证 券 研 究 报 告 杠杆资金&股票型ETF净流入大幅收缩 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年1月5日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端收缩：偏股型公募新发规模下降、杠杆资金&股票型ETF大幅收缩转向净流出、回购金额仍处于历史 低位； 2）资金需求端收缩：股权融资&产业资本净减持收缩至均处历史中位，南向资金转向净流出。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：央企+18pct至57%、家电+7pct至52%、光伏+6pct至65%；下行行业 ...

全款买房的一个显著优势是资金流动性较低。一次性支付全部房款后，购房者不再需要承担每月的贷款还款压力，财务上更加轻松。然而，这也意味着大笔 资金被锁定在房产上，削弱了资金的流动性和灵活性。相比之下，贷款买房虽然需要支付利息，但可以保留一部分资金用于其他投资或应急使用，增强了财 务灵活性。过来人指出，资金流动性对财务健康至关重要，特别是在不确定的经济环境下。 从投资角度来看，贷款买房可能更具吸引力。假设购房者有一笔可观的资金，如果全部用于买房，那么这笔资金的增值机会就被限制了。而如果选择贷款买 房，将部分资金用于其他投资，如股票、基金或创业，可能会获得更高的回报率。过来人建议，考虑到机会成本，贷款买房有助于分散投资风险，提高整体 资产的回报率。 贷款买房的最大缺点是利息成本。按揭贷款通常需要支付较长时间的利息，总成本可能远高于全款买房。然而，贷款买房可以选择等额本息或等额本金等还 款方式，分摊还款压力。对于收入稳定、具备一定理财能力的人来说，通过合理规划，可以有效控制利息成本，并利用通货膨胀减轻实际负担。过来人表 示，合理利用贷款工具，可以缓解购房初期的财务压力。 在某些国家和地区，政府对贷款购房提供税收优惠和政 ...

Liquidity - Leverage funds net inflow has returned to historical highs, with net inflow of 397 billion CNY, ranking in the 91st percentile over the past three years[7] - The new issuance of equity public funds increased to 94.4 billion CNY, up from 43 billion CNY, ranking in the 76th percentile[8] - Stock buybacks amounted to 9 billion CNY, up from 7 billion CNY, ranking in the 18th percentile[26] Demand - Equity financing reached 221 billion CNY, ranking in the 84th percentile, while net reduction in industrial capital was 126 billion CNY, ranking in the 92nd percentile[29] - Southbound capital net inflow dropped to 23 billion CNY, ranking in the 16th percentile[42] - The total market value of restricted shares released was 1921.3 billion CNY, significantly up from 349.2 billion CNY, ranking in the 98th percentile[39] Trading Congestion - The trading heat for central enterprises increased by 17 percentage points to 44%, while the construction materials sector rose by 10 percentage points to 71%[60] - The media sector saw a decline of 33 percentage points to 36%, and the computer sector decreased by 11 percentage points to 18%[68] Investor Sentiment - Retail investor net inflow decreased to 1034.2 billion CNY, down by 397.3 billion CNY from the previous value, ranking in the 51.3 percentile over the past five years[2] - Overall market strength was observed with major indices achieving eight consecutive days of gains, indicating a positive market sentiment[74]

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 资金平稳，杠杆提升 ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 12 月 22 日-12 月 26 日，央行短期逆回购小幅净回笼资金。2025 年 12 月 22 日-12 月 28 日，政府债净缴款规模较前一周显著增加，同业存单到期收益率整体横盘表现，银行间债券 市场杠杆率均值提升。2025 年 12 月 29 日-2026 年 1 月 4 日，政府债预计净缴款 138 亿元， 同业存单到期规模约为 2949 亿元。2025 年 12 月 26 日，测算中长期、短期利率风格纯债基久 期中位数周度环比分别提升 0.10 年、提升 0.20 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 资金平稳，杠杆提升 2] ——流动性和机构行为周度观察 [Table_Summary ...

证 券 研 究 报 告 股票型ETF净流入创今年4月以来新高 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2025年12月22日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端扩张：偏股型公募新发持续收缩、杠杆资金净流入规模下降、股票型ETF净申购大幅放量创今年4月 以来新高、回购金额仍处于历史低位； 2）资金需求端收缩：股权融资&产业资本净减持&南向资金均出现扩张，其中产业资本净减持规模上升至历史高位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：保险+21pct至39%、轻工 ...

新华财经北京12月11日电（王菁）债市周四（12月11日）延续暖势，国债期货主力全线收涨，银行间现 券收益率下行幅度收窄，超长端基本持稳；公开市场单日净回笼622亿元，短端资金利率多数下行。 欧元区市场方面，当地时间12月10日，10年期法债收益率涨1.2BP报3.566%，10年期德债收益率涨 0.1BP报2.848%，10年期意债收益率涨0.3BP报3.545%，10年期西债收益率涨0.3BP报3.309%。其他市场 方面，10年期英债收益率涨0.1BP报4.504%。 【一级市场】 机构认为，当前市场对于货币宽松的预期下降，年末央行或仍将在现有框架内维持资金的相对宽松，流 动性有望维持相对平稳态势，预计12月央行买债或难有明显加码。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.19，10年期主力合约涨0.09%报108.1，5年期主 力合约涨0.07%报105.885，2年期主力合约涨0.01%报102.474。 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开15"收益率下行0.5BP报1.8995%，10年期国 债"25附息国债16"收益率下行0.4BP报1.8 ...

Group 1: Liquidity Trends - The supply side of funds shows a slight decrease in newly established equity public funds, while leveraged and ETF funds are experiencing a reversal in their differentiation trend, with net inflows of leveraged funds recovering and significant outflows from stock ETFs[2] - The demand side of funds has slightly contracted, with both equity financing and industrial capital net reduction expanding, while southbound funds have shown a contraction, with a cumulative net inflow exceeding 700 billion over the past six months[2] Group 2: Trading Congestion - The trading heat index indicates that the media sector has increased by 23 percentage points to 73%, light industry by 18 percentage points to 60%, and military industry by 9 percentage points to 40%; conversely, the healthcare services sector has decreased by 12 percentage points to 43%, non-ferrous metals by 12 percentage points to 32%, and brokerage firms by 10 percentage points to 2%[2] Group 3: Investor Sentiment - Overall market sentiment has shown a cautious rebound, with retail investor net inflows into A-shares amounting to 47.37 billion, a significant decrease of 158.04 billion from the previous value, placing it at the 9.0% percentile over the past five years[2] - The trend of public fund clustering has strengthened, with a focus on value and consumer sectors[2]

近年来，国内存款市场出现了一个奇怪的现象：一边是银行存款利率是越来越低。之前3年定期存款利率是3.05%，现在已经降至1.55%。存款利率跌幅近 50%。而另一边却是老百姓存款热情越来越高涨，数据显示：2025年1-10月人民币存款新增23.32万亿元，其中住户存款新增11.39万亿元，占全部新增存款 的48.8%。显然，住户存款仍是新增存款的主力军。 实际上，出现上述奇怪现象的主要原因是，央行希望通过降息的方式，来迫使储户把钱拿出来用于投资和消费，这样可以刺激经济的稳步增长。但老百姓存 钱主要是为了应对失业、疾病等突发事情。所以，即使利率再降，储户们存钱的热情也难以扑灭。而面对当前存款市场的形势，有银行内部人员透露：从12 月开始，手握"50万存款的人"，请做好以下这3个准备。让我们一起来了解一下： 现在很多储户都喜欢把所有的资金都购买3年或5年的定期存款，这样可以获得较高的存款利率。但在现实生活中，很多人在追求中长期存款利率时，却忽略 了流动性问题。万一储户中途急需用钱，要动用3年或5年的存款，那都要算活期存款利率。即使储户购买了大额存单，大额存单具有可转让功能，但存款利 息的损失也是在所难免。 如果储户 ...

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 国泰海通指出，在海外货币政策预期的趋松修正的背景下，我国央行货币政策或择机发力，以呵护银行 间资金流动性充裕稳定。此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性 的边际改善或有利于稳定债市情绪。5年国债作为利率债品种，其表现与货币政策预期及流动性环境密 切相关，当前环境下风险回报比适中。 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140），以反映中国市场中长期国债的整体表现。基本 面较弱的状态下，国债收益率或仍有一定的下行空间，建议投资者关注十年国债ETF（511260）、国债 ETF（511010）。 ...

Liquidity - The supply side of funds is expanding, with equity public offerings rebounding to 111 billion yuan, up from 59 billion yuan, representing an increase to the 82nd percentile over the past three years[11] - The net inflow of southbound funds reached a historical high of nearly 700 billion yuan over the past six months, with a weekly net inflow of 353.1 billion yuan[44] - The demand side is slightly contracting, with equity financing dropping to 81 billion yuan from 259 billion yuan, at the 46th percentile over the past three years[32] Trading Congestion - The trading heat in the chemical industry increased by 42 percentage points to 79%, while the insurance sector decreased by 17 percentage points to 16%[62] - Media sector trading heat rose by 13 percentage points to 47%, while central enterprises fell by 14 percentage points to 26%[62] Investor Sentiment - Retail investor net inflow reached 205.4 billion yuan, an increase of 633.3 billion yuan from the previous value, placing it in the 93.7th percentile over the past five years[2] - The overall market saw a correction, with the Shanghai Composite Index dropping 2.5% to below 3900 points on November 21[78] - The search heat for A-shares on social media platforms returned to a high not seen since August, indicating increased investor interest[78]