隔夜美股再度扬眉吐气，继续高歌猛进，几乎把之前因关税问题升级带来的跌幅全部"收复失地"。其 中，道琼斯指数和标普500指数更是豪取九连阳，这不是一般的"小涨"，而是自2004年以来最长的连续 上涨纪录，市场情绪热烈可见一斑。 如今，A股大盘仍在3300点下方"磨底"，从估值角度看，确实具备一定吸引力。横向对比全球主要市 场，A股的市盈率、市净率等指标都显得"物美价廉"，这种估值优势已经维持了相当一段时间。但问题 来了——股民朋友们真的买账吗？ 有意思的是，美股这波连涨其实是在A股先涨的基础上接棒发力的。随着全球主要股市——无论是欧洲 还是其他地区——纷纷走出低谷、重回上升通道，市场信心明显回暖。那么问题来了：A股在经历了节 前的震荡调整后，节后开盘若不能顺势补涨，岂不是白白浪费了这波全球牛市的东风？毕竟，前期的努 力如果最后没能转化为成果，那就真的成了"为他人作嫁衣"了。可以说，接下来A股的表现，非常值得 各方期待。 说白了，市场要走得远，不能只靠价值支撑，还得有点"烟火气"——也就是看得见的赚钱效应和烧钱潜 力。没有赚钱的预期，谁还愿意掏腰包？市场一旦没了人气，流动性就像干涸的河床，再好的资产也可 能沦为" ...

• 泰格医药 2025 年一季度营收结构分化，CROS 板块增长，CTS 板块因订 单减少和单价下滑而下降，整体毛利率 30.03%，同比下降但环比改善， 主要受 CTS 板块影响，CROS 板块毛利率保持稳定。 • 公司一季度经营性现金流 1.98 亿元，同比增长 37.4%，应收账款显著减 少，预计全年经营性现金流净额超 10 亿元，现金流管理能力增强，为业 务发展提供保障。 • 一季度净新增订单突破 20 亿元，同比增长约 20%，得益于公司战略调整 和 BD 团队的努力，国内客户订单明显复苏，价格相对稳定，期待下半年 价格复苏。 • 公司持续投入数字化与智能化战略，产生相关费用，但管理费用基本保持 稳定。大额存单利息计入投资收益，对财务费用影响减小，下半年口径将 完全可比。 • 公司注重管理费用控制，特别是子公司方达，同时公允价值变动产生亏损， 主要因基金份额估值下降，但项目融资成功表明一级市场流动性有所恢复。 • 国内创新药政策呵护和资本市场估值回归，促成国内客户订单复苏，预计 未来 2-4 个季度持续。海外客户订单表现良好，但增速不及国内。 • 临床 CRO 供给端改善，中小型 CRO 公司收缩， ...

A. 恐慌抛售怕被套牢 B. 逢低加仓期待反弹 C. 不知所措观望等待 亲爱的鹏友们： 展信佳！第二封信我们初步认识了"牛市也会有回撤"。 我们回归到实战操作，当你的持仓市值一周内回落 15%，你会： 正确答案取决于：这到底是上涨路途的中场休息，还是盛宴结束？ 识别市场位置需要跳出情 绪干扰，借助成体系的指标工具进行理性诊断。今天，我们将以 A 股历史为参照， 分析各指标工具和市场表现的关系，帮助大家在波动行情中找到自己的锚点。 估值信号灯：低买高卖的标尺 市盈率（PE）分位数是判断市场估值水位的常用指标。2007 年全市场 PE 突破 70 倍（历史分位数 98%）， 2015 年创业板 PE 达 145 倍（分位数 99%），均构成显著泡沫特征。 我们可根据指数的估值历史百分位划分状态，再根据估值状态来辅助决定买入、持有或卖出。比如： 低于25%——低估 介于25%和75%之间——适中 高于75%——高估 当前数据：全 A 指数 PE18 倍，处于近十年 34% 分位，沪深 300 指数 PE12 倍（分位数 39%），中证 500 指 数 PE27 倍（分位数 39%），整体估值处于适中区间，未现系统性 ...

股市潜在风险提示： 截至2025年4月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为45.53，较上月47.51略有下降，市场情绪出现一定波动，整体风险 评分仍处于中等偏低风险区间。 沪深300估值较上月有所下降（本月38.93，上月45.01），显示出市场整体估值水平有所回落。从行业分布 来看，部分前期估值较高的行业如电子、计算机等，估值有所调整，而部分防御性板块或低估值板块的估 值相对稳定。 行业间估值分化有所减小。 目前，28个申万一级行业中钢铁、房地产、国防军工、计算机 的行业估值高于历史60%分位数；农林牧渔、纺织服装、公共事业、非银金融等行业的估值低于历史10% 分位数。 市场整体估值的调整，有超预期的关税冲击的影响，也反映了市场对经济复苏节奏和企业盈利 预期的重新评估。 市场预期分数较上月有所下降（本月48.00，上月56.00）。分析师认为，政策层面持续发力，财政政策和 货币政策协同配合，为经济复苏提供了有力支持。财政方面，当月地方基建支出有所改善，土地市场的恢 复虽不均衡，但政府债发行提速，继续支撑政府性基金支出。预计二季度财政仍将保持积极 ...

截至2025年4月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为45.53，较上月47.51略有下降，市场情绪出现一定波动，整体风险 评分仍处于中等偏低风险区间。 沪深300估值较上月有所下降（本月38.93，上月45.01），显示出市场整体估值水平有所回落。从行业分布 来看，部分前期估值较高的行业如电子、计算机等，估值有所调整，而部分防御性板块或低估值板块的估 值相对稳定。 行业间估值分化有所减小。 目前，28个申万一级行业中钢铁、房地产、国防军工、计算机 的行业估值高于历史60%分位数；农林牧渔、纺织服装、公共事业、非银金融等行业的估值低于历史10% 分位数。 市场整体估值的调整，有超预期的关税冲击的影响，也反映了市场对经济复苏节奏和企业盈利 预期的重新评估。 市场预期分数较上月有所下降（本月48.00，上月56.00）。分析师认为，政策层面持续发力，财政政策和 货币政策协同配合，为经济复苏提供了有力支持。财政方面，当月地方基建支出有所改善，土地市场的恢 复虽不均衡，但政府债发行提速，继续支撑政府性基金支出。预计二季度财政仍将保持积极。但全球经济 复苏的 ...

2022年全球股票市场大跌，美股下跌30% 以上，港股创下这轮熊市的最低估值。也 是因为当年美元通货膨胀率较高，美元大 幅加息，抑制通货膨胀有关。 2023年-2024年,美元通货膨胀率降低, 美联储在去年9月进入这轮降息周期。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 如果利率居高不下，对美股、美债都会产 生很大压力。特别是美债总规模较大，利 率较高，是笔不小的开支。 关税政策是一把双刃剑。最终落地时，美 股也要考虑自己的承受能力。 (2) 低估会起到保护作用。 2024年9月份以来，虽然因为关税政策, 导致全球市场出现过两波波动。但A股港股 在这段时间里,整体上涨较多,表现处于 全球市场前列。 但如果关税增加超预期，美元通货膨胀率 卷土重来,美联储降息节奏就会放缓。 利率居高不下，对资产价格不利。 那对我们投资有什么影响呢? (1) 关税政策引发的市场波动，通常是短 期的，投资者情绪推动。 往往会出现过度反应，引发市场超跌。 不过也不用太担心，美元利率仍处于历史 高位。 原因是A股港股的估值较低，起到了一定保 护作用。 最近全球股票市场下跌后,海外部分市场 也不像2024年那么贵了。 例如美股纳斯达克等科技 ...

截至2 0 2 5年1月底，纽约证券交易所和纳斯达克的上市公司总市值超3 0万亿美元，远超全球其他 交易所。亚洲市场中上交所、日本证券交易所和印度国家证券交易所市值虽超5万亿美元，但仍 远低于美国交易所。从流动性来看，美股及深交所日均成交额均突破千亿美元，而东南亚部分市 场日均成交额不足1 0亿美元，反映出部分亚洲新兴市场的流动性仍较有限。回顾过去五年全球市 场规模和流动性表现，全球上市公司数量保持稳定，发达市场增长放缓，而中国和印度等新兴市 场成为推动增长的主要力量。美股市场仍然主导全球股票市值和流动性，纳斯达克和纽约证券交 易所的市值持续上升，受益于科技股上涨和流动性回暖。与此同时，中国大陆和印度市场的市值 与交易活跃度稳步提升，特别是深圳证券交易所成交量在2 0 2 4年底大幅攀升，显示出市场活跃度 的增强。相比之下，日本、中国香港、新加坡等成熟市场虽保持稳定，但整体增长动能有限。未 来，全球资本市场格局可能进一步调整，投资者对新兴市场的关注度或将持续上升。 文 ｜ 杨宇泽 顾晟曦 车宇璇 赵文荣 刘方 本报告聚焦全球股票市场的运行特征与结构变化，提供定量跟踪与横向比较，供投资者参考。基于 最新数据，报 ...

目录 2 l 港股市场重要指数估值 l 港股市场各行业估值水平 l AH股溢价/折价水平 港股市场估值周报 2025.2.10-2025.2.16 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 港股市场 重要指数估值 3 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 4 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 资料来源：Wind 5 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 6 港股市场重要指数估值-恒生指数（HSI） 资料来源：Wind 7 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 8 港股市场重要指数估值-恒生科技指数（HSTECH） 资料来源：Wind 9 港股市场 各行业估值水平 10 港股市场各行业估值水平 资料来源：Wind，浙商国际 11 l 港股市场各行业PE估值水平 n 我们选取了2018年初以来的港股市场各个主 要行业的PE (TTM)为样本，来看当下各 ...