编者按 沃伦·巴菲特精神矍铄。 拄着拐杖，一身正装地进入伯克希尔股东大会的现场。在开始演讲前，他还把桌前最爱的两听可口可乐特意放在话筒前面醒目位置，并举起右掌放在额头 上远眺了下他的盛大舞台。 满满当当的会场，比任何一届都要人多。 巴菲特开场说，这是他第60次参加的会议，应该是他迄今为止规模最大、最好的一次。"我们在各个方面都创下了纪录"。 只是在5小时问答最后，巴菲特透露说，我现在想借这个机会，提前和大家谈一件事。 "现在是格雷格·阿贝尔（Greg Abel）应该在年底正式接任伯克希尔首席执行官的时候了。我计划在明天的董事会上提出这个建议。我相信董事会会全票支 持这个决定。" 巴菲特紧接着明确表示，他不会卖出任何一股伯克希尔的股票，因为在阿贝尔的领导下，"伯克希尔的前景会比我自己领导时更好"。 "当然，将来有可能出现一个可以大量投资的机会。如果那一刻到来，我仍可能会出来出点主意。" 伴随这个消息透露并宣告股东会结束时，全场响起了经久不息的掌声……是的，经久不息，以至于巴菲特不得不补充一句话来回应"安可"："大家的反应可 以有两种解读，但我就当是'惊喜'好了。谢谢大家。" 显然，现场的掌声很复杂，感激、感动、 ...

IMF总裁格奥尔基耶娃：我们正朝着新的贸易平衡迈进，但过程中将会出现动荡。 ...

"在我看来，这是一个重大错误。"巴菲特表示，"当你让75亿人对你不满，而你那3亿人却在炫耀自己的 成就，这并不是明智之举。" 美国当地时间2025年5月3日，被誉为"投资界春晚"的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会在"股神"沃伦·巴菲 特的老家美国内布拉斯加州奥马哈举行。现年94岁的伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特出席 会议。 "这是一个重大错误" 巴菲特谈贸易战 当天，在回答关于美国总统特朗普的关税政策等问题时，巴菲特指出，美国不应该"将贸易当作武器"； 美国媒体认为，巴菲特此番表态是他迄今为止对美国政府关税政策最直接的批评。 早些时候，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发布的财报显示，今年一季度实现净利润46.03亿美元，同 比大幅下降64%；投资净亏损达50.38亿美元（约合人民币366.33亿元），上年同期盈利14.8亿美元。 伯克希尔在财报中表示，美国总统特朗普推行的关税政策及其他地缘政治风险，令该集团所处的经营环 境充满不确定性，目前无法预测关税可能带来的具体影响。 对此，巴菲特在股东大会上对上万名股东表示，美国不应像总统特朗普那样"将贸易当作武器"，通过加 征关税激怒全球。他指出，这种做法已经扰 ...

美国财政部长贝森特近期在CNBC的访谈中，将中美经贸失衡的矛头直指中国。 这位金融出身的官员用数字构筑逻辑："中国对美出口额是美国的五倍，125%的关税不可持续。"其言 论背后折射出美国经济政策的深层困境——在保护主义与市场规律之间，华盛顿正陷入难以自洽的逻辑 漩涡。 数据揭示的真相往往比政客的言辞更具说服力。美国对华贸易逆差中，70%源于跨国企业在华产业链布 局。苹果公司每年从中国进口价值500亿美元的电子产品，特斯拉上海超级工厂贡献其全球产能的半 数。这种利益交织的产业格局，使得所谓"不可持续"的关税实际成为悬在美企头顶的达摩克利斯之剑。 贝森特透露的"禁运威胁"更像心理战术，毕竟当美国零售商货架上的中国商品占比仍达18%时，任何极 端措施都将触发多米诺骨牌效应。 当前僵局实质是全球化演进中的阵痛。中国完备的工业体系与市场规模形成独特引力，即便在逆全球化 浪潮中，2023年外资制造业项目落地数仍同比增长17%。美国的困境在于，既要维持技术霸权又要享受 分工红利，这种"既要又要"的悖论终将接受市场规律的审判。或许正如IMF最新报告所言："21世纪的 贸易平衡，不应是简单的数字消长，而是价值链的协同进化。"当 ...

Core Insights - The company achieved a revenue of 4.5 billion yuan in Q1, representing a year-on-year growth of 32%, and a net profit attributable to shareholders of 730 million yuan, up 109% year-on-year, with a non-recurring net profit of approximately 740 million yuan, reflecting a 342% increase year-on-year [1] Group 1: Financial Performance - The company's Q1 gross profit margin was approximately 30.5%, an increase of 10.4 percentage points year-on-year, driven by both price increases and a decrease in production costs for raw yarn and electronic fabrics [2] - The company's net profit margin for Q1 was approximately 16.3%, up 6 percentage points year-on-year, indicating improved operational efficiency [2] - The company's asset-liability ratio decreased to around 40% by the end of Q1, showing a trend of financial improvement over the past two years [2] Group 2: Market Dynamics - The increase in sales volume was primarily driven by the domestic market, while export sales weakened due to political and economic influences in Europe and the United States [2] - The average price of direct yarn in Q1 increased by 23% year-on-year, while the average price of electronic fabrics rose by approximately 0.6 yuan per meter year-on-year [2] - The company is expected to benefit from the global demand for fiberglass, particularly in the wind power sector, with an anticipated increase in global fiberglass demand of over 600,000 tons this year [4] Group 3: Industry Outlook - The fiberglass industry is expected to see a slight improvement in overall profitability, with the wind power sector driving demand in the first half of the year [4] - The company is projected to maintain a competitive edge due to its resource advantages, product structure, and scale, with estimated net profits of approximately 3.4 billion yuan and 4.3 billion yuan for 2025 and 2026, respectively [4] - The company’s export volume is projected to be around 202,000 tons in 2024, with a 27% export ratio, indicating a broad distribution in the export market despite challenges from tariffs [3]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [7]. Core Views - In the first quarter, the company achieved operating revenue of 4.5 billion yuan, a year-on-year increase of 32%; net profit attributable to shareholders was 730 million yuan, up 109% year-on-year, and the non-recurring net profit was approximately 740 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 342% [2][4]. Summary by Relevant Sections Sales Performance - The company experienced significant sales growth, with domestic market demand driving the increase, while export sales weakened due to political and economic factors in Europe and the United States [10]. Cost and Profitability - The gross profit margin for the first quarter was approximately 30.5%, an increase of 10.4 percentage points year-on-year, attributed to both price increases and a decrease in production costs [10]. - The net profit margin for the first quarter was approximately 16.3%, reflecting a year-on-year increase of 6 percentage points [10]. Market Outlook - The company is expected to benefit from the growing demand in the wind power sector, with an anticipated global fiberglass demand increase of over 600,000 tons this year [10]. - The company’s competitive advantages include resource access, product structure, and scale, which are expected to maintain its leading position in the fiberglass industry [10]. Financial Projections - The projected net profit for the company is approximately 3.4 billion yuan in 2025 and 4.3 billion yuan in 2026, corresponding to valuation multiples of 14 and 11 times, respectively [10].

/ 国信期货研究 Page 1 国信期货热卷月报 关税政策影响 热卷延续弱势 热卷 2025 年 4 月 27 日 主要结论 分析师：马钰 从业资格号：F03094736 投资咨询号：Z0020872 电话：021-55007766-305161 邮箱：15627@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 4 月份以来热卷短线冲高后震荡回落，走势较弱。年初钢材由于预期悲观， 尤其建材主动去库存，产能较低，年后钢材维持较低库存，随着重要会议临 近，市场在政策预期带动下，情绪回暖，铁矿石供需情况回暖，同时原料价 格走强带动热卷价格走强，短线震荡反弹。去年建材主动去产能比较积极， 卷螺差在相对低位，随着板材需求走强，卷螺差小幅走阔。年后随着国外关 税政策逐步落地，市场情绪受到一定压力，美国特朗普政府的关税政策力度 超预期，导致热卷价格进一步回落。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 ...

美国方面的声明显示，美国贸易代表格里尔与越南合作伙伴同意推动实现贸易平衡。 ...

重要提示：本材料不构成任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩不预示 未来表现。投资须谨慎。 特朗普政府于4月2日推出了新一轮关税措施，该政策方案的力度与覆盖范围显著超出了市场预期，进而 引发了全球金融市场的震荡。根据最新动态，美国对部分国家实行为期90天的"对等关税"缓冲期，并执 行10%的普遍性关税政策。尽管该措施的全面实施已被暂时推迟，但可以确定的是，此举将对国际贸易 格局与全球金融体系产生持久的影响。 失衡的贸易平衡目标与制造业回流的困境 新一轮关税政策的短期冲击已引发市场动荡，但更值得关注的是美国通过关税试图达成的政策目标。 根据美国政府官员近期的一些公开发言整理来看，此次关税行动可能主要有两个目的。 第一，以极端施压手段实现美国定义下的贸易平衡，缩减贸易逆差。 其施压手段不仅包括普遍的"对等关税 " ，还涉及诸多非关税壁垒、增加进口美国商品等内容。以越南 为例，其在美国宣布关税措施后以 " 零关税 " 条件积极回应，然而，美国仍要求越南承诺取消知识产 权窃取、出口补贴、倾销等非关税壁垒，但上述贸易壁垒并未在 " 对等关税 " 的税率确定中进行过调 查和 ...

据新华社消息，自特朗普今年1月上任以来，美国政府的种种言行正在"劝退"外国游客。美国商务部国 家旅游办公室发布的数据显示，3月赴美游客人数同比下降了11.6%。另外，提供旅游预订服务的加拿 大飞行中心旅游集团说，3月前往美国休闲旅游的预订量同比下降40%。 与此同时，美国加征关税的举动，或将导致美国的服装、食品等日用品全面涨价。美国鞋类分销商和零售商协 会首席执行官普里斯特表示，在美国关税政策生效后，一双150美元的球鞋现在要卖到230美元，涨幅高达 53%。 赴美游客人数大降 据新华社报道，美国商务部国家旅游办公室4月8日发布的数据显示，3月赴美游客人数同比下降了11.6%。不 少旅游机构原本看好今年赴美游行情，认为外国游客人数会继续增长，但现在纷纷下调预期。 值得注意的是，新公布的数据既不包括来自加拿大的入境人数，也未计算自墨西哥陆路入境美国的人数，这两 国赴美游客数量已急剧减少。据美联社报道，3月乘飞机自墨西哥入境美国的人数同比减少23%。加拿大定于 本周晚些时候公布旅游数据，分析人士预计相关数据不会好看。 特朗普政府对这两个邻国的关税政策以及扩张主义言论等已引发两国民众广泛不满。例如，他多次强调加拿大 ...