Group 1 - The core viewpoint is that despite weak sentiment data indicating an impending economic downturn, if a recession does not materialize, the U.S. stock market could experience a significant rally, potentially in double digits [1] - Historical data shows that when ISM manufacturing and consumer surveys decline sharply without leading to a recession, the U.S. stock market has averaged a 17% increase over the following 12 months [1] - Current conditions are favorable for a potential market rebound, as soft data contrasts sharply with strong hard data, indicating a historical extreme gap between pessimistic sentiment and optimistic facts [1] Group 2 - Despite a weak GDP performance in Q1 attributed to tariff disruptions, the company anticipates a significant reversal in Q2, projecting a 2% GDP growth and a potential rise in the S&P 500 index to nearly 6900 points if a recession is avoided [2] - Additional bullish factors for the summer U.S. stock market include progress in trade negotiations, policy shifts towards tax cuts and deregulation, and the return of manufacturing from emerging markets [2]

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 15 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 宏观金融团队 中线行情： 4 月初特朗普对等关税措施远超市场预期，引发全球市场剧震并打压包括黄 金在内的全球金融资产；但因特朗普恃强凌弱蛮横无理反复无常损害美元信用引 发跨国资金抛离美国资产行为，来自全球贸易货币体系重组、美国和全球经济衰 退前景、以及美国金融市场波动性的三重避险需求推动 4 月 22 日伦敦金价突破 3500 美元/盎司；虽然部分多头获利平仓叠加特朗普政府安抚市场言论使得金价 有所回调，但整体看中级上涨趋势仍保持良好。我们判断特朗普以美国优先原则 推动国内外改革的决心并没有根本性变化 ...

Core Viewpoint - Recent global risk aversion has decreased, leading to significant fluctuations in international gold prices, with key resistance at $3250 per ounce and a drop below $3230 per ounce observed [1][2]. Market Trends - On May 14, the London spot gold price fell to below $3230 per ounce, reaching a low of $3221.45 per ounce, while COMEX gold futures also dropped below $3230 per ounce [2]. - Domestic jewelry gold prices have also declined, with prices for gold jewelry falling below 1000 yuan per gram, specifically to 992 yuan per gram for Zhou Shiliu and 980 yuan per gram for Caibai [2]. Investment Flows - In April, global physical gold ETFs saw inflows of $11 billion, with Asia accounting for 65% of the total inflow, primarily driven by the Chinese market, which saw inflows surpassing the total for the first quarter of 2025 [3]. Trading Activity - April recorded an average daily trading volume of $441 billion in gold markets, a 48% increase month-on-month, with the London Bullion Market Association (LBMA) seeing a 31% increase in off-exchange trading volume [4]. - As of the end of April, net long positions in COMEX gold futures decreased by 30% to 566 tons, with fund managers' net long positions dropping to 360 tons, a 35% decline from the average level in 2024 [4]. Short-term Outlook - Market sentiment is cautious regarding short-term gold price movements, with expectations of a potential adjustment as the U.S. Federal Reserve maintains a hawkish stance [4]. - Analysts predict that while short-term pressures exist, the risk of U.S. economic recession may lead to a shift towards looser monetary policy in the second half of the year, supporting a medium-term upward trend in gold prices [4][5]. Long-term Projections - Institutions remain optimistic about the long-term outlook for gold prices, with Goldman Sachs maintaining a year-end target of $3700 per ounce and predictions from other analysts suggesting potential increases to $4000 per ounce [5]. - Factors such as declining confidence in U.S. assets, concerns over economic recession, and ongoing geopolitical tensions are expected to support gold prices in the long run [5].

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the criticism of Federal Reserve Chairman Jerome Powell by U.S. Vice President Vance, indicating a lack of effective response to the current economic challenges [1][6][7] - Recent economic data from the U.S. shows a contraction in GDP by 0.3% in Q1, marking the first negative growth since Q1 2022, contrasting sharply with previous growth rates of 3.1% and 2.4% in Q3 and Q4 of last year respectively [3][4] - The uncertainty in international trade policies, particularly due to tariffs implemented during the Trump administration, has led to a significant decline in consumer confidence, with the index dropping from 57 in March to 50.8, the lowest in 12 years [4][6] Group 2 - The Federal Reserve's recent decision to maintain the federal funds rate target range at 4.25% to 4.50% for the third consecutive time reflects ongoing concerns about inflation and economic uncertainty [6][7] - The "Beige Book" report from the Federal Reserve indicates minimal changes in economic activity, with the term "tariffs" mentioned 107 times, highlighting the pervasive uncertainty affecting business decisions [4][6] - The combination of weak economic growth, persistent inflation, and trade policy uncertainties suggests that the current policy measures may not be achieving the desired outcomes, raising questions about future adjustments by the Federal Reserve [7]

本周，中美关税暂缓的消息引发美国资产狂欢，导致押注美国经济衰退的投资者损失惨重，大量机构被迫平仓空头头寸，进一步推动美股和美元 剧烈反弹。 此前，央视新闻报道称，商务部表示，美方取消共计91%加征关税，中方相应取消91%反制关税；美方暂停实施24%"对等关税"，中方也相应暂停 实施24%反制关税。 这一消息点燃市场情绪。标普500指数本周以来大涨3.3%，抹去今年以来所有跌幅。同时，美元走强，美债收益率上行，金价大跌，交易者纷纷 退出传统避险资产。 PGIM固定收益部门全球债券主管Robert Tipp表示： 我认为市场被完全打了个措手不及。随着关税让步和协议开始看起来更有可能实现，市场被迫重新评估并进行大规模头寸调整。 这股回流股市的资金潮重创了大型资产管理公司和其他机构投资者，他们之前对美国资产持谨慎立场，担忧经济急剧放缓和美国政策制定的更广 泛忧虑。 逆势而动的机构正在付出代价 分析指出，包括趋势跟踪对冲基金在内的更广泛负面押注，可能因被迫平仓而助涨了市场涨势。 根据华尔街见闻此前文章，美银的基金经理调查（主要在中美日内瓦会谈之前完成）显示，投资者对美国股票持有两年来最悲观的看法，对美元 配置降至200 ...

晨报 铝锭 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价偏强震荡。昨日数据显示美国上个月 CPI 增长 0.2%，低 于经济学家预期的 0.3%，3 月份消费者物价指数下降 0.1%。贸易紧张局势 缓和导致市场参与者降低了经济衰退的可能性预估。 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：价格偏强震荡 关注库消走势 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 地址： ...

哈费勒最新的谨慎态度与其4月10日上调美股评级形成了逆转，当时正值特朗普宣布暂停实施一周前加 征的大部分关税后的第二天。 哈费勒表示，自瑞银上调评级以来，标普500指数已经攀升了约11%，这使得风险与回报更加平衡。 这位瑞银买方首席投资官还将他的评级调整与周一中美宣布相互削减关税、股市大幅上涨联系起来。中 美关税削减缓解了短期担忧，此前人们担心特朗普的高额关税计划会引发世界两大经济体之间的贸易 战。 尽管在中美调整双边关税水平后华尔街其他机构变得更加乐观，但瑞银财富（UBS Wealth）周二仍对 美股采取观望态度，对近期反弹表示怀疑。 瑞银的投资主管马克・哈费勒（Mark Haefele）将美国股市的评级从"有吸引力"下调至"中立"，他指 出，他并非看空股市，也不是建议客户抛售股票，而是认为过去一个月股市上涨过快。此前，在4月初 美国宣布新关税政策后，投资者变得过于悲观。 高盛首席美国股票策略师大卫・科斯坦（David Kostin）周二将标普500指数2025年的目标价从5900点上 调至6100点，理由是关税税率降低、经济增长前景改善以及经济衰退的可能性降低。 亚德尼研究公司（Yardeni Resea ...

摩根大通的经济学家团队目前认为，美国经济衰退的概率已降至50%以下。此前，他们基于高关税可能 带来的负面影响，对经济衰退风险持相对谨慎态度。而巴克莱的经济学家则更为乐观，完全移除了对经 济衰退的预测。这两家机构态度的转变，反映出中美贸易协议对市场信心的重要提振作用。 近期，美国市场迎来一系列关键经济动态，比预期更为温和的通胀数据以及中美贸易战态势的显著缓 和，正逐步驱散市场对未来数月美国家庭和企业将遭受严重冲击的阴霾。此前，市场担忧贸易摩擦与高 关税将引发一系列连锁反应，冲击美国经济，而如今这些积极变化促使华尔街众多机构重新评估经济前 景，纷纷下调经济衰退预期，同时也为美联储维持当前利率水平提供了更为充裕的政策操作空间。 摩根大通、巴克莱等知名金融机构于周二相继调整经济预测，以顺应中美上周末达成协议后所呈现出的 良性经济走向。根据该协议，双方将降低自4月初开始实施的最严厉惩罚性关税。这一举措无疑为全球 经济注入了一剂"稳定剂"，也使得此前因高关税而担忧消费者和企业支出及经济活动受抑制的观点得到 修正。 美联储决策者深知，在通胀过高且预计至少会暂时加速的情况下降息，可能会释放更多的通胀压力，最 终抑制经济增长。 ...

智通财经APP获悉，比预期温和的通胀数据和中美贸易战显著缓和的态势，正在缓解市场对未来数月美国家庭和企业将遭受严重冲击的担忧。这促使华尔街 机构下调经济衰退预期，并为美联储维持当前利率水平提供了政策空间。 摩根大通和巴克莱等机构周二纷纷调整经济预测，以反映中美上周末达成协议后的良性经济前景。根据协议，双方将降低自4月初以来实施的最严厉惩罚性 关税。 摩根大通经济学家现在认为经济衰退概率已低于50%；巴克莱经济学家则完全移除了衰退预测。两家机构此前均预期高关税将重创消费者和企业，抑制支出 和经济活动。 中美协议也促使金融市场重新定价，大幅削减了对美联储需在7月前降息以缓冲经济下滑的押注。交易员目前预计年内仅会有两次降息，最早9月启动。 美国劳工部周二数据显示，4月消费者物价指数同比上涨2.3%，创四年多来最小涨幅。这强化了市场预期，即美联储决策者将在下半年逐步降息，而非采取 更早更激进的行动。 "市场一直担忧关税会推高通胀，这种风险仍然存在。但今日数据至少让投资者松了口气，通胀仍在朝正确方向发展。"Longbow资产管理公司CEO杰克·多拉 海德表示。 不过，Raymond James经济学家指出："贸易政策的 ...

亚特兰大联储GDPNow模型预测，在一季度经济意外下滑后，二季度美国国内生产总值（GDP）增速 有望回升至2.3%。华尔街也进一步看好美国经济前景，摩根大通认为，因贸易谈判取得了进一步的实 质性进展，衰退的概率已经明显下降（市场定价为35%）。 就在上月，摩根大通将经济衰退的可能性提高到60%，理由是特朗普的激进关税立场。"关税的进一步 降级、贸易谈判的积极势头、强劲的（第一季度）收益和有弹性的宏观数据导致了跨资产的广泛机遇。 在美国和中国同意在贸易谈判同时降低关税90天后，这一势头正在增强。" 中美日内瓦经贸会谈联合声明发出后，全球市场迎来狂欢。不过，在美元上涨和金价重挫的背后，避险 情绪降温意味着美联储又有了一个等待降息的理由。 中美双方在联合声明中达成多项积极共识。双方认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性，认识 到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性，本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精 神，继续推进相关工作。 作为经济的重要风向标，5月12日美国银行板块走强。美银、富国银行、花旗、高盛涨幅均超过3%。标 普银行ETF盘中突破了4月2日的收盘价，这意味着该行业现在已经收复了特朗普公布 ...