美债暴跌：流动性危机来了吗 20250409 摘要 2025-04-11 • 美债收益率上行主因是流动性风险，而非通胀预期或经济韧性。美债交易 波动率上升，三年期国债拍卖遇冷，表明市场逻辑已从避险转向流动性紧 张。日本套息交易平仓和美国内部抛售或是重要因素。 • 未来 48 小时内美债拍卖情况是评估流动性紧张程度的关键。关注 SOFR 互换利差、信用利差和交叉货币互换价差等离岸美元流动性指标，当前这 些指标显示流动性紧张，但尚未达到 2020 年水平。 • 对冲基金基差交易平仓可能加剧美债抛售。30 年期掉期利差与同期限国债 之间出现历史最大单日波动，表明基差交易平仓严重。当前基差交易名义 敞口约为 1 万亿美元，进一步平仓将引发流动性问题。 • 美国市场流动性问题尚未结束，联储是否提前行动是关键。企业债压力集 中在 BBB 级，若信用利差扩大，可能迫使联储更早降息。一季度 GDP 负 增长，二季度或进一步下降，衰退概率上升。 • 美债走势分三个阶段：流动性问题导致抛压；经济走弱和联储降息；降息 周期结束、减税加码、通胀压力上升，收益反弹。长期看，关税可能成为 解决财政赤字和累积信用风险的工具。 Q&A 美债 ...

以天和周为单位看待收益的人，相信的是奇迹与运气。 以月和季为单位看待收益的人，相信的是天赋与能力。 以年为单位看待收益的的人，相信的是自然规律。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250410— 决战到天亮（-美暂停多数国家关税90天+美对中关税提高至125%+3月通胀数据偏弱-股市表现偏强+资金面均衡宽松=中上)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展659亿元7天期逆回购操作，今日有2234亿元逆回购到期，净回笼1575亿元。 资金面均衡宽松，资金利率回落，DR001下至1.65%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.04.10) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 阿购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率支努 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.68 | 53 | | 2.22 | | 57430. 66 ...

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 4 月 10 日星期四 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、高盛认为，随着经济衰退风险攀升，目前的股市抛售潮可能演变为一场持续时 | | | | | 间更长的周期性熊市。周期性熊市通常持续约两年，并需要五年时间才能回到起点。 | | | | | 2、美债市场连续大跌，透露出严重的系统性风险信号。对投资者而言，这预示着 | | | | | 可能出现类似 2020 年 3 月的流动性危机，届时整个金融市场都将直面崩盘危机。 | | | | | 3、自上周五到现在，30 年期美债收益率在短短不到三个交易日的时间内上涨了 56 | | | | | 个基点。这种历史性的行情显然是由强制清算引起的。 | | | | | 4、野村利率交易员 Ryan Plantz 警告称，在国债领域，掉期利差和基差交易正在 | | | ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 中美关税博弈剧烈，流动性危机没有解除，黄金价格短期或有反复。长期看， | | | 高位调整 | 美国关税核弹开启另一个混乱纪元，未来变数较大，长期不确定困扰仍在，短 | | | | 期等待调整结束，长期战略配置价值仍存【700-728】 | | 白银 | 宽幅调整 | 逻辑延续，关税冲击尚未结束，全球市场继续交易经济衰退，交易"滞"逻辑， 白银年后涨幅居首，故关税落地价格调整幅度较大，目前价格跌入前期的震荡 | | | | 区间附近，操作上等待企稳，不接刀子。【7500-7900】 | | 铜 | 延续回落 | 全球经济和金融危机担忧爆发，中方对美强硬反制后，特朗普威胁再度加码 50% 关税，市场恐慌情绪暂时难以缓解，铜延续回落，短期多空双杀，建议暂时观望， | | | | 不要火中取栗。沪铜关注区间【70000，75000】 | | 锌 | 承压回落 | 前期锌高位空单继续持有，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区 | | | | 间【21800，22800】 | | 铅 ...

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 贾利军 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021 ...

第二步，二次探底，前提是经济下行兑现，一般在后续半年，若经济恶化被证伪/经济迅速修复，则可 能跳过这一步，类似2020年； 第三步，趋势修复，速度和力度取决于经济的改善程度。 (2)参考历史经验，短期预期催化的下跌空间或剩10% 对比2008金融危机、2018贸易战、2020疫情，标普500短期下跌幅度在10-30%之间，目前标普下跌 17%，波动率已在高位、衍生品止损的负反馈压力可控、恐慌情绪出现脉冲，压力正在释放。 智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，仅从关税的预期交易看，后续美股跌幅在10%以内 的概率较大，逐步进入短期底部。鉴于关税对经济存在不可逆影响，若关税真的执行，美股盈利下修和 二次探底的压力非常大，且底部反转后的修复之路将极为曲折，复制2020年暴跌暴涨的难度大。 一、情绪和预期催化下，短期后续下跌或控制在10%以内 (1)外生冲击下，美股调整一般分三步走： 第一步，快速下跌，情绪和预期交易，一般在一个月内； 对等关税若执行，对美国和全球经济将带来深远影响，展望后续情景，有两大视角供参考： (1)国际体系大变革的视角：长期 仅从关税的预期交易看，剩余下跌空间的基准预期在10%以内， ...

且不说有多少人会因为玩个游戏就特地去山西旅游，就说黑猴这样的单机游戏，它的热度上的快，退的也会很快，你们信我最多10天就会大幅回 落，它不是pvp可以热很久，pvc的话题周期切换很快的，等到潮退的时候游戏科学自然是盆满钵满，那些个蹭热度的股票你跑慢点就被埋了。 本质上现在和黑猴有关的概念股，都是没活硬整，没料尬炒，和之前炒龙凤麒麟这些神兽概念是一回事，这也是a股如今的无奈，价值崩溃，秩序混 乱，宁愿炒空气也不愿意买逻辑。 …… 今天成交5100亿，市场中位数下跌0.4%。 a股现在 陷入到 比较严重的流动性危机， 几乎很少有资金注入，但持续有人往外取钱， 就像一个逐渐干涸 的池塘， 水位下降，水域面积越来越小。 以前股票下跌通常会有理由，现在的情况是，如果没有特殊的原因，你的股票自然而然就会随着流动性的下降而下跌。所以别问为什么，跌是常态。 今天我 在 微信群里看到有人吐槽，说以后盘中不用再显示股价， 3点直接扣钱就行了。其实.....也不是不行，尤其看着一分一秒的下跌，还不如直 接收盘给个痛快，起码盘中4个小时还能让人安心打工，做个合格的电池。 我上午睡懒觉，下午打黑猴，全天没看行情，就是收盘看一下结果。在 ...

今天两市成交额5800亿，已经连续好几天低于6000亿。市场中位数下跌2.98%，又是鬼哭狼嚎的一天。 外资今天净卖出22亿，自从6月6日之后只有2天是净流入的，30天里累计抛售了730亿。 但a股肯定不是他们砸蹋的，这一个月仅国家队入场救市买了就不止1000亿，除了外资外还有很多内资 在砸盘。我手头没数据，但凭感觉机构和散户都有在卖，这个位置肯定谈不上止盈，都是流着泪止损的 人。 一天6000亿，抛压很小，但糟糕的是没人买。其实股市和现在的房市挺像的，出了很多利好，但无法提 振市场信心，成交量低迷，价格还在持续阴跌。 今天又是接近5000只股下跌，到了现在这个地步已经是很明显的流动性危机，只有流动性枯竭这种全领 域的群伤魔法才能打出这种效果，不论行业不论题材，直接开大，除了魔免的qdii基金和少数吃了无敌 药水的抱团红利股，别的都是嘎嘎掉血。 有些人亏的受不了了，想换仓到美股基金或者国内的长江电力们，来问我有没有风险，呃，怎么可能没 风险，要有没风险的好事按中国的国情你普通人就肯定要找关系才能买。 纳斯达克目前的估值处于近20年的高位，另外a股的qdii基金还普遍有3-5%的溢价。同样的，长江电力 的pe现 ...