国家统计局数据显示，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1—11月份，社 会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%。 （文章来源：国家统计局） ...

11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额 456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%。 按经营单位所在地分，11月份，城镇消费品零售额37684亿元，同比增长1.0%；乡村消费品零售额6214亿元，增长2.8%。1—11月份，城镇消费品零售额 394544亿元，增长3.9%；乡村消费品零售额61523亿元，增长4.4%。 按消费类型分，11月份，商品零售额37841亿元，同比增长1.0%；餐饮收入6057亿元，增长3.2%。1—11月份，商品零售额403822亿元，增长4.1%；餐饮收 入52245亿元，增长3.3%。 按零售业态分，1—11月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。 1—11月份，全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%。其中，实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在 实物商品网上 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 中国1至11月社会消费品零售总额同比 4%，前值 4.3%。 ...

Economic Indicators - China's November industrial added value above designated size increased by 4.8% year-on-year, below the expected 5.0% [1] - China's November total retail sales of consumer goods increased by 1.3% year-on-year, below the expected 2.8% [1] - China's November surveyed urban unemployment rate was 5.1%, in line with the expected 5.1% [1] - China's fixed asset investment in urban areas from January to November decreased by 2.6% year-on-year, below the expected -2.3% [1]

11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额 456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%。 按经营单位所在地分，11月份，城镇消费品零售额37684亿元，同比增长1.0%；乡村消费品零售额6214亿元，增长2.8%。1—11月份，城镇消费品零售额 394544亿元，增长3.9%；乡村消费品零售额61523亿元，增长4.4%。 按消费类型分，11月份，商品零售额37841亿元，同比增长1.0%；餐饮收入6057亿元，增长3.2%。1—11月份，商品零售额403822亿元，增长4.1%；餐饮收 入52245亿元，增长3.3%。 按零售业态分，1—11月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。 1—11月份，全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%。其中，实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在 实物商品网上 ...

Economic Overview - China's economy is experiencing fluctuations in macroeconomic indicators due to weak domestic demand and increased external uncertainties, but there is optimism for stabilization in November with coordinated policies [1][2] - Premier Li Qiang expressed confidence in achieving economic and social development goals, highlighting industrial upgrades and large-scale market demand as key growth drivers [1] Industrial Production - The forecast for November's industrial value-added growth is 5.0%, slightly up from 4.9% in October, indicating a potential recovery in industrial production [3][4] - The manufacturing PMI improved to 49.2 in November, reflecting a slight increase in market confidence, although it remains below the growth threshold [3][4] Consumer Spending - The predicted year-on-year growth for retail sales in November is 3.09%, an increase from 2.9% in October, supported by policies encouraging consumption upgrades [5][6] - The "Double 11" shopping festival contributed to a 17.6% increase in online sales compared to last year, indicating a positive impact on consumer spending [6] Fixed Asset Investment - The forecast for fixed asset investment growth in November is -2.1%, a decline from -1.7% in October, reflecting ongoing challenges in infrastructure and manufacturing investments [8][9] - New policy financial tools have been introduced to support investments in key sectors, including digital economy and infrastructure, with a total of 500 billion yuan allocated to over 2,300 projects [9][10] Policy Measures - The government is implementing various policies to stabilize investment, including the expansion of infrastructure REITs, which aim to attract private investment into public projects [10] - Recent meetings have emphasized the importance of strategic planning and collaboration across departments to enhance investment in critical areas [10]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：一瑜中的 文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 核心观点 本文聚焦各能级城市的社零表现。整体看仍是一线偏弱，二三线偏强。但一线内部，北京上海社零增速 明显背离，今年前10个月，北京社零同比仍为-3.2%，上海则升至4.8%。二者背离或与统计因素有关： 社零按"企业注册地"统计，若企业迁移，则对应社零也会跟随迁移。据北京统计局，近期北京企业设立 跨区域经营主体明显增加，此前计入北京的社零迁移至外地，进而拖累北京社零。但上海或在推动社零 制度改革，即从此前的"企业注册地"统计切换至"活动发生地"，在这一制度下，企业设立异地经营主体 对上海社零影响不大，这或是北京、上海社零分化的重要原因之一。当然，抛开统计因素回归基本面来 看，上海市的居民消费、企业消费确实在改善，社零读数回升有基本面支撑。 报告摘要 "不变"：仍是一线偏弱，二三线偏强 2024年，我们曾分析为何一线社零偏弱、三四线社零偏强，参见报告《一线城市消费为何走弱？》、 《三四线城市消费为何偏强？》，目前来看，这一趋势仍在延 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 本文聚焦各能级城市的社零表现。整体看仍是一线偏弱，二三线偏强。但一线内部，北京上海社零增速明 显背离，今年前 10 个月，北京社零同比仍为 -3.2% ，上海则升至 4.8% 。二者背离或与统计因素有关： 社零按"企业注册地"统计，若企业迁移，则对应社零也会跟随迁移。据北京统计局，近期北京企业设立跨区 域经营主体明显增加，此前计入北京的社零迁移至外地，进而拖累北京社零。但上海或在推动社零制度改 革，即从此前的"企业注册地"统计切换至"活动发生地"，在这一制度下，企业设立异地经营主体对上海社零 影响不大，这或是北京、上海社零分化的重要原因之一。当然，抛开统计因素回归基本面来看，上海市的 居民消费、企业消费确实在改善，社零读数回升有基本面支撑。 报告摘要 "不变"：仍是一线偏弱，二三线偏强 2024 年，我们曾分析为何一线社零偏弱、三四线社零偏强，参见报告《一线城市消费为何走弱？》、《三 四线城市消费为何偏强？》，目前来看，这一趋势仍在 ...

摘要 2025年12月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50，稍低于上月，持平于50荣 枯线。经济学家们认为，当前我国经济处于弱复苏状态，未来宏观政策将延续宽松基调，为"十五五"开 局奠定坚实的基础。 毕马威蔡伟认为，总的来看，在稳增长政策发力、外部不确定性缓和的带动下，当前整体经 济处于弱复苏通道。 经济学家们预计11月物价数据将较上月公布数据继续回升，CPI同比预测均值为0.72%，PPI同比预测均 值为-2.05%，他们对固定资产投资累计增速的预测均值为-2.1%，社会消费品零售总额同比增速预测均 值为3.09%，工业增加值同比增速预测均值为5.0%。同时，刚刚公布的进出口数据显示，11月进出口同 比数据均高于上月，贸易顺差上升至1116.8亿美元，符合经济学家们的预期。 兴业银行鲁政委认为，"双11"购物节的提振，叠加餐饮回暖趋势延续，11月社会消费品零售 同比有望回升。 经济学家们预计11月金融数据将较上月有所回升，新增贷款的预测均值为6791亿元、社会融资总量的预 测均值为2.32万亿元，M2同比增速预测均值为8.29%，他们认为11月LPR利率和存准水平调整的可能性 较小。 ...

京沪社零为何背离？ ❖ 核心观点 本文聚焦各能级城市的社零表现。一线偏弱，二三线偏强的格局未变。但一线 内部，北京上海社零增速明显背离，今年前 10 个月，北京社零同比仍为-3.2%， 上海则升至 4.8%。原因或与统计因素有关，社零按"企业注册地"统计，若企 业迁移，则对应社零也会跟随迁移。据北京统计局，近期北京企业设立跨区域 经营主体明显增加，此前计入北京的社零迁移至外地，进而拖累北京社零。但 上海或在推动社零制度改革，即从此前的"企业注册地"切换至"活动发生地"， 在这一制度下，企业设立异地经营主体对上海社零影响不大，这一统计因素或 是北京、上海社零分化的重要原因之一。当然，抛开统计因素回归基本面来看， 上海市的居民消费、企业消费确实在改善，社零读数回升有基本面支撑。 ❖ "不变"：仍是一线偏弱，二三线偏强 2024 年，我们曾分析为何一线社零偏弱、三四线社零偏强，参见报告《一线城 市消费为何走弱？》、《三四线城市消费为何偏强？》，目前来看，这一趋势仍 在延续，今年前三季度，全国社零同比增长 4.5%，一线增速为 1.5%，而二线 （19 城）、三线（轧差得来）增速均在 5%左右，2024 年为-1.6 ...