industry Transformation - The regulatory framework is shifting from a focus on scale to quality, with new performance evaluation metrics emphasizing long-term investment returns and investor experience [6][7]. - The implementation of counter-cyclical adjustment mechanisms is expected to enhance the capital market's resource allocation and support long-term investment strategies [7].