在阅读文章前，辛苦您点下"关注"，方便讨论和分享。作者定会不负众望，按时按量创作出 更优质的内容。 文|昕昕 前言 10月6日，64岁的高市早苗刚当选自民党总裁，日本股市立马就像打了鸡血——日经225指数暴涨 4.8%，东证指数涨3.1%，双双创下历史新高。这波操作堪称"新官上任三把火"，只不过这火烧的是股 市，烧得投资人眉开眼笑。 但别高兴太早，这背后的逻辑可没那么简单。 股市狂欢背后：钱没地儿去，只能炒股 为啥高市一上台，股市就疯了？说白了就是市场在赌她会继续"撒钱"。 高市是安倍晋三的铁杆粉丝，主张积极财政政策——翻译成人话就是：政府继续大手大脚花钱，保持宽 松的货币政策，日本企业研究院执行院长陈言说得很直白："当资金没有其他好的投资标的时，必定会 流向股市。" 这就像你手里有笔钱，存银行利息太低，买房又买不起，最后只能去炒股——股市涨不是因为经济真好 了，而是因为钱没地方去。 但这种"虚火"能烧多久？陈言的判断很悲观：日股年底可能从高点回落，日元会持续走软，如果高市没 有好对策，这执政基础分分钟就得动摇。 股市在狂欢，日元和国债就惨了，10月6日，日元兑美元汇率暴跌1.5%，逼近150的关键心理关口； ...

[Table_Reportdate] 2025年10月08日 [国庆假期海外重要事件 Table_NewTitle] 一览 [table_main] 投资要点 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn 联系人 邓尧天 dytian@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 ➢ 一、十一期间海外市场表现。10月1日-10月7日期间，全球股市多数收涨，日股受新任自 民党总裁高市早苗预期带来的货币财政双宽提振，领涨全球主要权益市场；主要商品期货 中铜、黄金、铝均上涨，原油下跌；美元指数小幅上涨，非美货币贬值，其中日元贬值幅 度偏大。 ➢ 1.权益：日股领跑。日经225>德国DAX30>英国富时100>恒生科技>法国CAC>纳指>道指> 标普500>恒生指数>富时A50。因推崇安倍经济学的高市早苗当选自民党总裁，或出任日 本首相，其宽松的政策预期或扰动日本 ...

Core Viewpoint - The unexpected victory of Takashi Sannae in the Liberal Democratic Party presidential election has led to a trend of yen depreciation in the foreign exchange market, with the yen falling to the 152 yen per dollar range, raising concerns about potential further depreciation [2][6]. Group 1: Market Reactions - Following Takashi's election, several foreign financial institutions retracted their "buy yen" recommendations, citing increased uncertainty regarding the timing of the next Bank of Japan interest rate hike [4]. - Speculative funds that had previously bet on yen appreciation were forced to close some of their long positions, resulting in the yen's decline to the mid-150 yen per dollar range [6]. Group 2: Economic Policy Implications - Takashi is viewed as a successor to the "Abenomics" approach, which combines financial and fiscal policies, leading to expectations of a weaker yen [6]. - Predictions suggest that the yen's depreciation may be limited to around 155 yen per dollar, influenced by fiscal policy scenarios and the relationship between long-term bond yields and the yen exchange rate [8][10]. Group 3: Fiscal Policy and Bond Yields - If Takashi implements her proposed fiscal measures, such as gasoline tax cuts and additional tax rebates, the 30-year bond yield could rise by approximately 0.15%, potentially increasing the term premium and affecting the yen's value [8]. - The term premium has been rising, with a noted correlation between the increase in the term premium and the depreciation of the yen, particularly during the recent upper house elections [7]. Group 4: Future Considerations - The market is closely watching the appointment of the next Japanese finance minister, as changes in government could impact fiscal policy direction and the yen's trajectory [11]. - There is a prevailing sentiment that extreme yen depreciation is unlikely, as Takashi is perceived to distance herself from excessive fiscal expansion, supported by comments from her close associates [10].

刚刚赢得选举的高市早苗，其潜在弱点逐渐暴露出来，与此同时，特朗普在贺文中犯了错误，而中国则迅速采取了行动。那么，高市早苗的真正挑战在哪 里？她的立场又会对日本带来什么影响呢？ 因此，特朗普在高市当选后不久便发表了祝贺声明，称她是"智慧而有力量的女性"。然而，特朗普的这条推文暴露了他对日本政治制度的不了解，因为他写 道"日本刚选出首位女首相"，但事实上，高市早苗还只是自民党总裁，并未正式成为首相。特朗普的这一失误不仅引发了日本媒体的嘲笑，也被视为对日本 内政的干涉。 自民党总裁选举刚结束后，市场表现出了强烈的反应。在高市早苗当选后的第一个交易日，日本股市飙升5%，创下了47000点的历史新高，仿佛资本市场在 为她庆祝。然而，日元却迅速贬值，兑美元的汇率跌破了150大关，同时，长期国债收益率也飙升至2008年以来的新高。这种股市的兴奋与债市的忧虑，反 映了高市经济政策中潜在的风险。 高市早苗的经济主张可以归结为"安倍经济学"的延续，她提出要继续实施宽松的货币政策并增加财政支出，甚至强调要用"更多的钱"来刺激经济。然而，目 前的日本已经不再是通货紧缩的时代。连续三年的通胀维持在大约3%，而能源、粮食和原材料价格居高 ...

证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 08 日 [Table_Title] 金属股带动，喜迎"开门红" [Table_Title2] ——双节假期国内外重要信息分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 复盘：大类资产表现 美股：美股市场在科技板块强劲表现推动下三大指数集体上涨。市场受 对美联储降息预期及企业盈利乐观情绪支撑，政府停摆的影响被淡化。 日股：市场预期日本新首相将重拾安倍经济政策（宽货币+宽财政），日 经股指显著上涨，日元大幅贬值，推升美元指数。 港股：国庆期间，港股整体缩量震荡，恒指、恒科收涨，指数在 10 月 2 日创四年新高。南向资金持续流入科技、创新药、有色板块，推动港股市 场整体估值修复。 商品：黄金方面，受美国政府停摆引发避险需求升温，进一步推升金价， 纽约金价突破 4000 美元/盎司大关；铜价方面，供应端的多重冲击，加剧 了全球铜供应紧张局势，推动铜价持续走高。 ► 假期出行消费平稳增长，美国政府再陷停摆困境 1）"双节"假期，出行人数和商贸零售数据小幅增长，热门城市及景点 人气较旺；观影人次及票房不及预期；商品房销售平淡。 2）美 ...

[Table_Title] 国庆假期不能错过的事 [Table_Summary] ►海外三大事件影响市场 二是出游消费"量胜于价"，电影票房同比降 20%。 2025 年国庆假期旅游市场延续复苏格局，全国大部分省市客 流热度普遍高于去年同期，其中中西部省份增长动能尤为强 劲。但从消费端看，人均消费水平的复苏幅度弱于客流增 长，体现出"价"相对滞后于"量"。与旅游市场的暖意不 同，2025 年国庆档电影票房表现较弱，核心原因或在于内容 供给不足。电影市场整体呈现"量价齐降"。从票仓结构来 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 08 日 评级及分析师信息 国庆期间，海外大事不断，三个事件深刻影响市场走 向。一是美国政府关门，参议院两党未就临时拨款法案达成 共识，联邦政府从 10月 1日开始关门。本应于 10月 3日（周 五）发布的非农数据也因关门而推迟。 二是日本自民党总裁选举落地，10 月 4 日高市早苗击败 小泉进次郎，可能很快接任首相。高市早苗政策继承自安 倍，或倾向于推动积极财政、货币宽松。因而日本加息预期 推迟。 三是法国总理辞职，10 月 6日担任总理仅 27 ...

Group 1 - The report highlights the impact of the US government shutdown on asset prices, leading to a weaker dollar and stronger precious metals, alongside a slight increase in easing expectations due to weakened economic growth forecasts [2][5][11] - The election of high-profile political figures in Japan is expected to bring back "Abenomics," which may lead to fiscal stimulus and a slowdown in interest rate hikes, resulting in a weaker yen and a steepening of Japanese bond yields [3][11][12] Group 2 - The report maintains a positive outlook for the fourth quarter and the year-end market, with expectations that the technology sector will continue to drive market trends more than cyclical catalysts until spring 2026 [15][16] - It anticipates that the spring of 2026 may present challenges for the A-share market, including a critical verification period for demand and potential delays in the emergence of new market phases [15][16] Group 3 - The focus remains on technology sectors such as AI applications, semiconductor manufacturing, and storage, with a noted upward trend in overseas computing power despite short-term disturbances [16][17] - The report emphasizes the importance of anti-involution as a key structural transition from a structural bull market to a comprehensive bull market, particularly in sectors like photovoltaics and chemicals [17][18] Group 4 - The report suggests that Hong Kong stocks may continue to benefit from global easing and the trends in new economy industries, with strong representation from leading companies in the market [18][19] - It highlights the ongoing strength in precious metals and copper as key investment areas, while also noting the potential for price increases in these commodities due to supply disruptions [16][17]

10月4日，日本前经济安保担当大臣高市早苗在当天举行的自民党总裁选举中胜出，成为自1955年自民 党成立以来的首位女总裁。接下来，日本将于10月中旬举行临时国会，进行首相指名选举，高市有望成 为日本首位女首相。 资料图：高市早苗。 高市早苗或将走"安倍路线" 总体来说，预计在高市执政时期，日本将在很多领域采取安倍执政时期的路线方针。但需要指出的是， 日本当前所面临的内外挑战与2012-2020年安倍执政时期有很多不同，如果完全生搬硬套的话，不仅无 助于旧有问题的解决，反而还可能衍生出新的问题。 "少数执政党"地位潜藏危机 高市早苗的当选，创造了自民党乃至日本的新历史，但结合当前的日本政局，高市今后的执政之路无疑 面临诸多现实挑战。 高市早苗当选新任总裁，折射自民党当前更加渴求稳定。 一来，高市在参选期间就明确表示，一旦当选将延续"安倍路线"。对于很多自民党员来说，"安倍路 线"未必能完全解决自民党当前面临的困境，但至少代表了一种稳定——正是"安倍路线"才实现了2012- 2020年自民党的长期稳定执政和"一党独大"。 此后，2024年10月上台的长期持"反安倍"立场的石破茂，非但没有带领自民党走出"政治黑金" ...

亚洲市场今天迎来双重历史性突破，黄金与日经225指数同时绽放异彩，背后竟是两大完全不同的逻辑在驱动。 今日亚洲交易时段，投资者目睹了历史性一幕：日经225指数首次突破47000点大关，飙升近2000点，涨幅超过4%。 与此同时，避险资产黄金也不甘示弱，现货黄金价格飙升至3920.77美元/盎司，再度刷新历史纪录。 两大资产类别同时爆发，背后是截然不同的投资逻辑与市场叙事。 01 日股狂飙 02 高市早苗效应 本次日股暴漲并非空穴来风，与上周末日本政坛的重大事件直接相关。 10月4日，高市早苗在执政自民党总裁选举中胜出，预计将在本月晚些时候的国会投票中成为日本首位女首相。 市场将这一结果解读为积极信号，因为高市早苗主张宽松财政政策，支持"安倍经济学"，她力推现金补贴和退稅政策以帮助受通脹困擾的家庭。 明治安田綜合研究所經濟學家Kazutaka Maeda表示："外界普遍認為高市並不支持加息，這可能使日本央行更難推進緊縮步調。" 今天上午，日本股市开盘即展现出强势上涨态势。日经225指数一举突破47000点，创下历史新高。 截至发稿，该指数报47,682点，飙升1912点，涨幅高达4.18%。 不仅日经指数，东证 ...

联系人 | 耿佩璇 摘要 国庆假期期间，海外主要股指多数上涨，金价再度刷新新高；美国政府关门，非农数据推迟发布、高市 早苗或当选日本新首相；国内假期出行节奏有所前移，跨境游、特色游热度延续。 一、全球大类资产：国庆假期前后，权益资产多数上涨，黄金价格再创新高 国庆假期前后（9月29日-10月6日），海外主要股指多数上涨。 美国三大股指延续上涨，标普500、纳指 和道琼斯工业指数分别上涨1.1%、1.3%和1.1%。恒生指数大涨3.9%，日经225上涨0.9%；英国富时100指 数、德国DAX分别上涨2.2%、2.7%。 美债收益率快速回落，美元指数微跌。 债市方面，10Y美债收益率下行7.0bp至4.13%，10Y德债收益率下 行5.0bp至2.71%；汇率方面，利差回落叠加关门风波冲击、美元指数小幅回落0.5%，欧元、英镑、日元 兑美元均有所升值，跌幅分别为0.4%、0.6%、1.4%。 假期前后，油价大幅下跌、金价大幅上涨。 原油方面，在市场对OPEC+国家于11月再度"增产抢份额"的 担忧下，WTI原油、Brent原油分别下跌7.5%、8.3%。而随着美债利率的回落、美国政府关门风波的冲 击， COME ...